对Wal-Mart公司管理系统地权益估值分析报告.doc

word实验4：对Wal-Mart公司的权益估值分析一．根据财务报表分析评价Wal-Mart的财务健康状况这局部将从盈利能力比率、周转能力比率、偿债能力比率和开展能力比率四个维度对Wal-Mart公司的财务健康状况进展分析和评估1. 盈利能力分析企业经营的目的就是使得经济效益最大化，而企业盈利水平是衡量经济效益的主要标准，所以盈利能力是企业所有能力中最重要的，其他能力的开展都是为盈利能力服务衡量企业盈利能力的比率主要有净资产收益率、总资产收益率、毛利率、销售净利润率、每股收益率和市盈率1.1 净资产收益率〔Return of Capital, ROE〕该比率说明了企业普通股股东本期获得的账面投资收益净资产收益率能够对一个企业是否拥有较强的收益能力做出较为全面的评价公式如下：其中因为2009年没有平均净收益，所以只计算2010年净资产采用报表中的所有者权益2010年：14335/[(67079+72929)%1.2 毛利率2009年：100318/404374=24.8%2010年：103557/408214=25.36%1.3 每股收益根据表中数据可知，Wal-Mart在2009年每股净收益为美元，2010年为美元1.4 分析在盈利能力比率中，净资产收益率在2010年为%，高于零售业内平均水平，说明从总体上来说，该公司的收益能力较强。

企业的毛利率较高且出现增长趋势，说明Wal-Mart公司的企业核心业务收益能力强，收益能力可持续性比拟强，同时从这个方面也可以看出Wal-Mart公司处于竞争优势地位从Exhibition-6 中可看出2006年之前Wal-Mart公司市盈率水平一直高于标普500〔市场平均水平〕，而在2006年后如此低于平均水平，市场给出的市盈率预测值说明市场预期未来Wal-Mart的收益能力可能会有所下降，但是也说明Wal-Mart公司的股票价格和其内在价值不断接近，从增长期逐渐进入成熟期2. 周转能力分析由于从损益表中难以得到赊销收入净额的数据所以计算应收账款周转次数时，以营业收入净额代替赊销收入净额2.1 应收账款周转率2010年：405046/[(3905+4144)/应收账款周转天数2010：天2.2 存货周转率2010年：304657/ [(34511+33160)/存货周转天数2010年：2.3 营业周期2010年：2010年：总资产周转天数2010年：2.4 分析从周转能力比率分析中可以发现Wal-Mart公司应收账款周转率为，应收账款的周赚天数为天，说明该公司应收账款的回收和管理效率较高，资产流动性和盈余质量较高；其存货周转率为，说明其销售能力强，可以用一定的存货资金支持较多的销售。

2. 债偿能力分析·短期偿债能力3.1 流动比率2009年：2010年：3.2 速动比率因为在此报表中有价证券没有表现，故忽略不计2009年：〔7275+3905〕2010年：〔7907+4244〕3.3 现金比率2009年：2010年：·长期偿债能力3.4 资产负债率2009年：(163429-67079)/163429=2010年：(170706-729793.5 利息保障倍数2009年：2010年：3.6 分析衡量企业短期偿债能力的指标中，流动比率一般认为为2左右比拟适宜，而速动比率一般为1左右比拟好Wal-Mart公司的流动比率在0.9左右，速动比率在0.2左右，均低于适宜水平，所以可以认为Wal-Mart公司的短期偿债能力较弱、变现速度较慢从长期偿债能力的角度来看，Wal-Mart公司的资产负债率较高，说明当前的企业债权人权益面临一局部危险但是利息保障倍数较高，说明企业在一定期间内支付利息的能力较强4. 成长能力分析4.1 销售增长率Wal-Mart公司的销售增长率为：(405046-401087)%4.2 资产增长率Wal-Mart公司的资产增长率为：(170706-163429)/163429=4.453%4.3 利润增长率Wal-Mart公司的利润增长率为：(14335-13400)%4.4 资本积累率Wal-Mart公司的资本积累率为：(72929-67079)%4.5 分析从成长能力方面来看，销售增长率、资产增长率、利润增长率和资产积累率均为正值，说明Wal-Mart公司实现盈利、保持盈利的持续程度与价值增长的可能性较高。

但四个指标中可以发现销售增长率较小，表现Wal-Mart公司进入成熟期，开展速度有所降低，不再高速增长5. 总结基于盈利能力、周转能力、债偿能力和成长能力四大比率的分析，可以看Wal-Mart公司的盈利能力较强、周转能力较强、债偿能力稍弱而成长能力较强从财务报表分析的角度来看，Wal-Mart公司是一家值得投资的公司二．经济状况，行业的关键成功要素和竞争状况与Wal-Mar的优势和劣势 1. 经济状况2009年世界经济从第二次世界大战以来第一次呈现负增长国际货币基金组织(IMF)估计，2009年的全球经济增长为-%，尤其是美国等兴旺经济体经济收缩达3.4%到3.3%2010年经济虽处在回暖阶段，但全面复苏动力不足各个行业都处在萧条的状态中，其中银行系统非常脆弱，导致投资增长缓慢此外，金融市场因危机的冲击而变得不够活跃，许多股票价格持续走低，投资者希望在不够景气的市场中寻找新的具有投资价值和潜力的股票，各个公司所处行业的地位和其业绩评价成了关键评估指标，根本面分析变得尤为重要2. 行业的关键成功要素零售行业在2010年成功的关键要素在于该行业生产产品一般为居民生活必需品，居民的需求不会受到市场波动太大影响。

所以零售业对市场波动的反响程度较轻，对市场变化的敏感度较小，即贝塔值普遍小于1，故在经济相对不景气时期仍旧能有增长，抵抗市场波动，且其在长期过程中都能保证平稳的增长，具有较高的股票投资价值3. 竞争状况从阅读材料可知，Wal-Mart公司的合作伙伴只有仓储商〔SAM’S Club〕和小型杂货店〔Neighborhood Markets〕而因为Wal-Mart公司的经营X围较广，所以其面对的行业内竞争非常激烈在日常杂货领域，Wal-Mart公司的竞争对手有Sears and Target而涉与到专业零售领域，Wal-Mart公司如此面对着来自Gap和Limited的威胁除此以外，百货公司领域，Wal-Mart公司的竞争公司包括Dillard’s、Macy’s和J.C. Penney它的食品零售领域的竞争者如此有Kroger、Supervalu和Safeway且初步呈现几大公司共同进展竞争的局面而其仓储领域的唯一合作者也面临着来自Costco Wholesale竞争4. Wal-Mart的优劣势Wal-Mart公司的优势分为以下几个方面：一Wal-Mar公司拥有非常杰出的公司领导人，能对公司进展非常良好的整体把控；二是Wal-Mart公司在全世界拥有超过8400家门店，分布在美国、日本、德国、墨西哥等多个国家，从世界X围来看，Wal-Mart公司市场占有率分高，受众面非常广；三是Wal-Mart公司的行业X围广泛，可以提供各种不同的产品和服务，并以此提高自身的市场占有率和社会影响力；四是其价格较为低廉实惠，消费群体较广；五是其历史久远，知名度高且商业信誉较好。

而劣势在于：该公司已经成为成熟企业，其增长率出现下降的趋势，在其他条件不变的情况下，投资潜力弱于一些新兴企业；市场对于最近几年该公司的市盈率估计开始走低，预期其投资收益下降，不利于其进展融资；涉猎行业较广，且每个领域中都有强有力的竞争对手，在进展多行业操作的同时专业性弱于市场其他竞争对手三. 采用红利贴现模型的三种形式进展估值：常数增长型，两阶段增长型和三阶段增长型估算每股内在价值说明对于wal-mart股票，估计投资者要求收益率时所作的假设1. 常数增长型常数型增长模型中，采用每年的收益增长率作为权益资本增长率k，并使用CAPM模型中对于单个证券增长率的估计作为必要增长率〔即投资者的要求收益率〕，故权益资本增长率k计算公式如下：根据公式求得从材料中，永久股利收益率大概为5%，2011年股利为〔〕如此股票估值结果为：2.两阶段增长型使用两阶段增长模型进展估值时，投资者的必要报酬率k采用常数增长模型中的k 值，第一阶段中，用历史股利数据作为求和的依据；第二阶段中，Gupta给出的研究报告明确股利增长率为5.0%必要收益率7.01%第一阶段：成长期年数5股利增长率23%第二阶段：成熟期股利增长率5%其他信息成长期期初股利〔D1〕年份股利增长率必要收益率现值2011成长期：第一年23.00%7.01%107.01%2012成长期：第二年23.00%7.01%114.51%2013成长期：第三年23.00%7.01%122.54%2014成长期：第四年23.00%7.01%131.13%2015成长期：第五年23.00%7.01%140.32%2016永续期5.00%7.01%理论价值根据两阶段股利增长模型得出2010年Wal-Mart公司每股股票的理论价值为110.72。

3. 三阶段增长型在三阶段股利增长模型中，根据材料可知，Wal-Mart公司在前五年处于高速开展阶段，接下来的12年如此处在转型阶段，第17年后至今一直处在成熟阶段各个阶段的k值和股利增长率如下所示：折现率12.00%第一阶段：成长期成长年限5EPS初始增长率23.00%第三阶段：成熟期支出率45%再投资率55%永续期增长率6.60%第二阶段：过渡期过渡年限12EPS增长率1.26%其他信息现有会计年度EPS现有会计年度股利现有支付率12.50%成长期支付率12.50%成熟支付率45.00%过渡期支付率2.5%成长年限+过渡年限17终值〔TV〕=div1/(r-g)年份EPS增长率股利支付率TVPV1成长期23.00%112.50%2成长期23.00%212.50%3成长期23.00%312.50%4成长期23.00%412.50%5成长期23.00%512.50%6过渡期21.74%615.00%7过渡期20.48%717.50%8过渡期19.22%820.00%9过渡期17.95%922.50%10过渡期16.69%1025.00%11过渡期15.43%1127.50%12过渡期14.17。