中国铁建股份有限公司第一期第一期中.doc

中国铁建股份有限公司2009年度第一期、2010年度第一期中期票据跟踪评级报告大公报SD【2011】247号主体信用跟踪评级结果：AAA 评级展望：稳定上次评级结果：AAA 评级展望：稳定债项信用简称发债规模债券存续期间跟踪评级结果上次评级结果09中铁建MTN1100亿元2009.8.25-2012.8.25AAAAAA10中铁建MTN150亿元2010.8.31-2015.8.31AAAAAA主要财务数据和指标 （人民币亿元）项 目2011.620102009总资产3,956.133,501.942,829.90所有者权益613.35582.31540.79营业收入2,114.064,701.593,555.21利润总额45.1260.8983.07经营性净现金流-125.7062.53174.74资产负债率（%）84.5083.3780.89债务资本比率（%）56.4647.8638.60毛利率（%）9.778.839.31总资产报酬率（%）1.492.203.49净资产收益率（%）5.917.4112.45经营性净现金流利息保障倍数（倍）-3.069.21经营性净现金流/总负债（%）-4.012.408.72注：2011年6月财务数据未经审计。

分 析 员：赵娜 张强莉联系：010-51087768客服：4008-84-4008传 真：010-84583355Email ：rating@跟踪评级观点中国铁建股份有限公司（以下简称“中国铁建”或“公司”）主要从事铁路、公路及城市轨道交通等国内外大型建筑工程项目的勘测、设计与施工评级结果反映了公司发展前景广阔、与国内外机构合作良好以及技术水平领先等有利因素；同时也反映了国内铁路基建投资受控，市场竞争日趋激烈和公司海外收入存在汇兑风险等不利因素综合分析，大公国际对中国铁建2009年度第一期、2010年度第一期中期票据信用等级维持AAA，主体信用等级维持AAA，评级展望维持稳定有利因素·国民经济和固定资产投资保持增长，交通基础设施建设依然是投资重点，建筑施工市场需求快速增长，公司面临良好发展机遇；·公司继续与国内外政府机构和商业机构保持着长期的良好合作关系，有利于业务的发展；·2010年以来公司的设计和施工技术发展较快，多项技术达到世界先进水平，增强了公司的市场竞争能力；·2010年公司铁路大型养路机械制造业务国内市场占有率第一，竞争能力很强不利因素·2011年以来，国内铁路基建投资受控，铁路新开工项目减少，导致公司新签铁路项目合同额减少；·随着铁路建设市场的对外开放、公路建设施工和BT及BOT等建筑市场竞争加剧，公司仍然面临激烈的竞争；·公司海外市场新签合同额及营业收入达到一定规模，人民币汇率的波动会带来汇兑风险。

大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十月十二日跟踪评级说明根据中国铁建股份有限公司2009年度第一期中期票据、2010年度第一期中期票据信用评级的跟踪评级安排，大公国际对公司2010年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和动态分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论发债主体中国铁建是2007年11月由中国铁道建筑总公司（以下简称“铁建总公司”）独家发起设立公司设立时，中发国际资产评估有限公司以2006年12月31日为评估基准日，就铁建总公司拟整体重组、独家发起设立股份公司所涉及的纳入股份公司的资产及相关负债进行了评估，铁建总公司投入中国铁建的净资产计94.99亿元，于中国铁建注册成立日，公司将铁建总公司投入的重组净资产94.99亿元按84.22%的折股比例折为800,000万股，每股1元，未折入股本的14.99亿元于开账时计入公司的资本公积2008年3月10日，公司A股在上海证券交易所上市（股票代码：601186.SH），2008年3月15日，公司H股在香港交易所上市（股票代码：1186.HK）截至2011年6月30日，铁建总公司持有公司61.33%的股权，为公司第一大股东，国务院资产管理委员会持有铁建总公司100%的股权，是公司的实际控制人。

公司是具有工程总承包特级资质、拥有对外经营权的国有特大型建筑企业集团之一，是我国最大的两家铁路施工企业集团之一公司以工程承包为主业，集勘察、设计、投融资、施工、设备安装、工程监理、技术咨询和外经外贸于一体，经营业务遍及除台湾省外全国31个省、市、自治区以及世界45个国家和地区截至2010年末，公司下辖34个二级公司，在岗员工229,070人截至2010年末，公司总资产3,501.94亿元，总负债2,919.63亿元，所有者权益582.31亿元，其中少数股东权益8.28亿元，公司资产负债率为83.37%2010年，公司实现营业收入4,701.59亿元，利润总额60.89亿元，经营性净现金流62.53亿元根据公司未经审计的2011年上半年财务报表，截至2011年6月末，公司总资产3,956.13亿元，总负债3,342.78亿元，所有者权益613.35亿元，其中少数股东权益8.47亿元，公司资产负债率为84.50%2011年1～6月，公司实现营业收入2,114.06亿元，实现利润总额45.12亿元，经营性净现金流-125.70亿元经营与管理建筑工程承包施工业务仍是公司主要收入和利润来源公司是中国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一，建国以来，完成了我国近一半的铁路建筑施工任务。

公司以工程承包为主业，集勘查、设计、施工、设备安装、技术咨询于一体建筑工程承包施工业务一直是公司收入和利润的主要来源2010年来公司营业收入和毛利润水平继续保持增长，其中，2010年工程承包业务收入占公司营业收入的89.53%，毛利润占公司毛利润的83.79%从毛利率水平来看，2010年工程承包业务的毛利率水平有所下降表1 2009～2010年及2011年1～6月公司营业收入、毛利润构成及毛利率（单位：亿元）2011年1～6月2010年2009年营业收入占比营业收入占比营业收入占比工程承包1,912.2088.43%4,284.9789.53%3,248.3790.05%勘查、设计及咨询32.671.51%83.331.74%76.382.12%工业制造43.932.03%92.561.93%81.422.26%其他173.638.03%324.956.79%201.325.58%内部抵消前合计2,162.44100.00%4,785.81100.00%3,607.49100.00%内部抵消后合计2,114.06 -4,701.59-3,555.21-项目毛利润占比毛利润占比毛利润占比工程承包174.6584.56%347.8383.79%276.2483.47%勘查、设计及咨询10.965.31%22.025.30%18.855.70%工业制造7.903.82%14.573.51%11.083.35%其他13.026.31%30.707.40%24.767.48%合计206.53100.00%415.12100.00%330.93100.00%毛利率9.77%8.83%9.31%工程承包9.13%8.12%8.50%勘查、设计及咨询33.55%26.43%24.68%工业制造17.98%15.74%13.60%其他7.50%9.45%12.30%数据来源：根据公司提供资料整理公司其他业务板块主要包括房地产开发、物流与物资贸易等业务。

2010年房地产业务实现的营业收入同比增长98.73%未扣除分部间交易之前，房地产业务的毛利率为29.95%，同比减少2.48个百分点物流与物资贸易业务方面，随着国内基建规模的扩大，公司物流和物资贸易业务实现大幅增长，利润贡献逐年上升2010年公司物流和物资贸易业务实现的营业收入同比增长62.80%未扣除分部间交易之前，2010年物流与物资贸易业务的毛利率为5.31%，较2009年减少1.76个百分点2011年1～6月，公司完成营业收入2,114.06亿元，毛利润206.53亿元，毛利率为9.77%，较去年同期略有上升预计未来1～2年，随着国家继续加大铁路等交通运输基础设施建设，公司将承揽更多的工程承包项目，工程承包施工业务仍将是公司收入和利润的主要来源业务板块1：工程承包业务工程承包业务是公司核心及传统业务领域，业务种类覆盖铁路、公路、房屋建筑、市政公用、城市轨道、水利电力、桥梁、隧道及机场建设等多个领域公司在中国30多个省市、自治区以及香港和澳门提供服务，并在非洲、亚洲、中东和欧洲等海外国家及地区参与基础设施建设工程项目公司工程承包板块主要包括21家子公司表2 2010年公司工程承包板块子公司经营及财务情况（单位：亿元）公司名称经营业务注册资本总资产净资产净利润中国土木工程集团有限公司建筑施工12.10141.6922.662.83中铁十一局集团有限公司建筑施工10.32176.8018.795.09中铁十二局集团有限公司建筑施工10.61290.1426.447.59中铁十三局集团有限公司建筑施工10.45171.4414.502.84中铁十四局集团有限公司建筑施工11.10176.5220.802.85中铁十五局集团有限公司建筑施工11.17170.5313.031.55中铁十六局集团有限公司建筑施工10.68185.8014.293.59中铁十七局集团有限公司建筑施工10.44195.6218.524.93中铁十八局集团有限公司建筑施工11.30212.5512.972.82中铁十九局集团有限公司建筑施工10.95155.6314.703.22中铁二十局集团有限公司建筑施工11.10176.2014.843.20中铁二十一局集团有限公司建筑施工9.50146.1013.921.82中铁二十二局集团有限公司建筑施工9.26125.1513.222.13中铁二十三局集团有限公司建筑施工9.00117.0114.961.82中铁二十四局集团有限公司建筑施工9.53140.9614.392.03中铁二十五局集团有限公司建筑施工9.1177.4611.671.19中铁建设集团有限公司建筑施工11.00143.2419.153.77中铁建电气化局集团有限公司建筑施工7。