2023年证券从业考试证券市场基础课堂笔记.doc

第五章　金融衍生工具第一节　金融衍生工具概述一、金融衍生工具的概念和特性 （一）金融衍生工具的概念定义：指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数量）变动的派生金融产品这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅涉及现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也涉及金融衍生工具作为金融衍生工具基础的变量则涉及利率、各类价格指数甚至天气（温度）指数1．独立衍生工具衍生工具涉及远期协议、期货协议、互换和期权，以及具有远期协议、期货协议、互换和期权中一种或一种以上特性的工具具有下列特性：（1）其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与协议的任一方不存在特定关系；（2）不规定初始净投资，或与对市场情况变化有类似反映的其他类型协议相比，规定很少的初始净投资；（3）在未来某一日期结算2．嵌入式衍生工具是指嵌入到非衍生工具（即主协议）中，使混合工具的所有或部分钞票流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的衍生工具。

嵌入式衍生工具与主协议构成混合工具，如可转换公司债券等一旦被确认为衍生产品或可分离的嵌入式衍生产品，相关机构就要把这一部分资产归入交易性资产类别，按照公允价格计价二）金融衍生工具的基本特性1．跨期性约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约2．杠杆性：放大效应金融衍生工具一般只需要支付少量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具3．联动性金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动4．不拟定性和高风险性金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格（数值）的预测和判断的准确限度金融衍生工具的风险重要涉及：（1）信用风险；（2）市场风险；（3）流动性风险；（4）结算风险；（5）运作风险；（6）法律风险例5-1（2023年3月单选题）若期货交易保证金为合约金额的5％，则期货交易者可以控制的合约资产为所投资金额的（ ）倍A．5B．10C．20D．50【参考答案】C二、金融衍生工具的分类表5—5金融衍生工具分类一览表   分类依据  类别概念说明包涵的具体品种   按照产品形态和交易场合分类  内置型衍生工具指嵌入到非衍生协议（以下简称“主协议”）中的衍生金融工具目前公司债券条款中也许包含赎回条款、返售条款、转股条款、重设条款等等交易所交易的衍生工具指在有组织的交易所上市交易的衍生工具例如在股票交易所交易的股票期权产品，在期货交易所和专门的期权交易所交易的各类期货合约、期权合约等等OTC交易的衍生工具指通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具例如金融机构之间、金融机构与大规模交易者之间进行的各类互换交易和信用衍生品交易   按照基础工具种类分类  股权类产品的衍生工具以股票或股价指数为基础工具的金融衍生工具股票期货、股票期权、股指期货、股指期权货币衍生工具以各种货币为基础工具的金融衍生工具远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换利率衍生工具以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换信用衍生工具是以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险信用互换、信用联结票据其它衍生工具除以上四类金融衍生工具之外，尚有相称数量金融衍生工具是在非金融变量的基础上开发的用于管理气温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等   按照其自身交易的方法和特点分类  金融远期合约指合约双方批准在未来日期按照固定价格互换金融资产的合约远期利率协议，远期外汇合约、远期股票合约金融期货指买卖双方在有组织的交易所内已公开竞价的形式达成的，在将来某一特定期间交收一定金融工具的协议货币期货、外汇期货、股指期货、股票期货金融期权指合约双方按照约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具达成的协议现货期权、期货期权金融互换指两个获两个以上的当事人共同商定的条件，在约定的时间内互换一定支付款项的金融交易货币互换、利率互换结构化金融衍生工具运用其结构化特性，通过互相结合或者与基础金融工具相结合，可以开发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品，后者通常被称为结构化金融衍生工具在股票交易所交易的各类结构化票据、目前我国各家商业银行推广的外汇结构化理财产品等都是其典型代表【提醒】在《证券市场基础知识》这册书中，像这种讲类型的考点很多，并且考试命题中也多有出现。

一方面强调的是，学习此类内容时，先要理出一条思绪，就是分类依据是什么？在这种依据下可以划分为哪些具体的类型？这些具体类型的定义是什么？有什么重要的特点？具体涉及哪些更为具体的类别？按照这个思绪走下去，就能很扎实地掌握这些内容为了让大家彻底地掌握学好这类考点的规律，我们具体地分析一下此类考点以选择题的形式进行考察时的命题切入点和命题方式①先给出具体类别，考分类依据，例如，衍生金融工具可以分为股权式衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具三个类别，其分类依据是什么？②给出分类依据，考察具体可分为哪些类别？③考所属关系，例如，货币期货属于以下哪些金融衍生工具的类别？④考包含关系，例如，下列属于利率衍生工具的金融产品涉及哪些？例5-2（2023年3月单选题）通过各种通讯方式，不通过集中的交易所，实行分散的、一对一交易的衍生工具属于（）A．内置型衍生工具B．交易所交易的衍生工具C．信用发明型的衍生工具D．OTC交易的衍生工具【参考答案】D三、金融衍生工具的产生与发展动因 1．金融衍生工具产生的最基本因素是避险2．20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展金融自由化内容涉及：（1）取消对存款利率的最高限额，逐步实现利率自由化。

如美国《1980年银行法》废除了Q条例，规定从1980年3月起分6年逐步取消对定期存款和储蓄存款的最高利率限制；（2）打破金融机构经营范围的地区和业务种类限制，允许各金融机构业务交叉、互相自由渗透，鼓励银行综合化发展；（3）放松外汇管制；（4）开放各类金融市场，放宽对资本流动的限制3．金融机构的利润驱动1988年国际清算银行制定的《巴塞尔协议》规定：开展国际业务的银行必须将其核心资本充足率维持在4%以上，资本对加权风险资产的比率维持在8%以上目前新的《巴塞尔协议Ⅱ》对国际性商业银行从事衍生工具业务也规定了资本金规定金融中介机构积极参与金融衍生工具的发展重要有两方面因素：一是在金融机构进行资产负债管理的背景下，金融衍生工具业务属于表外业务，既不影响资产负债表状况，又能带来手续费等收入二是金融机构可以运用自身在金融衍生工具方面的优势，直接进行自营交易，扩大利润来源4．新技术革命为金融衍生工具的产生与发展提供了物质基础与手段第二节　金融远期、期货与互换一、现货交易、远期交易与期货交易 （一）现货交易“一手交钱，一手交货”二）远期交易远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在拟定的价格进行交易三）期货交易在交易所进行的标准化的远期交易。

不进行实际交割，而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结二、金融远期合约与远期合约市场 金融远期合约是最基础的金融衍生产品由于采用了“一对一交易”的方式，交易事项可协商拟定，较为灵活缺陷：非集中交易同时也带来了搜索困难、交易成本较高、存在对手违约风险等缺陷根据基础资产划分，金融远期合约涉及：（一）股权类资产的远期合约涉及单个股票的远期合约、一揽子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类二）债权类资产的远期合约重要涉及定期存款单、短期债券、长期债券、商业票据等固定收益证券的远期合约三）远期利率协议是指按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期互换支付浮动利率和固定利率的远期协议远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日、互换协议期间内，在一定名义本金基础上以协议利率和参考利率计算的利息的金融合约其中，远期利率协议的买方支付以协议利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息远期利率买方与卖方在交易日约定，从结算日起以协议利率借入名义本金的货币，并于到期日偿还，到了结算日，根据参考利率来拟定结算金：协议利率>参考利率买方向卖方支付：本金×（协议利率-参考利率）的贴现值协议利率＜参考利率卖方向买方支付：本金×（参考利率-协议利率）的贴现值（四）远期汇率协议按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。

目前，与我国证券市场直接相关的金融远期交易涉及：1．全国银行间债券市场的债券远期交易，该交易在全国银行间同业拆借中心进行，中心为市场参与者债券远期交易提供报价、交易和信息服务，并接受中国人民银行的监管债券远期交易数额最小为债券面额10万元，交易单位为债券面额1万元债券远期交易期限最短为2天，最长为365天，其中7天品种最为活跃交易成员可在此区间内自由选择交易期限，不得展期为减少远期债券交易的违约风险，目前我国的交易规则还部分引进了期货的交易制度，交易双方协商缴纳一定数量的保证金2023年9月，中国人民银行公布《远期利率协议业务管理规定》全国银行间债券市场参与者进行远期利率协议交易，其他金融机构可以与所有金融机构进行无期利率协议交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易2．自2023年11月以来，人民币远期利率协议的参考利率均为3个月期上海银行间同业拆借利率（Shibor）远期利率协议交易既可以通过交易中心的交易系统达成，也可以通过、等其他方式达成重要的远期品种为1M×4M、3M×6M、9M×12M等例5-3（2023年3月单选题）全国银行间同业拆借中心接受（）监管。

A．财政部B．银监会C．中国人民银行D．证券会【参考答案】C三、金融期货合约与金融期货市场 （一）金融期货的定义和特性期货合约则是由交易双方订立的，约定在未来某日按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议金融期货的基本特性：（与现货交易对比5点）1．交易对象不同金融现货交易的对象是某一具体形态的金融工具，金融期货交易的对象是金融期货合约2．交易目的不同金融工具现货交易的首要目的是筹资或投资，金融期货交易重要目的是套期保值3．交易价格的含义不同现货价格是实时的成交价，期货价格是对金融现货未来价格的预期4．交易方式不同现货交易规定在成交后的几个交易日内完毕资金与金融工具的全额交割期货交易实行保证金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交时拥有或借入所有资金或基础金融工具5．结算方式不同以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动绝大多数的期货合约是通过做相反交易实现对冲而平仓的金融期货与普通远期交易区别：1．交易场合、交易组织形式不同金融期货必须在交易所集中交易，远期交易在场外市场进行双边交易2．交易监管限度前者监管严3．交易内容：金融期货交易是标准化交易，远期交易的交易内容可协商4．风险不同：前者风险小，因有保证金和每日结算制度。