净利润回升,经营持续改善.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告··上市公司上市公司简评简评 非金属类建材非金属类建材 净利润净利润回升，经营持续改善回升，经营持续改善 ----2012016 6 年年三季三季报点评报点评 事件事件 瑞泰科技发布三季报，公司 2016 年 1-9 月实现营业收入 13.06 亿 元，同比下降 7.64%；归属于上市公司股东的净利润 2740.26 万 元，同比上升 286.38%基本每股收益 0.12 元 简评简评 1.1.经营显著经营显著改善，回升势头明显改善，回升势头明显公司 2016 年 1-9 月实现营业 收入 13.06 亿元，同比下降 7.64%，较 2016 年第三季度降幅显著 收窄；2740.26 万元，同比上升 286.38%，第四季度业绩有望进一 步改善面对 2016 年宏观经济增速下行的态势，耐火材料行业 出现了产量、销售收入、利润、出口量、贸易额、出口平均价格 全面下降，应收货款上升的被动局面，呈现了“六降一升”的运 行态势。

公司在不利环境中多管齐下，经营保持稳定，前三季度 按营业收入仅小幅下滑，净利润方面成功显著提升，未来随着经 济企稳、行业整合，企业有望在第四季度以及更远的未来获得进 一步的发展 2. 严控成本，成效显著严控成本，成效显著报告期间公司期间费用率显著降低，由 2015 年第四季度的 24.5%降低为报告期的 22.8%，主要是由于公 司加强资金集中管理，提高资金使用效率；盈利能力方面，公司 销售毛利率为 23.8%，保持稳定；净利率在 2015 年四季度跌至 -3.0%的低点后触底反弹，本报告期为 2.5%，回升 5.5 个百分点； 公司 ROE 更是从 2015 年四季度的-19.5%强力反弹至本报告期的 9.5%，显著回升 29 个百分点，公司盈利能力得到了极大的改善 首次评级首次评级 增持增持 王愫王愫 wangsu@ 010-85156319 执业证书编号：S1440512070015 研究助理研究助理 盛昌盛盛昌盛 shengchangsheng@ 010-85156469 发布日期： 2016 年 10 月 25 日 当前股价： 16.90 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）） 1 个月 3 个月 12 个月 1.2/-1.91 -.24/-4.07 -28.02/-19.69 12 月最高/最低价（元） 25.3/11.53 总股本（万股） 23100.00 流通 A 股（万股） 23100.00 总市值（亿元） 39.04 流通市值（亿元） 39.04 近 3 月日均成交量（万） 580.84 主要股东 中国建筑材料科学研究总院 40.13% 股价表现股价表现 -48%-38%-28%-18%-8%2%12%22%15/10/2615/11/2615/12/2616/1/2616/2/2616/3/2616/4/2616/5/2616/6/2616/7/2616/8/2616/9/26瑞泰科技上证指数相关研究报告相关研究报告 [table_report] 13.04.01 2012 年报点评-净利大幅下滑，成功进 军水泥钢铁耐材 12.08.29 2012 中报点评-玻璃水泥两重天，进军 钢铁耐材 11.10.28 调研纪要： 关注水泥窑耐材总包业务的 拓展 瑞泰科技瑞泰科技 ( (002066002066) ) 1 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 瑞泰瑞泰科技科技 请参阅最后一页的重要声明 3 3. .下游业务多元发展下游业务多元发展，玻璃业务，玻璃业务一马当先一马当先。

公司下游业务的行业分布更加均衡，不同于行业主要企业 7-9 成收 入来源于钢铁行业，公司钢铁业务收入占比常年来仅为三分之一左右，水泥业务收入所占比重和钢铁相当，玻 璃业务也占据着 2 成左右的营收2015 年，整个钢铁、水泥、玻璃行业陷入困境，而进入 2016 年，玻璃行业 率先有所复苏，公司通过开发日用玻璃市场和国际市场开发，提升经营业绩，玻璃窑用耐火材料营业收入较去 年同期上升 18.14%，利润较去年同期大幅增加；进而，随着下半年水泥行业和钢铁行业需求进入稳定，公司业 务有望在第四季度延续玻璃行业收入提振的情况下同时实现水泥和钢铁行业相关收入的回升 4. 产产研突出，后研突出，后劲劲十足公司是国家重点高新技术企业，依托控股股东中国建筑材料科学研究总院强大的科研开发背景，拥有一大批专业技术人员和熟练的高技能技术工人以及性能优异的仪器装备和条件良好的实验室研制成功环境友好碱性耐火材料、余热发电专用捣打料、低导热复合莫来石砖、高抗蚀耐火材料等服务于高温工业节能减排和绿色环保的耐材产品和生产技术，并在企业内部实现产业化，是行业内科技成果产业化的领头企业2015年共申请专利59项，授权专利47项。

2016年公司将在研发方面持续投入，未来可期突出的产研优势是公司的核心竞争力，使公司产品以更高的品质在多变的市场环境中立于不败 5.5.盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级： 我们预计公司 2016 年和 2017 年营业收入 19.5 亿元、 21 亿元， 同比增长 5.66%、 7.69%； 归属于母公司的净利润 3621 万元、5128 万元；EPS 为 0.15 元、0.24 元维持“增持”评级 注：以公司10月25日收盘价计算PE、PB 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 表表 1：：重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2015 2016E 2017E 营业收入 1845.47 1950.00 2100.00 同比(%) -11.68% 5.66% 7.69% 归属母公司净利润 -79.96 36.21 51.28 同比(%) -1294.52% / 6.49% 毛利率(%) 23.65% 25.00% 27.00% ROE(%) -6.48% 5.57% 9.65% 每股收益(元) -0.35 0.15 0.24 P/E -48.29 113.7 70.42 P/B 10.58 8.89 8.32 2 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 瑞泰瑞泰科技科技 请参阅最后一页的重要声明 图图 1：：公司近公司近 6 个季度营业收入及增速个季度营业收入及增速 图图 2：：公司近公司近 6 个季度归属上市公司净利润个季度归属上市公司净利润 -14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3营业收入（万元）同比资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 图图 3：：公司近六季度毛利率、净利率、公司近六季度毛利率、净利率、ROE 图图 4：：公司近六季度三费及期间费用率公司近六季度三费及期间费用率 -25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.02015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q3销售毛利率（%）净利率(%)ROE(%)0.05.010.015.020.025.030.00.000010,000.000020,000.000030,000.000040,000.000050,000.00002015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q3销售费用（万元）管理费用（万元）财务费用（万元）期间费用率（%）资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部 3 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 瑞泰瑞泰科技科技 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍分析师介绍 王愫：王愫：中国科学院金属研究所工学博士，非金属建材行业分析师。

2013、2014 年度作为团队核心成员获得新财富非金属建材行业最佳分析师第四名 研究助理研究助理 盛昌盛：盛昌盛：建筑建材行业研究员，6 年建筑建材行业管理工作经历、1 年银行业从业经历，北京大学硕士，2015 年 7 月加入中信建投研究发展部 研究服务研究服务 社保基金销售经理社保基金销售经理 彭砚苹 010-85130892 pengyanping@ 姜东亚 010-85156405 jiangdongya@ 机构销售负责人机构销售负责人 赵海兰 010-85130909 zhaohailan@ 北京地区销售经理北京地区销售经理 张博 010-85130905 zhangbo@ 程海艳 010-85130323 chenghaiyan@ 李祉遥 010-85130464 lizhiyao@ 朱燕 010-85156403 zhuyan@ 黄玮 010-85130318 huangwei@ 李静 010-85130595 lijing@ 赵倩 010-85159313 zhaoqian@ 黄杉 010-85156350 huangshan@ 任师蕙 010-85159274 renshihui@ 王健 010-65608249 wangjianyf@ 周瑞 18611606170 zhourui@ 刘凯 010-85130905 liukaizgs@ 上海地区销售经理上海地区销售经理 陈诗泓 021-68821600 chenshihong@ 黄方禅 021-68821615 huangfangchan@ 戴悦放 021-68821617 daiyuefang@ 李岚 021-68821618 lilan@ 潘振亚 021-68821619 panzhenya@ 肖垚 021-68821631 xiaoyao@ 深广地区销售经理深广地区销售经理 胡倩 0755-23953859 huqian@ 芦冠宇 0755-23953859 luguanyu@ 张苗苗 020-38381071 zhangmiaomiao@ 许舒枫 0755-23953843 xushufeng@ 王留阳 0755-22663051 wangliuyang@ 廖成涛 0755-22663051 liaochengtao@ 券商私募销售经理券商私募销售经理 任威 010-85130923 renwei@ 4 上市公司简评报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 瑞泰瑞泰科技科技 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 。