证券投资理论与实务（第二版）教学课件第10章投资组合管理.ppt

江西财经大学金融学院,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第十章 投资组合管理,组合投资决策,1,跨国组合投资,2,投资组合业绩评价,3,第十章 投资组合管理,学习目的,掌握组合投资决策过程；,了解跨国组合投资的风险；,了解投资组合业绩评价方法学习重点,掌握跨国组合投资的风险以及组合投资的业绩评价第一节 组合投资决策,组合投资决策,投资目标,影响因素,资产配置,期望收益,风险承担,大类资产,证券分析,组合构建,组合调整,收入,流动性,投资需求,税收待遇,第一节 组合投资决策,证券分析师,和经济学家,估值模型,组合最优化模型,看不见的手,价格是正确的,均衡模型,指数基金,最优积极组合,公司基本变量和经济变量预测,第二节 跨国组合投资,跨国组合投资,发达市场与新兴市场,QFII,与,QDII,主权财富基金,第二节 跨国组合投资,跨国组合投资的风险,汇率风险,国家风险,政治风险,金融风险,经济风险,第二节 跨国组合投资,跨国组合投资的好处,风险分散化,全球化的冲击,第三节 投资组合业绩评价,机构投资者逐渐取代个人投资者而成为市场的主流，由此引发了两个问题，第一，个人投资者主要通过共同基金等资产管理机构来管理自己的财富，那么，个人投资者如何选择管理能力强、投资业绩好的资产管理机构呢？第二，共同基金本身存在“委托代理”问题，高层经理必须要通过合理的激励制度，来鼓励基金下面各个相对独立基金的管理层积极发挥自身主动性和能动性，提高经营业绩。

但是，合理的激励制度需要建立在合理的考核制度之上，这也就涉及到基金经理人的绩效衡量问题第三节 投资组合业绩评价,投资组合收益率,平均收益率,时间加权收益率（即几何平均收益率）,现金流加权收益率,风险调整收益率,第三节 投资组合业绩评价,投资组合风险,总风险,系统性风险,第三节 投资组合管理业绩评价,夏普指数（,Sharpes measure）,夏普指数（,Sharpes measure,）,是用资产组合的超额收益,（,相对于无风险收益,）,除以同期该资产组合收益率的标准差第三节 投资组合管理业绩评价,夏普指数（,Sharpes measure）,实际运用中，当采用,Sharpe,指数评估模型时，首先我们要计算市场上各种组合在样本期内的,Sharpe,指数，然后进行比较，较大的,Sharpe,指数表示较好的绩效Sharpe,指数能够反映投资管理经理人的市场调整能力而且,Sharpe,指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险因此，,Sharpe,指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力第三节 投资组合管理业绩评价,特雷纳指标（或测度）（,Treynor,s measure）,Treynor,指数以单位系统风险收益作为基金绩效评估指标，给出了单位系统风险的超额收益。

第三节 投资组合管理业绩评价,特雷纳指标（测度）（,Treynor,s measure）,Treynor,指数表示的是该投资组合承受每单位系数风险所获取风险收益的大小，其评估方法是首先计算样本期内各种基金和市场组合的,Treynor,指数，然后进行比较，较大的,Treynor,指数意味着较好的绩效Treynor,指数评估法隐含了非系统风险已全部被消除的假设，它能反映投资组合经理的市场调整能力第三节 投资组合管理业绩评价,特雷纳指标（测度）（,Treynor,s measure）,Treynor,指数只考虑系统风险，而,Sharpe,指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险因此，,Sharpe,指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力如果证券投资组合已完全分散了非系统风险，那么,Sharpe,指数和,Treynor,指数的评估结果应该近似于相同第三节 投资组合管理业绩评价,詹森测度（,Jensens measure）,第,三,节 投资组合管理业绩评价,詹森测度（,Jensens measure）,Jensen,指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。

当投资组合之间进行业绩比较时，,Jensen,指数越大越好第三节 投资组合管理业绩评价,詹森测度（,Jensens measure）,用,Jensen,指数评估投资组合整体绩效时隐含了一个假设，即投资组合的非系统风险已通过投资组合彻底地分散掉，因此，该模型只反映了收益率和系统风险因子之间的关系如果投资组合并没有完全消除掉非系统风险，则,Jensen,指数可能给出错误信息第三节 投资组合管理业绩评价,信息比率（也称估价比率）,用投资组合的阿尔法值除以其非系统性风险，测度的是每单位非系统性风险所带来的超额收益第三节 投资组合管理业绩评价,预期收益,标准差,贝塔值,资产组合,A,12,12,0.7,资产组合,B,16,31,1.4,市场指数,13,18,1.0,无,风险资产,5,0,0,运用前述四种方法比较组合,A,和,B,的绩效。