第六章金融投资.ppt
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财务管理财务管理山东理工大学山东理工大学 管理学院管理学院殴埃惫矩蝶蓝依鞘邵囚闲炔掇宇俗离攀并友瘟鹃稍廊藤幻欢燥互身夷坑诱第六章金融投资第六章金融投资1 第六章第六章 金融投资金融投资 本章主要学习债券投资和股票投资的含义、本章主要学习债券投资和股票投资的含义、目的、特点、投资价值和投资收益率等内容；学目的、特点、投资价值和投资收益率等内容；学习股票和债券投资的风险以及投资组合策略等内习股票和债券投资的风险以及投资组合策略等内容 重点和难点：（重点和难点：（1）债券投资与投资价值的计）债券投资与投资价值的计算；（算；（2）债券投资收益率的含义与计算；（）债券投资收益率的含义与计算；（3））股票投资与投资价值的计算；（股票投资与投资价值的计算；（4）证券投资风）证券投资风险与投资组合险与投资组合甸意横射玛娇稗态嫌按蔑字嚣狗费孽肠郊会悲谦陨戈脆芝书穿泳细涌缕霹第六章金融投资第六章金融投资2 第一节第一节 债券投资债券投资 第二节第二节 股票投资股票投资 第三节第三节 证券投资的优化选择证券投资的优化选择 第四节第四节 其他金融投资其他金融投资忌孜飞据醋蜂匝畏磷零续垦挂号酞梨芥琴崔恨橱葡旭咬吱洋遭呐蔡贿尔闸第六章金融投资第六章金融投资3 第一节 债券投资债券投资 本节学习债券投资的含义、目的、特点、债券投资本节学习债券投资的含义、目的、特点、债券投资价值和投资收益率的计算等内容。
价值和投资收益率的计算等内容 重点和难点：债券投资价值的计算；债券投资收益重点和难点：债券投资价值的计算；债券投资收益率的计算率的计算 学习要求：了解债券投资的含义；了解债券投资的学习要求：了解债券投资的含义；了解债券投资的目的及特点；掌握债券投资价值的计算；掌握债券投资目的及特点；掌握债券投资价值的计算；掌握债券投资收益率的计算收益率的计算 菏国既勋鸟让杂竣言寒诣淆钉盲箱瘫躯逢虐驹冈焊卵扛殷悯的诚晒虾造茧第六章金融投资第六章金融投资4 一、债券投资的目的及特点一、债券投资的目的及特点 债券投资是企业通过购入债券成为债券发行单位的债券投资是企业通过购入债券成为债券发行单位的债权人并获取债券利息的投资行为这种投资行为既可以债权人并获取债券利息的投资行为这种投资行为既可以在一级市场在一级市场(发行市场发行市场)上进行，也可以在二级市场上进行，也可以在二级市场(交易市交易市场场) 上进行；既可用于长期投资，又可用于短期投资上进行；既可用于长期投资，又可用于短期投资 （一）债券投资的目的（一）债券投资的目的 主要是为了配合企业管理资金的需求，调节现金余额主要是为了配合企业管理资金的需求，调节现金余额和提高资金的收益率，使现金余额达到合理水平。
和提高资金的收益率，使现金余额达到合理水平 卓虐缓寿炕匿诡蛔鸯彬型葵伞哲龄扑厨只隧衔坏饥跪疥掠犁蜜毖种呕剑颠第六章金融投资第六章金融投资5 （二）债券投资的特点（二）债券投资的特点 1．债券投资属于债权性投资，定期获取利息并且到．债券投资属于债权性投资，定期获取利息并且到期收回本金，但无权参与公司经营管理期收回本金，但无权参与公司经营管理 2．债券投资的风险较小，债券具有规定的还本付息．债券投资的风险较小，债券具有规定的还本付息日，其求偿权位于股东之前日，其求偿权位于股东之前 3．债券投资的收益较稳定，收益是按票面金额和票．债券投资的收益较稳定，收益是按票面金额和票面利率计算的利息收入以及债券转让的价差面利率计算的利息收入以及债券转让的价差 4．债券价格的波动性较小，债券的价格不会偏离其．债券价格的波动性较小，债券的价格不会偏离其价值太多，其波动性相对较小价值太多，其波动性相对较小 5．债券市场流动性好，债券可在资本市场上自由买．债券市场流动性好，债券可在资本市场上自由买卖、流通，为债券随时变现提供了可能卖、流通，为债券随时变现提供了可能。
庭山摇预罢秦睹惕石饿浑痔铀极恍倒曹怀攻运膳网笔劫议刹曳绝潮榔遂涡第六章金融投资第六章金融投资6 二、债券投资价值的计算二、债券投资价值的计算债券投资价值的计算就是对债券的价值进行的估算债券债券投资价值的计算就是对债券的价值进行的估算债券价值实际表达了投资者为了获取投资收益目前愿意支付价值实际表达了投资者为了获取投资收益目前愿意支付的价格 债券价值主要由两个因素决定：债券的预期收入和债券价值主要由两个因素决定：债券的预期收入和投资者所要求的必要投资收益率投资者所要求的必要投资收益率 债券的预期收入是由各期的利息和票面金额两部分债券的预期收入是由各期的利息和票面金额两部分构成必要收益率一般可以参照同期风险相近的其他金构成必要收益率一般可以参照同期风险相近的其他金融工具的收益率来确定融工具的收益率来确定 债券价值债券价值= ∑未来各期利息收入的现值未来各期利息收入的现值 +未未来收回本金（售价）的现值来收回本金（售价）的现值 妒销举眠峰站糜霓筛扶胳渤余岛开惹竿常褪庸款推灵矮同舌热坡控册麓花第六章金融投资第六章金融投资7 二、债券投资价值的计算 决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买 决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买 。
袍松赫片压牛咬翔只爬汲逾叮睛势猪舀半秃藉携据脊分暴廓子毫威桓废滤第六章金融投资第六章金融投资8 （一）固定利率的债券（一）固定利率的债券 这种债券每年计算并支付利息，到期归还本金这种债券每年计算并支付利息，到期归还本金这种情况下债券投资价值的计算公式如下：这种情况下债券投资价值的计算公式如下： P = =I×（（P/A,k,n））+M×(P/F,k,n)式中：式中：P——债券价值债券价值 M——债券面值债券面值 I——每年的利息每年的利息 k——市场利率或投资者要求的必要收益率市场利率或投资者要求的必要收益率 n——付息总期数付息总期数从尝料源诀呐厕潍盛殴蛮响枣僧敬喜泡祸她矢溉笺圆绘邀八盛劝突粹议旬第六章金融投资第六章金融投资9 【例【例6-1】某债券面值为】某债券面值为1000元，票面利率为元，票面利率为7%，期，期限为限为4年，每年年末付息，到期一次还本某企业拟对该年，每年年末付息，到期一次还本某企业拟对该债券进行投资，要求的必要收益率为债券进行投资，要求的必要收益率为9%，问该债券的投，问该债券的投资价值是多少？资价值是多少？ P=1000×7%×(P/A,9%,4)+1000×(P/F,9%,4) =70×3.2397+1000×0.7084 =935.18（元）（元） 即这种债券的投资价值是即这种债券的投资价值是935.18元。
元妒堪寨措缄甚爵膛食儡阂演钩呸口毛滓济冕淀证片槽卑汪作偶娃儒真人棱第六章金融投资第六章金融投资10 （二）到期一次还本付息且不计复利的债券（二）到期一次还本付息且不计复利的债券 这种债券按单利每年计算利息，但并不支付利息，这种债券按单利每年计算利息，但并不支付利息，到期归还本金和支付利息，我国很多债券都是这种计息到期归还本金和支付利息，我国很多债券都是这种计息方式债券投资价值的计算公式如下：方式债券投资价值的计算公式如下： P = =(M+I×n)×(P/F,k,n)式中：式中：P——债券价值债券价值 M——债券面值债券面值 I——每年的利息每年的利息 k——市场利率或投资者要求的必要收益率市场利率或投资者要求的必要收益率 n——付息总期数付息总期数道焉攫玲炯播权凿卖计噶囊杯镀尹可潜侵今魁啪撑种胚科果滤贞丫慷耍心第六章金融投资第六章金融投资11 【例【例6-2】某企业拟购买另一企业发行的债券，该债券】某企业拟购买另一企业发行的债券，该债券面值为面值为1000元，期限元，期限5年，票面利率为单利年，票面利率为单利10%，到期一，到期一次还本付息。
目前的市场利率为次还本付息目前的市场利率为8%，该债券的投资价值，该债券的投资价值应为多少？应为多少？ P=（（1000+1000×10%×5））× =1500×0.6806 =1020.90（元）（元） 即债券的投资价值是即债券的投资价值是1020.90元谎造坡渣糙识帚勤赌晕刃柒朽午闻费润言痰绕注曾裳缩悼品砒畴执尊钱羔第六章金融投资第六章金融投资12 （三）贴现债券三）贴现债券 这种债券标明面值、期限、无利息，发行时以低于这种债券标明面值、期限、无利息，发行时以低于面值的价格出售，到期由债务人以面值偿还债券持有人面值的价格出售，到期由债务人以面值偿还债券持有人债券投资价值的计算公式如下：债券投资价值的计算公式如下： P= =M×(P/F,k,n)式中：式中：P——债券价值债券价值 M——债券面值债券面值 k——市场利率或投资者要求的必要收益率市场利率或投资者要求的必要收益率 n——债券付息期数或债券期限债券付息期数或债券期限盂率睦抠睦音宫仆切疤蜕汁闺停炉佳娩美椽顶败卢铅陪亡杀奥商煽镐橇盗第六章金融投资第六章金融投资13 【例【例6-3】某债券面值】某债券面值1000元，期限元，期限3年，以贴现方年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当前的市场利式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当前的市场利率为率为12%，问该债券的投资价值是多少？，问该债券的投资价值是多少？ P=1000× =1000×0.7118 =711.80（元）（元） 该债券的投资价值是该债券的投资价值是711.80元。
元 蜡权婴愈涎秘溶步竹壬宣肘悉茄广橡卸磐咱蔼鳞拢廖肪滇枣抨沂拂伙僚抬第六章金融投资第六章金融投资14 三、债券投资收益率的计算三、债券投资收益率的计算 企业要进行债券投资，就应该评价债券投资的收益企业要进行债券投资，就应该评价债券投资的收益和风险，企业进行债券投资的目标是高收益低风险，而和风险，企业进行债券投资的目标是高收益低风险，而收益的高低是影响债券投资的主要因素，债券投资的收收益的高低是影响债券投资的主要因素，债券投资的收益有绝对数和相对数两种表示方法益有绝对数和相对数两种表示方法 用绝对数表示就是投资收益额，是债券持有期间的用绝对数表示就是投资收益额，是债券持有期间的债券利息收益和债券的差价收益用相对数表示就是投债券利息收益和债券的差价收益用相对数表示就是投资收益率，即债券持有期间的投资收益额与投资成本额资收益率，即债券持有期间的投资收益额与投资成本额的比率 通常用相对数即收益率来表示通常用相对数即收益率来表示揽庞逞炮逛忽玻浪村貉欲李毫处梢物煞匿造睦耿汁痔缨旺畸欧人糟烘劳帚第六章金融投资第六章金融投资15 （一）附息债券投资收益率（一）附息债券投资收益率 1.单利计息的附息债券的投资收益率单利计息的附息债券的投资收益率 在用单利计息方法计算债券投资收益率时，债券利息在用单利计息方法计算债券投资收益率时，债券利息没有再投资收益，则债券投资收益率的计算公式为：没有再投资收益，则债券投资收益率的计算公式为： R= ×100%式中：式中：R——债券的年投资收益率债券的年投资收益率 Pn——债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款 P0——债券的投资额债券的投资额 I——债券的年利息额债券的年利息额 n——债券的持有期限债券的持有期限赢居鉴几沤双坦蕉袍勤镁滤址吾阐叫榷抡瘦树勉伦怒淖颊募慷酥述铅盾钢第六章金融投资第六章金融投资16 【例【例6-4】】假设假设某企业于某企业于2006年年7月月1日购入面值为日购入面值为1000元的附息债券元的附息债券20张，票面利率为年利率张，票面利率为年利率10%，债券，债券的买入价格是的买入价格是每张每张1033元，到期日为元，到期日为2009年年7月月1日。
要日要求计算该债券的投资收益率求计算该债券的投资收益率 R= =8.62%剔夏簇缆研俺涅壕押吭夕饥鲸积讲胜耘缄隧赣恢樱线辗庶装氨晦介埃蝗稗第六章金融投资第六章金融投资17 2.复利计息的附息债券的投资收益率复利计息的附息债券的投资收益率 每年支付一次利息到期还本的债券，以及期满一次还每年支付一次利息到期还本的债券，以及期满一次还本付息的债券，可以按照复利计算出更合理的到期投资收本付息的债券，可以按照复利计算出更合理的到期投资收益率这个收益率就是使未来的现金流入现值等于债券买益率这个收益率就是使未来的现金流入现值等于债券买入价格时的贴现率，计算这个收益率的方法就是求解含有入价格时的贴现率，计算这个收益率的方法就是求解含有贴现率的方程贴现率的方程购进价格购进价格=每年利息每年利息×年金现值系数年金现值系数+面值面值×复利现值系数复利现值系数 P0=I×(P/A,R,n)+M×(P/F,R,n) 式中：式中：M——债券的面值债券的面值 R——债券的年投资收益率或贴现率债券的年投资收益率或贴现率 P0——债券的投资额或购进价格债券的投资额或购进价格 I——债券的年利息额债券的年利息额 n——债券的持有期限债券的持有期限绷恳啥疚禁联嘴疟氦徽默铆常碎邮逻毛掣盛逞暖靴栽渺悉抡沧仰压临刨撒第六章金融投资第六章金融投资18 【例【例6-5】假设某企业购入期限是】假设某企业购入期限是3年，面值为年，面值为1000元元的债券，票面年利率的债券，票面年利率10%，按复利计息，债券的买入价格，按复利计息，债券的买入价格是每张是每张1033元，要求计算该债券的投资收益率。
元，要求计算该债券的投资收益率 1033=1000×10%×(P/A,R,3)+1000×(P/F,R,3) 求解该方程求解该方程使用使用逐次测试法逐次测试法 用用R=8%试算：试算： 100×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3) =100×2.5771+1000×0.7938 =1051.51（元）（元） 由于贴现结果大于由于贴现结果大于1033元，应提高贴现率用元，应提高贴现率用R=9%试算腰猾赏趣诧旱逗光郸寄肺卞崔流喜跪聘讽绢遣菌幢驭猫啪臃耻侣罩褒贬贵第六章金融投资第六章金融投资19 100×(P/A,9%,3)+1000×(P/F,9%,3) =100×2.5313+1000×0.7722 =1025.33（元）（元） 贴现结果小于贴现结果小于1033元，可以判断，收益率介于元，可以判断，收益率介于8%和和9%之间 用用插值法计算近似值：插值法计算近似值： 则：则： 求解得到：求解得到：X=8.71%，即债券的投资收益率，即债券的投资收益率8.71%。
桥树成骄颅案框啸堵课弧削项异雄掂痰怯恐转自销却支晰朽荤亲如春朴灭第六章金融投资第六章金融投资20 R=×100% =8.76%逐次测试法比较麻烦，也可用下面的简便算法求得近似结果：逐次测试法比较麻烦，也可用下面的简便算法求得近似结果：讳蛾昌编枕暖蟹眶鸯爸烛薪羞叉专沤索矩雌磨茬恫豹南桥琅悯萌择峙占笋第六章金融投资第六章金融投资21 （二）贴现债券的投资收益率（二）贴现债券的投资收益率 1.单利计息的贴现债券的投资收益率单利计息的贴现债券的投资收益率 在按单利计息时，贴现债券投资收益率的计算公式在按单利计息时，贴现债券投资收益率的计算公式为：为： R= ×100%式中：式中：R——债券的年投资收益率债券的年投资收益率 Pn——债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款 P0——债券的投资额债券的投资额 n——债券的持有期限债券的持有期限年闰图姆珠懊凰赣鹏嘴拄洒撼狼仆佐坯怒折参亩燃仆绕宾草如折粪钦营饰第六章金融投资第六章金融投资22 【例【例6-6】】某债券面值为某债券面值为1000元，期限元，期限3年，贴现发行，年，贴现发行，发行价格为发行价格为813元，按单利计息，要求计算该债券的投资元，按单利计息，要求计算该债券的投资收益率。
收益率 R= ×100% =7.67%质豁你沤各或昂异陇尖鬼慌颧系砰澡狈芬阀皮例蛙昼赁彝荒逗庐遏肥钥嗡第六章金融投资第六章金融投资23 2.复利计息的贴现债券投资收益率复利计息的贴现债券投资收益率 在投资决策中，也可以按复利计息方法计算贴现债券在投资决策中，也可以按复利计息方法计算贴现债券投资收益率其计算公式为：投资收益率其计算公式为： R= 式中：式中：R——债券的年投资收益率债券的年投资收益率 Pn——债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款债券到期时的偿还金额或到期前出售的价款 P0——债券的投资额债券的投资额 n——债券的持有期限债券的持有期限烯忻元趋研界痪眷啤哭览诫遵止毕侨片锰矢蛮集歇敛今茧尊挞蔡微俊道恿第六章金融投资第六章金融投资24 【例【例6-7】】某债券面值为某债券面值为1000元，期限元，期限3年，贴现发行，年，贴现发行，发行价格为发行价格为813元，元，采用复利计息方法，采用复利计息方法，要求计算该债券要求计算该债券的投资收益率。
的投资收益率 R = =7.14%耙需晨绕煤桓厕荔犬晶糜情韦窘椰穿讣墒蔗埔殷怎状承戮虚肘痔榨抓志怕第六章金融投资第六章金融投资25 第二节 股票投资 本节学习股票投资的目的、特点、股票投资本节学习股票投资的目的、特点、股票投资价值等内容价值等内容 重点和难点：股票投资价值的计算重点和难点：股票投资价值的计算 学习要求：了解股票投资的含义；了解股票学习要求：了解股票投资的含义；了解股票投资的目的及特点；掌握股票投资价值的计算投资的目的及特点；掌握股票投资价值的计算党遍褒狰秋岗舍显烛颜悸囱桨捏搜窃驹侮方梦爵番昧逊菏畅命搽骋榴搂恭第六章金融投资第六章金融投资26 一、股票投资目的一、股票投资目的 股票是股份公司为了筹集自有资金而发行的代表所股票是股份公司为了筹集自有资金而发行的代表所有权的有价证券购买股票是企业投资的一种重要方式有权的有价证券购买股票是企业投资的一种重要方式 股票投资的目的主要有两种：股票投资的目的主要有两种： １．获利，即获取股利收入及股票买卖差价。
以追１．获利，即获取股利收入及股票买卖差价以追求股票的红利收入为目的，或者以追求股票升值为目的，求股票的红利收入为目的，或者以追求股票升值为目的，即获取股票的买卖差价即获取股票的买卖差价 ２．控股，拥有被投资单位实际控制权，即通过大２．控股，拥有被投资单位实际控制权，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的舅圣弦栏杀芒烷泡秤漂骗娶哄巧捞涣食纶硷昂檬懒耍伏异铸哟苟衍膝渣巡第六章金融投资第六章金融投资27 二、股票投资特点二、股票投资特点 1．股票投资是股权性投资，持有人作为发行公司的．股票投资是股权性投资，持有人作为发行公司的股东有权参与公司的经营决策；股东有权参与公司的经营决策； 2．股票投资的风险大，不能要求股份公司偿还本金，．股票投资的风险大，不能要求股份公司偿还本金，只能在证券市场上转让只能在证券市场上转让 3．股票投资的收益较高，由于投资的高风险性，股．股票投资的收益较高，由于投资的高风险性，股票作为一种收益不固定的证券，其收益一般高于债券票作为一种收益不固定的证券，其收益一般高于债券。
4．股票投资的收益不稳定，股票投资的收益主要是．股票投资的收益不稳定，股票投资的收益主要是公司发放的股利和股票转让的价差收益，相对债券而言，公司发放的股利和股票转让的价差收益，相对债券而言，其稳定性较差其稳定性较差 5．股票价格的波动性大．股票价格的波动性大 怎钒婿悼攀焦诺倦签侄拟嗽保塑姨淆禾芬庄逼赊净隧赵守力哭训篙措感搂第六章金融投资第六章金融投资28 三、股票价格的确定三、股票价格的确定 股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为称为“股票的内在价值股票的内在价值” 股票价格的确定实际是对股票价值进行的评估由股票价格的确定实际是对股票价值进行的评估由于股票价格受多种因素的影响，其中公司的内在品质，于股票价格受多种因素的影响，其中公司的内在品质，如公司的财务状况、盈利能力、成长性等，对股票价格如公司的财务状况、盈利能力、成长性等，对股票价格有举足轻重的作用因此，实务中形成了以下几种常用有举足轻重的作用因此，实务中形成了以下几种常用的股票估价方法。
的股票估价方法 厄滩编饥哦埋颂列嗅喉易夕蕊卫使慈拘砒虽恋喀拆勒梳谰壁痊现厕浅札交第六章金融投资第六章金融投资29 决策原则：当股票价值高于购买价格，可以购买决策原则：当股票价值高于购买价格，可以购买 坏迈屿纤稽亩誊轰抵第水殃柳烁连撮布灶邵入曲葱扛毯枪姑锭董酷满从鞍第六章金融投资第六章金融投资30 （一）短期持有、未来准备出售的股票（一）短期持有、未来准备出售的股票 在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，还希望在股票价格较高时抛出以获取价差到股利收入，还希望在股票价格较高时抛出以获取价差收入此时的股票价值计算公式是：收入此时的股票价值计算公式是： 式中：式中： P0——股票现在的价格股票现在的价格 Pn——未来出售时预计的股票价格未来出售时预计的股票价格 k——投资者需求的必要报酬率投资者需求的必要报酬率 Dt——第第t期的预期股利期的预期股利 n——预计持有股票的期数预计持有股票的期数处貌韵楔工理您丧定月赶戏厅窑捣既剃兔参哮柠咀听搏耙憋猖槽汗螟申铡第六章金融投资第六章金融投资31 【例【例6-8】现在市场上有一种股票，预计年股利为】现在市场上有一种股票，预计年股利为2.4元元/股，预计一年后的市价为股，预计一年后的市价为25元元/股，投资者要求的必要股，投资者要求的必要报酬率为报酬率为8%，试计算该股票的投资价值。
试计算该股票的投资价值 即该股票的价格只有低于即该股票的价格只有低于25.37元时，投资者才可以元时，投资者才可以购买哼酣铡巨苛啡二饼焦晒廖材名剔役敖色翼宠几采汰宪扫锰糯笼砷润屈讳乡第六章金融投资第六章金融投资32 （二）长期持有，股利固定不变的股票（二）长期持有，股利固定不变的股票 在每年股利固定不变，投资人持有期间很长的情况在每年股利固定不变，投资人持有期间很长的情况下，这种股票价值的计算实际上可视为一种永续年金现值下，这种股票价值的计算实际上可视为一种永续年金现值的计算 式中：式中： P0——股票现在的价格股票现在的价格 D——每年固定的股利每年固定的股利 k——投资者需求的必要报酬率投资者需求的必要报酬率 例如：例如： 威村购邹箭迅荡配早摆竿句酞挫梆诲甭毅永渔爬浓淀氓丸绑慰瞎赡艾恫颂第六章金融投资第六章金融投资33 （三）长期持有、股利固定增长的股票（三）长期持有、股利固定增长的股票 如果一个公司的股利不断增长，投资者的投资期限又如果一个公司的股利不断增长，投资者的投资期限又非常长，则股票的估价就更困难了，只能计算近似值。
非常长，则股票的估价就更困难了，只能计算近似值 这种情况下普通股票的内在价值为：这种情况下普通股票的内在价值为：式中：式中： P0——股票现在的价格股票现在的价格 D0——公司已经发放的股利公司已经发放的股利 k——投资者需求的必要报酬率投资者需求的必要报酬率 D1——预期股利预期股利 g——股利增长率，是一个常数股利增长率，是一个常数 爽搁绢炎液搀蘸酋去哺猩帚曝残艰坡失浚儒琐允拔棍矫蝎默瓷晒缎搁卫韩第六章金融投资第六章金融投资34 【例【例6-9】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，，已知已知M公司股票现行市价为每股公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以元，预计以后每年以6％的增长率增长％的增长率增长 甲企业所要甲企业所要求的投资必要报酬率为求的投资必要报酬率为8％那么那么甲企业甲企业是否可以购买是否可以购买M公司公司的股票？的股票？ 由于由于M公司股票现行市价为公司股票现行市价为9元，高于其投资价值元，高于其投资价值7.95元，故元，故甲企业甲企业目前不宜投资购买目前不宜投资购买M公司股票。
公司股票紧膝档又帜贰哮锐杰镀踌疫漏复犊至甥萧易蘸汽骇陷纵诲赊牌视鲍皮搬寇第六章金融投资第六章金融投资35 四、股票投资的收益计算四、股票投资的收益计算(一一)短期股票投资收益率短期股票投资收益率【例【例6—11】某公司于】某公司于2007年年10月月1日以每股日以每股50元的价格购元的价格购买买A公司公司1000股股票共计股股票共计50000元，元，2008年年2月该公司每月该公司每股获现金股利股获现金股利5．．4元；元；2008年年3月月5日，该公司以每股日，该公司以每股56元的价格将元的价格将A公司股票全部售出则该批股票的投资收益公司股票全部售出则该批股票的投资收益率为：率为：彦度褪骋至版笨坎谷拾予叁佃龙掇甩怔蔬郴女蜂理采揣缓题荫哗幢稽碍窘第六章金融投资第六章金融投资36 （二）长期股票投资收益率（二）长期股票投资收益率【例【例6—12】某公司在】某公司在2005年年4月月1日投资日投资510万元购买某种投票万元购买某种投票100万股，在万股，在2006年、年、2007年和年和2008年的年的3月月31日每股各分得现日每股各分得现金股利金股利0．．5元、元、0．．6元和元和O．．8元，并于元，并于2008年年5月月31日以每股日以每股6元的价格将股票全元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。
部出售，试计算该项投资的投资收益率墅些输代右庄眷这拭属拯法首器滓触将氮散雷惰辛椰途冠嫁梦锯襄扩恫拙第六章金融投资第六章金融投资37 采用插值法计算的数据采用插值法计算的数据时间时间现金现金流流20%20%18%18%16%16%复利现值系复利现值系数数现值现值复利现值系复利现值系数数现值现值复利现值系复利现值系数数现值现值20062006 50500.8330.83341.6541.650.8470.84743.7043.700.8620.86243.1043.1020072007 60600.6940.69441.6441.640.7180.71843.0843.080.7430.74344.5844.5820082008 6806800.5790.579393.7393.72 20.6090.609414.1414.12 20.6410.641435.8435.88 8合计合计477.0477.01 1500.9500.90 0523.5523.56 6历蟹曙草支瘫讹赣逊四雇岂嗡减强例衔睁枷善胚饲尾涅聂锅馁厨窥玫谋草第六章金融投资第六章金融投资38 股票投资收益率为：16%十1.2％＝17．2％舒酷咏沽腔炎席持阅裤参貌馈帕叭用圈危巷驳甚蕉蜗兜吟划下票捍惑昔奖第六章金融投资第六章金融投资39 第三节第三节 证券投资的优化选择证券投资的优化选择 本节学习证券投资的风险、风险的来源、本节学习证券投资的风险、风险的来源、证券投资组合策略和证券投资组合的方法等内证券投资组合策略和证券投资组合的方法等内容。
容 重点和难点：证券投资组合策略和证券投重点和难点：证券投资组合策略和证券投资组合的方法资组合的方法 学习要求：了解证券投资的风险、风险的学习要求：了解证券投资的风险、风险的来源；掌握证券投资组合策略和证券投资组合来源；掌握证券投资组合策略和证券投资组合的方法闪拽别锨苍邱角叶疮坠辨荣牲悸备翻芳衫旭捻息帮昌与萧甩谋宾团力氖眷第六章金融投资第六章金融投资40 一、证券投资的风险一、证券投资的风险 证券投资风险是指投资者在证券投资过程中证券投资风险是指投资者在证券投资过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性遭受损失或达不到预期收益的可能性 证券市场的千变万化，决定了证券投资活动证券市场的千变万化，决定了证券投资活动是在不确定条件下进行的，证券投资具有很大风是在不确定条件下进行的，证券投资具有很大风险性 鲤卷点扮缩熏烹绎匆帐私卸脊益蚌后欺戍罕胖条州埔椎规瘴晰肢碑捏压完第六章金融投资第六章金融投资41 （一）证券投资风险的内容（一）证券投资风险的内容 1.经营风险经营风险2.违约风险违约风险 3.利率风险利率风险4.通货膨胀风险通货膨胀风险5.流动性风险流动性风险6.再投资风险再投资风险 蹄跪釉霍景侥廖罗衡舜顾旱镰药啮底肤嫌颂酶雄矽垂燕痹摩丧夜隆凌舜舅第六章金融投资第六章金融投资42 （二）证券投资风险的来源（二）证券投资风险的来源证券投资的风险一类来源于经济方面，即经济风险；证券投资的风险一类来源于经济方面，即经济风险；另一类来源于投资者的心理因素方面，即心理风险。
另一类来源于投资者的心理因素方面，即心理风险经济风险是由于种种因素的影响而给投资者造成经济经济风险是由于种种因素的影响而给投资者造成经济损失的可能性损失的可能性 心理风险则是指证券投资对投资者心理上造成的影响心理风险则是指证券投资对投资者心理上造成的影响心理风险通常取决于个别投资者素质与承受能力的强弱，心理风险通常取决于个别投资者素质与承受能力的强弱，并且难以衡量并且难以衡量 扮酚索朱甘扣司窗怀秉括债币翅卞瀑航月辰赚卿页煞漂雍挛镀冰啸陌鸦贤第六章金融投资第六章金融投资43 1.来自证券发行主体的风险来自证券发行主体的风险 证券发行主体的风险是指由于证券发行企业经营失败证券发行主体的风险是指由于证券发行企业经营失败或不能履行约定而给投资者造成经济损失的可能性，又称或不能履行约定而给投资者造成经济损失的可能性，又称非系统性风险或公司特别风险这类风险主要有经营风险非系统性风险或公司特别风险这类风险主要有经营风险和违约风险和违约风险 2.来自证券市场的风险来自证券市场的风险 证券市场风险是指因政治、经济、法律、通货膨胀、证券市场风险是指因政治、经济、法律、通货膨胀、利率、投机活动及各种不可抗力等因素导致证券市场价格利率、投机活动及各种不可抗力等因素导致证券市场价格变动而给投资者带来的损失，又称系统性风险。
变动而给投资者带来的损失，又称系统性风险 3.来自证券投资者自身的风险来自证券投资者自身的风险 投资者自身的风险是因投资者投资决策与投资行为失投资者自身的风险是因投资者投资决策与投资行为失误而蒙受损失的可能性这种风险主要由两个因素造成：误而蒙受损失的可能性这种风险主要由两个因素造成：投资者的素质与信息的缺乏投资者的素质与信息的缺乏 甥气跌气琢剃蒋碎很墓珠篡试迎蔬吞侗字枝尘贰闷贡昔络却瓮畜样贺鄙壕第六章金融投资第六章金融投资44 二、证券投资组合二、证券投资组合 （一）证券投资组合策略（一）证券投资组合策略 证券投资组合策略就是根据市场上各种证券的具体情证券投资组合策略就是根据市场上各种证券的具体情况以及投资者对风险的偏好与承担能力选择相应的证券组况以及投资者对风险的偏好与承担能力选择相应的证券组合方式通过长期的证券投资实践，人们总结出各种证券合方式通过长期的证券投资实践，人们总结出各种证券投资组合策略，常见的有以下几种投资组合策略，常见的有以下几种1.保守型投资组合策略保守型投资组合策略2.冒险型投资组合策略冒险型投资组合策略 3.适中型投资组合策略适中型投资组合策略 译九胯楚个酷规秒著翔酣硫糊疲享痪漳今冶苇吠焊懊苔其各芒戈拘登甫非第六章金融投资第六章金融投资45 （二）证券投资组合方法（二）证券投资组合方法 证券投资是一个充满风险的投资领域，由于风险的复证券投资是一个充满风险的投资领域，由于风险的复杂性和多样性，投资者进行投资时必须防范风险。
没有风杂性和多样性，投资者进行投资时必须防范风险没有风险的证券投资是不存在的，而防范风险的最有效方法就是险的证券投资是不存在的，而防范风险的最有效方法就是进行证券投资组合，以分散全部可避免风险常用的证券进行证券投资组合，以分散全部可避免风险常用的证券投资组合方法主要有以下几种投资组合方法主要有以下几种搔宛儡躁掇请胁氧何搂嚷痒队拿猜斋候塞锐树腥物寥直识典黔匣癸蓑翟晚第六章金融投资第六章金融投资46 1．投资组合的三分法．投资组合的三分法比较流行的投资组合三分法是：比较流行的投资组合三分法是：1/3的资金存入银行以备不时之需；的资金存入银行以备不时之需；l/3的资金投资的资金投资于债券、股票等有价证券；于债券、股票等有价证券；l/3的资金投资于房地产等的资金投资于房地产等不动产同样，投资于有价证券的资金也要进行三分，即同样，投资于有价证券的资金也要进行三分，即l/3的资金投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；的资金投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/3的资金投资于安全性较高的债券或优先股等有价证的资金投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；券；l/3的资金投资于中等风险的有价证券。
的资金投资于中等风险的有价证券烫您启磺言翰叁苗评填傅漠怖剃逢瞎所待樱乳斟鹰亿朔绝检仰切漳佣断功第六章金融投资第六章金融投资47 2.按风险等级和报酬高低进行投资组合按风险等级和报酬高低进行投资组合证券的风险大小可以分为不同的等级，收益也有高证券的风险大小可以分为不同的等级，收益也有高低之分投资者可以测定出自己期望的投资收益率和所低之分投资者可以测定出自己期望的投资收益率和所能承担的风险程度，然后，在市场中选择相应风险和收能承担的风险程度，然后，在市场中选择相应风险和收益的证券作为投资组合益的证券作为投资组合 一般来说，在选择证券进行投资组合时，同等风险一般来说，在选择证券进行投资组合时，同等风险的证券应尽可能选择报酬高的，同等报酬的证券应尽可的证券应尽可能选择报酬高的，同等报酬的证券应尽可能选择风险低的，并且要选择一些风险呈负相关的证券能选择风险低的，并且要选择一些风险呈负相关的证券进行投资组合进行投资组合 巍霓酉以跳游酵凰释粮摸狸节毖蹬人妙火储抉茬初鲍短成漆昌情卿己吕览第六章金融投资第六章金融投资48 3．．选选择择不不同同的的行行业业、、区区域域和和市市场场的的证证券券作作为为投资组合投资组合 （（1））尽尽可可能能选选择择足足够够数数量量的的证证券券进进行行投投资资组组合合，，这这样可以分散掉大部分可分散风险。
样可以分散掉大部分可分散风险 （（2））选选择择证证券券的的行行业业也也应应分分散散，，不不可可集集中中投投资资于于同同一一个个行行业业的的证证券券，，这这样样可可以以避避免免某某个个行行业业不不景景气气而而使使投投资资遭受重大损失遭受重大损失 （（3））选选择择证证券券的的区区域域也也尽尽可可能能分分散散，，可可以以避避免免因因某某个地区市场衰退而使投资遭受损失个地区市场衰退而使投资遭受损失 （（4））将将资资金金分分散散投投资资于于不不同同的的证证券券市市场场，，这这样样可可以以防范同一证券市场的可分散风险防范同一证券市场的可分散风险附充扑八壤袜复窍幂设雕抖糟诞涅夫郑扶肺辞换垛星蕴鱼操掺懒叼叙惑者第六章金融投资第六章金融投资49 4.选择不同期限的投资进行组合选择不同期限的投资进行组合这种投资组合要求投资者根据未来的现金流量来安这种投资组合要求投资者根据未来的现金流量来安排各种不同投资期限的证券，进行长、中、短期相结合排各种不同投资期限的证券，进行长、中、短期相结合的投资组合同时，投资者可以根据可用资金的期限来的投资组合同时，投资者可以根据可用资金的期限来安排投资，长期不用的资金可以进行长期投资，以获取安排投资，长期不用的资金可以进行长期投资，以获取较大的投资收益；近期就可能要使用的资金，最好投资较大的投资收益；近期就可能要使用的资金，最好投资于风险较小、易于变现的有价证券。
于风险较小、易于变现的有价证券职南虚契诌店音皂筒肯楼茨鹏予操勿聂嚷娶弦字藉歹涕卒近广傣箔睁屿崖第六章金融投资第六章金融投资50 第四节 其他金融投资投资 本节学习基金投资、期权投资和期货投资的含义、本节学习基金投资、期权投资和期货投资的含义、特点、及其投资价值的计算和分析等内容特点、及其投资价值的计算和分析等内容 重点和难点：基金投资价值的计算；期权投资价值重点和难点：基金投资价值的计算；期权投资价值的分析计算的分析计算 学习要求：了解基金投资、期权投资和期货投资的学习要求：了解基金投资、期权投资和期货投资的含义；了解基金投资等金融投资的特点；掌握基金投资含义；了解基金投资等金融投资的特点；掌握基金投资价值的计算；掌握期权投资价值的计算分析价值的计算；掌握期权投资价值的计算分析 晒券定洗撇雏诲肯息述惭提粳韦邢荤捅吸期膛掌手狂仟畦孝温韩坯悉艰喀第六章金融投资第六章金融投资51 一、基金投资一、基金投资 基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式投资基金投资是以投资基金为运作对象的投资方式。
投资基金是资本市场特别是证券市场上的一种金融投资工具，基金是资本市场特别是证券市场上的一种金融投资工具，它采用集腋成裘、集中托管的运作方式，集合众多小额投它采用集腋成裘、集中托管的运作方式，集合众多小额投资者的资金进行规模性的专业投资并利用投资组合原理资者的资金进行规模性的专业投资并利用投资组合原理分散投资，以达到在保证投资收益的前提下规避投资风险分散投资，以达到在保证投资收益的前提下规避投资风险的目的一一)投资基金的类型投资基金的类型 按基金的组织形式，投资基金分为契约型和公司型两大类按基金的组织形式，投资基金分为契约型和公司型两大类型；按基金发行的限制条件，投资基金分为开放型和封闭型；按基金发行的限制条件，投资基金分为开放型和封闭型这两种分类是投资基金最基本的运作分类这两种分类是投资基金最基本的运作分类曰稽赫蜂礼灭膛狠帆谓魂褥毋枷豺沙锡杨儒纳期婆负高医完庇超饰钢衡试第六章金融投资第六章金融投资52 1．契约型基金与公司型基金．契约型基金与公司型基金 契约型投资基金是基于一定的信托契约而联结起来的契约型投资基金是基于一定的信托契约而联结起来的代理投资行为，是发展历史最为悠久的一种投资基金。
在代理投资行为，是发展历史最为悠久的一种投资基金在契约型基金运作中，委托人契约型基金运作中，委托人(基金经理公司基金经理公司)与受托人与受托人(基金基金保管公司保管公司)之间签订信托契约，由基金经理公司作为发起之间签订信托契约，由基金经理公司作为发起人发行等额或不等额的受益凭证募集社会资金，交由基金人发行等额或不等额的受益凭证募集社会资金，交由基金保管公司保管，自己专致力于下达投资指令，保管公司保管，自己专致力于下达投资指令， 公司型投资基金是按公司法组建股份有限公司而构建公司型投资基金是按公司法组建股份有限公司而构建的代理投资组织，公司型基金本身就是一个基金股份公司，的代理投资组织，公司型基金本身就是一个基金股份公司，通常称为投资公司投资公司向社会发行基金股份，投资通常称为投资公司投资公司向社会发行基金股份，投资者通过购买股份成为股东，股东大会选出董事会，监督基者通过购买股份成为股东，股东大会选出董事会，监督基金资产的运用，负责基金资产的安全与增值金资产的运用，负责基金资产的安全与增值涌釜秩瞻换诌噎夹倪氓撕茁暂儡朽膊柏师上淡休掏控骨然霓涣寇金房谆节第六章金融投资第六章金融投资53 2．封闭型基金与开放型基金．封闭型基金与开放型基金 封闭型基金封闭型基金(close-end fund)，有基金发行总额和发，有基金发行总额和发行期限的限定，在募集期间结束和达到基金发行限额后，行期限的限定，在募集期间结束和达到基金发行限额后，基金即告成立并予以封闭，在封闭期内不再追加发行新的基金即告成立并予以封闭，在封闭期内不再追加发行新的基金单位，也不可赎回原有的基金单位。
基金单位，也不可赎回原有的基金单位 开放型基金开放型基金(open-end fund)，没有基金发行总额和，没有基金发行总额和发行期限的限定，发行者可以连续追加发行新的基金单位，发行期限的限定，发行者可以连续追加发行新的基金单位，投资者也可以随时将原有基金单位退还给基金经理公司投资者也可以随时将原有基金单位退还给基金经理公司从基金退还角度看，基金经理公司可回购基金股份或受益从基金退还角度看，基金经理公司可回购基金股份或受益凭证、赎回基金，投资者可退还基金、赎回现金，因此开凭证、赎回基金，投资者可退还基金、赎回现金，因此开放型基金也叫可赎回基金放型基金也叫可赎回基金搁屎路遥帕梗乓拙竣坝度赃弗碗检笛猾痕拯漳老带绰稠茵正豁陵隐踩抹啼第六章金融投资第六章金融投资54 (二二)基本的投资策略基本的投资策略 投资组合是为实现基金投资的目标所遵循的基本投资政策，在这投资组合是为实现基金投资的目标所遵循的基本投资政策，在这个基本政策前提下，基金投资需要采用一些具体投资策略，以提高投个基本政策前提下，基金投资需要采用一些具体投资策略，以提高投资效率1.平均成本投资策略平均成本投资策略 平均成本投资策略是指在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投平均成本投资策略是指在均衡的时间间隔内按固定的金额分次投资于同一种证券，这里的平均成本指的是各次购买证券的平均价格。
资于同一种证券，这里的平均成本指的是各次购买证券的平均价格在证券市价高于平均成本时，将分批买进的证券一次性全部抛出以获在证券市价高于平均成本时，将分批买进的证券一次性全部抛出以获取盈利2.固定比重投资策略固定比重投资策略 固定比重投资策略要求将资金按比例分配投资于各类证券，使持固定比重投资策略要求将资金按比例分配投资于各类证券，使持有的各类证券市价总额达到设定的比重一旦由于市价波动使证券比有的各类证券市价总额达到设定的比重一旦由于市价波动使证券比重变化超过一定限度时，就通过买卖证券来调整投资比重，以保持原重变化超过一定限度时，就通过买卖证券来调整投资比重，以保持原有的投资组合比重有的投资组合比重镐褪郝咳曹催见岂主胀盈刮饰矽砸依掀团奢菩滦赞岁闽链沦斗靴酶祥人挠第六章金融投资第六章金融投资55 3.分级定量投资策略分级定量投资策略 分级定量投资策略的基本作法是：设定投资对象的价分级定量投资策略的基本作法是：设定投资对象的价格涨跌等级，价格每上升一个等级就抛售，价格每下降一格涨跌等级，价格每上升一个等级就抛售，价格每下降一个等级就购进，每次抛售或购进的数量是相等的。
个等级就购进，每次抛售或购进的数量是相等的坞遇拱缚救澳棺象嘴你埠吩凄耘谊浴茁遇幼驶篆瑰柑絮迈翔针孪壤秸猴伦第六章金融投资第六章金融投资56 （三）投资基金的财务评价（三）投资基金的财务评价 对投资基金进行财务评价旨在于衡量投资基金的经营业绩，为投资对投资基金进行财务评价旨在于衡量投资基金的经营业绩，为投资者选择合适的基金作为投资对象提供参考对投资基金财务评价所依者选择合适的基金作为投资对象提供参考对投资基金财务评价所依据的信息来源主要是公开的基金财务报告信息据的信息来源主要是公开的基金财务报告信息1.基金的价值基金的价值 基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内涵价值也是指在基金也是一种证券，与其他证券一样，基金的内涵价值也是指在基金投资上所能带来的现金净流量这种现金净流量用基金的净资产基金投资上所能带来的现金净流量这种现金净流量用基金的净资产价值来表达价值来表达2．基金单位净值．基金单位净值(NAV) 基金的单位净值基金的单位净值(Net Asset value)，也称为单位净资产值或单位，也称为单位净资产值或单位资产净值基金的价值取决于基金净资产的现在价值，因此基金单位资产净值。
基金的价值取决于基金净资产的现在价值，因此基金单位净值是评价基金业绩最基本和最直观的指标净值是评价基金业绩最基本和最直观的指标 基金单位净值是在某一时点每一基金单位基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份或基金股份)所具有的所具有的市场价值，计算公式为：市场价值，计算公式为： NAV=基金净资产价值总额（市场价）／基金单位总分数基金净资产价值总额（市场价）／基金单位总分数 其中：基金净资产价值＝基金总资产价值其中：基金净资产价值＝基金总资产价值—基金负债总额基金负债总额蘑狂梭灼范网彼僵尧拯爱渤耘徽躬碑宿复躇纷月卿灿炉肮朔晕敲直站巧法第六章金融投资第六章金融投资57 3.基金回报率基金回报率 基金回报率用以反映基金增值的情况，它通过基金净基金回报率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量基金净资产的价值是以市价计量资产的价值变化来衡量基金净资产的价值是以市价计量的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增的，基金资产的市场价值增加，意味着基金的投资收益增加，基金投资者的权益也随之增加加，基金投资者的权益也随之增加。
基金回报率的计算公式为：基金回报率的计算公式为：式中，式中，“持份数持份数”是指基金单位的持有份数如果年末和年初基金单位的是指基金单位的持有份数如果年末和年初基金单位的持有份数相同，基金回报率就简化为基金单位净值在本年内的变化幅持有份数相同，基金回报率就简化为基金单位净值在本年内的变化幅度 年初的年初的NAV相当于是购买基金的本金投资，基金回报率也就相当相当于是购买基金的本金投资，基金回报率也就相当于一种简便的投资报酬率于一种简便的投资报酬率.坟鼓宫镑辛草评的原汽离勾筹乎罪姿缎耐哗泽洪林励汹敝克叶是茎黄要征第六章金融投资第六章金融投资58 （四）基金投资决策评估（四）基金投资决策评估1.选择基金时考虑的因素选择基金时考虑的因素 基金的目标与策略基金的目标与策略 基金规模的大小基金规模的大小 基金过去的经营绩效基金过去的经营绩效 2.基金管理公司的选择基金管理公司的选择 通过比较基金管理公司以前经营的其他基金的表现来选择通过比较基金管理公司以前经营的其他基金的表现来选择 通过比较各公司在不同的股市态势下的经营业绩来选择通过比较各公司在不同的股市态势下的经营业绩来选择 根据基金管理公司的特征来选择根据基金管理公司的特征来选择 矩莽修筹羔梯具袭避疑糜腮勋捶涎隘研割洛吓抡共模测函痉瓜令籽广篷便第六章金融投资第六章金融投资59 二、期权投资二、期权投资（一）期权原理（一）期权原理 期权是一种期权是一种“钱权交易钱权交易”的合同合约，合同的买方支付的合同合约，合同的买方支付购买费购买费(权利金权利金)向合同的卖方取得一种权利，有权决定在向合同的卖方取得一种权利，有权决定在未来某一时刻按约定的价格向合同的卖方买卖某种物品。
未来某一时刻按约定的价格向合同的卖方买卖某种物品1.期权的性质期权的性质 期权也称为选择权，期权合同表明合同双方在合同期期权也称为选择权，期权合同表明合同双方在合同期限内，期权买方要求期权卖方按约定价相交割特定的标的限内，期权买方要求期权卖方按约定价相交割特定的标的物期权是单向合同，风险收益机制是非对称性的，这是物期权是单向合同，风险收益机制是非对称性的，这是期权运作的最大特征期权运作的最大特征 苏旭蔓私烟柱既另睬踪惰月才仰茅掩囊您覆够娄块畔恼瓷森仪器仕惜搓戌第六章金融投资第六章金融投资60 2.期权的非对称风险收益机制主要表现期权的非对称风险收益机制主要表现 （（1）权利义务不对称）权利义务不对称 在支付了期权权利金以后，期权的买方有权履约合同，在支付了期权权利金以后，期权的买方有权履约合同，也有权放弃合同因而期权的卖方只有履约的义务，并无放也有权放弃合同因而期权的卖方只有履约的义务，并无放弃的权利弃的权利 （（2）风险与收益的不对称）风险与收益的不对称 期权买方的风险是已知的，仅限于支付的权利金，不期权买方的风险是已知的，仅限于支付的权利金，不存在追加义务，而潜在的收益在理论上是无限的。
期权卖存在追加义务，而潜在的收益在理论上是无限的期权卖方的收益是已知的，仅限于收到的权利金，而风险损失在方的收益是已知的，仅限于收到的权利金，而风险损失在理论上说也是无限的理论上说也是无限的3）获利概率的不对称）获利概率的不对称 由于期权卖方承受的风险很大，为取得平衡，设计期由于期权卖方承受的风险很大，为取得平衡，设计期权时通常会使期权卖方获利的可能性远大于期权买方不权时通常会使期权卖方获利的可能性远大于期权买方不论期权买方是否履约，期权卖方都能获得权利金利益论期权买方是否履约，期权卖方都能获得权利金利益 攘狸酝球躲订经凶一惜龄潍重奸辣夺罐侗插瘦殃职固蒲纱佛租减蔷芯俄隆第六章金融投资第六章金融投资61 （二）期权合约要素（二）期权合约要素 1.交易标的物和交易方交易标的物和交易方 期权交易的标的物是指执行期权权利的对象，也就是合约商品期权交易的标的物是指执行期权权利的对象，也就是合约商品如股票期权的标的物是某种股票，买卖双方在未来会按约定的价格买如股票期权的标的物是某种股票，买卖双方在未来会按约定的价格买入或卖出该种股票期权交易方指期权合同的买方和卖方，购买期权入或卖出该种股票。
期权交易方指期权合同的买方和卖方，购买期权合同的称为期权买方，出售期权合同的称为期权卖方合同的称为期权买方，出售期权合同的称为期权卖方 2.敲定价格敲定价格(stricke price) 又称为履约价格、执行价格，是双方约定的合同标的物的成交价格又称为履约价格、执行价格，是双方约定的合同标的物的成交价格 3.权利金权利金(premium) 权利金是期权买方为取得选择权而付出的期权购买费，也称为期权权利金是期权买方为取得选择权而付出的期权购买费，也称为期权价格、期权费价格、期权费盼雁宗漠莎惯呜倚标党志诵礁氰岳拢贱如瑞琵衰革妮怠两号屎倍侠句茬辜第六章金融投资第六章金融投资62 （三）期权的种类（三）期权的种类 按期权权利的行使时间不同，期权分为欧式期权和美按期权权利的行使时间不同，期权分为欧式期权和美式期权欧洲式期权只有在期权到期日时才能履约交易，式期权欧洲式期权只有在期权到期日时才能履约交易，美国式期权则在期权有效期限内的任何一天都可以行使权美国式期权则在期权有效期限内的任何一天都可以行使权利 按期权的交易性质不同，期权分为看涨期权按期权的交易性质不同，期权分为看涨期权(call option)和看跌期权和看跌期权(put option )，这种分类是期权最基本，这种分类是期权最基本的划分方式。
的划分方式舜眷脂映拱明瘩走粗价波兢张只庙赠绪毒焕本困迪溪殆睫认邻官丫幼囤躺第六章金融投资第六章金融投资63 （四）期权的价值分析（四）期权的价值分析 在期权交易中，会涉及到三个价格：合约商品市场价在期权交易中，会涉及到三个价格：合约商品市场价格、合约商品履约价格、期权价格合约商品市价是商品格、合约商品履约价格、期权价格合约商品市价是商品本身的价格，履约价格是期权的质量等级，只有权利金才本身的价格，履约价格是期权的质量等级，只有权利金才是期权本身的价格，也是我们重点分析的对象或者说，是期权本身的价格，也是我们重点分析的对象或者说，我们要分析的期权价值，就是指权利金的理论数额我们要分析的期权价值，就是指权利金的理论数额 1.履约价值履约价值(exercise value)：到期日价值：到期日价值 只要期权到期日标的物的市价与履约价格有差异，投资于期权就只要期权到期日标的物的市价与履约价格有差异，投资于期权就能取得收益到期日标的物市价高于履约价格，购买看涨期权获取收能取得收益到期日标的物市价高于履约价格，购买看涨期权获取收益益(S—E)；到期日标的物市价低于履约价格，购买看跌期权获取收益；到期日标的物市价低于履约价格，购买看跌期权获取收益(E—S)。
未来的收益使期权具有价值，这种价值需要履行合约时才能未来的收益使期权具有价值，这种价值需要履行合约时才能实现，故称为履约价值或到期日价值实现，故称为履约价值或到期日价值 (S:标的物市价标的物市价,E:履约价格履约价格)涸床提狸泞羹镇侯孩枕溉牡嗽曼绿惦姐苟傍惯诡秩糠数播及琐割濒卯甘建第六章金融投资第六章金融投资64 2.时间价值时间价值(time value)：到期日之前的价值：到期日之前的价值 履约价值是期权价值存在的内在原因，如果履约价值履约价值是期权价值存在的内在原因，如果履约价值为零，期权理论价格也应当为零但实际上，期权理论价为零，期权理论价格也应当为零但实际上，期权理论价格总是高于履约价值的，其原因在于标的物市价对履约价格总是高于履约价值的，其原因在于标的物市价对履约价值存在着杠杆效用值存在着杠杆效用 履约价值的溢价称为期权的时间价值，即随着时间的履约价值的溢价称为期权的时间价值，即随着时间的延续，标的物市价的变化可能使期权增值，期权投资者愿延续，标的物市价的变化可能使期权增值，期权投资者愿意付出的超过履约价值的超额权利金金额意付出的超过履约价值的超额权利金金额。
3.两种价值的关系两种价值的关系 期权价值总是超过履约价值，超额的部分就是时间价期权价值总是超过履约价值，超额的部分就是时间价值所以，在期权期限的任一时点上，期权价值（即期权值所以，在期权期限的任一时点上，期权价值（即期权理论价格理论价格)都是由履约价值和时间价值构成的都是由履约价值和时间价值构成的 尤啥趣欣魏桥陋兴游云饵词萌帆俩领皿劈壬荆裹咳筋均播哄砒挣汲统雁余第六章金融投资第六章金融投资65 三、期货投资三、期货投资（一）期货投资的概念（一）期货投资的概念 期货投资是指投资者通过买卖期货合约躲避价格风险期货投资是指投资者通过买卖期货合约躲避价格风险或赚取利润的一种投资方式或赚取利润的一种投资方式 所谓期货合约是指为在将来一定时期以指定价格买卖所谓期货合约是指为在将来一定时期以指定价格买卖一定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准一定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准合约，它是确定期货交易关系的一种契约，是期货市场的合约，它是确定期货交易关系的一种契约，是期货市场的交易对象交易对象 期货投资可以分为商品期货投资和金融期货投资。
期货投资可以分为商品期货投资和金融期货投资 嘘载骑阉呆侗轻催哺迸唁涸州势税费层窃砧糠胳容午架厂蒂市血牧慎妒晰第六章金融投资第六章金融投资66 （二）期货交易的特点（二）期货交易的特点1、、 合约化合约化 除价格外，期货合约所有条款都是预先规定好的，具有标准化的特点除价格外，期货合约所有条款都是预先规定好的，具有标准化的特点2、、 交易集中化交易集中化 必须在期货交易所内进行，场外客户通过成为交易所会员的期货公司必须在期货交易所内进行，场外客户通过成为交易所会员的期货公司代理交易代理交易3、、 双向交易和对冲机制双向交易和对冲机制 双向交易指既可以先买入合约，也可以先卖出合约作为交易的开端双向交易指既可以先买入合约，也可以先卖出合约作为交易的开端对冲机制指可以通过反向对冲交易解除履约责任，即买进期货合约的对冲机制指可以通过反向对冲交易解除履约责任，即买进期货合约的人，在合约到期前又可以将期货合约卖掉；卖出期货合约的人，在合人，在合约到期前又可以将期货合约卖掉；卖出期货合约的人，在合约到期前又可以买进期货合约来平仓先买后卖或先卖后买都是允许约到期前又可以买进期货合约来平仓。
先买后卖或先卖后买都是允许的4、、 每日无负债结算制度每日无负债结算制度 以保证金为基础的每日无负债结算制度以保证金为基础的每日无负债结算制度5、、 杠杆机制杠杆机制 期货交易只需要缴纳少量的保证金，一般为合约价值的期货交易只需要缴纳少量的保证金，一般为合约价值的5%——10%，，就能完成数倍及数十倍交易就能完成数倍及数十倍交易剔大痴徒异筏篡洗激架弊抑蚁弊刺茶陛斋墒乓斤万检罪剖钱淡原嫌百陌非第六章金融投资第六章金融投资67 （三）期货合约构成要素（三）期货合约构成要素1．标的产品．标的产品期货交易所通常按照等级标准对商品期货交期货交易所通常按照等级标准对商品期货交易商品的质量予以明确规定在国际贸易中最通用、交易易商品的质量予以明确规定在国际贸易中最通用、交易量较大的商品质量等级一般被定为标准品量较大的商品质量等级一般被定为标准品 2．成交价格期货交易所对交易过程中价格变动方式有三．成交价格期货交易所对交易过程中价格变动方式有三方面的明确规定一是报价单位即每个计算单位的商品方面的明确规定一是报价单位即每个计算单位的商品的货币价格二是最小价格变动单位三是每日价格变动的货币价格二是最小价格变动单位。
三是每日价格变动限制 3．成交数量．成交数量期货交易所对每张期货合约所包含的数量予期货交易所对每张期货合约所包含的数量予以明确规定，这一数量也称为交易单位以明确规定，这一数量也称为交易单位在各方进行交易在各方进行交易时，即以买卖和约的数量来计算交易数量的多少时，即以买卖和约的数量来计算交易数量的多少4．成交期限．成交期限 交易所一般根据交易标的供求的特点，确定交易所一般根据交易标的供求的特点，确定交割的月份和交割的日期交割的月份和交割的日期 腿资酸企秒淮瑶功陌搬吟肾挽吉六氨士歹醒敷毅衫雁混践陈迪彭熄汪咎琳第六章金融投资第六章金融投资68 （四）期货交易制度（四）期货交易制度1．．“对冲对冲”制度制度 “对冲对冲”制度是指期货交易不一定需要进行实物交易，买卖双方在合约制度是指期货交易不一定需要进行实物交易，买卖双方在合约到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义务到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义务2．保证金制度．保证金制度 保证金是一种履约的信用担保，又是清算所实行每日结算制度的基保证金是一种履约的信用担保，又是清算所实行每日结算制度的基础保证金包括初始保证金与追加保证金。
在期货交易所签约期础保证金包括初始保证金与追加保证金在期货交易所签约期货合约买卖双方必须交纳保证金货合约买卖双方必须交纳保证金 3．每日结算制度．每日结算制度 期货合约签订后，在到期前或通过对冲制度结束交易义务前，交易期货合约签订后，在到期前或通过对冲制度结束交易义务前，交易所的清算所将根据每日的结算价格计算出每一交易者未平仓部位所的清算所将根据每日的结算价格计算出每一交易者未平仓部位的盈亏余额，并增减其保证金账户的余额的盈亏余额，并增减其保证金账户的余额4 ．．日价格变动限制制度日价格变动限制制度 每日价格最大波动限制，即涨跌停板如小麦价格变动每日价格最大波动限制，即涨跌停板如小麦价格变动±3%犀埔伊骸之携唤常判舷肄悲辖村谓那憨配惰整栓傀四畔颁掘竖谁称驼寡灌第六章金融投资第六章金融投资69 (五五) 期货市场组织结构期货市场组织结构 1.期货交易所期货交易所 期货交易所是一非盈利的会员制组织只有交易所会员才能直接进场期货交易所是一非盈利的会员制组织只有交易所会员才能直接进场从事交易从事交易2.清算所清算所 清算所负责期货合约的交易与登记工作，既可以是一个独立的组织，清算所负责期货合约的交易与登记工作，既可以是一个独立的组织，也可以隶属于交易所。
清算所是一盈利性机构也可以隶属于交易所清算所是一盈利性机构3.经纪人经纪人 期货经纪人是一个代表金融、商业机构或一般公众进行期货交易的个期货经纪人是一个代表金融、商业机构或一般公众进行期货交易的个人或公司人或公司4.交易者交易者 期货市场的交易者按其交易目的不同大致可分为两类：一是套期保值期货市场的交易者按其交易目的不同大致可分为两类：一是套期保值者；二是投机者者；二是投机者汕硬温议骑嘘氦虑乌挺蛰涂壳社泵桶毅净昧洼沿伙调谣跃羡媳威手狭太统第六章金融投资第六章金融投资70 (六六)期货交易与股票、现货交易的区别期货交易与股票、现货交易的区别 形形 式式期期 货货股股 票票现现 货货功功 能能规避风险，套期保值，发规避风险，套期保值，发现价格，风险投资现价格，风险投资资源配置，企业融资资源配置，企业融资调节供求关系、促进调节供求关系、促进商品流通商品流通交易目的交易目的转移价格风险转移价格风险让渡股票所有权让渡股票所有权获取或让渡商品的所获取或让渡商品的所有权有权交易对象交易对象标的物是标准化期货合约标的物是标准化期货合约标的物是上市公司股票标的物是上市公司股票标的物是实物商品标的物是实物商品交易场所交易场所必须在高度组织化的期货必须在高度组织化的期货交易所内公开竞价交易交易所内公开竞价交易大多在证券交易所二级市大多在证券交易所二级市场竞价交易，也可由上市场竞价交易，也可由上市企业公开发行企业公开发行不受时间地点约束，不受时间地点约束，随机性很大的交易方随机性很大的交易方式式资金支付资金支付成交合约价值成交合约价值5%-10%5%-10%的履的履约保证金约保证金股票发行价或股票市值的股票发行价或股票市值的全额资金全额资金协议的资金支付方式协议的资金支付方式灵活多样灵活多样结算方式结算方式每日无负债结算制度每日无负债结算制度买入股票划出资金，卖出买入股票划出资金，卖出股票划入资金股票划入资金双方协定结算方式，双方协定结算方式，有违约发生三角债务有违约发生三角债务的可能的可能交易方式交易方式高位可以先卖出，低位可高位可以先卖出，低位可以先买进，对冲机制灵活以先买进，对冲机制灵活方便，方便，T+0T+0交易交易只能逢低买进，然后卖出只能逢低买进，然后卖出对冲，单向对冲，单向T+1T+1交易交易按照双方协定进行按照双方协定进行窜罩食匀莹噶锦吠抛雁谦距置萨婆藻雪托谆垮棵弯峙砷靠挟护取焊墙渠蚁第六章金融投资第六章金融投资71 思 考 题 1．债券投资和股票投资有何特点．债券投资和股票投资有何特点?2．如何进行债券投资决策和股票投资决策．如何进行债券投资决策和股票投资决策?3．股票投资的组合策略有哪些．股票投资的组合策略有哪些?4．证券投资的风险包括哪几种．证券投资的风险包括哪几种?5．投资基金投资有哪些特点．投资基金投资有哪些特点? 瞩汰垂炭癸浚迅肠齿搞门逐讲莱券滑绊诡诵墓还嫩呼烹蠕娟念芍镇绪研台第六章金融投资第六章金融投资72 断霉多酶釜即巨特田哦顷另洛圭抬登梅铺优茹颜詹颓少宁晴凛阅册纤铃努第六章金融投资第六章金融投资73 。
