通信行业策略研究报告.docx

兴证研第20060137号行业研究研究报告下半年通信行业策略研究报告等待3G2006年06月23日中1.201.50中国咐0.160.19亨电0.490.58相关报告《通信行业2006年度策略研究 报告》2/2006《通信行业2005年三季度策略 研究报告》9/2005《通信行业2005年下半年策略 研究报告》6/2005王金沿wangjy@021-68419393-1028上半年通信行业回顾：移动通信新增用户快速增长• 电信业务收入增长维持高位• 新增用户总数下滑，但移动通信新增用户快速增长• 固定资产投资同比略有增长，但低于预期下半年行业展望：数据业务收入快速增长• 电信业务收入继续较快增长• 数据业务收入继续快速增长• 固定资产投资有可能达到预期目标• TD-SCDMA进展顺利将促3G发牌下半年投资热点：等待3G• 通信板块经过了充分的调整• 3G牌照的发放将有可能促成新一轮3G热点形成推荐个股：中兴通讯、中国联通、亨通光电请阅读最后一页评级说明和重要声明2006年上半年通信行业回顾：移动通信用户快速增长1-5月份电信业务收入增长达到了 11. 4%,延续2005年底以来的快速增长态势, 明显高于去年同期较低的增长率(10. 9%)。

图1、电信业务收入电信月收入T—电信业务收入增长率数据来源：信息产业部，兴业证券研发中心整理1-5月份总体新增用户总数合计为4029万，与去年同期相比下降了 10.02%其中移动新增用户2739万户，同比增长了 15.47%,而去年同期 增长则同比下降了 25.55%,显示出较强劲的增长态势-固定新增用户数累 计为1289万户，同比大幅下降38. 75%,降幅高于去年1-4月份同比下降22. 30% 的水平图2、新增用户口登矽电适月用方增长量I■固定月用户增长量数据来源：信息产业部，兴业证券研发中心整理3月份固定资产投资同比增长5. 9%, 4月份同比增长3. 5%, 5月份同比增长2%虽然略有增长，但是还没有达到10%的增长预期行业研究图3、固定资产投资600500400300200100076543210U固定资产政—痂增幅数据来源：信息产业部，兴业证券研发中心整理2006年下半年通信行业展望：数据业务收入快速增长由于去年下半年电信业务收入增幅相对较高，我们估计全年的电信业务收入增幅将 维持在较高水平尤其是移动通信业务收入将保持较高水平.移动通信业务收入中数据业务收入快速增长的趋势将会保持。

目前移动数据业务收 入对移动通信企业收入增长的贡献达到36.5%,预计这一趋势还会继续，也将有助 于移动通信企业上3G的决心同时也将增强政府尽早颁发3G牌照的决心由于没有GPRS业务，中国联通的G网竞争力明显下降-今年中国联通加大投资 对G网进行升级改造，预计移动分组数据用户的发展速度将会变得更快TD-SCDMA测试室内覆盖取得进展,采用了数种解决方案，其中很多方案是和PHS 共用室内分布系统我们估计TD-SCDMA牌照发给中国电信或中国网通的可能性 非常大我们估计TD-SCDMA将在下半年基本测试完毕，届时将很有可能发放3G 牌照下半年是固定资产投资的高峰期，尤其是第四季度3G牌照发放在即，电信运营 上都在积极做准备移动通信用户保持较快速度增长，促使中国移动和中国联通加 强2G网络的建设还有NGN网络投资、宽带投资等因素，弥补PHS和中国联通 CDMA网络投资后，我们估计全年实现固定资产投资增长10%的问题不大不过可惜的是国内移动通信系统设备企业享受不到投资增长的好处-这主要是因为 今年固定资产投资中相当大的部分是中国移动和中国联通的GSM网络投资，由于 中兴和华为在这两个领域市场份额很小，订单数量会较小。

中兴通讯曾经希望在中 国联通的GSM网络上拿到更多订单，还需要拭目以待春江水暖鸭先知，通信运营商准备3G网络的行动，已经在光纤光缆上得到了体现， 预计随着下半年固定资产投资的增加，我们估计光纤光缆生产企业将会有良好的表 现2006年下半年通信行业投资热点：等待3G显然，3G牌照的发放将是决定通信行业未来几年发展决定性因素-今年上半年对 发放3G牌照已经落空人们只能希望今年下半年由于2008年北京奥运会就要用3G,显然等到2007年来发放3G牌照已经太晚° 我们估计2006年第四季度政府将发放3G牌照当然，这还需要视TD-SCDMA的 进展而定TD-SCDMA室内分布问题的解决，大规模商用实验网的测试，中国移 动集团公司副总工程师兼计划部总经理真才基调任大唐电信集团董事长兼总裁，这 些事件和信息从侧面说明3G牌照的发放日期已经近了如我们在年初的策略研究报告中所预测的那样，自2005年底2006年初市场追捧 3G以后，在今年上半年的行情中，通信板块基本没有什么表现目前通信类股票 价位相对较低，具有长期增长潜力的个股目前的价格非常具有投资价值目前通信行业板块基本没有更大的利空出现，是良好的低成本介入时机-一旦发放 牌照，完全可以预期热炒3G的状况将再度出现。

2006年下半年行业个股推荐股票简称~EPS05 EPS06 EPS07 每股净资产~评级中兴通讯0000631.241.201.5010.58推荐中国联通6000500.120.160.192.28强烈推荐亨通光电6004870.390.490.585.15强烈推荐数据来源：兴业证券研发中心中兴通讯(000063 ): 3G的最大受益者较高的研发投入和营销支出将影响2006年公司的业绩表现，但是公司的核心竞争力 在持续拓展长期的技术积累使公司的技术实力和主要竞争对手的差距缩小，良好 的成本优势构成公司最大的竞争优势，国内3G投资将极大提升公司内在价值中国联通(600050 ):良好的并购价值良好的现金流支撑公司继续大幅降低负债，G网资本支出的改善和C网集采的 增加将提升公司市场份额预计未来2-3年内公司将迎来较快的盈利增长时期较低 的市净率和巨大的用户说明公司具备极大的并购价值亨通光电(600487 ) 3G的最先受益者3G网络，光纤先行经过了数年的低迷，光纤光缆行业终于迎来了市场需求快速增 长的时期良好的成本优势和强大的市场营销能力构成公司的核心竞争力随着公 司低成本投资光纤预制棒，企业竞争力和盈利能力将再上台阶。

附表、关注公司评级公司简称总股本万股流通股 万股EPS2005EPS 06EPS 07每股净资 产(最新)短期评级期级G联通21196608320000.130.160.192.28强烈推荐推荐G中兴95952377571.241.201.5010.58推荐强烈推荐G亨通1261250750.390.500.605.15强烈推荐推荐大唐电信4389916537-1.59002.39观望观望G波导3840019872-1.230.200.203.56观望观望大族激光2407982010.380.500.602.86观望观望G动力源1043449680.090.200.403.35推荐推荐德豪润达1010035360.060.20.46.21推荐推荐广州国光1600063840.450.600.805.97推荐强烈推荐G夏新4298423328-1.530.050.201.44观望观望G美的63036416920.610.670.734.96观望观望G格力53694270430.951.101.305.28强烈推荐强烈推荐亿阳信通2117880000.320.470.475.37观望推荐G东软28145141570.210.290.354.75观望强烈推荐G航信30780101350.820.901.006.38推荐推荐G网新81304506210.110.150.201.50观望推荐G用友2246484240.570.510.557.24观望观望资料来源：兴业证券研发中心整理投资评级说明行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准，投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场中 性：相对表现与市场持平回 避•：相对表现弱于市场公司评级 报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为：强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%推 荐：相对大盘涨幅在5%~ 15%之间观 望：相对大盘涨幅在-5% ~5%之间回 避：相对大盘涨幅小于-5%联系人裴力军 (021)68419393-1271邓亚萍 (021)68419393-1034张巍 (021)68419393-1049张月梅 (021)68419393-1055重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

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