企业成长过程中不同阶段的融资方式概述(共179页).ppt

从创业企业到上市公司：企业成长过程中不同阶段的融资方式 导言企业发展生命周期理论天使投资/民间借贷上市后股权融资可转换证券融资并购重组行业整合融资方式种子期发展期扩张期成熟期风险投资（私募股权）战略投资（创业板）公开上市（主板）政府资助金融机构贷款成长过程企业成长过程的融资方式概览导言银行贷款（略）并购重组可转换债券上市公司再融资主板融资创业板融资战略投资风险投资天使投资政府资助（略）本讲座拟讨论的主要融资方式第一章 风险投资第二章 发行上市第三章 并购重组导言企业成长框架：融资、并购与治理导言 第一章 风险投资（天使投资、战略投资） 第二章 发行上市（主板、创业板、可转债） 第三章 并购重组（杠杆收购、管理层收购） 补充1 公司治理（委托代理关，控制权私有收益） 补充2 融资创新（中小企业集合债、互保贷款） 本讲座拟讨论的主要内容导言从创业企业到上市公司：企业成长过程中不同阶段的融资方式 第一章风险投资1、天使投资2、风险投资3、风险投资基金1、风险资本家（天使投资angels)由个人分散地将资金投资于风险企业，过通过律师、会计师等非职业性投资中介将资金投资于风险企业2、风险投资机构一些控股公司与保险公司等并非专门从事风险投资的机构以部分自有资本直接投资于风险企业。

3、风险投资基金是通过专业化的投资经营机构，实现投资基金所有权和经营权的分离，并并可将所持基金份额依法转让的高级形态概览：风险投资主体的三种形态第一节天使投资天使投资（AngelInvestment）是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资，天使投资是风险投资的一种，是一种非组织化的创业投资形式第一节天使投资一、天使投资的内涵又被称为投资天使（BusinessAngel）,它是创业者的伯乐，也成为推动技术创新和发展的重要动力投资天使特征有相当的财富积累有一定的风险承受能力有丰富的管理经验或创业经历有成熟的投资心态善于借助他人的力量二、天使投资人第一节天使投资天使投资 个体的，分散的，自发的，隐蔽的; 投资规模比较小 投资阶段比较早 投资过程比较快自己投资自己的钱投资阶段比较早 天使投资60%投入早期,但是风险投资仅仅投入25%投资规模比较小 84%小于$250,000投资更敢于承担风险 投资成本比较低但34%的中小企业不知道天使投资三、天使投资的优势第一节天使投资华尔街日报：天使投资卷土重来（2005年04月13日）要注意这些“天使”了他们开始掸去计算器上的灰尘，认真考虑投资方向了。

天使投资者的存在已经有几年时间了，大部分都是一些富人之间的松散网络但近几年，他们开始发起“天使团体”，类似于90年代股市大牛市期间工薪阶层中普遍存在的投资俱乐部，只是档次更高一些这些天使投资集团往往起名为“印第安纳天使网”(IndianaAngelNet)，或者“纽约州中部天使们”(CentralNewYorkAngels)等，大多数都推出了自己的网站，但很少有全职员工甚至还出现了一个的行业团体：天使资本协会(AngelCapitalAssociation)协会的目的是增进公众对天使投资的了解(天使投资者们往往抱怨风险资本家的知名度更高)，帮助上百个“天使团体”会员改善投资决策四、天使投资的发展趋势第一节天使投资 上海天使投资管理有限公司（简称VCAngel） 是由一群年轻的企业家发起，致力于在国内外挖掘商业机遇和优秀人才，专门从事天使投资管理的公司天使投资不仅向具有创业和技术天赋的人才提供资金和创业模式，而且还向创业者提供市场、技术、人才等各种创业成功所需要的资，甚至还会为优秀的人才提供更为适合更高层面的事业舞台与机会点案例：我国的天使投资机构第一节天使投资投资领域VCAngel的投资主要是国际互联网、信息服务、软件、通讯、IC设计、数字媒体、网络技术、生物工程、新材料、环保和能源等高科技产业领域。

投资对象VCAngel选择投资其产品或服务具有最大市场增长和竞争潜力的高科技创业企业,并判断该企业在未来2-5年内有较大的上市机会投资规模VCAngel对每一家企业的投资额通常在20万至200万人民币之间，并追加投资于业绩良好的已投企业或项目中投资退出VCAngel在企业和项目发展的不同阶段选择多种退出方式：引入大的风险投资者或产业投资者、企业并购和上市、创业团队回购案例：我国的天使投资机构第一节天使投资技巧篇：商业计划书提纲（1）企业简介：公司名称、发展历史、产品或服务以及各股东2）团队介绍：技术团队和管理团队3）项目介绍：具体的产品介绍，包括目前处于的阶段以及主要客户对象4）商业模式：企业运作与营利模式5）技术优势：采用的核心技术，与国内外同类产品的竞争性分析6）市场优势：目前公司的市场份额及市场地位；销售方法和营销策略以及竞争性分析；还应提供潜在市场的整体规模以及主要竞争对手的情况7）运作情况：过去两到三年的资金及管理运作的简单财务报告，以及今后两年的销售预测8）资金需求：一到两年之内的融资计划，包括资金需求量，具体融资和投资方案及其它相关需求9）其它：为了创业成功，你认为还需要什么关键的资源？该项目的最大风险是什么？第一节天使投资二、风险投资一风险投资的内涵 美国风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）的定义：风险投资（Venture Capital，VC）是指由职业金融家对新兴的、迅速发展的，蕴涵着巨大竞争潜力的企业的权益性投资。

欧洲风险投资协会（National European Venture Capital Association）的定义：所谓的风险投资是指一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资行为 二、Venture Capital辨析 风险投资与风险资本（VC)； 风险(risk) 与冒险创新 (venture)； 风险投资与创业投资； 私有股权投资业（PE) 二、风险投资三风险投资的特点（1）权益投资PE（2）流动性很小的周期性循环中长期投资19761986年，157家创业企业平均需要30个月达到第一平衡点（现金流平衡点），需要75个月恢复原始股本二、风险投资（3）高风险与高收益并存一般来说，发达国家高新技术企业成功的比率是2030%1976年，瓦尔丁向苹果计算机公司投入20万美元的风险资本，1980年获得了1.34亿美元的超额收益（670倍）二、风险投资高收益性二、风险投资（4）主动参与管理型的专业投资二、风险投资四、风险投资与一般金融投资的区别风险投资一般金融投资投资对象新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主成熟的传统企业，主要以大中型企业为主投资方式通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性投资审查以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的考察是关键以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还力是关键投资管理参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回报风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资按贷款合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，所欠本息不能豁免人员素质懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现有成熟市场，易于预测二、风险投资风险投资机构的投资决策是建立在极为科学及周密的调查和研究的基础之上的，一般地基于以下三个准则：1.评估市场需求2.核算投资成本3.有把握地回收投资五、风险投资机构的投资准则二、风险投资六、风险投资的运作过程二、风险投资风险资本的投资活动一般分为五个连续的步骤交易发起(DealOrigination);投资机会筛选(Screening);评价(Evaluation)交易设计(DealStructure)投资后管理(Post-investmentActivities)。

第二节风险投资六、风险投资的运作过程七、对收益的预期投资阶段预期年收益率种子期80%初创期60%早期50%扩展期40%发展期30%IPO之前25%二、风险投资八、对产业的选择-产业偏好亚洲欧洲美国总计IT行业21%41%32%33%医药/生物3%7%3%IT/医药/生物3%18%14%13%IT/医药/生物/其他61%26%36%39%二、风险投资 70-80年代 90年代八、对产业的选择-变化趋势软、硬件、通信等基础性技术行业互联网及相关产业，末期最高达90% 广义IT领域 IC设计、无线增值 3G，数字电视，宽带应用 其他领域 新材料、新能源、传统制 造业、服务业、新媒体， 消费、教育、等行业 2000年至今二、风险投资九、对投资阶段的选择亚洲欧洲美国总计早期阶段6%6%7%6%扩展期9%3%11%7%多重阶段(IPO前)61%65%54%62%所有阶段(IPO前)15%18%21%17%二、风险投资Industry as a wholewinnerlosertimesalesStart-upAdolescenceMaturity and shakeoutVC主要投资阶段与行业周期More than 80% moneyVCs Investment period二、风险投资 核心团队 创新能力、执行能力 商业模式 简明清晰、现金流好 市场潜力 足够空间、持续增长十、对企业的选择二、风险投资n风险企业管理团队的重要性“I Preferred a Grade A entrepreneurial team with a Grade B idea to a Grade Bteam with a Grade Aidea”-GeneralGeorgesDoriot,FatherofVentureCapital(founderofARD)二、风险投资风险资本退出的四种方式 一是首次公开发行即IPO； 二是通过并购（广义）或股权转让交易模式退出； 第三种退出方式就是股权回购； 第四种是清算和破产。

二风险投资十一、风险投资的退出方式年份IPO并购数量平均并购数量1993193NANA1994159NANA199520915462.151996281190135.78199714021955.7419987924459.451999272302142.52000262449255.5520014138755.3720022432529.75美国风险投资通过IPO和并购方式退出情况单位：百万美元二风险投资招商局科技集团有限公司（简称科技集团）于1999年1月在香港成立，是招商局集团旗下从事高新技术领域风险投资、企业管理及产业基地建设的专业公司科技集团是国内最早从事创业投资的企业之一,已形成了以珠三角、长三角、环渤海圈为业务重心，向国内外广大地区辐射的投资业务布局创投业务涉及IT、通讯、半导体、生物制药、新材料、新能源、文化传媒等领域目前,科技集团直接或间接投资项目超过60例，总投资额近人民币8亿元案例、我国的风险投资机构二、风险投资行业IT：计算机、软件与互联网技术开发和应用、微电子技术、人工智能技术等通讯：移动通信、网络传输、光传输、卫星传输技术及设备、电信增值服务等半导体：IC设计、制造、测试、封装技术开发及应用等。

生物制药：基因药物、基因治疗、基因工程、生命科学、中药现代化技术、新型医疗器械等新材料：纳米材料、高分子材料、复合材料、新金属材料、环境友好材料等新能源：清洁能源、可再生能源的开发利用及节能技术等文化传媒：广告传媒、动漫游戏、文化创意等其他：适度介入其他领域内高价值或高成长性的项目二、风险投资 投资案例分众传媒首创分众媒体概念，经营数字。