金邦达宝嘉（3315.HK）.pdf

機構股票研究機構股票研究機構股票研究機構股票研究 Page | 1 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉 (3315.HK) 鞏固核心業務優勢 加快多元化發展 香港香港香港香港 | 金融卡金融卡金融卡金融卡 | 公司研報公司研報公司研報公司研報 27 March 2017 我們與金邦達寶嘉的管理層進行了電話會議並對公司進行調研 投資要點投資要點投資要點投資要點 - 公司將繼續鞏固核心業務優勢公司歷史悠久，業務發展穩健，未來將進一步提 升運營自動化、系統化並且優化產品結構 - 公司將加快業務多元化創新發展，繼續發力智能可穿戴等市場 - 公司現金充裕，近年來不斷增加派息比率，2016 年派息比率達到 61% - 海外業務具備增長潛力 - 公司未來並購值得憧憬 公司公司公司公司業務業務業務業務 公司業務包括嵌入式軟件和安全支付產品和平臺及服務兩個分部 嵌入式軟件和安全支付產品：公司提供安全支付產品軟硬件整體開發，而其中加載到 芯片裡面的安全及支付軟件和操作系統開發是其技術核心另外也包含卡片的設計、 工藝開發、製作等一條龍服務。

平臺及服務：融合創新金融科技，為金融、政府、衛生、交通、零售等廣泛領域客戶 提供數據處理服務、系統平臺及其他整體解決方案其中包括： 數據處理服務：完成卡片的軟硬件開發和製作之後，公司將持卡人帳戶資料和個人信 息等全部加密後寫到卡片上，以及從數據中心寄給持卡人 髮卡系統解決方案：包括在機場、商場、會所和社區等的銀行流動網點進行流動式金 融服務公司提供現場髮卡的終端、軟件開發、安全系統、數據系統等 2016 年業績年業績年業績年業績 2016 年集團錄得營業額約人民幣 1,393.7 百萬元和淨利潤約人民幣 204.9 百萬元，分別 較上年度下降約 17.3% 和 15.3%集團 2016 年下半年業績好於上半年2016 年下半 年集團營業額環比增長約 4.5%，淨利潤環比增長約 14.8% 毛利率和淨利率約分別達到 30.1%和 14.7%，分別較上年度提升 3.7 個百分點和 0.3 個百 分點利潤率提升主要得益於集團創新產品的不斷推出和產品組合的優化以下為公 司 2013 年至 2016 年淨利率水平變化情況買入買入買入買入 現價: HKD 2.40 (現價截至 3 月 23 日) 目標價: HKD 3.00 (+25.00%) 公司資料公司資料公司資料公司資料 普通股股數(百萬股) : 833.5 市值 (港幣百萬元) : 2,000 52 周 最高價/最低價 (港幣) : 3.42/1.93 主要股東主要股東主要股東主要股東，，，， % 盧閏霆 42.60 股價表現股價表現股價表現股價表現，，，， % 1 個月個月個月個月 3 個月個月個月個月1 年年年年 金邦達寶嘉 +10.60 +21.83-22.08 恒生指數 +0.88 +12.76+18.01 股價股價股價股價 & 恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數 Source: Bloomberg, Phillip Securities (HK) Research 財務資料財務資料財務資料財務資料 RMB mn FY15 FY16 FY17E FY18E Sales 1,685 1,394 1,505 1,641 Net Profit 242 205 226 239 EPS, CNY 0.29 0.25 0.27 0.29 PER, x 13.7 9.0 7.8 7.4 BVPS, CNY 2.18 2.25 2.32 2.40 P/BV, x 1.8 1.0 0.9 0.9 ROE, % 14.1 11.1 11.7 11.9 Source: Company reports, Phillip Securities Est. 研研研研研 潘陳玥潘陳玥潘陳玥潘陳玥 +852 2277 6515 oceanpan@.hk Page | 2 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉(3315 HK) 公司研報公司研報公司研報公司研報 Source: Company, Phillip Securities (HK) Research 于 2016 年底，可使用現金 17.63 億元人民幣，公司每股淨現金為人民幣 2.11 元。

董事會建議就截至 2016 年 12 月 31 日止之年度派發末期股息每股普通股港 幣 7.0 仙，以及特別股息港幣 6.0 仙加上中期股息港幣 4.0 仙計算 2016 年全年 的派息比率約為 61%下圖為近年來每股派息和派息比率情況 Source: Company, Phillip Securities (HK) Research 行業契機行業契機行業契機行業契機 2016 年 6 月，人民銀行發佈了《中國人民銀行關於進一步加強銀行卡風險管理 的通知》，通知要求，2017 年 5 月 1 日起全面關停芯片磁條複合卡磁條交易， 並要求商業銀行加快存量磁條卡更換為金融 IC 卡的進度 2012 年至 2015 年，由於銀行卡由磁條卡升級為芯片卡的替換需求，行業利潤規 模增長較快2015 年公司營業額和淨利潤分別較上市前 2012 年增長 149%和 110%2016 年行業開始進入存量替換階段，加上芯片卡 3-5 年的產品替換週 期，未來行業規模預計將保持較穩定的發展 2017 年 1 月 1 日起，央行發佈的信用卡新政正式實施，將推進信用卡利率市場 化、放開免息還款期和最低還款額等方面限制，進一步促進信用卡產品和服務Page | 3 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉(3315 HK) 公司研報公司研報公司研報公司研報 的多樣化和差異化。

中國信用卡市場相對來說發展較為緩慢，這和信用體系完 善程度和風控管理有關，而信用卡具備安全優勢，未來幾年增長或將加快，信 用卡產品未來預計將轉向精細化競爭為主 2015 年中國政府宣佈開放人民幣清算市場，Visa, MasterCard 等卡組織預計最快 於 17 年底或 18 年初正式進入中國市場推廣自有品牌金融業務，將給中國信用 卡市場帶來新的增量需求 行業挑戰行業挑戰行業挑戰行業挑戰 雖然移動支付的使用要綁定銀行卡帳戶，不影響銀行卡作為銀行帳戶憑證的髮 卡需求，但銀行卡支付還是面臨著手機支付如支付寶和支付的競爭 另外，政府對互聯網金融和第三方支付服務的監管更嚴格，2016 年上半年公司 出貨量下降金融行業的監管和調控主要目的為了控制金融風險，雖然會給整 個行業帶來階段性壓力，但有著長遠的積極影響隨著對金融市場的調控越來 越嚴，市場也會越來越規範，也將慢慢回歸理性，有利於金融系統裡的主力銀 行，從長遠來看對公司有利 國內外芯片的多元化採購國內外芯片的多元化採購國內外芯片的多元化採購國內外芯片的多元化採購 芯片目前是 IC 卡的主要採購成本2016 年公司芯片採購成本有所降低，2017 年 公司將繼續控制採購成本。

採購也將變得越來越多元化芯片市場競爭格局發 生變化，包括政策向國產芯片傾斜，且現在其他進口芯片品牌也已進入中國市 場公司對供應商的議價能力也在不斷提升 產品結構優化及運營智產品結構優化及運營智產品結構優化及運營智產品結構優化及運營智能能能能提升提升提升提升 公司推進產品多元化和產品結構優化，推廣高附加值和高毛利的產品，來幫助 緩解價格的壓力公司未來還將以工業 4.0 為指導，提升運營數字化和信息化， 改善公司的運營效率 業務多元化發展和投資並購憧憬業務多元化發展和投資並購憧憬業務多元化發展和投資並購憧憬業務多元化發展和投資並購憧憬 公司未來將在鞏固核心金融卡業務的同時，做到產品的多元化開拓，不僅開發 多樣化行業應用產品，如智慧城市、智能交通等政府民生類用卡和高端零售類 卡（如星巴克卡）等2017 年創新發展將重點集中於 GCaaS 雲平臺、智能安全 設備、系統解決方案方面，為金融機構提供更全面的金融服務 另外，公司財務健康，手頭現金充裕，未來投資並購計劃值得憧憬 海外業務具備增長潛力海外業務具備增長潛力海外業務具備增長潛力海外業務具備增長潛力 公司積極推進全球業務擴張戰略，海外佈局穩步推進。

公司將緊密配合中國銀 聯的海外擴張和海外芯片卡遷移需求，開發本地化產品和平臺，挖掘東南亞等 地區的市場潛力，未來海外收入占比有望獲得逐步提升 Page | 4 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉(3315 HK) 公司研報公司研報公司研報公司研報 估值估值估值估值 給予“买入”評級，目標價 3.00 港元我們預測 FY2017/FY2018 淨利潤增長為 10.3%/5.6%，基於 8.0%/9.0%的收入增長3.00 港元的目標價對應 9.8/9.3 倍 FY2017/FY2018 預期市盈率現價截至 3 月 23 日) 風險風險風險風險 手機支付如支付寶和支付的競爭； 海外業務的發展不及預期Page | 5 | PHILLISECURITIES (HK) RESEARCH 金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉金邦達寶嘉(3315 HK) 公司研報公司研報公司研報公司研報 財務報告財務報告財務報告財務報告 FYEFY14FY15FY16FY17EFY18EValuation RatiosP/E23.313.79.07.87.4P/B3.11.81.00.90.9Per Share DataEPS(RMB)0.260.290.250.270.29Book Value Per Share(RMB)1.942.182.252.322.40Dividend Per Share(HKD)0.100.150.170.150.15Growth & Margins(%)Growth RatesRevenue36.8%10.8%-17.3%8.0%9.0%Operating profit9.0%13.5%-7.1%8.9%5.9%Net Profit51.6%13.3%-15.3%10.3%5.6%MarginsGross profit margin27.5%26.4%30.1%30.1%30.1%Operating profit margin14.6%14.9%16.8%16.9%16.4%Net profit margin14.0%14.4%14.7%15.0%14.5%Key RatiosROE(%)14.214.111.111.711.9ROA(%)10.09.87.98.08.1Income Statement(RMB mn)Revenue1,521 1,685 1,394 1,505 1,641 Gross profit419 445 419 453 494 Operating profit222 252 234 255 270 EBT257 296 245 270 285 Net Income214 。