华谊兄弟IPO方案及启示.doc

华谊兄弟 IPO 方案及启示会计 1001 何毅摘要：华谊兄弟影视文化有限公司于 09 年 10 月 30 日在创业板 IPO发行股票总量 4200 万股，发行价格 28.58 元，每股收益 0.28 元，市盈率 69.71 倍，采用包销方式进行发行和其内在价值每股 20 元而言，其发行价明显偏高，除机构炒作之外也说明公司拥有良好的成长性及市场预期创业板市场上市要求高，华谊兄弟的财务状况显出良好的上升势头和潜在价值，成功上市使其相比于国内竞争对手拥有更好的市场前景关键词：华谊兄弟 IPO 创业板 成长性 正文：2004 年 11 月 19 日，浙江华谊兄弟影视文化有限公司成立，注册资本 500万元2006 年 6 月 28 日，浙江华谊的注册资本由 500 万增加到 5000 万元，实收资本 1500 万元2006 年 8 月 14 日，公司名称由“浙江华谊兄弟影视文化有限公司”变更为“华谊兄弟传媒有限公司” 2007 年 9 月 18 日，华谊有限实收资本变更为 5000 万元同年 11 月 22 日，华谊有限注册资本增至 5264 万元2008 年 1 月 21 日，华谊有限依法整体变更为华谊传媒。

2009 年 10 月 30 日，华谊兄弟传媒股份有限公司在创业板上市，法人代表王忠军，总经理王忠磊公司的经营范围包括制作、复制、发行；专题、专栏、广播剧；企业形象策划；影视文化信息咨询服务；影视广告制作、代理、发行；国产影片发行；摄制电影；影视项目的投资管理；经营进出口业务等主要从事电影的制作、发行及衍生业务；电视剧的制作、发行及衍生业务；艺人经纪服务及相关服务业务主要产品包括电影、电视剧，主要服务包括一人经纪服务及相关服务公司网上发行日期是 09 年 10 月 15 日，发行方式采取网下向询价对象配售和网上定价发行相结合，网上发行 3360 万股，网下配售 840 万股，发行对象为符合资格的询价对象和在深证交易所开户的境内自然人、法人等投资者或中国证监会规定的其他对象，上市日期 09 年 10 月 30 日普通股每股面值 1 元，发行总量 4200 万股，占总股本的 25%，每股发行价 28.58 元，发行费用 5212.13万元，发行总市值 120036 万元，募集资金净额 114823.87 万元发行前每股净资产 2.22 元，发行后每股净资产 8.5 元，网上发行中签率为 0.614%，冻结资金1929 亿元。

每股收益 0.28 元，市盈率 69.71 倍本次发行采取余额包销方式，由主承销商中信建设证券有限公司组建的承销团包销剩余的股票排名前十的股东都是自然人，无机构股东，其中董事长王忠军，总经理王忠磊分别持股4390.8 万股和 1389.6 万股，占总股本比例为 26.14%和 8.27%，其中还有华谊兄弟影视投资有限公司、北京华谊时代文化经纪有限公司等控股子公司公司本次预计募集资金数额为 62000 万元，将用于补充影视剧业务营运资本金，如本次发行施加募集资金量超出预计募集资金数额，则公司将运用超额部分资金用于影院投资项目，该项目总投资额为 12966.32 万元若用于影院投资项目后仍有余额的，则将剩余资金继续用于补充公司流动资金如果实际募集资金不能满足募集资金项目需求，则不足部分公司将自筹解决因此，根据发行情况，公司实际募集资金额超出预计 52823.87 万元，将此部分用于影院项目，还剩余资金额 39857.55 万元作为公司的流动资金，拥有良好的偿债能力和财务弹性从公司市盈率方面分析，公司每股收益 0.28 元，市盈率为 69.71 倍，因此可知公司的内在价值应该为 20 元每股左右，但是其发行价是 28.58 元每股。

大大超过内在价值一方面不难说明定价机构对公司价值的炒作，另一方面也说明市场对创业板的预期很高，华谊兄弟具有极好的成长性，尤其第一天的最高价位达到 91.8 元每股，市盈率达到 327.86 倍这一点从被冻结的资金规模上也可以看出，中签率仅有 0.614%根据创业板上市条件，净利润最近两年连续盈利且净利润累计不低于 1000万元，持续增长，或是最近一年盈利，净利润不低于 500 万元，最近一年营业收入不低于 5000 万元，且最近两年营业收入增长不低于 30%虽然其上市发行门槛没有主板市场和中小板市场高，但是同样要求发行人必须具备一定的盈利能力，成长性和规模华谊兄弟在 2006、2007、2008 到 2009 年公司 IPO 上市的净利润分别是2356.41 万元、5824.46 万元、6806.45 万元和 3575.63 万元，经营状况呈现出稳步上升的势头；4 年里资本负债率分别是 75.17%、51.11%、55.32%和 60.67%，也是逐年增加，也说明公司正在进一步扩大投资规模和项目；4 年里流动比率分别是 1.76%、1.95% 、1.71% 、2.12% ，而速动比率分别是0.65%、 1.29%、0.96%、 1.16%，说明公司的流动资金结构逐年合理，偿债能力也在增加。

虽然在 2008 年受到金融危机的影响，净利润增长率出现放缓，但是就其投资的电影、电视剧、影视文化及其他项目均有广阔的市场前景和发展动力，故公司在 09 年顺利在创业板上市，并拥有较行业平均水平更高的发行价格，这跟公司自身的成长性以及市场对其的认可牢牢相关随着中国经济的发展，居民收入的提高，传媒影视业无疑成为了人们工作生活之余的消遣领域，其内在的发展潜力毋庸置疑华谊兄弟传媒集团以大制作，海外发行和演艺经纪作为自己的运作模式，在 09 年 9 月 27 日经证监会审核通过，10 月在创业板上市融资，将给它注入新的活力相比于其他国内主要竞争对手海润、橙天娱乐、保利博纳有用更大的市场前景和成长性由华谊传媒上市联想到中国创业板未来的发展前景背靠着最具活力的中国经济，中国内地的创业板最有可能走出一条全新的发展道路在这一过程中，大量的“小巨人”企业和细分市场的龙头公司都会有爆发式的发展，虽然前期有一大部分企业最终都会死掉，但那些成功者能给予投资者的回报是难以想象的中国内地创业板会按照自己的方式生机勃勃的发展最大的理由就是：中国有无数有活力的企业需要融资据不完全统计，中国有接近 970 万家中小型企业，即使其中只有 10%的企业比较规范，那也是有接近 100 万家。

如果其中只有 1%的企业想上市，那也是有 1 万家之多在我看来 ，这就是中国创业板最大的资源来源，也是中国创业板成功的重要保证正如我们在市场经济放缓时对中国经济充满信心一样，市场对中国的创业板同样也应该充满信心现代公司要走向正规化，股份制是最好的选择，上市更是获取最广泛社会资本、人脉和智慧的渠道华谊兄弟的 IPO 案例启示我们上市不仅能拓宽公司的融资渠道，提升公司的资本实力，较好的解决公司业务规模严重受资金约束的文通，而且成为社会公众公司之后，公司的知名度和品牌价值也将得到进一步的提升为以后公司利用股权融资、债券融资并购重组等各种资本运作工具奠定坚实的基础。