像巴菲特那样玩转A股并购.doc

像巴菲特那样玩转 A 股并购 还想通过巴菲特致股东的信找到一大堆选股技巧？你已经 out 了！在 2015 年的公开信及今年年初的公司周年庆典上，巴菲特说，他控股的伯克希尔已将重心放在了并购重组上伯克希尔的未来将取决于企业并购，而不再是股票投资组合·伯克希尔取得不凡业绩的背后，并购功不可没：旗下拥有 80 多家公司2014 年花费 78亿美元完成了 31 项收购套用 A 股市场上的“行话”，可以说，伯克希尔的股东们逮住了一只“并购重组概念股”·作为国内的普通投资者，又该如何在 A 股市场中分享企业并购重组的盛宴？《投资者报》设定多重指标，通过大量的数据分析，从 368 家事涉并购重组的A 股上市公司中，选出 42 家最具投资潜力的并购重组公司·这 42 家公司中，市净率最低的依次为：首钢股份、远兴能源、银星能源，均在两倍以下其中，按照 3 月 19 日收盘价计算，机构预计首钢股份仍有近 50%的上涨空间《投资者报》研究员 杨秀红每年初春，几乎全世界的投资者都会关注一封来自美国小镇奥马哈的信这封信就是“股神”巴菲特在家乡奥马哈写给股东的公开信长久以来，巴菲特致股东的信被价值投资者视为“投资圣经” 。

其 2015 年致股东的信则更为引人关注因为巴菲特曾承诺，今年写给股东们的公开信，将纪念自己控股的伯克希尔?哈撒韦公司（以下简称“伯克希尔 ”）50 周年他将撰写对于过去 50 年来伯克希尔不凡旅程的看法，并描绘伯克希尔未来 50 年的蓝图2 月 28 日晚间，现年 85 岁的巴菲特亲自执笔的致股东信终于揭开神秘面纱，这次“股神”又向大家透露了哪些选股秘笈呢？令人遗憾的是，他此次并未向投资者传授过多选股技巧，因为他控股的公司已将重心放在了并购重组上在这封信的开头部分，巴菲特即表示：“如今公司的重点已转向持有或经营大型企业他还在信中介绍了过去并购的公司，以及选取并购对象的条件事实上，早在今年年初的公司周年庆典上，巴菲特就已表示，伯克希尔的未来将取决于企业并购，而不再是股票投资组合如是看来，伯克希尔取得不凡业绩的背后，并购功不可没可以说，伯克希尔的股东们逮住了一只“并购重组概念股”，通过持有这只“并购重组概念股”，跟巴菲特一起玩起了并购既然如此，作为国内的普通投资者，又该如何学习这种方法，通过买入优质的“并购重组概念股”而分享 A 股市场上企业并购重组的盛宴？《投资者报》结合 Wind 数据，统计了最近一年（2014 年 3 月 18 日~2015 年 3 月 18 日，下同）发布并购重组公告的上市公司。

结果显示，该区间内，A 股市场的并购重组案例有近 400 宗，涉及的上市公司有 368 家剔除重组失败及发审委未通过的案例，完成并购的公司有 168 家，拟进行并购的公司有 166 家，合计 334 家根据巴菲特选取并购对象的条件，结合上市公司当前市净率、机构估值、是否停牌等因素，《投资者报》从上述 334 家公司中选出了 42 家具备投资潜力的并购重组公司，以飨读者当然，股市有风险，投资须谨慎具体操作时还需投资者自己做主股神投资重心转向并购对于将投资重心转向企业并购，巴菲特可谓说到做到他在 2015 年致股东的信中提到，目前，伯克希尔旗下拥有 80 多家公司去年花费 78 亿美元完成了 31 项收购公司未来并购主线仍在美国，并将在德国寻找更多机会就在刚刚过去的 2 月，巴菲特执掌的伯克希尔与德国汉堡公司签约，将以 4 亿欧元收购这家欧洲最大摩托车零部件零售商此外，伯克希尔营收结构的变化也进一步印证了巴菲特的“转型”公开数据显示，2014 年前 9 个月，伯克希尔实现 157 亿美元利润，其中，来自股票和债券投资的收入只占 1/6，而在 15 年前，股票和债券投资的收入在公司净利润中占比超过 80%。

与此同时，全球市场正在掀起一轮新的并购潮市场数据显示，刚刚过去的 2014 年，企业并购活动飙升至金融危机爆发以来的最高水平，全球并购交易总额激增 47%至 3.3 万亿美元中国也是这轮并购浪潮中的勇立潮头的“弄潮儿” ——最近两年，顺应国际趋势，国内的并购也是进行得如火如荼在国内政策大力推动以及市场并购整合意愿显著增强的背景下，2013 年被称为“中国并购市场元年 ”2014 年国内并购市场更是呈现爆发增长的态势根据 Wind 数据统计，2014 年国内并购市场的交易额达到 2.5 万亿元，同比大增 63%在并购潮汹涌袭来的大背景下，都有哪些 A 股上市公司参与到并购中？《投资者报》近期统计了最近一年的情况结果显示，最近一年 A 股市场的并购重组有 395 宗，涉及的上市公司有 368 家其中，完成并购的公司有 168 家，拟进行并购的公司有 166 家在已完成并购的公司中，有 9 家公司一年之内完成了两次并购，包括华昌达、石基信息、兴源环境、赤峰黄金、渤海租赁、锦富新材、联建光电、中国天楹和凯利泰伴随着并购重组预期及重组落地，在过去一年中，上述部分公司的涨幅也令人侧目最近一年，上述 9 家公司中涨幅达到 50%以上的有 6 家。

其中，华昌达和石基信息在最近一年股价均翻倍，分别上涨 434%和 115%此间，华昌达的股价则从期初的 4 元左右上涨到近 20 元因并购而在资本市场走势凌厉的华昌达，是一家汽车及工程机械行业成套自动化生产设备的总承包商其最近一年完成两次并购，分别在 2014 年 10 月和今年 2 月底第一起为华昌达以 6.3 亿元收购上海德梅柯 100%的股权，切入机器人概念；第二起为华昌达以 3.3亿元收购 DMWLLC100%股权，后者是美国一家专注于提供汽车生产线的物料管理系统提供商精选业绩优良的并购公司逾 300 家并购重组概念股，哪些公司如伯克希尔一样更具备投资价值？巴菲特在其 2015 年致股东的信中透露了伯克希尔的收购标准：税前利润至少 7500 万美元的企业才能称为大型收购，被收购对象要证实已经具备持续盈利能力；企业的股本回报率良好，同时债务很少或没有；管理层和业务模式简单清晰同时，巴菲特还提到了重要的一点：“在伯克希尔，我们更希望拥有一家好公司的部分非控制性股权，而不是拥有一家二流公司 100%的股权 即宁选“碎玉”，不要“ 全瓦”依循上述标准，《投资者报》对国内已完成并购且发布 2014 年业绩的上市公司进行筛选。

首先，由巴菲特的上述收购理念可以看出，伯克希尔的收购对象侧重于业绩良好的优质公司如何才能证明被并购对象业绩优良？上市公司在完成并购后业绩大幅增长，可以从侧面证明被并购对象质地优良，可以有效提升上市公司业绩目前，A 股市场上已有 2100 多家公司发布了 2014 年年报或业绩预告，而在 2014 年完成并购的上市公司有 128 家（注：今年前 3 个月完成并购的上市公司，并购对象业绩未并入上市公司 2014 年报表，所以在此未统计），其中，净利润增幅或预计增幅超过 50%的公司有 69 家，占据半壁江山净利润翻倍的公司有 54 家，占比 42%由上述统计可知，部分公司通过并购实现利润翻番的公司，从侧面反映出所并购对象的盈利能力较强，这些公司有望继续增长，成为其股价上涨的坚实基础在这些公司中，信威集团净利润增幅超过 148 倍，位居首位紧随其后的是盛路通信和顺荣三七，这两家公司的净利润同比增长 9.5 倍此外，联建光电、科大智能、远兴能源、锦龙股份、联络互动、渤海股份、中钢国际、汇冠股份等公司的净利润有望增长 5 倍以上其中，信威集团系通过借壳中创信测上市，双方交易在去年 9 月完成盛路通信定增 4.8亿元收购合正电子；顺荣三七收购三七玩 60%股权，进军网络游戏行业。

42 家公司具备投资潜力除了业绩优良之外，还要参考上市公司当前涨幅及估值情况，像前文提到的华昌达这样的并购重组股，是否还值得投资者买进？从其当前估值来看，显然已经不太合适根据 3 月19 日的收盘价计算，华昌达的市盈率已高达 227 倍，2015 年预测市盈率也达到 61 倍巴菲特在他的信中也告诫投资者，不要在高位买入股票他指出：“如果一个投资者买入伯克希尔股票的价位非常高，比如接近每股账面价值( 每股净资产）的两倍，这种情况偶尔是会发生的，这位投资者可能需要很多年才能实现盈利换而言之，如果买入价非常高，一笔良好的投资就可能退化为鲁莽的投机伯克希尔也不能摆脱这一真理的束缚因此，对于那些涨幅过高已经反映了并购预期的公司，投资者短期应防止其冲高回落的风险，还是少碰为宜除此之外，当前 300 多只并购重组概念股中，还有哪些值得投资呢？我们可以以巴菲特的选股标准——当前股价低于每股净资产的两倍，即市净率低于 2 为遴选条件，并结合前述并购对象业绩优良这一标准根据上述条件，《投资者报》对上述 300 多家公司进行了筛选我们首先对已完成并购重组公司进行筛选，对于 2014 年完成并购的公司，选择 2014 年净利润翻倍者，对于 2015年前 3 个月才完成并购的公司，我们选取业绩较差未来有望翻身者；第二步，我们以市净率水平为指标进行了筛选，选取那些市净率水平较低的公司；第三步，我们参考了机构估值数据，剔除了已超过机构估值水平的公司；第四步，我们剔除了 12 家已经停牌的公司，因为这些公司当前暂无法买入。

需要说明的是，在通过市净率筛选阶段，我们将巴菲特的标准放宽了，根据 Wind 数据统计，目前全部 A 股剔除负值后的整体市净率为 2.43 倍，平均值为 5.9 倍（剔除市净率为负值和超过 100 的股票）市净率低于 2 倍的公司仅有 218 只，且其中大部分不是并购重组概念股最终，我们将巴菲特的筛选标准放宽两倍，将市净率低于 4 倍作为筛选标准经过如上所述的筛选，有 42 家公司入选按照市净率由低到高排行，包括首钢股份、远兴能源、银星能源等，这 3 家公司的市净率均在两倍以下其中，按照 3 月 19 日收盘价计算，机构预计首钢股份仍有近 50%的上涨空间首钢股份在 2014 年 4 月完成与首钢总公司资产置换其 1 月份的业绩快报显示，公司2014 年有望扭亏为盈，实现净利润 0.5 亿~1 亿元，其 2013 年巨亏 2.3 亿元建议投资者长期持股对于伯克希尔这只“并购重组概念股 ”，巴菲特建议投资者做好长期持股的准备他在公开信中表示：“我无法准确预测市场的波动投资者需要做好持仓 5 年以上的准备，这样才推荐购买伯克希尔 · 哈撒韦的股票寻求短期获利者建议另寻别处他进一步解释道，投资者本身的行为可能会让持有股票变成某种高风险行为，许多人都有这个问题。

积极的交易，试图“抓准” 市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱做投资，这些行为都可能会摧毁你的丰厚回报如果你一直持有的话就不会有这些风险对于“股神” 的这些教导，在主题投资、短炒之风盛行的 A 股市场博弈的投资者们，需要仔细倾听并认真思考在大类资产配置中，巴菲特一如既往地强调进行股票投资的好处在 2015 年致股东的信中，他建议投资者买入合适的指数基金或股票投资组合，而不要买看似风险很低的国债他举例道，你们回忆一下，六年前有权威人士警告股价会下跌，建议你投资“安全” 的国债或者银行存单如果你真的听了这些劝告，那么现在只有微薄的回报，很难愉快的退休了（标普 500 指数当时低于 700 点，现在约为 2100 点）如果他们不担心毫无意义的价格波动，当时买了一些低成本的指数基金，现在的回报能保证有不错的生活巴菲特还规劝投资者尽量不要用借贷资金炒股他在信中表示：“自 1965 年以来，伯克希尔 · 哈撒韦的股票曾有三次从最高点骤降近 50%未来的某一天，股价‘腰斩’的情况还会出现，但没有人会预测何时发生伯克希尔 · 哈撒韦的股票无疑是令投资者满意的选择，但是对于利用杠杆的投机者来说，伯克希尔 · 哈。