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论ST公司的财务关注域及分析框架的构建“ 【摘要】我国对上市公司实行ST制度,目的是为了保护广大投资者的利益但经过几年的运行,该制度暴露出了许多缺陷,最典型的就是它诱致公司进行财务包装本文利用经济学的理论和观点对现行的ST制度进行分析,并提出对ST公司要重新构建一套新的评价指标体系 【关键词】ST公司 财务预警 综合效益评价 一、引言 公司特别处理的规 二、ST公司——处于风雨之中的诺亚方舟 ┏━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━┓ ┃ ┃ 1998年 ┃ 1999年 ┃ ┃ 项 目 ┃ ┃ ┃ ┃ ┣━━━━┳━━━━━━╋━━━━┳━━━━━┫ ┃ ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃ ST公司 ┃ 占百分比 ┃ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫ ┃其中:连续两年亏损 ┃ 6 ┃ 22.22 ┃ 12 ┃ 38.71 ┃ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫ ┃同时并发 ┃ 3 ┃ 11.11 ┃ 6 ┃ 19.35 ┃ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫ ┃其他状况异常 ┃ 13 ┃ 48.15 ┃ 6 ┃ 19.35 ┃ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━╋━━━━━━╋━━━━╋━━━━━┫ ┃合计 ┃ 27 ┃ 100 ┃ 31 ┃ 100 ┃ ┗━━━━━━━━━━┻━━━━┻━━━━━━┻━━━━┻━━━━━┛ ┏━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━┓ ┃ ┃ 合计 ┃ ┃ 项 目 ┃ ┃ ┃ ┣━━━━━┳━━━━━━┫ ┃ ┃ ST公司 ┃占百分比 ┃ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫ ┃财务异常 ┃ 39 ┃ 67.2 4 ┃ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫ ┃其中:连续两年亏损 ┃ 18 ┃ 31.03 ┃ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫ ┣━━━━━━━━━━╋━━━━━╋━━━━━━┫ ┃合计 ┃ 58 ┃ 100 ┃ ┗━━━━━━━━━━┻━━━━━┻━━━━━━┛ 三、ST公司的会计行为和会计政策选择——来自经济人假设的分析 1.经济人假设和会计行为的关系。

经济人假设是西方主流经济学的核心概念之一按照这种假设,人是通过深思熟虑的权衡和计算来追求最大利益的人,而“这种私利就其狭义而言是由预测或预期的纯财富状况来衡量的”(布坎南,19 8 3)Adam Smith(17 7 6)指出人是有理性的,利已是人的本性,每个人都将追求利益的最大化人们的基本行为方式是在既定的约束与限制其追求自身的福利,当面对能够带来不同福利效果的种种方案的选择时,人们更愿意选择那些能够给自己带来较多好处的方案,而不是相反我们认为经济人假设同样适用于法人的研究,所以ST公司的会计行为同样也离不开经济人假设的影响 2.ST公司面临的现实及选择ST给上市公司带来了巨大的压力,要在证监会更严格的监控下,努力改善公司生产经营状况,以求摘去“ST”的帽子,恢复为正常上市公司;否则,将可能踏进更为沉重的“PT”家庭,进而面临摘牌的厄运为此,ST公司只能有两种选择,即要么进行公司改革,要么进行会计政策变更对前一种,企业常用的方法是资产置换、债务剥离等债务重组措施,但从目前的运行看收效甚微;对后一种,公司主要进行会计政策变更,但由于变更空间有限,企业难以达到目的。

3.ST公司进行会计包装——合理但不合法的选择William R.Scott认为会计信息生产具有私人动力和契约性动力基于证券市场的法规政策压力,一些己亏损一年的上市公司为避免被特别处理,或是己连续亏损两年的公司为避免被停牌,在当年实际扭亏无望的情况下便产生了通过盈余操纵“扭亏为盈”,以逃避监管政策所规定的惩罚的心理我国学者陆建桥(19 9 9)针对亏损上市公司进行了实证研究,其结果显 示我国亏损上市公司“在首次出现亏损的年份,做出了能显著调增收益的操纵性应计会计处理,推迟出现账面亏损并因此而陷入困境的时间并且,为了避免公司连续三年亏损而受到管制与处罚,亏损公司在亏损及前后年份普遍存在着调减或调增收益的盈余操纵行为而且为了达到摘去“ST”帽子的目的,ST公司往往采用各种合法及非法的手段进行包装,如:虚增收入(提前确认收入制造收入);虚减费用(递延确认费用、费用资本化、潜亏挂帐);关联交易(关联购销业务、转嫁费用负担、转让置换资产、计收资金占用费、托管经营);变更会计政策与会计估计(改变存货计价方法、改变折旧政策、改变坏账损失核算方法等);利用非经常性损益(处置资产损益、股权转让损益、债务重组收益、费用减免、税收减免、利息减免、地方财政补贴和返还等等);除此以外,我国一些企业还常常通过亏损平滑的办法来逃避被特别处理或摘牌” 的惩罚。

亏损平滑指在已经发生亏损的情况下,公司会在某一亏损年度将以后年度还可能发生的损失提前确认,在一年内将亏损做大,从而间接为下一年的扭亏为盈提供基础 四、对ST公司管理的缺陷——对现有制度和方法的反思 证券市场的相关制度安排不完善是不公正会计行为的外在诱因不公正会计行为是上市公司、审计机构在现有制度安排下利益最大化的理性选择所以我们在分析ST公司的上述会计行为不当时一定要结合现行的法规制度的缺陷进行展开 1.指标规定的缺陷当前被戴上ST帽子的公司主要是根据公司是否出现财务状况异常或其他状况异常,其中财务状况异常指公司连续两年出现亏损或公司净资产低于公司股票面值我们知道,任何一个公司的经营从理论上说最终的结果有三种情况,即亏损、保本和盈利,但实际上只可能有两种——亏损和盈利发生而亏损和盈利本身就是一个不太精确的值,既盈亏临界点本身就是一个理论推导的产物从计算的过程进行分析,根据国际上普遍采用的多步式利润表对会计盈(亏)的计算为:销售收入-销售调整额-销售成本-销售费用-管理费用+(营业外收益-营业外损失)-利息费用=净利润(或亏损) 从这个公式可以看出,只要公式左边的任何一项出现问题,必然导致右边的结论是错误的。

而一个上市公司,其涉及左边的事项可以说是相当复杂和庞大的,所以我认为在这样的情况下得出盈利(或亏损)的答案是无法确保准确的从计算的结果进行分析,上述公式计算的结果用符号表示只有两种,如果是+号即为盈利,如果-号即为亏损(当然等号为保本,在此,不考虑这种情况)所以我们认为在这样的情况下得出盈利(或亏损)的 答案是没有任何实质的意义 2.时间标准的不科学上市公司如果连续两年出现亏损或公司净资产低于公司股票面值将被戴上ST帽子在这样的情况下,两年就是一个重要的分水岭用两年有什么依据,为何不用一年或三年?而且我们有没有考虑外部环境对该公司的影响根据生命周期理论,任何产品从最初投放市场到最终退出市场都存在一个有效生命的过程各个过程可分为投放期、成长期、成熟期和衰退期等四个明显的阶段,每个阶段都有不同的特征,所以我们在进行判断时一定要考虑该公司是处于成长期,还是衰退期的情况如果是前者,也许盈利的曙光就在前面,也许再过一个月企业就会盈利,但就在公司良好的发展势头下,却由于连续两年微亏被戴上ST帽子,结果是本来马上就要迎来盈利的企业,却被一顶ST帽子推向了万丈深渊当面临这样的结局时,任何一个理性的公司决策人都会要求会计进行财务报表的包装。

五、相关理论的分析——来自财务预警理论的启示 出现ST就意味着上市公司的财务已经出现警情所以必须用财务预警理论来对之进行分析首先我们要确定警兆,即要明确警情发生变化时的先兆警兆包括警气警兆和动向警兆在财务预警系统中,反映财务风险状况的一般属于警气警兆,而导致财务风险的经营风险状况属于动向警兆当财务风险处于发作期时,其警兆通常表现为以下几种:一是财务警兆,如资不抵债;经营活动现金流量出现负数;过度依赖短期借款;累计经营性亏损数额巨大;存在大额的逾期未付利润;无法履行借款合同中的有关条款;存在大量不良资产;重要子公司无法持续经营且未做处理;无法获得供应商的正常商业信用;难以获得开发新产品及其配套投资所需资金二是业务警兆,如主导产品属于夕阳产业的产品;已失去主要市场、特许权或主要供应商;人力资源短缺三是或有事项警兆,如贴现;担保;抵押借款;未决诉讼;其他数额巨大的或有损失如果上述警兆出现后,相应的警情也就会发生警情的级别程度就叫警度财务预警的警度一般分为五种:无警、轻警、中警、重警和巨警在财务风险“发作期”时警兆及评分标准为:有财务预警,则其组成项目各为3分,无财务预警为0分;有业务预警,则其组成项目各为4分,无为0分;有或有事项预警,则其组成项目各为1分,无为0分。

如果警兆指标得分为0,则为无警;如果警兆指标0 所以,我们在分析ST公司的风险程度时一定要按照财务预警的理论来进行正如葛家澍教授(2000)指出的那样“单个汇总的数据不能够充分传递一个主体的财务信息,必须根据项目的不同性质加以适当分类”结合ST公司的特点,我们认为在对ST公司进行评判时也要进行综合考虑 六、当前国内外财务会计报告综合分析的评述——为构建新的评价指标体系寻求理论支持 1.杜邦财务分析体系杜邦 财务系统以所有者权益报酬率为核心指标,将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机地结合起来,层层分解,逐步深入,构成了一个完整的分析系统,全面、系统、直观地反映了企业的财务状况,其分解式为:权益报酬率=资产净利率权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数通过以上几种主要的财务指标之间的关系全面系统地反映企业的财务状况 杜邦财务分析系统面向外部,以提供综合信息为主,是一种有效的财务综合分析方法但是,它分别单独观察各指标的变动情况,不能将各指标联系起来分析它们对总指标的影响程度,并不能满足企业加强内部管理的需要 2.沃尔评分法美国财务学家亚历山大.沃尔于本世纪初在《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中首次提出信用能力指数的概念,把若干个财务比率用线性关系结合起来,以此评价企业的信用水平。

沃尔选用流动比率、净资产/负债、资产/固定资产、销售成本/存货、销售额/应收帐款、销售额/固定资产、销售额/净资产七个比率指标,并分别给以权重25％、25％、15％、10％、10％、10％和5％,按确定指标标准比率和实际比率计算相对比率,然后与其权数相乘即可确定企业信用总评分,以此评价企业综合财务状况沃尔评分法的主要缺陷在于:无法从理论上证明指标选择数量的缘由、赋予权重大小的依据、某些指标异常变动时如何处理等问题 4.我国的财务评价指标体系目前,我国的企业评价指标体系有三套:一是1995年财政部颁布的企业经济效益评价指标体系;二是统计局、国家计委、国家经贸委1997年颁布的工业经。