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北大金融考研经典笔记与大家分享直接融资和间接融资 直接融资和间接融资的含义 更多资料到 下载 直接融资是指没有金融机构作为中介的、以股票、债券为主要金融工具融通资金的方式需要融入资金的单位与融出资金单位双方通过直接协议后进行货币资金的转移相反，间接融资指暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程 二、直接融资和间接融资的优缺点 直接融资的优点在于：①资金供求双方直接联系，可以根据各自融资的条件，例如借款期限、数量和利率水平等方面的要求，实现资金的融通②由于资金供求双方直接形成债权、债务关系，债务人面对直接债权人的监督，在经营上会有较大的压力，从而促进资金使用效益的提高③通过发行长期债券和发行股票，有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金；由此筹集的资金具有可以长期使用的特点在存在较发达的证券市场条件下，短期性资金也进入市场参与交易，支持这类长期融资的发展 直接融资也有其局限性，主要表现在：①直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到限制比间接融资为多②对资金供给者来说，由于缺乏中介的缓冲，直接融资风险比间接融资要大。

间接融资的优点在于：①在间接融资中，由于金融机构的资产、负债是多样化的，融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，从而安全性较高②降低融资成本金融机构具有了解和掌握借款者有关信息的专长，而不需要每个资金盈余者自己去搜集资金赤字者的有关信息，因而降低了整个社会的融资成本间接融资的局限性，主要是由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介，隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束 三、我国金融市场直接融资和间接融资的发展现状 随着金融改革的不断深入，我国的金融市场有了长足的发展，直接融资也有了大幅增加，但是直接融资与间接融资发展仍存在较大的不平衡，直接融资比例偏低，使金融风险过度集中于银行，不利于经济金融的稳定；此外债券市场发展落后于股票市场，企业（公司）债券发展更加滞后 四、我国未来资本市场发展方向 进一步完善多层次金融市场体系建设，加快金融市场发展多层有序、结构合理、运行安全的金融市场体系是金融市场快速健康发展的有力保障我国金融市场体系建设要以推进产品创新和制度建设为抓手，以增强市场功能为着力点大力发展资本市场，特别是公司债券市场，扩大直接融资规模和比重。

货币市场 货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，其功能在于满足交易者短期的流动性需求；按照金融产品的不同划分可以分为许多子市场，包括票据市场、短期债券市场、证券回购市场、同业拆借市场、大额存单市场等 票据市场 票据市场指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场票据市场是短期资金融通的主要场所，是直接联系产业资本和金融资本的枢纽，作为货币市场的一个子市场，在整个货币体系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分票据市场可以把“无形”的信用变为“有形”，把不能流动的挂帐信用变为具有高度流动性的票据信用票据市场的存在与发展不仅为票据的普及推广提供了充分的流动性，还集中了交易信息，极大地降低了交易费用，使得票据更易为人所接受这个市场按票据发行主体来划分，有银行票据市场、商业票据市场商业票据指发行体为满足流动资金需求所发行的、期限为2天至270天的、可流通转让的债务工具一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。

对出票人签发的商业汇票进行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持 证券回购市场 证券回购市场是指债券持有人在卖出一笔债券的同时，与买方签订协议，约定一定期限和价格买回同一笔债券的融资活动证券回购作为一种短期融资的方式具有期限短、风险小、市场性高的特点金融市场发达国家的银行，非银行金融机构和大公司常利用作为相互间大额流动资金的交易，另外证券回购还可被中央银行用来实施国家货币政策，如美国联邦储备系统往常利用证券回购协议(RA)来开展公开市场业务活动，并用以影响整个银行系统的储备状况回购协议方式的特点①将资金的收益与流动性融为一体，增大了投资者的兴趣投资者完全可以根据自己的资金安排，与借款者签订“隔日”或“连续合同”的回购协议，在保证资金可以随时收回移作他用的前提下，增加资金的收益②增强了长期债券的变现性，避免了证券持有者因出售长期资产以变现而可能带来的损失③具有较强的安全性回购协议一般期限较短，并且又有100％的债券作抵押，所以投资者可以根据资金市场行情变化，及时抽回资金，避免长期投资的风险 同业拆借市场 同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足，票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。

同业拆借市场具有以下特点：（1） 融通资金的期限一般比较短；（2） 参与拆借的机构基本上是在中央银行开立存款帐户，交易资金主要是该帐户上的多余资金；（3） 同业拆借资金主要用于短期、临时性需要；（4）同业拆借基本上是信用拆借同业拆借可以使商业银行在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要 4、短期国库券市场 国库券市场又称短期政府债券市场，是政府为弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证它是货币市场中最重要的组成部分之一，发行量和交易量都非常巨大，在满足政府短期资金周转的需要方面发挥着重要作用国库券市场的活动包括国库券的发行与转让流通国库券市场不仅是投资者的理想场所，是商业银行调节二级准备金的重要渠道，还是政府调整国库收支的重要基地，是中央银行进行公开市场业务操作的重要场所具有以下特点：1、无风险或风险极低，期限短，流动性强；国库券发行频率高，但存量可观2、国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构承销，金融机构也是国库券的最大持有者 可转让大额存单市场 可转让大额存单市场60 年代以来商业银行为吸收资金发行了一种新的金融工具，即可转让大额定期存单（Negotiable Certificates of Deposit），简称CD。

这种存款单与普通银行存款单不同：一是不记名，二是存单上金额固定且面额大；三是可以流通和转让CD 的持有人到期可向银行提取本息；未到期时，如需现金，可以转让这对企或个人有闲置资金想贷出，而又恐有临时需要者具有很大的吸引力；对于银行来说，也可以减轻存款提前支取的流动性压力故CD 成为货币市场重要交易对象之一 金融衍生工具 金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品 目前最主要的金融衍生工具有：远期 、期货、期权和互换等金融衍生产品具有以下几个特点: 1、零和博弈：即合约交易的双方(在标准化合约中由于可以交易是不确定的)盈亏完全负相关,并且净损益为零,因此称"零和".2、高杠杆性：衍生产品的交易采用保证金制度(margin).即交易所需的最低资金只需满足基础资产价值的某个百分比保证金可以分为初始保证金(Initial margin),维持保证金(maintains margin),并且在交易所交易时采取盯市制度(marking to market)，如果交易过程中的保证金比例低于维持保证金比例，那么将收到追加保证金通知(margin call)，如果投资者没有及时追加保证金，其将被强行平仓。

可见，衍生品交易具有高风险高收益的特点金融衍生产品的作用有规避风险,价格发现,它是对冲资产风险的好方法.但是,任何事情有好的一面也有坏的一面,风险规避了一定是有人去承担了,衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中,这类交易者称为投机者(Speculator),而规避风险的一方称为套期保值者(hedger),另外一类交易者被称为套利者(arbitrager)这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥. 远期 远期合约是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等项内容 期货 期货与远期十分相似，买卖双方透过签订标准化合约，同意按指定的时间、价格与其他交易条件，交收指定数量的现货 期货与远期的区别有：1、标准化程度不同远期交易遵循“契约自由”的原则，合约中的相关条件如标的物的质量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方的需要确定的期货合约则是标准化的期货交易所为各种标的物的期货合约制订了标准化的数量、质量、交割地点、交割时间、交割方式、合约规模等条款，只有价格是在成交时根据市场行情确定的。

由于开展期货交易的标的物毕竟有限，相关条件又是固定的，因此期货合约满足人们各种需要的能力虽然不如远期合约，但标准化却大大便利了期货合约的订立和转让，使期货合约具有极强的流动性，并因此吸引了众多的交易者2、交易场所不同远期交易并没有固定的场所，交易双方各自寻找合适的对象，因而是一个无组织的效率较低的分散的市场在金融远期交易中，银行充当着重要角色由于金融远期合约交割较方便，标的物同质性较好，因此很多银行都提供重要标的物的远期买卖报价供客户选择，从而有力推动了远期交易的发展期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易交易所不仅为期货交易提供了交易场所，而且还为期货交易提供了许多严格的交易规则（如涨跌停板制、最小价格波动幅度、报价方式、最大持仓限额、保证金制度等），并为期货交易提供信用担保可以说期货市场是一个有组织的、有秩序的、统一的市场3、违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一旦一方无力或不愿履约时，另一方就得蒙受损失期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保交易双方直接面对的都是交易所，即使一方违约，另一方也不会受到丝毫影响交易所之所以能提供这种担保，主要是依靠完善的保证金制度和结算会员之间的连带无限清偿责任来实现的。

可以说，期货交易的违约风险几乎为零4、价格确定方式不同远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判并私下确定的由于远期交易没有固定的场所，因此在确定价格时信息是不对称的，远期交易市场定价效率很低期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其经纪人在场内公开竞价确定的，有关价格的信息较为充分、对称，由此产生的期货价格较为合理、统一，因此期货市场的定价效率较高5、履约方式不同由于远期合约是非标准化的，转让相当困难，并要征得对方同意（由于信用度不同），因此绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行而实物交割对双方来说都是费时又费力的事由于期货合约是标准化的，期货交易又在交易所内，因此交易十分方便当交易一方的目的（如投机、套期保值和套利）达到时，他无须征得对方同意就可通过平仓来结清自己的头寸并把履约权利和义务转让给第三方在实际中，绝大多数期货合约都是通过平仓来了结的6、合约双方关系不同由于远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度，因此签约前必须对对方的信誉和实力等方面作充分的了解而期货合约的履行完全不取决于对方而只取决于交易所或清算公司 ，因此可以对对方完全不了解在期货交易中，交易者甚至根本不知道对方是谁，这就极大方便了期货交易。

7、结算方式不同远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均不进行结算期货交易则是每天结算的当同品种的期货市场价格发生变动时，就会对所有该品种期货合约的多头和空头产生浮动盈余或浮动亏。