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安徽财经大学本科生毕业论文人民币贬值还是升值——基于购买力平价的巴拉萨—萨缪尔森效应的解释商学院经济与金融专业 08 级 3 班 陈淑娴 指导老师：曹强讲师内容摘要：内容摘要：购买力平价是关于汇率决定的最具影响力的一种理论，也是汇率决定最基础的一种理论依据购买力平价的方法对人民币低估的程度也曾是最为严重的在目前国际舆论的压力下，人民币汇率问题也愈加显得沉重本文分别通过对巴拉萨—萨缪尔森效应或 Penn 效应的购买力平价理论分析，来解释人民币是否贬值的问题本文认为，基于巴拉萨—萨缪尔森效应或 Penn 效应的购买力平价理论,即扩展型的购买力方法，相对于其他的基本均衡汇率等方法来说，是较为适宜衡量人民币均衡汇率水平的，就目前国际状况的分析，在 2012 年人民币汇率还将以平稳渐进的方式有所上升总而言之，当前的人民币汇率并不存在低估的问题关键词：关键词：购买力平价；巴拉萨—萨缪尔森效应；Penn 效应；人民币实际汇率'安徽财经大学本科生毕业论文RMB Devaluation or Appreciation----Based on Purchasing Power Parity of the Balassa-Samuelson Effect ExplainedAbstract: The purchasing power parity is a theory of exchange rate determination of the most influential, but also the exchange rate to determine the most basic theory. Also based on the extent of the method of purchasing power parity of the yuan is undervalued is the most serious. Under the pressure of international opinion, the RMB exchange rate issue has become even more heavy. In this paper, through analysis, based on the Balassa - Samuelson effect or the Penn effect PPP theory to explain the problem of whether devaluation of the renminbi. This paper argues that the purchasing power parity theory based on the Balassa - Samuelson effect or the Penn effect, expanding the type of purchasing power relative to other fundamental equilibrium exchange rate is more appropriate to measure the equilibrium exchange rate level. The present analysis of the international situation, the RMB exchange rate in 2012 will be a steady and gradual manner has increased. In summary, the current RMB exchange rate does not underestimate the problem. Key words: Purchasing Power Parity； Balassa-Samuelson effect； Penn effect； Renminbi real exchange rate.安徽财经大学本科生毕业论文目目 录录一、引一、引 言言 ................................................................1二、二、2012 年人民币汇率走势分析年人民币汇率走势分析..............................................3三、三、均衡汇率衡量方法均衡汇率衡量方法 ......................................................7四、四、 基于巴萨效应与基于巴萨效应与 Penn 效应的拓展型效应的拓展型 PPP 方法方法 .............................8（一） 巴拉萨 - 萨缪尔森效应 ............................................9（二）Penn 效应.........................................................11（三）拓展型 PPP 方法...................................................12五五 总结总结 .................................................................12参考文献参考文献 .................................................................14安徽财经大学本科生毕业论文安徽财经大学本科生毕业论文- 1 -1、 引引 言言关于人民币汇率问题的探究由来已久，在全球经济、政治领域也是争议不断，并且似乎人民币被低估的观点已经成为了国际上的共识。

长期以来，美国以人民币币值低估为理由，指责中国是所谓“汇率操纵国” 美国的指责所依据的主要理由就是所谓“购买力平价”说——从而认为人民币币值一直被低估购买力平价理论是现代汇率决定理论的一块重要基石，是瑞典经济学家卡塞尔 1922 年系统提出的购买力平价的基础是货币的价值尺度与支付功能，是指两种货币之间的汇率决定于它们的单位货币购买力之间的比例，也就是在汇率等于两种货币的实际购买力的比值它有两种表现形式，即绝对购买力平价说和相对购买力平价说绝对购买力平价说认为，一国货币的价值是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量所决定的，即是由它的购买力决定的，两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比相对购买力平价说认为，汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀的差异决定的绝对购买力平价说和相对购买力平价说各有其适用范围，绝对购买力平价理论用来说明汇率的决定，相对购买力平价理论用来解释汇率的变动特别是在本轮严重的金融危机发生之后， 人民币汇率所面临的来自外部压力也就显得愈发严重在危机之后美国财政上的经常账户赤字大幅度下降并且东南亚各国货币又紧盯着人民币汇率的情况下，中国政府阻碍人民币升值的行为似乎成为目前全球失衡调整的主要障碍。

其中美国众议院于2010年9月30日凌晨，以348票赞成、79票反对的压倒性结果通过了HR2378法案，该法案允许美国商务部对来自于所谓“货币根本性低估的国家”的进口商品征收反侵销税，其根本目的其实是指责中国操纵人民币汇率而予以征收惩罚性关税就目前的形势来看，人民币是否被低估的问题视乎也变显得愈发的紧迫而突出2012年4月14日，中国人民银行选择在周末宣布了这重大消息——16日起，人民币兑美元汇率交易价浮动区间由原先千分之五夸大一倍，到百分之一这虽然只是即期外汇市场上的一小步，却显示了中国汇改的大方向中国汇率的形成机制将更市场化，终极目标即是人民币的国际化安徽财经大学本科生毕业论文- 2 -关切当今国际政经及金融形势的人都了解，随着中国经济的快速成长，为了确保国家债权及经济成长条件，人民币的国际化几乎已成了唯一选择；而人民币的国际化又以汇率改革的市场化为要件但中国的汇率市场化改革却需要考虑改革时间，过去由于中国出口畅旺，成长率动辄两位数，人民币价位低估一直是美国乐于炒作的话题，这时候若进行市场化汇率改革，必然国际热钱涌入，将人民币炒作成强势货币，而挫折中国经济成长的自然环境但今年以来，中国的国际收支条件已经发生了改变，二月份，中国的贸易甚至出现了300亿美元的逆差，2012年全年的GDP增长率估计仅有百分之八到百分之九左右，这样的经济现实意味着进行汇改已可减少了国际热钱干扰；更重要的是，中国汇率形成机制更市场化，美国指控中国操纵汇率的声浪也就会逐渐变弱。

也正因此，中国人民银行扩大即期外汇市场的每日波动幅度，包括美国及国际货币基金组织等都持肯定态度因为截至目前为止，中国在实施的仍是有管理的浮动汇率制，人民币仍不能自由兑换，要金融改革使人民币国际化，先决条件就是汇率形成机制的市场化，而汇率的市场化则需要有适应的过程今年农历年后，中国外汇市场汇率中间价大幅震荡，今年4月起人民银行开放汇入外资到四百亿美元的水准，都被认为是人民银行自己在做市场测试而今终于正式决定扩大波动幅度，可以预料中国往后的外汇交易量必会大幅增加如果市场调适良好，长期的汇率变动不会变大，但短期的起伏则会增大但却可能有两大挑战：第一，中国以前实施有管理的浮动汇率制，那是一种相对稳定的汇率制，中国进出口厂商不必考虑汇率的震荡风险，但汇改之后由于短期的波动变大，厂商的营运风险即会增加，厂商面对汇率市场化的新阶段亦须有所准备第二，2012年自第二季开始，将会有极多的挑战，美元可能再度疲弱，欧债危机可能再度深化，都可能造成美元及欧元资产逃逸，形成新一波热钱，这些热钱当然是往新兴经济体移动，中国则必然是首要目标因此，人民币波动幅度扩大可能导致热钱的压力但不论中国汇改会有什么样的压力，汇率市场化改革及人民币国际化早是中国改革的既定方向，问题在于汇率的市场化改革及人民币的国际化都不是一蹴即就的事。

在确定均衡汇率的诸多方法中，购买力平价（以下简称 PPP）在汇率理论中具有特别重要的基础地位， 是任何其他汇率理论所不能比拟的主流汇率理论，如安徽财经大学本科生毕业论文- 3 -由英国经济学家凯恩斯（John Keynes）1923 年提出的，在两国利率存在差异的情况下，投资者为获得较高的收益，会把资金从低利率国转向高利率国，资金的流入将使利率较高国家的货币汇率上升，从而谋取利润的利率平价理论；如表达是两国货币的汇率与两国资本市场利率之间的关系，认为即期汇率的变动幅度与两国利率之差相等，但方向相反的国际费雪效应；如认为各种资产之间（本国资产和外国资产之间）并不是可以完全替代的，因此，存在着资产收益率的差别，国际间的资产替换和资本流动，又势必会影响外汇供求，导致汇率的变动的资产组合平衡理论；如汇率预期变动偏离了在价格完全弹性情况下调整到位后的购买力平价汇率（汇率超调） ，经过一段时间后，当商品市场的价格调整到位后，汇率则从初始均衡水平变化到新的均衡水平，由此长期购买力平价成立的汇率超调理论，基本上都是以 PPP 作为均衡汇率的确立标准，长期以来绝大多数的开放宏观经济模型也都是以 PPP 成立为前提的。

本文旨在系统性地讨论如何合理运用扩展型 PPP 方法（基于巴拉萨 - 萨缪尔森效应与 Penn 效应而提出的对于原始 PPP 的修正版本）来衡量均衡汇率，分析当前人民币是否存在严重低估的问题 其中扩展型的 PPP 方法（Penn 效应）具有扎实的理论基础，也有着坚实的实证依据，在结合中国这样转型国家的特殊情况进行修正后， 它能够较好地适用于人民币汇率问题的分析总而言之，以目前对于均衡汇率的理论理解程度和相关数据的完整性与准确性来看，根据巴拉萨 - 萨缪尔森效应与 Penn 效应而提出的对于原始 PPP 的修正版本的扩展型 PPP 方法应该成为人民币汇率是否在正常。