从融资风险谈企业的举债经营问题以云南白药集团股份有限公司为例.doc

从融资风险谈企业的举债经营问题以云南白药集团股份有限公司为例摘要负债经营是现代企业发展的必然选择，同时企业负债经营利弊并存， 在了解负债经营及其风险概念，负债经营特点以及风险来源的基础上 均衡利弊，尽力去寻求企业的最佳资本结构，从而实现企业利润H标 最大化，即采用适度负债那么如何兴利除弊，强化负债管理，合理 有效地负债就成为企业负债经营的核心问题而负债经营的弊端是增 加财务风险，过度的负债使企业再筹资困难以及可能会影响资金的周 转和使用，股票价格下跌的风险和增加融资代理成本的风险而这些也 是负债经营风险同时，负债经营是商品经济发展到一定阶段的必然 产物，也是市场经济中企业发展的必经之路负债经营是一把双刃剑， 既可带来财务杠杆利益，又会引起财务风险如何安全合理地筹措资 金、如何合理有效的利益资金等问题已经成为企业健康发展的重大问 题，这也是本文所要论述的主要内容和立体依据因此，本文首先陈 述了融资风险与举债经营的相关基础理论，如融资的含义和过程、融 资风险的内涵及特征、举债经营的概念特征及效应分析等进而以云南白药集团股份有限公司为例，深入分析了公司负债经营的现状及存 在的问题最后，提出了完善企业负债经营、融资风险防范的若干策 略建议：做好企业投资的可行性研宄；确定合理的收账政策；提高公 司的经营管理水平；确定科学的企业融资结构；确定适当的负债规模; 加强社会信用体系建设。

关键词.• 融资风险；举债经营；财务管理；策略引言负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择但是这 种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜在的风 险负债经营是企业通过合法途径，有偿利用外来资金进行生产、经 营、管理等以获取利润的活动，其目的是为扩大企业规模，促进企业 的进一步发展，而不仅仅只是为了企业的生存因此，负债经营理所 当然地成为市场经济条件下每个企业的必然选择然而，债务是要偿 还的，企业负债经营又必须以特定的偿付责任和一定偿债能力为保证， 并讲求负债规模、负债结构及负债效益，否则，企业可能由此陷入不 良的债务危机当中合理的筹资，是企业造血理财的主要功能，是企 业维持正常运转的前提条件，是现代财务管理的重要内容1融资风险概述1.1融资概述1.1.1融资的含义和过程融资是指企业作为资金需求者进行的资金融通活动狭义的融 资主要是指资金的融入，即企业从自身生产经营现状和资金运用情况 出发，根据未来发展需要，利用内部积累或向企业外部的投资者和债 权人筹集资金，以获取生产经营活动所需资金的一种经济行为而广 义的融资是指资金在持有者之间的流动，以余补缺，是资金双向互动 的过程，包括资金的融入和融出，既包括资金的来源，又包括资金的运用。

企业融资过程是指资金由原始的货币状态转化为企业所需要资金的 一系列过程，具体的融资过程如图1所示：图1:企业融资过程1. 1.2融资渠道和融资方式企业的融资渠道右内源性融资和外源性融资之分外源性融资是指企业通过外部的贷款者或投资者筹集资金根据资 金在盈余部门和短缺部门之间的流动是否通过金融中介结构充当信 用媒介，外源性融资可以划分为为直接融资和间接融资间接融资是 由金融中介机构充当信用媒介来实现资金在盈余部门和短缺部门之 间的流动，其融资方式主要是银行贷款、融资租赁、票据贴现等间 接融资具有与直接融资相反的特点，即间接性、短期性、可逆性及非 流通性立接融资是指资金立接由盈余部门流向短缺部门的融资方式， 包括发行股票、发行债券、商业信用等直接融资具有以下特点：（1） 直接性；（2）长期性；（3）不可逆性发行股票融资时，投资者只能通 过股票交易市场将股票变现，而无权要求股票发行人将所购股票直接 变现；（4）流通性直接融资方式主要是发行股票和债券，股票和债券 都可以在证券二级市场流通内源性融资是指企业通过内部融资获得资金，其来源主要包括 留存收益、折旧基金等内源性融资能力的大小取决于企业的获利能 力、净资产规模和投资者预期等因素。

各种融资渠道、融资方式及其相互关系，见图21.2融资风险概述1. 2. 1融资风险的内涵风险可以理解为当某一随机事件按其概率发生成为行为主体不曾预 期到的现实状况吋，该行为主体则有可能遭受因现实与预期不一致而 引发的不确定性，其损失的可能性的大小去决定于现实与预期结果之 间的差异大小而融资风险则专指企业在融资或筹资过程中面临的风 险融资风险一方面表现为预期收益的不确定性，另一方面表现损失 发生的可能性企业面临的风险主要来源于经营风险和融资风险两个方面，其中后 者占更大的比重融资风险亦称筹资风险，指的是企业筹融资过程中 面临的风险损失的可能性该风险表现在两个方面，一是损失存可能 发生，二是预期收益具有不确定性具体化到企业口常生产经营，风 险则体现为企业筹资失败、融资成本太高以及所筹集资金未能达到预 期收益等多种可能性一般来讲，狭义范畴的融资风险指的是债务风 险，因为企业一旦通过举债借入资金，就必须在按期还本付息的前提 下，承担着源于其资本收益率以及借款利率不确定而带来的风险1.2.2融资风险的特点（一）收益与损失并存性高风险可能获得高收益但是，如果融资风险不能够得到有效地防范 和控制，造成企业可支配现金净流量不足，或者因经营管理不善导致 企业收不抵支，而又没有采取有效措施进行调整和改进，就会破坏企 业生产经营的连续性、稳定性和资金运动的安全性,给企业带来财务 损失。

二） 不确定性企业融资活动总是处在一定的外部宏观环境之中外部宏观环境对 企业融资活动的影响，具有强制性、不确定性和不可控制性等特点 企业不可能摆脱外部宏观环境的影响，只能积极地适应外部宏观环境 来谋求自身的发展企业所处的外部宏观环境及其变化是客观存在的, 受其影响，企业的融资活动具有很大的不确定性三） 客观存在性对于企业而言，其企业资金的融资风险具存客观存在性，企业要完 全消除融资风险是不可能的这是因为：1.融资活动通常与相关人 员的经济利益直接相关，如果缺乏适当的激励和约束机制，相关人员 的道德风险和行为风险难以避免,从而诱发融资风险；2.企业在融资 决策过程中存在着大景的主观判断，决定Y融资风险是不可能完全消 除的四）时间性吋间是导致风险的主要因素之一，只有人们在某一吋点上预测未来 事件时才会存在风险信息是能够使事件发生的不确定性减少的一种 知识载体，人们对某一事件的有效信息掌握得越多，依据这些信息做 出的决策就越科学合理，风险就会越小因此，在某一时点上观测过去 已经发生的事件则不存在风险，只有未来的事件才存在风险，时间性 是融资风险的首要特征1.2.3融资风险的分类按融资风险的成因不同，将其分为现金性融资风险和收支性融资风险；按照资金来源的不同，将融资风险分为内源融资风险和 外源融资风险两种，针对我国中小企业太依赖于内源融资的事实使得 内源融资风险成为我国中小企业的主要融资风险。

1）内源融资风险和外源融资风险外源性融资是指企业通过外部的贷款者或投资者筹集资金根据资 金在盈余部门和短缺部门之间的流动是否通过金融中介结构充当信 用媒介，外源性融资可以划分为为直接融资和间接融资内源性融资 是指企业通过内部融资获得资金，其來源主要包括留存收益、折旧基 金等内源性融资能力的大小取决于企业的获利能力、浄资产规模和 投资者预期等因素2)现金性融资风险和收支性融资风险收支性融资风险的定义是企业由于收不抵支，最终致使在债务 到期时，无法按约定还本付息的风险可能当企业经营的结果为亏损， 收入小于支出，降低了经营业绩以及净资产总量，造成企业在如期偿 债上的困难现金性融资风险指的是融资企业在某一个特定的时点上 出现现金净流出从而导致未能按期对债务还本付息的风险这是支付 风险的一种，它的形成是由现金短缺或者现金流入与债务二者的期限 结构相互不匹配造成的，对企业未来的融资而言，其影响并不那么重 大1.3企业融资风险的影响因素(一) 企业发展能力：企业的发展能力也是影响融资风险的重要 因素如果企业发展能力强,资产流转顺畅,利润丰厚，它的融资风险 就会相应变小如果企业发展能力不强，将来盈利水平不能明显提高， 甚至处在破产的边缘，融资风险就会变大。

企业作为一个经营个体， 是处于市场这个大环境中的，经营状况会很大程度的受到行业环境的 影响如果一个企业所处的市场环境好,所有的企业都处于良性竞争 的状态，该企业的发展能力就可能会很好，如果一个企业所处的行业 处于恶性竞争的状态，所有企业都不把市场秩序和法律规范放在眼里， 这个行业的发展潜力就很不好，企业的发展能力也会很差二） 融资结构：企业的融资结构主要指负债融资和权益融资的 比重，也就是企业负债融资金额的大小或负债融资在融资总额中所占 比垂的高低小企业在融通资金时负债融资的规模不能过大，负债规 模过大,利息费用支出就会增加由于收益降低而导致丧失偿付能力 或破产的可能性也增大同时，负债比重越高企业的财务杠杆系数也 越大，所以，负债规模越大，企业潜在的财务风险就越大，将来违约的 概率也就大三） 融资利息：企业主要是通过银行贷款融资，企业的融资风 险要受金融市场的利率水平的影响在相同的融资规模下，支付的利 息高，一方面使企业的投资成木增加，投资收益下降，企业因为没右收 益，发生破产，最后不能按时还本付息；另一方面企业所负担的利息费 用增多，企业的财务成木增加,在情况严重的情况时候，一些企业可能 会因为无法支付利息费用而被迫破清算。

利息的提高会导致企业的融 资风险增加2举债经营概述2.1举债经营的概念负债经营是指企业以自有资金为基础，为了维持企业的正常运营， 扩大经营规模等，产生财务需求，出现现金流景不足,通过银行借款， 商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营 活动，使企业资金不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹措资 金的一种经营方式并且负债是可以计量的有确切的资金或可预计的 资金或数量，同时债务人必须在将来的某个特定时间来履行偿还债务 的义务对于企业而言，举债经营是一把双刃剑运营得当，能使企业快速筹 集所需资金，获得一系列财务杠杆效益；运营不当，可能会为企业带 来灭顶之灾从正面角度分析，举债经营可以迅速筹集所需资金、加 强经营管理、抗减税负、降低通货膨胀带来的损失及杠杆利益，不仅 能够扩大企业资金规模，又可以避免分散企业的控股权，是一种重要 的、且必要的融资手段但是从一个角度分析，举债经营是一种有偿 行为，收到一定因素的限制，不是融资人可以肆意运用的，如果造成过 分举债,必然带来一系列负面影响2.2举债经营的特征举债经验主要具有以下几个特征：（1）负债经营是企业利用外 来资金来实现企业自身的生产经营，为企业创造更大的利益；（2）企 业负债经营的融资速度比较快，限制条件少，程序相对简单；（3）负 债经营这种方式的筹资成本相对较低且方式比较灵活；（4）负债经营 不仅具有收益，同时存在风险。

2.3举债经营的效应分析举债经营既可为企业带來厚利，又可使企业面临巨大的风险负债 的存在对企业的经营活动具有双重作用和影响，企业必须在效益和风 险之间做出适当的权衡结论负债经营是现代企业的经营手段之一，其可以对民营企业的生 产经营产生积极影响，同时也会给民营企业的生产经营带来潜在的威 胁，企业应充分认识负债经营的财务风险和积极思考负债经营的策略 民营资木的管理、筹资管理、资金时间价值与财务风险分析及全面预 算等现代财务管理理念企业必须从自身实际情况分析出发，进行全 盘考虑，对相应产生的财务风险，采取有效的防范风险的措施，加强 市场竞争力，提高企业的经营效益。