证券从业基础第六章.ppt

第六章 证券市场运行第一节 发行市场和交易市场第一节 证券发行市场•一、证券发行市场概述•（一）含义含义：是发行人向投资者出售证券的市场无固定场所，是无形市场无形市场•二、证券发行市场的构成构成：发行人发行人投资者投资者中介机构中介机构按发行对象分类 公募发行私募发行按有无发行中介分类直接发行间接发行（三）证券发行分类（三）证券发行分类（四）证券发行制度发行制度•1、注册制：美国为代表•2、核准制：欧洲各国为代表•3、我国证券发行核准制核准制•发行上市保荐制度•发行审核委员会制度承销方式自销承销代销包销全额包销余额包销（五）证券承销制度二、股票发行市场•（一）股票发行类型•1、首次公开发行（initial public offering,简称IPO））•2、上市公司增资发行•《上市公司证券发行管理办法》 •（1）配股配股：向原股东配售股份•（2）增发增发：向不特定对象公开募集股份•（3）发行可转换公司债券发行可转换公司债券•（4）定向增发定向增发：非公开发行股票•（二）股票发行条件•1、首次公开发行股票条件•《公司法》•《证券法》•《首次公开发行股票并上市管理办法》（2006年）发行主体资格：发行主体资格：•　　是依法设立且合法存续的股份有限公司。

•　持续经营时间应当在3年以上• 注册资本已足额缴纳•　生产经营合法•　最近3年内主营业务、高级管理人员、实际控制人没有重大变化•　股权清晰独立性要求独立性要求•资产完整•人员独立•财务独立•机构独立•业务独立财务指标要求财务指标要求•　　最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；•　最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；• 发行前股本总额不少于人民币3000万元；• 最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20％；•最近一期末不存在未弥补亏损2、首次公开发行股票并在创业板上市条件•《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法 》2009年3月公布（1）盈利能力•最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长•或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，•最近两年营业收入增长率均不低于30%• （2）规模和存续时间•持续经营3年以上的股份有限公司•发行后股本总额不少于3000万元•最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。

•（3）主营业务突出•（4）对公司治理从严要求3、上市公司公开发行证券条件•《上市公司证券发行管理办法》2006年5月股票发行方式 对公众投资者上网发行对机构投资者配售（三）我国股票发行方式（三）我国股票发行方式（五）股票发行价格•1、股票发行价格定义定义：指投资者认购新发行的股票时实际支付的价格•我国股票发行价格可以等于票面金额，超过票面金额 ，但不得低于票面金额不得低于票面金额•股票发行的定价方式 ：协商定价、询价、累计投标询价、上网竞价等•我国是首次公开发行的股票询价制度股票询价制度三、债券发行市场•（一）发行条件•《证券法》•《公司法》•《公司债发行试点办法》债券发行方式定向发行（私募发行）招标发行承销包销（三）债券发行方式（三）债券发行方式债券公开招标招标标的价格决定方式 荷兰式招标法价格招标收益率招标美式招标•（三）债券发行价格：•可平价发行、折价发行、溢价发行•债券发行定价方式 ：以公开招标最为典型第二节 证券交易市场•证券交易市场概念概念：为已经发行的证券提供流通转让机会的市场分证券交易所市场和场外交易市场一、证券交易所•（一）定义、特征、职能•1、定义定义：证券交易所是证券买卖 双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。

•2、证券交易所特征特征：•（1）有固定的交易场所和交易时间•（2）参加交易者为具备会员资格会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制经纪制•（3）交易对象限于合乎一定标准的上市证券•（4）通过公开竞价公开竞价方式决定交易价格•（5）集中了证券供求双方，成交速度和成交率较高•6、实行“公开、公平、公正”原则，对证券交易加以严格管理3、我国证券交易所职能职能我国《证券交易所管理办法》第11条规定交易所职能交易所职能为：（1）提供交易场所与设施（2）制定证券交易所业务规则（3）接受上市申请、安排证券上市； （4）组织、监督证券交易； （5）对会员进行监管； （6）对上市公司进行监管； （7）设立证券登记结算机构； （8）管理和公布市场信息； （9）中国证监会许可的其他职能（二）证券交易所的组织形式•公司制•会员制•上海证券交易所、深圳证券交易所上海证券交易所、深圳证券交易所均按会员制会员制方式组成，是非营利性的事业法人•组织机构由：会员大会、理事会、监察委员会、其他专门委员会、总经理及其他职能部门组成 会员大会会员大会是证券交易所的最高权力机构最高权力机构•理事会理事会是证券交易所的决策机构决策机构。

•证券交易所设总经理一人，由国务院证券监督管理机构任免（三）我国证券交易所市场的层次结构•1、主板市场：•上海（1990-12-19）•深圳（1991-7-3）2、中小企业板块市场：•（1）中小企业板块概念概念：2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块•（2）中小企业版块设立原则设立原则：审慎推进、统分结合、从严监管、统筹兼顾（（3）中小企业版块总体设计）中小企业版块总体设计：•两个不变两个不变：•中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同•中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求•四个独立四个独立：运行独立、监察独立、代码独立、指数独立3、创业板市场（二板市场）•2009-10-23日在深交所正式启动•定义：是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场•特点：前瞻性、高风险、监管要求严格、明显的高技术产业导向•功能：承担风险资本的退出窗口作用、作为资本市场固有的功能（四）证券上市制度•我国证券法规定：申请证券上市交易，应当向证券交易所提出申请，由证券交易所依法审核同意，并由双方签订上市协议。

•申请股票、可转换为股票的公司债券或法律、行政法规规定实行保荐制度的其他证券上市交易，应当聘请具有保荐资格的机构担任保荐人股份有限公司申请股票在股份有限公司申请股票在股份有限公司申请股票在股份有限公司申请股票在主板主板主板主板上市应当符合下列条上市应当符合下列条上市应当符合下列条上市应当符合下列条件：件：件：件：（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；（2）公司股本总额股本总额不少于人民币5000万元万元；（3）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；（4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载股份有限公司申请股票在股份有限公司申请股票在股份有限公司申请股票在股份有限公司申请股票在创业板创业板创业板创业板上市应当符合下列上市应当符合下列上市应当符合下列上市应当符合下列条件：条件：条件：条件：（1）股票已公开发行（2）公司股本总额股本总额不少于人民币3000万元万元；（3）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；（4）公司股东人数不少于200人；（5 ）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。

6）深交所其他条件纽约证券交易所的首次公开上市要求（单位：美元）上一年度的税前收益2 500 000上两个年度的平均税前收益2 000 000公众持股的市值60 000 000公共持股数额1 100 000100股及以上的持有人数量2 000纳斯达克市场中首次上市的部分要求（单位：美元）纳斯达克全国市场纳斯达克小公司市场有形资产600万400万公众持股110万100万股票的市值800万500万股票价格54税前收益100万75万持股人数400人300人股票上市的一般程序公司申请公司申请公司债券公司债券上市交易，应符合条件：上市交易，应符合条件：（1）公司债券的期限为一年以上一年以上；（2）公司债券实际发行额不少于人民币5000万万元；（3）公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件 债券上市的一般程序发行公司提出上市申请证券交易所初审证券管理委员会核定订立上市契约发行公司交纳上市费确定上市日期挂牌买卖2、上市股票交易的特别处理特别处理（special treatment,简称ST） 上市公司出现财务状况异常或者其他异常状况，导致其股票存在被终止上市的风险，或者投资者对该公司前景难以判定，可能损害投资者的情形。

证券交易所对该公司股票交易实行特别处理的政策1998年4月22日起实行•（1）*ST：警示存在终止上市风险的特别处理•两交易所2003年4月初发布《关于对存在股票终止上市风险的公司加强风险警示等有关问题的通知》，并于5月8日执行•处理措施：股票前冠以 *ST ；股票报价的日涨跌幅为5%；上市公司出现以下情况之一，证券交易所对其股票交易实行退市风险警示：1、最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值，即连续两年亏损连续两年亏损 2、因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，公司主动改正或被中国证监会责令改正后，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损•3、因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌2个月•4、未在法定期限内披露年度报告或者中期报告，且公司股票已停牌2个月•5、公司可能被解散•6、法院受理关于公司破产的案件，公司可能被依法宣告破产•7、证券交易所认定的其他情形•（2）ST：其他特别处理•处理措施：股票前冠以 ST ；股票报价的日涨跌幅为5%；•上市公司出现以下情况之一，证券交易所对其股票交易实行其他特别处理：•1、最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值。

•2、最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务年出具无法表示意见或者否定意见的审计报告•3、向证券交易所提出申请并获准撤销对其股票交易实行的退市风险警示后，最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值•4、由于自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常•5、主要银行账号被冻结•6、董事会会议无法正常召开并形成决议•7、中国证监会根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》的有关规定，要求证券交易所对公司的股票交易实行特别提示•8、中国证监会和证券交易所所认定的其他情形3、暂停股票上市交易根据《公司法》第157条规定，上市公司有下列情形上市公司有下列情形之一，由证券交易所暂停上市交易：之一，由证券交易所暂停上市交易： （1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；（2）公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，可能误导投资者；（3）公司有重大违法行为；（4）公司最近三年连续亏损；（5）证券交易所上市规则规定的其他情形公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由公司债券上市交易后，公司有下列情形之一的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易：证券交易所决定暂停其公司债券上市交易：（1）公司有重大违法行为；（2）公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件；（3）发行公司债券所募集的资金不按照核准的用途使用；（4）未按照公司债券募集办法履行义务（5）公司最近二年连续亏损。

4、终止上市：• 《证券法》规定：上市公司有下列情形之一的，由交易所决定终止其股票上市交易：•（1）公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件，且限期内未能消除•（2）公司不按规定公开财务状况，或对财务会计报告作假，且拒绝纠正 •（3）公司最近3年连续亏损，在其后1个年度内未能恢复盈利；•（4）公司解散或者宣告破产•（5）交易所上市规定的其他情形•2001年4月23日，PT水仙股票自即日起停止上市交易，成为新中国证券市场建立以来第一支被终止上市的股票（五）证券交易所运作系统证券交易所运作系统•1、集中竞价交易系统•（1）交易系统•（2）结算系统•（3）信息系统•（4）监察系统•2、大宗交易系统• 通常在交易所正常交易日收盘后的限定时间进行• 有涨跌幅限制证券的大宗交易须在当日涨跌幅价格限制范围内、无涨跌幅限制证券的大宗交易须在前收盘价的上下30%或当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间，由买卖双方采用议价协商方式确定成交价•3、固定收益证券综合电子平台•4、综合协议交易平台（六）交易原则和交易规则（六）交易原则和交易规则•1、交易原则、交易原则•（1）价格优先原则•（2）时间优先原则2、交易规则、交易规则•上海、深圳主板市场：上海、深圳主板市场：•（1）交易时间•（2）交易单位：一个交易单位“一手”•（3）价位•（3）报价方式：多采用电脑报价方式•（5）价格决定：采取集合竞价集合竞价和连续竞价连续竞价的方式。

•（6）涨跌幅限制：•（7）挂牌、摘牌、停牌与复牌•（8）交易行为监督•（9）交易异常情况处理•（10）信息发布•中小板交易规则•创业板交易规则二、场外交易市场（over-the-counter market, OTC)•（一）定义和特征•1、场外交易市场定义定义：是证券交易所以外的证券交易市场的总称•（1）是一个分散的无形市场分散的无形市场，没有固定、集中的交易场所，由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易，主要依靠、电报、电传和计算机网络联系成交 •（2）场外交易市场的组织方式采取做市商制投资者直接与证券商进行交易•（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能或无须在证券交易所批准上市的股票和债券为主2、场外交易市场的特征特征：•（4）场外交易市场是一个以议价议价方式进行证券交易的市场•最终成交价是在挂牌基础上经双方协商决定的不含佣金的净价•（5）场外交易市场的管理比证券交易所宽松（二）场外交易市场的功能场外交易市场的功能•1、是证券发行的主要场所•2、场外交易市场为政府债券、金融债券、企业债券以及按照有关法规公开而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所，为这些证券提供了流动性的必要条件，为投资者提供了兑现及投资的机会。

•3、是证券交易所的必要补充（三）我国的场外交易市场•1、银行间债券市场（1997-6-6）•是依托中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心、中央国债登记结算有限责任公司，面向商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场中国外汇交易中心主要职能主要职能是：•提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；•办理外汇交易的资金清算、交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；•提供网上票据报价系统；•提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务；•开展经人民银行批准的其他业务人民币债券交易•中国人民银行为全国银行间同业拆借市场的主管部门，交易中心负责市场运行并提供计算机交易系统服务•交易方式交易方式：现券买卖、回购交易•交易品种交易品种：国债、政策性金融债券、中央银行票据•交易时间交易时间：每周一至周五（节假日除外）上午9：00—12：00，下午13：30—16：30•清算办法清算办法：债券托管结算和资金清算分别通过中央国债登记结算有限公司和中国人民银行支付系统进行•实行“见券付款”、“见款付券”、“券款对付“三种清算方式 ，清算速度为T+0或T+12、代办股份转让系统 （三板）•2001年6月中国证券协会发布《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，建立了代办股份转让系统。

•两类公司：•（1）在原NET系统和原STAQ系统挂牌的公司、退市的上市公司，股份转让采用定期、非连续方式进行根据公司质量不同，分为每周每周1次、次、3次、次、5次次转让三种•以集合竞价配对撮合，转让价格不设指数，设5%的涨跌幅限制•（2）非上市股份有限公司的股份报价转让，主要采取协商配对、定价委托方式进行成交第三节 证券价格指数•一、股价平均数和股价指数•（一）股价价格指数的编制步骤股价价格指数的编制步骤•1、选择样本股•2、选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值•3、计算计算期平均股价或市值，并作必要修正•4、指数化（二）股票价格平均数•1、概念：股价平均数采用股价平均法，用来度量所有样本股经调整后的价格水平的平均值•可分为简单算术股价平均数、加权股价平均数和简单算术股价平均数、加权股价平均数和修正股价平均数修正股价平均数•国际上影响最大、历史最悠久的道-琼斯股价平均数就采用修正平均股价法来计算股价平均数（三）股票价格指数•1、概念：股票价格指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数，用以反映市场股票价格的相对水平•股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。

二、我国主要的证券价格指数•（一）我主要的股票价格指数•1、中证指数公司及其指数•（1）沪、深300指数•（2）中证流通指数•（3）中证100指数•2、上海证券交易所的股价指数•（1）样本指数类•1）上证成分股指数（上证180指数）•2）上证50指数•3）上证红利指数•（2）综合指数类•1）上证综合指数•2）新上证综指•3）分类指数类：A股指数、B股指数及工业类、商业类、地产类、公用事业类、综合类，共7类3、深圳证券交易所的股价指数•（1）样本指数类•1）深证成分股指数•2）深证A股指数•3）深证B股指数•4）深证100指数•5）深证创新指数•（2）综合指数类•1）深证综合指数•2）深证新指数•3）中小企业板指数•（3）分类指数类：共13类4、香港和台湾的主要股价指数•（1）恒生指数（2）恒生综合指数•（3）恒生流通综合指数系列•（4）恒生流通精选指数系列•（5）台湾证券交易所发行量加权股价指数•（6）海外上市公司指数•2004年10月18日美国芝加哥期权交易所（CBOE）的全资子公司CBOE期货交易所（CFE）推出CBOE中国指数（二）我国的债券指数•1、上证国债指数•2、上证企业债指数•3、中国债券指数（三）我国的基金指数•上证基金指数•深证基金指数三、国际主要股票市场及其价格指数•（一）道-琼斯工业股价平均数：是世界上最早、最享盛誉、最有影响的股票价格平均数。

1884年开始实际上是一组股价平均数，包括5组指标•（二）金融时报证券交易所指数金融时报证券交易所指数（也称富时指数）（FTSE100指数）是英国最具权威性的股价指数•（三）日经225股价批数•（四）NASDAQ市场及其指数：•NASDAQ：中文全称是全美证券交易商自动报价系统 ，1971年正式启用，是全美统一的场外二级市场共有13种指数，其中NASDAQ综合指数是主要的市场指数第四节 证券投资的收益和风险•一、证券投资收益•（一）股票收益•1、股息•（1）现金股息：是最普通、最基本的股息形式•（2）股票股息•（3）财产股息•（4）负债股息•（5）建业股息•2、资本利得资本利得=股票卖出价－股票买入价股票卖出价－股票买入价•3、公积金转增股本•4、股票收益率•（1）股利收益率股利收益率• =现金股息现金股息÷股票买入价股票买入价×100%•（2）持有期收益率持有期收益率 =〔现金股息+（股票卖出价－股票买入价）〕÷股票买入价×100%•（3）股份变动后持有期收益率股份变动后持有期收益率=•（调整后的资本利得或损失（调整后的资本利得或损失+调整后的现金调整后的现金股息）股息）÷调整后的购买价格调整后的购买价格×100%（二）债券收益•债券的投资收益来自三个方面：•1、利息收益•2、资本利得•3、再投资收益4、债券收益率•（1）附息债券收益率•1）票面收益率票面收益率（名义收益率）=债券年利息÷债券面额×100%•2）直接收益率直接收益率=债券年利息÷债券市场价格×100%•3）到期收益率到期收益率•4）持有期收益率持有期收益率•5）赎回收益率赎回收益率• （2）无息债券的收益率•1）到期收益率•2）持有期收益率•1）到期收益率 •2）持有期收益率（（3）贴现债券收益率）贴现债券收益率二、证券投资风险•（一）系统风险：由于某种全局性的共同因素引起的收益的可能变动，这种因素对以同样的方式对所有的证券的收益产生影响。

包括：•1、政策风险•2、经济周期波动风险3、利率风险•（1）利率风险利率风险是固定收益证券的主要风险，特别特别是债券的主要风险是债券的主要风险•（2）利率风险是政府债券的主要风险•公司债券、企业债券面临利率风险、信用风险、购买力风险•政府债券主要面临利率风险和购买力风险•（3）利率风险对长期债券的影响大于短期债券•4、购买力风险购买力风险又称通货膨胀风险对固定收益证券损害最大如优先股和债券•实际收益率实际收益率=名义收益率－通货膨胀率名义收益率－通货膨胀率（二）非系统风险•非系统风险非系统风险：指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险包括：•1、信用风险：也称违约风险•2、经营风险•3、财务风险三、风险与收益的关系•收益与风险的基本关系：收益与风险相对应•风险大的证券，其要求的收益率相对较高反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小•预期收益率预期收益率=无风险利率无风险利率+风险补偿风险补偿•（一）同一种类的债券，长期债券利率比短期债券高这是对利率风险的补偿利率风险的补偿）•（二）不同债券的利率不同，这是对信用风险的补对信用风险的补偿偿•（三）在通货膨胀严重的情况下，债券的票面利率会提高或是会发行浮动利率债券（这是对购买力风对购买力风险的补偿险的补偿）•（四）股票的收益率一般高于债券（股票面临的经营风险、财务风险、经济周期波动风险比债券大）。