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财 经 与金 融 关于金融创新与经济增长关系的实证分析 李琳 ／深圳平安银行总行资产负债管理部 本文通过金融创新与金融发展建立了 V A R模型，和进行了格兰 杰协整因果检验 求证了金融创新与发展、经济增长通过推动金融 发 展 实现 的 ，金融 创 新对 金融 发展 有 显著 的解 释 作用 一 、变 量选 取 ( 一 )金 融创 新 指 标金 融创 新 度 喻 平 ( 2 005)在实证 检 验 阶段认 为 ，金 融创新 会引起 交易性 金融 资产 比重 的降低和 投资性金 融 资产 比重 的提高 ，从 而采 用一 国金融 资产总量 与交 易性金 融资产 的比率来 反映金融 创新程 度 ，但根 据数 据的可 获得性 和赵 志君 ( 2 0 0 0) ，把金融资产总额的计算调整为包括广义货币 M2 、债券 余额和股票市值三部分我国的F I L指标从 1 9 8 5 到 2 0 1 0年间大致是 持续增加的，总体来看 ，我国的金融创新水平是不断提高的 ( 二 )金融发 展指标 在规模扩张方面，可以用存量和流量两方面的指标来衡量金 融存量指标，我们采用金融相关率 F I R来表示，F I R等于金融资产 总量与G D P之比。

金融发展伴随着流动性资产存量的增加，由于金 融资产的流动性大于实物资产 ，因此金融发展过程就体现为一国金 融资产存量与国内生产总值之比的提高金融流量指标 ，我们采用 投资来源构成中财政所占的比重 G R I 来表示我国金融结构在效率 变化方面 ， 我们采用投资与储蓄之 比I S R表示宏观金融效率的一 个重要表现就是储蓄向投资的顺畅转化，而投资与储蓄之比描述了 金融体系将储蓄转化为投资的效率 ，因此我们采用这个指标描述金 融 效 率 二 、协 整 检 验 本节中我们将分别对金融创新度 F I L与金融发展指标 F I R、 G R I 、F S R、I S R、经济增长指标 P C G D P I 之间是否存在协整关系进 行检验下面我们用 E G两步法进行这一部份的检验 表 1所示 表 1 金融创新 、金融发展 和经 济增长各变量 的单位根检 验结果 从 表 1看 出 ，所有六 个变量 在水 平数 据上是 不平稳 的 ，而其 一 阶差分都是平稳 的，即都是 I( 1 )序列进一步考察变量之间是 否存在长期 的均衡关系，对各变量进行协整检验 ，结果见表 2 表 2金融创新与金融发展 、经济增长指标协整检验结果 · 2 6 · 《 中国商界 2 0 l 2年 9月 第 9期 由检验结 果可 知 ，F I L与 FI R、GRI 、F S R、I S R存 在协整 关 系 ，也 就是 说从 规模 扩 张 、结构 调 整和 效率变 化 的任一 方 面来说 ， 我国金融创新与金融发展都存在长期均衡关系。

三、建 立脉冲 响应 函数 由V A R系统生成的金融创新与经济增长的脉冲响应函数中，可 看 出经济增 长对 自身的 一个标 准差新息 反应 明显 ，对 金融创 新 的一 个标准差新息刚开始时反应较小，随着时间的延长逐渐增大这说 明金 融创 新对 经济增 长 的影响有 一定 的时滞 ， 四、建立 V AR模型 因为金融创新和经济增长之间存在着相互解释关系，不好确定 哪个是解释变量哪个是被解释变量 ，所以我们 对经济增 长指标 P C G D P I 和金融创新指标 F I L建立采用 V A R模型，以检验金融创新与 经济增 长之 间的相 互影 响关 系但在建立 VAR模 型中 ，一般不做 筛 选 经济增 长 主要受到 自身滞 后值 的影响 ，其一期 滞后 的影响是 正 向的 ，金融创新滞后一期和两期值对经济增长的影响也是正 向的 金融创新指标主要受到经济增长各滞后期值和自身滞后一期的影响 这个模 型也说 明了二者 之 间的相互 影响程 度 可以看 出经济增 长对 自身的一个标准差新息反应明显 ，对金融创新的一个标准差新息刚 开始时反应较小，随后随着时间的延长逐渐增大这说明金融创新 对经济增长的影响有一定的时滞。

五 、对金融创新与金融发展 、经济增 长之间是否存在 格兰 杰因果关系进行检验 如表 3所示 表 3 金融创 新与金融 发展 、经 济增长 因果关系 检验结果 综上所术 ，可见经济增长对金融创新的解释力比较强，我国金 融创新 主要是由经济增长推动的，属于 “ 需求带动型” 这一点 可 以从 VAR模 型和格兰杰 因果 检验 的结果 看出 随着我 国经济 的发 展 ，经济主体会产生对金融 服务的需求 ，从而带动了金融创新的发 展 ，也进 一步促进 了金融 体 系的完善 金融 创新对 经济增 长推 动作 用的充分发挥有一定的时滞，金融创新与金融发展、经济增长之间 存在长期均衡关系金融创新对金融发展有显著的解释作用它们 之间的这两种关系都是全方位的，包括金融发展的规模扩张、结构 调整和效率提高这也说 明金融创新对经济增长的作用是通过推动 金 融 发展 而 实 现 的 【 参考文献 】 [ 1 ] G o l d s m i t h R ． W ． ( 1 9 6 9 ) ，“ F i a n c i a l S t r u c t u r e a n d D e v e l o p m e n t ” 。

N e w H a v e n ： Y a l e U n i v e r s i t y P r e s s ． [ 2 ] 喻平． 金融创新与经济增长[ H ] ． 北京：中国金融出版社，2 0 0 5 ． [ 3 ] 赵志君． 金融资产总量、结构与经济增长[ J ] ．管理世界 ，2 0 0 0 ． 。