各种的外汇交易模式的注释 (包括ECN).doc

介绍各种交易模式的注释：NDD 无交易员平台 模式ECN 和 STP 均类属 NDD 无交易员平台模式采用无交易员平台的交易商依靠收取交易佣金赚取利润无交易员平台的交易商可能属于 STP 类型，也可能属于 ECN+STP 类型( 简称 ECN)NDD 无交易员平台具有透明、报价好和快速成交的优势透明性意味着客户可以进入真实的外汇市场，客户订单直接输送至银行间市场，自动执行无交易员的报价通常较低，并且成交迅速 STP 直通式处理系统 模式通过直通式处理系统 (straight through processing system - STP)，让客户的下单发送到银行，按银行的价位接近即时交易交易量偏高期间可能出现单子悬空，表示单子已经执行但仍然留在挂单窗口一般来说，这样的单子已经执行，只是还需要一点时间等待银行确认交易频繁期间，可能出现多项下单需要等待处理等候的单子增加有时会影响银行延迟确认部分单子，视乎单子的种类，情况可能不同ECN 电子交易网络 模式 ECN 是一个电子交易网络，是一个使用集中-分散市场结构的外汇交易科技此模式通过与银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成交易者的单子都直接且匿名的挂在这个网络上，每个单子都是同等的地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交。

所以 ECN 上的价格是真实的市场价格，点差不固定ECN 的运营者不参与交易，向交易者收取设当比例的交易手续费所以他们会尽可能提供给客户更好的服务 随着互联网技术的发展，服务于个人投资者、小型银行、投资机构、对冲基金的 ECN 交易商开始出现ECN 的商业运行模式被美国的证券行业普遍认为是一个典型的全自动化的电子证券交易所ECN 平台是包含 STP 模式的所以 ECN 平台准确的说是"ECN+STP"平台DD 询价 和 MM 做市商 模式 （有交易员平台） 个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价的公正性依赖于交易商的诚信交易商本身就是做市商，他们一般先会总和过滤银行或 ECN 的价格，然后加上自己的利润再报价给客户，因此客户实际上是在与作市商做交易（在 ECN 上，客户却是与匿名的真实交易者进行交易）客户看到及交易的并不是市场的真实价格，并且交易的执行价格由外汇做市商决定，所以成交价格常常有利于做市商也就不足为奇了客户的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到他们所依附的银行或者 ECN 上对冲，也可以部分对冲或者干脆不对冲，这些不对冲的单子就属于对赌的范畴。

现在介绍一下什么是对赌，对赌就是这些做市商们不把所有的净头寸拿到 ECN 或银行去对冲比如，某家外汇交易商收到客户 1000 手（外汇交易单位，通常是指 10 万单位基本货币）买入欧元/美元的指令和800 手卖出欧元/美元的指令，那么内部对冲后余下 200 手欧元/ 美元的净多头头寸，但是该公司愿意承担了这部分头寸的市场波动风险，并没有把这 200 手欧元/美元净多头头寸放到银行或 ECN 上做交易，这就叫做和客户“对赌”在美国相关法律法规中并没有硬性规定如何对冲风险，这完全取决于交易商自己的风险控制策略如果客户的单子能及时完全对冲掉，那么做市商几乎不用承担额外的市场风险，获得的收益比较稳定但是现实中做市商一般或多或少的会进行对赌，这加大了其本身的风险这种对冲/对赌模式的存在，意味着在某些特定时段（比如美国重大数据公布的时候，或者市场价格剧烈波动的时候），您可能经常性的无法连接到交易商的交易系统上进行有效迅速的交易，因为此时交易商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去，所以干脆限制客户下单或者采用一些其它的方式，随后却把问题归咎于网络故障或其他原因这种特定时段经常出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。

另外，一些 MM 模式的交易商还会把客户进行分类，客户可能分为两类，盈利能力强的客户被单独划分出来，进入慢速模式，此类客户面临着滑点、订单难以成交(反复询价) 等多重障碍，但是交易商总是会很谨慎的操作以不让客户有所察觉而盈利能力差的客户被归入自动执行模式，因为从平均数上看，这些客户最终是亏损的，所以这些客户的单子不用理会，让他们自己开开平平的折腾，最终净值就会变成零，而钱自然就全进了做市商的口袋做市商和这些盈利能力差的客户对赌交易，当然胜算很大至于透明性，只能取决于这些做市商公司的内部政策做市商的优势是开户门槛低，杠杆大，使得很多初学者和小资金的投资者得以参与外汇交易所以客观的讲，做市商的存在是历史的必然，有其价值和市场需求正是做市商推进了外汇零售交易市场迅速发展，对于新手和小资金的投资者，选择一个信誉良好的做市商开户炒汇，是理智的典型代表:Oanda、FX Solutions(FXSol/IFX)、ODL、Alpari 等。