山西汾酒股份有限公司资本结构研究.doc

《公司资本运营》课程论文山西汾酒股份有限公司资本结构研究院 系： 商学院 专 业： 会计学 学 号： 1000510320 姓 名： 杨婵婷 指导教师： 贺星星 2013年 5 月 6日摘要: 资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值 本文通过研究山西汾酒股份有限公司的资本结构，提出该企业资本结构存在的问题，以及对存在的问题提出相应的建议关键词：山西汾酒； 资本结构； 融资Abstract：Capital structure is a key link in the process of enterprise financial management, also is the key to corporate governance . Capital structure whether reasonable will directly affect the enterprise the current and future development . Capital structure is the enterprise stakeholders rights and obligations of the concentrated reflection that influences and determines the corporate governance. Influence and decided to enterprise behavior and enterprise value. In this paper, through the study of capital structure of shanxi fen wine co., LTD., put forward the problems existing in the enterprise capital structure, as well as to the existing problems put forward the corresponding suggestion.Key words：Shanxi Fen Wine; capital structure; equity trading引言山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，以生产经营中国名酒——汾酒、竹叶青酒为主营业务，年产名优白酒5万吨，是全国最大的名优白酒生产基地之一。

核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大子公司，1993年在上海证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股可以通过研究山西汾酒股份有限公司的资本结构，了解该企业的存在的优点及问题，从而透彻到中国的酒类企业，具有一定的实用价一、我国上市公司资本结构的基本情况通过查阅资料，对比分析可知，我国上市公司的资本结构的一个主要特点是偏好股权资本西方现代资本结构理论提出，企业融资次序应遵循内源融资优先，债务融资其次，股权融资最后的顺序然而，从我国近几年上市公司的资本结构看，则是尽量避免借债，在企业上市时，多剥离负债，在再融资时，多推荐配股资本结构的顺序偏好理论认为,企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源,其次是债务,最后才是新的股权融资中国上市公司的总体融资行为似乎与顺序偏好理论的预测不符,这可能是因为中国企业上市申请竞争比较激烈但是,一旦公司上市了,配股、增发相对比较容易争取到另一方面,公司可能是偏好股权融资 至少站在管理层的角度看可能是这样的 ,因为中国上市公司通常可以远远高出每股帐面净资产的价格卖出新股另一可能的原因是中国企业正面对高风险的增长机会,因而让新股东分担风险比举债更可取摘自港澳资讯网资本结构的决定因素二、公司财务情况1、资产与负债表财务指标(单位) 2013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30资产总额(万元) 644247.85611215.48561113.38527205.40负债总额(万元) 204114.89248754.62207624.15201091.50流动负债(万元)  204114.89248754.62207624.15201091.50长期负债(万元)           -    -     -货币资金(万元)  229219.86248080.43250796.80231755.33应收帐款(万元) 7322.121887.0910965.5810103.56其他应收款(万元)1289.84721.152040.241800.35股东权益(万元) 440132.96362460.48353489.24326113.90资产负债率(%) 31.6840.7037.0038.14股东权益比率(%)68.3259.3063.0061.86流动比率    2.541.992.192.15速动比率    1.881.411.611.55资产负债率=负债总额÷资产总额股东权益比率=股东权益÷资产总额从上表可以看出，该公司的负债都是流动负债，而长期负债为0，资本负债率远远低于股东权益比率，公司资本主要是股权资本。

流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大一般认为，合理的最低的流动比率是2，这是因为，流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证山西汾酒的流动比率基本正常，由于山西汾酒的流动资产主要是存货、货币资金和应收票据，流动负债主要是预收账款和应收账款，彼此基本是想对应的2、财务杠杆的度量财务指标(单位)  2013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30每股收益(元)   0.871.531.440.91每股收益扣除(元) 0.871.541.450.92每股净资产(元)  4.97 4.104. 003.54调整后每股净资产(元)--------净资产收益率(%)  4.42622.74001.11003.1200每股资本公积金(元)0.280.280.280.34每股未分配利润(元)3.282.41 2.421.89主营业务收入(万元)279516.76647876.39525097.84381565.21主营业务利润(万元)--------投资收益(万元)--------净利润(万元)   75181.48132731.45124337.9578684.073、经营与发展能力 通过各种财务杠杆的计算及与通过搜集得来的其他国家的相关数据比较,我们发现：第一,正如我们在资产负债表中注意到的,不管使用何种财务杠杆度量中国企业的资产负债率往往低得多。

　财务指标(单位)  2013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30存货周转率(%) 0.670.560.340.66应收账款周转率(%) 60.70308.3379.0861.45总资产周转率(%) 0.451.181.000.75主营业务收入增长率(%)  26.2544.3547.3531.18营业利润增长率(%) 22.0847.5554.6031.19净利润增长率(%) 52.6470.0575.7319.47净资产增长率(%)  44.3942.6243.3629.38总资产增长率(%)  13.8124.4435.9731.953．股本结构单位（万股）2013-03-312012-12-312012-09-302012-06-30总股本   86584.8386584.8365220.0143292.41无限售流通股份86584.8386584.8386584.8343292.41实际流通A股86584.8386584.8386584.8343292.41限售股份       国有法人股 境内法人股------ 三、山西汾酒股份有限公司资本结构的问题1、资产负债率水平偏低负债经营的基本原理就是在保证公司财务稳健性的前提下充分发挥财务杠杆的作用，谋求股东利益最大化。

资产负债率是反映公司资本结构最重要也是最基本的指标，它反映了在总资产中有多大比例是通过举债来筹资经营的，这个比率也被称为“举债经营比率”山西汾酒公司在融资方式上，虽然外部融资的比例很高但在外部融资中偏好于股权融资，债务融资发展缓慢，从而使资产负债率偏低2、负债结构不合理负债结构由短期负债和长期负债构成，一般而言，短期负债占总负债的一半较合理但山西汾酒公司，从报表中看，短期负债占了全部的负债，长期负债却为0，反映公司使用过度的短期负债来维持正常经营活动这大大降低了公司的“抗压”能力，当公司面临金融市场环境发生变化时，如利率上调、通货膨胀，短期负债比例过高，会直接影响公司的资金周转增加了公司的信用风险和流动性风险，会给公司经营带来潜在风险3、以股权融资为主上市的企业，拥有留存收益、配股、增发新股、发行公司债券和银行信贷等多样化的融资方式从现在的融资环境看，上市公司长期资金的来源有留存收益、长期负债以及股权融资三种渠道从融资成本来说，内部融资即留存收益成本最低，债务融资次之，股权融资成本最高但该公司却采用了成本最高的股权融资四、造成公司资本结构现状的原因分析纵观中国上市的大多公司，资本结构存在的问题几乎与山西汾酒相同。

这与我国资本市场体系有关经分析，主要是有一下原因：1、股权融资成本较低融资成本是公司选择融资方式时，最根本的决定因素股权融资的成本主要是股利和发行费用，债务融资的成本主要是在预定的期限内支付的利息和相关发行费用资本结构理论认为由于负债所发生的利息费用可以在税前列支扣除，有一定的减税效应，使其实际成本下降；而股权资本由于承担的经营风险比债务资要大，股东要求的回报率就高，因此，债务融资的成本要低于股权融资的成本，一般公司选择融资方式时．债务融资比例应比股权融资的比例大，但我国上市公司在融资时，却以股权融资为主这主要是因为上市公司中派发现金股利的公司较少，股票配股对公司来说不需要现金流出．几乎不需要成本，且还有许多上市公司常年不分红．或者只是象征性地分红，很少有公司用自己的全部盈利实施分红就形成了在我国股利支出极低．股权融资成本比债务融资成本低的特殊情况所以，我国上市公司偏好股权融资，资产负债率也。