次贷危机的特点分析论文.doc

次贷危机的特点分析论文一、美国次级房贷的现状和特点美国次贷危机起源于美国房地产次级抵押贷款市场 所谓抵押贷款，是指借款人以一定的资产作抵押所获得的贷 款在美国，通常根据信用质量，将房屋抵押贷款分为三类: 优质抵押贷款，次优抵押贷款以及次级抵押贷款在这三类 贷款中，优质抵押贷款达到或基本达到了美国相关政府支持 机构规定的标准，具有良好的信用品质次优抵押贷款和次级抵押贷款有两个共同特点：贷款 标准低、以浮动利率贷款为主次优抵押贷款即“ALT-A”贷款，全称是 “AlternativeA”贷款，它泛指那些信用记录不错或很好的 人，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明 文件这类贷款的信用质量好于次级，并且大体能够接近最 优贷款的标准，被普遍认为比次级贷款更“安全”，其利息 普遍比优质贷款产品高100到200个基点据高盛研究报告 数据，2006年新发放抵押贷中13. 4%为A It-A抵押贷款次级贷款的借款人通常没有良好的信用记录、收入证 明缺失、负债较重，并且，还款额与收入比超过了 55%,或 者贷款总额与房产价值比超过了 85%O除了贷款标准低以至于信用风险明显高于最优贷款之 外，次级和次优贷款的另一个重要特点就是以浮动利率贷款 为主，这与固定利率抵押贷款占绝大多数的优质抵押贷款形 成了鲜明对比。

据估计，在优质抵押贷款、次级抵押贷款和 次优抵押贷款中，浮动利率贷款所占的份额分别为20%以下、 85%和60%左右根据高盛研究报告数据，2005年和2006年 发放的次级贷款规模分别约为6450亿美元和6000亿美元， 2006年新发放抵押贷中20. 1%为次级抵押贷款引发这次危 机的主要是近儿年发放的次级抵押贷款，并很可能波及到次 优抵押贷款二、次贷危机发生的原因探究美国次贷危机爆发的原因，归纳起来，有以下儿 方面：市场内部机制缺陷是根本原因1.日益扩大的低端抵押贷款规模是危机的始作俑者 低端抵押贷款规模迅速扩大，将市场推向非理性繁荣在巨 大的利润的诱惑下，许多金融机构大量发放次级抵押贷款 在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约， 金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失在发放次级抵押贷款后，这些金融机构通过贷款证券 化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品 如抵押支持证券、资产支持证券等，将贷款风险通过证券市 场转嫁给投资者随着风险的转移，这些金融机构回收贷款 占用的资金，继续扩大放债规模放贷机构和投资者的贪婪是这场危机的前提次级抵 押贷款的利率比一般贷款利率高2%〜3%,在巨大的利润面 前，放贷部门以及次级债投资者们“见利忘险”，忽视风险 管理。

一方面放贷机构为了能大量发放、持有次级债，推出 各种高风险的次级贷款产品以吸收更多低收入家庭购房比 如只付利息抵押贷款、零首付、零文件等方式贷款由于放 贷机构忽视风险管理，导致一部分人有机可乘另一方面， 放贷机构故意实施“猎杀放贷”行为放贷机构故意向借款 人片面强调高收益性，而对高风险性闭口不谈，导致借款人 不知道利率波动对自己的还款额会产生什么影响当危机爆 发时，借款人由于利率高涨、房价下跌而不能按时还款，放 贷机构遭受巨额损失甚至破产，从而殃及债权人政府宏观调控不力是次贷危机爆发的历史原因为了应对网络泡沫的破灭和“9.11”恐怖袭击对美国 经济的巨大冲击，刺激经济增长，美联储实行低利率货币政 策美联储前主席格林斯潘在2001年到2004年间高举降息 大旗，连续13次降息，并将联邦基金利率降到了 46年的最 低点l%o低利率政策的实施使贷款成本下降，诱使很多人靠 刺激贷款买房，直接导致大量流动性资产涌入美国房地产市 场和金融市场这极大的促进了美国房地产业的发展，在拉 动经济发展的同时，也埋下了危机的隐患，孕育了房地产的 “泡沫”随着美国经济的复苏，通货膨胀的压力死灰复燃, 为了防止经济过热，抑制通货膨胀，美联储又先后17次加 息，2004年到2006年两年间，将美国联邦基金利率从1%上 调到5. 25%O还款的成本随着利息的上升而日益增加，本金 滚利息，雪球越滚越大，还款者压力越来越大。

美联储主导的贷款利息剧降据升的“U”型走势种下 了祸根，很多人在政策诱导以次贷低息的方式买房，而后又 出现高息还款困难，购房者不能按时高息还款，后果是直接 导致了房地产泡沫的破灭，为次贷危机的全面爆发埋下了伏 笔房地产市场的失衡是危机爆发的导火线美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房 地产价格大跌，原来售价200万美元的房子，现在只能卖到 100万美元左右，出现了房地产全面缩水和下跌的局面让 那些原本想靠卖房子还贷的炒房者措手不及的是，房价下跌 到靠卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水 面，并引发多米诺骨牌效应，以迅雷不及掩耳之势波及全球, 最终引发了全球金融海啸抵押贷款市场资金链的断裂是关键原因当房价上涨时，抵押贷款市场资金链上所有产品的状 态均为高收益低风险，放贷部门通过将贷款证券化的方式将 贷款的风险转移出去并将回收的资金以发行更多次级抵押 贷款的方式来扩大放贷规模以获取高额利润金融机构则根 据这些衍生产品为基础，创新出新的“再衍生”产品经过 层层循环，使越来越多的本无力购房居住的消费者加入次级 贷款借款人的行列这样从最初的房屋消费者、放贷机构到 专业融资机构、投资银行、商业银行到最终金融产品的投资 者都严重忽视风险。

结果是只要其中某一个链条出现故障， 就会引起连锁反应，并迅速波及其它环节，一旦购房者无力 偿还债务，那么从放贷机构到专业的融资机构，直至最后的 投资者都会蒙受巨大的损失借款人的经济状况不良和市场流动性不足是危机爆发 的基础原因次级贷款市场存在先天缺陷，后天营养不良的问题 一方面，由于次贷借款者主要对象是收入低，没有良好信用 记录，甚至有过破产信用记录的借款者，借款给这类人而产 生的次级贷款市场本身就存在先天缺陷在经济繁荣时期， 借款者可以通过房产的升值作为抵押；然而，当经济环境恶 化时，这类借款人由于经济条件恶化而无法按期支付欠款， 违约率较高，造成次贷市场的系统性风险也较大，这便是次 级贷款市场的先天缺陷事实上也如此，随看美国利率升高、 房价下降，越来越多的次贷借款人难以承受房贷负担，从而 引发违约据不完全统计，2008年约有2000亿美元的次贷 利率面临重置，次贷损失可能进一步扩大另一方面，流动 性不足问题导致了次级贷款市场后夭营养不良当美国经济 处于通货膨胀加速阶段，美联储不得不以更快的速度加息以 缩紧银根时，许多贷款者入不敷出，大量次级按揭贷款变成 坏账在这种情况下，大银行不再继续向住房按揭贷款公司 提供融资，住房按揭贷款公司面临破产遭遇。

次级债券的信用评级机构失职是重要原因信用评级的目的就是为了减少投资风险，增加市场透 明度然而，评级机构的核心业务却存在着利益的冲突：被 其评定的客户付钱购买自己的信用等级，但使用这些评级结 果的却是投资者在市场繁荣时期，信用评级机构为了承揽 更多的业务，有时候通过提高信用评级的方式来讨好客户， 这就是情理之中的事所有的次级贷款债券中，大约有75% 得到了 AAA的评级，10%得了 AA,另外8%得了 A,仅有7%被 评为BBB或更低事实上，2006年第四季度次级贷款违约率 达到了 14.44%, 2007年第一季度更增加到15.75%Alt-A 和次级债两类证券的违约率可能会随着美国房价的大跌而 急剧增加由于为投资银行发行的各种创新工具提供评级是 评级公司业务的主要收入，因此，评级公司很难对按揭贷款 证券MBS给出中立的评级判断官方态度的暧味成了危机爆发的温床001-2002年间，美国次级债因新经济泡沫的破裂而导 致短期拖欠率上升，但美联储官员不仅未对问题的严重性引 起充分的重视，而且刻意回避问题直至美国经济由于次贷 危机引发金融风暴并波及世界时，美联储对此问题的严重性 都没有给予清晰的阐述。

可见，官方态度的暧昧成了这场危 机孕育并迅速蔓延开来的温床总之，从美国次贷危机的特点可以看出，“冰冻三尺, 非一口之寒”，美国次贷危机的爆发，不是一朝一夕之力， 而是由一系列看似偶然的因素综合爆发而成的参考文献[1] 汪利娜.美国次级抵押贷款危机的警示[J].财经 科学，2007,.[2] 冯科.从美国次级债危机反思中国房地产金融风险 [J].南方金融，2007,.[3] 易宪容.美国次贷危机的前车之鉴[N].上海金融 报,2008-07-15.摘要：2007年4月，美国新世纪金融公司申请破产， 标志着次贷危机正式爆发一年多来，次贷危机的影响愈演 愈烈，形成“蝴蝶”效应，引发全球金融海啸，从而演变成 世界金融危机文章在分析美国次贷危机特点的基础上，着 重分析了危机爆发的各种原因关键词：次贷危机；蝴蝶效应；宏观调控；次级债券;浮动利率。