我国的债券市场的发展.doc

我国的债券市场的发展我国首次发行的债券我国首次发行的债券，是1894年清政府为支付甲午战争军费的需要，由户 部向官商巨贾发行的，当时称作“息借商款”，发行总额为白银「00多万两 甲午战争后，清政府为交付赔款，又发行了公债，总额为口银1亿两（当时称” 昭信股票”）自清政府开始发行公债以后，旧历届政府为维持财政平衡、都发行了大 量公债从北洋政府到蒋介石政府先后发行了数十种债券新中同成立后，我国中央人民政府曾于1950年1月发行了人民胜利折实公 债，实际发行额折合人民币为2. 6亿元，该债券于1956年11月30日全部还 清本息1954年，我国乂发行了国家经济建设公债，到1955年共发行了 5次， 累计发行39. 35亿元，至1968年全部偿清此后20余年内，我国未再发行任 何债券我国债券市场从1981年国家恢复发行国债开始起步，历经20多年的发展, 经历了实物券柜台市场、上海证券交易所为代表的场内债券市场和银行间债券市 场为代表的场外债券市场三个主要阶段的发展过程1、实物券柜台市场（1988年至1993年）我国债券市场的起步是1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让的试点 开始算起，这是银行柜台现券的场外交易，也是我国国债流通市场的正式起源。

1990年12月上海证券交易所成立，开始接受实物债券的托管，并在交易所开户 后进行记账式债券交易，形成了场内和场外交易并存的市场格局但当吋债券市 场的主要特点是不记名的实物券没有统一的托管机构，而是发行后再分散托管在 代保管机构，交易只能在代保管机构所在地进行，不能跨地区交易1994年后以代保管单的形式超发和卖空国库券的现象相肖普遍，市场风险非常 人，无记名实物券国债柜台转让市场，因滥发假国债代保管单而被关闭以武汉 证券交易小心等为代表的区域性国债回购市场也由于虚假的国债抵押，且资金 违规操作导致主管部门在1995年下令关闭2、上海证券交易所为代表的场内债券市场（1994年至1997年） 1994年交易所开辟了国债期货交易，在其影响之下，交易所债券市场的债券现 货交易开始明显放大这利狀况一直维系到1995年5月，之后因国债“327” 事件，国债期货市场关闭，交易陡然萎缩1995年8月，国务院正式停止了一 切场外债券市场，证券交易所变成了惟一合法的债券市场1995年财政部在证券交易所市场仅试点发行记账式国债，到了 1996年，记账式 国债开始在上海、深圳证券交易所大量发行同吋，随着债券回购交易的展开， 初步形成了交易所债券市场体系。

1997年上半年，随着股市的大涨，大量银行资金通过交易所债券回购方式流入 股票市场造成股市过热为此，根据国务院的统一部署，人民银行决定商业 银 行全部退出上海和深圳交易所的债券市场，这也标志着以上海证券交易所为 代表的场内债券市场的发展受到较大影响，我国债券市场必须探索新的债券组织 和交易形式3. 银行间债券市场为代表的场外债券市场（1999年至今） 1997年6月以后商业银行退出交易所债券市场，将其所持有的国债、融资券和 政策性金融债统一托管于国债登记结算公司，并可进行债券回购和现券买 卖银行间债券市场就此启动我国债券市场经过近几年的发展取得了长足的进步，债券发行量、交易量 成倍增长，债券站种口益丰富，多个站种、多类信用发行主体、多种交易工具、 多方参与主体的市场格局基本形成今后债券市场发展应重点关注四个问题公司债券市场的发展问题公司债是我国债券市场中最薄弱的一环，影响了债券市场的整体发展近年 来，我国公司债券市场整体保持快速增长态势，公司债券发行数量持续上升，品 种增多，资金使用限制放宽，审批效率有所提高但相对于我国债券市场的整体 发展而言，公司债的发展现状与其应有的地位极不相称，也在一•定程度上制约了 我国债券市场的进一步发展。

无论是从理论的角度，还是从实际的经验来看，公司债券都应是资本市场的 主要证券品种，也是资本市场发挥功能的主要载体2002年，美国资本市场的 融资总额中,企业债券占到50%〜60%,而股票仅占15%〜20%；在欧洲资本市场，企业债券所占比重约为80%,而股 票的比重还不足10%2005年我国公司债券发行量还不到债券发行总量的2%.基础设施安全高效运行问j在金融市场日益无纸化、网络化、全球化的今天，债券交易、托管、清算等 债券市场基础设施在支持债券市场发展和创新、监测和控制风险、保障市场运行 安全和提高债券市场乃至整个金融市场效率方而都发挥着重要作用我国债券市场基础设施经过近十年的建设己具备了一定的规模和较高的水 平，并开始越来越多地肩负起维护金融市场基础安全、提升债券市场竞争力 的历史使命FI前,我国债券市场基础设施建设已进入战略规划的关键吋期，“十 一五”规划中明确指出，要健全金融市场的登记、托管、交易、清算系统债券市场的对外开放问题无论从债券发行体、债券投资者，还是从发行币种来看，债券市场都还 只能算是一个相对较为封闭的市场坚持与时俱进，坚持引进来和走出去相结合, 坚持稳步推进开放，坚持逐步与国际市场接轨，已成为我国债券市场发展的必然 要求。

债券市场对外开放有利于吸收外部资源发展本国经济，更好地发挥债券市场 在更大范臥更广领域的资源配置功能债券市场的对外开放可以扩大在国 际资本市场上的信誉和影响，提升我国的国际经济地位和金融地位通过对外开 放，不断促进国内债券市场发展，完善有关制度，规范监管体系，逐步培育一个 国际化的债券市场，有助于我国在未来亚洲债券市场建设和金融合作的进程中 发挥更大的作用，争取在亚洲金融合作中的主导权债券市场对外开放的过程也 是向国际准则、国际惯例靠拢的过程，在这一•过程中，境内的发行制度、证券 评级制度、信息披露制度、证券监管制度等必须作出相应的变革，以推动境内资 本市场的市场化 和国际化债券市场发展进程与经济市场化改革进程的协调问题债券市场发展促进了经济发展，同时经济发展为债券市场发展创造了条件 如1998年开始实施积极财政政策，加大了对国债资金的需求，同吋也促进了国 债市场的快速发展又如2002年以来，由于巨额国际收支顺差，出现了对冲外 汇占款的需求，由此央行票据得以飞速发展还有，商业银行扩大资本充足率的 需求促进了次级债的发展与此同时，债券市场的发展也受经济发展程度的制约债券市场发展中的问 题，在很大稈•度上就是经济发展中的问题在债券市场上的体现，也必须在经济发 展中解决。

如企业债的发展问题，Fl前国内信用体系尚不完善，完全市场化的 企业债发行条件还未完全具备又如国内债券市场的国际化问题，在人民币资木 项H非完全可兑换条件下，FI前只能有限开放国内债券市场。