基于企业生命周期的融资策略研究.doc

基于企业生命周期的融资策略研究摘要：在企业生命周期的不同发展阶段，由于企业所处环境不同，面临的风险内涵和强度特征也不尽相同，从而直 接影响到企业融资战略的选择本文首先概述了融资策略的 内涵，接着分析企业生命周期不同阶段的风险特征对融资策 略的影响，最后结合实际提出了与各阶段相适宜的融资策略 选择，为企业选择正确的融资策略提供借鉴和参考关键词：企业生命周期风险特征融资策略 众所周知，财务管理的目标是实现企业价值最大化对于如何具体实现这一目标，美国财务学家希金斯提出可持续 增长的理念，认为谋求长期生存和发展，力图在竞争中获得 优势，对企业具有最重要的意义企业的可持续发展是沿着 一定的生命周期轨迹运行的，而企业在生命周期不同发展阶 段所遭遇的风险内涵和强度特征有较大的差异，因此，依据 企业生命周期理论研究企业风险并确定企业的融资策略，能 够使企业的财务管理具有较强的目的性，能够恰当的满足企 业不同发展阶段的资金需求，降低企业资金成本在企业生命周期的不同发展阶段，由于企业所处环境不 同，面临的风险内涵和强度特征也不尽相同，从而直接影响 到企业融资战略的选择本文研究目的在于让企业能在不同 的发展阶段选择正确的融资方式，进而使企业的价值实现最 大化。

融资策略概述融资策略的定义融资策略是指企业为了有效地支持投资所采取的融资 组合，融资策略选择不仅直接影响企业的获利能力，而且还 影响企业的偿债能力和财务风险因此，研究企业所处的财 务管理环境，分析影响企业融资策略的因素，对于正确选择 融资策略以提高企业的价值是具有一定的理论融资策略是企业财务战略的重要组成部分，搞好企业的 融资策略，可以降低企业的融资成本，实现企业的理财目标， 提高企业的经济效益因此，分析融资环境，选择企业的融 资方式，衡量融资成本和融资风险，实现融资结构的最优化, 已经成为企业融资策略研究的重点融资策略的原则1、融资效率最大化融资效率大化即企业用最低的融资费用筹集到最多的 外来资金但对大多数企业来说，首先要解决的问题就是如 何找到融资对象，即如何在自身融资能力较弱的情况下找到 有效的融资渠道和方式；筹集到公司发展所急需的资金此 时企业应拓宽思路，广开融资渠道，筹集一切有用的资金; 而且应在能够消化融资成本及可控风险的前提下，把筹到资 金放在首要位置，争取在较短的时间内取得企业发展急需的 资金，否则就有可能错失企业发展的良机2、 融资成本最小化企业的目标在于实现企业市场价值最大化或股东利益 最大化。

在一定的风险约束下，寻求投入成本，包括融资成 本的最小化的融资结构，是实现企业目标的一个重要方面融资成本既包括融资费用也包括资本成本融资费用是 企业在资金筹集过程中发生的各种费用，如委托金融机构代 理发行股票、债券而支付的注册费和代办费，向银行借款支 付的手续费等等由于融资费用与融资额几乎是同时发生的, 因此，应将融资费用视为融资额的抵减项资本成本是指企 业因使用资金而向其他提供者支付的报酬，如股票融资向股 东支付的股息、红利、发行债券和借款支付的利息，使用租 入资产支付的租金等等只有确保筹集的资金的预期综合总收益高于所花费的 平均资本成本，才能决定融资企业往往由于面临融资难的 问题，一般融资成本都比较高，但企业相对弱势的市场地位 和所处的产业链位置，使其经营利润率往往较低，这样，资 金的预期总收益就可能较低因此，企业更有必要认真核算 融资成本，尽可能选择融资费用最少、资本成本最低的融资 结构，使企业融资成本最小3、 有效地规避和降低融资风险企业的风险来自两个方面，即经营风险和融资风险经 营风险是指企业全部利用自有资金融资，由于资产经营缺乏 效率带来的集团公司收益的不确定性由于企业资本收益率 和借款利率不确定而产生的风险，就是融资风险。

企业融资 时，必须要高度重视融资风险的控制，尽可能选择风险较小 的融资方式只有在融资过程中，合理选择和优化融资结构， 做到长短期资金、债务资金和自有资金的有机结合，才可以 有效地规避和降低风险4、选择最佳融资机会所谓融资机会，是指由有利于企业融资的一系列因素所 构成的有利的融资环境和时机企业在什么时机融资，才能 使融资成本最低、承担风险最小、融资收益最大，这是企业 融资中应当研究的问题一般来说，企业要充分考虑以下几个方面：第一，由于 企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境，这 就要求企业必须充分发挥主动性，积极地寻找并及时把握住 各种有利时机，确保融资获得成功第二，由于融资环境复 杂多变，企业融资决策要有预见性为此，企业要能够充分 了解国内、国际宏观经济形势，国家财政货币政策以及国内 外政治环境等各种外部环境因素，及时掌握国内和国外利率、 汇率等金融市场的动向、信息，合理分析和预测能够影响企 业融资的各种有利和不利条件以及可能的各种变化趋势，以 便寻求最佳融资时机，果断决策第三，企业在分析融资机 会时，要结合自身的实际情况，考虑具体的融资方式所具有的特点，做出合理的融资决策。

5、保持企业的控制权企业在筹措资金时，要考虑企业的控制权问题如果融 资方式选择不当，可能会发生企业控制权和所有权的部分丧 失，这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性，而 且还会引起企业利润分流，原有股东的利益遭受损失，并可 能会影响到企业的近期效益与长远发展6、服务和服从于企业的经营战略不同的资金提供者对企业的期望都不相同，短期资金的 供应者往往希望企业尽快盈利，分红受益；而长期资金的供 应者更希望企业扎扎实实发展，稳稳当当盈利；股权融资者, 则期望企业价值的不断提高，获取股利和资本利得债务融资者则希望企业稳步发展，按时还本付息因此，企业在选择融资渠道和方式时,必须结合自己的经营战以实现企业价值最大化作为融资的重要考量因素要有利于 企业的长远发展和战略目标的实现，有利于稳定与资金提供 者的关系，有利于增强市场竞争力，有利于提高生产技术水 平融资策略的规划1、对融资方式的选择企业在融资过程中必须要考虑具体的融资方式所具有的特点，并结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的 融资规划企业的资金来源主要分为内部融资和外部融资 内部融资主要包括企业的自有资金和利润留存，外部融资主 要指发行股票债券和银行贷款。

外部融资又分为直接融资和 间接融资：直接融资是指从资本市场投资者手中直接获取资 金，包括企业发行股票和债券；间接融资是指企业从银行借 入资金，包括长短期贷款、国际银团贷款等企业融资又可 分为股权融资和债权融资，其中，企业自有资金、利润留存 和发行股票都属于股权融资2、 对融资时机的选择在制定融资规划时，公司决策者还要考虑融资的时机和 灵活性企业能否取得银行贷款，取决于企业的资产状况和 还贷能力，较少受外界资本市场因素的干扰，而上市时机则 较易受外界资本变动的影响由于从开始筹备到上市发行, 一般需要4到6个月甚至更长的时间，国际资本市场的不稳 定因素更加重了上市的不稳定性3、 对融资地点的选择企业选择在国外资本市场融资，除了可以获得所需的资 金外，还可以提高企业的知名度同时，国外成熟的资本市 场运行规则，也能有效地激励国内企业提高自身的管理水 平相反，如果企业不能及时达到国外资本市场更严格的要 求，也必将受到国外投资者的冷遇缺乏对国外金融制度的 了解，就会增加国内企业的海外融资风险二、企业生命周 期不同阶段的风险特征对融资策略的影响企业生命周期理论企业生命周期是指企业从诞生到消亡的整个过程，生命 周期理论是现代企业理论的一个重要内容，一般来说，企业 生命周期可以分为四个阶段。

1、 企业初创期，因为企业刚刚建成，创业往往都是雄 心勃勃，把所有事情都看作机会，敢作敢为，企业组织系统 虽不完善但具有活力，创造性和冒险精神充足，创业者之间 团结一致，凝聚力强在创业时期企业将面临机遇并不断成 长，同时也会困难重重、充满挑战，由于人们对企业的产品 尚未接受，销售增长缓慢，企业资本实力弱，产品品种少, 生产规模小，盈利水平低，企业形象尚未树立，企业负担较 大，所以通常导致企业没有利润甚至亏损实力弱小、经验 不足的企业，不得不面对由于创业空想、资金不足、生产不 稳定、创业者分道扬熊等问题而导致的夭折2、 企业成长期，成长期是企业成长最快的阶段，在这 一阶段，企业开始由小到大，实力逐步增强，企业的经济增 长快，规模效益开始出现，市场开拓能力也迅速加强，销售 量增长快市场份额扩大，产品品牌和企业的名声已为世人所 知晓，企业开始有较多的利润使创业者看到了希望，因而 企业的组织活力、创造性和凝聚力不减，创业者也愿意为企 业的未来发展冒一定的风险，企业注意重点发展有前途的产 品，虽然盈利不多但增长速度较快在成长期的后期，随着 企业资本积累的完成，企业容易掉入盲目多元化的陷阱在 成长期，企业应高度重视战略管理，使企业的业务内涵更加 清晰，主业更加明确，管理更有章法；同时，使文化和组织 结构更能适应企业发展的需要，否则，企业将会在一系列冲 突与变革中提前走向衰亡。

3、企业成熟期，企业进入成熟期意味着进入盛年期和 稳定期，这是企业生命周期中最理想的黄金时期企业进入 成熟期的转折点往往是几种重点产品成功地占据了市场甚 至获取了优势地位，这时企业的形象得以树立，生产规模得 以扩大，盈利水平达到最髙点但增长速度放慢，企业逐步设 立各种部门，组织体系趋于完备，但组织系统内的创业者之 间开始产生矛盾，组织系统凝聚力慢民减弱，守成思想开始 出现，企业创造力和冒险精神减退，因此组织活力显得不足 在成熟期企业不应满足于保持既得利益和地位，而是要积极 进取，重视顾客的需求，随时关注从市场反馈回来的信息, 努力提升顾客满意度和市场美誉度；企业要力戒形式主义和 官僚主义，加强企业内部管理，避免人浮于事的现象出现;企业要进一步增强自主创新的能力，通过国际化、战略联盟 等手段，炼就在国内国际两个市场都能作战的本领，加强对 未来趋势的研究与判断4、企业衰退期，当企业度过成熟期，将会向两个方向 演化：要么由于注入资金企业得以新一轮发展，或者进入一 个无法挽救的局面，甚至破产通常大部分企业在成熟后期 即出现衰退症状在这一阶段，企业走向衰老和消亡，企业 资本虽多但资本负债率高，生产规模虽大但包袱沉重，产品 品种虽多但前途暗淡，规章制度虽多但组织矛盾突出，企业 形象虽在但已成昔日黄花。

企业内部斗争激烈，客户反而被 忽视，人们的精力不是花在如何令客户满意，而是用在玩政 治手腕企业生命周期不同阶段的风险特征对融资策略的影响企业的理财风险分为两部分：经营风险和财务风险经 营风险是指由于企业在不确定环境中经营导致的未来经营 收益的不确定性，来源于企业外部条件变动和内部原因两个 方面，财务风险则是由于企业筹资决策导致的未来财务成果 的不确定性因此，经营风险是企业无负债经营情况下财务 活动的固有风险，是任何企业财务管理都回避不了的风险, 而财务风险是企业在利用财务杠杆时，除经营风险以外增加 的风险在企业生命周期的不同阶段，这两种风险有不同的 表现1、初创期：知名度不高，资金不充裕整个生产经营 活动过程中出现的任何差错都可能导致企业的夭折新产品 开发的成败以及未来企业现金流量的大小都具有较高的不 确定性，因此经营风险非常高正因为如此，银行不愿意冒 险贷款给这些企业，所以初创期的企业只能靠自有资本来维 持企业的发展2、 成长期：成长期企业的产品逐渐被市场所接受，销 售能力增强，生产规模扩大，业务迅速增长，发展速度加快 但企业的经营风险仍然比较大，这主要是由于企业的市场营 销费用加大，企业需要募集大量资金进行项目投资，但企业 的现金流量却仍然是不确定的，且市场环境是多变的。

因此, 企业需要不断完善企业的管。