国有企业过度负债的界定与特点.doc

国有公司过度负债问题探讨 中国工商银行湖南省分行课题组一、国有公司过度负债的界定公司的负债经营是指公司通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸取资金并运用这笔资金从事生产经营活动负债经营被觉得是现代公司筹资的一种重要手段公司负债与其资产之比称为资产负债率在西方国家，一般觉得公司负债比率不应超过50％，否则，阐明公司借入资金多于主权性或权益资金，将使公司潜在的投资人对其投资或债权的安全性产生疑虑而裹足不前，也使实际债权人产生债权难以保证的危机感因此，有不少人将这个比率（50％）视为公司与否过度负债的“原则线”事实上，公司合理的负债比率的界定，往往依不同国家，同一国家的不同经济发展阶段，同一国家的不同行业，同一行业的不同公司，同一公司的不同经营周期等而体现出明显的差别从不同国家公司资产负债水平来看，产生差别的因素，除政治、经济、法律、社会文化等因素外，重要在于各国金融市场的相对分离及各自运营规则的不同，由此导致了公司的融资环境差别，以及公司资本构造的明显不同以美国、英国、德国、法国四个发达国家和巴西、韩国、约旦、新加坡四个发展中国家的公司资产负债状况为例，负债率在50％如下的有美国、巴西、新加坡；50～60％的有英国、德国、约旦；超过60％的有法国和韩国。

从同一国家不同经济发展阶段来看，公司负债比率产生差别的因素在于经济发展周期引起的景气波动经济增长时期，公司面临的经济环境和市场条件比较好，大量举债可增强公司的发展能力，并获得大量获利反之，在经济发展滞缓时期，公司由于所处外部环境恶化，若负债过度，非但不能获利，反而容易陷入债务危机的困境如在日本经济的高速增长时期， 公司依托银行借款的限度很高， 约为所有所需资金的75％而进入90年代后，日本公司资产负债率则下降到了62％左右韩国在经济起飞阶段，公司负债比率高达95％，几乎完全依托银行借款但随着通货膨胀的到来，以及整个经济发展速度的放慢，韩国则从提高公司经济效益着手，对复苏无望的公司进行整顿，重点扶持国民经济支柱公司和低能耗产业，诱导公司增长内部积累，加大技术开发力度，公司资产负债率开始呈下降趋势，1980～1990年公司平均资产负债率为71％从同一国家的不同行业来看，公司资产负债率产生差别的因素重要有资产流动性差别与资金密集度的差别资产流动性较强的行业，其周转能力或变现能力较强，偿债能力一般要不小于资产流动性较弱的行业，因而负债比率要高些如商业公司一般比工业公司负债率要高与劳动密集型公司相对而言，技术密集型公司资产利润率较高，资产负债率高些。

现以美国各行业负债比率为例，医药、汽车、电子、电气负债率在30％如下，而零售、公用事业、钢铁行业负债率在40％以上如下表：1985年美国各行业负债比率行业部门 负债比率 行业部门 负债比率医药 0.22 公用事业(电力、煤气、) 0.48电气/电子 0.23 钢铁 0.53汽车零售 0.24 综合(所有行业的平均值，不 0.500.47 仅仅涉及上面所列行业)注：数据系根据（美）欧根·布里汉著《公司金融管理学》，王大鹏等译，中国金融出版社出版，第258表15—16的有关数据整顿得到的从同一行业中不同公司来看，负债比率的不同，重要缘于公司地理位置、规模大小和经营效益等存在差别从地理位置看，不同地区的交通、通讯条件对商品销售、运送影响限度不同，资金周转速度也不同样，从而影响公司负债水平从公司规模来看，规模大的公司，其经济实力、竞争能力、赚钱能力和抗风险能力都相对于同行业中的其他公司，其偿债能力相应较强，资产负债率要高些从公司经营效益来看，如果公司经济效益好，投资回报率高于借款率，公司便可以举债经营获得更多的利润，反之亦然因而，虽然是同一行业中的公司，其经营好坏不同样，公司的资产负债率也就不同样。

从同一公司的不同发展时期来看，其负债水平也往往变动不居，重要是受公司产品生命周期的影响以工业公司为例，在其产品不同的生命周期内，公司的资产负债水平存在明显差别公司产品生命周期 生产 销售 赚钱起步 试产、投产批量不大 销路未打开 较差成长 批量增长 销路扩大 提高成熟 生产稳定 销售稳定 稳定衰退 压缩生产 销售受阻 减少公司产品生命周期 负债体现 负债水平起步 对负债需求不强烈 偏低成长 对负债需求强烈 上升成熟 对负债需求稳健 下降衰退 压低负债 下降据上述分析，我们觉得，在社会主义市场经济条件下，界定国内国有公司负债与否过度，必须从公司所处经营环境、行业性质、经营状况等多角度来加以考察如下表：┌→权益资金市场发达，公司负债也许低，│ 反之则高┌→融资环境├→负债资金市场发达，公司负债也许高，│ │ 反之则低│ └→权益资金与负债资金相比，对公司利│ 益大小，影响公司负债率经济背景→├→国家经济┌→高速发展阶段，公司负债率较高│ ─┤│ 发展阶段└→成熟时期，公司负债率减少│ ┌→税利上交水平高，公司负债率较高，└→公司积累│ 反之则低水平 │ 留利水平高，公司负责率较低，反之└→则高┌→资产流动状况─→流动比率高，公司负债率较高，│ 反之则低国→行业性质→│ ┌→技术密集型公司，负债率相对要高有 │ ├→劳力密集型公司，负债率相对要业企 │ 科技装备 ┤ 低资 └→ 水平 └→流通领域比生产领域公司的负债率产 要高负 ┌→经营规模大的公司，负债比率高债 ┌→公司规模 ┤ 经营规模小的公司， 负债比率相对适→公司状况→│ └→低度 │ ┌→赚钱能力强的公司，负债水平会高的 └→经营状况 ┤评 └→赚钱能力弱的公司，负债水平会低判 ┌→投入→公司生产销售受限制， 负债率会低体→经营周期→├→成长→公司生产销售扩大， 公司负债扩大系 ├→成熟→公司生产销售稳定， 公司负债率逐降└→衰退→公司生产销售滑坡， 公司压缩负债规模┌→公司办社会负债→凡属公司非生产性占用负债，包→负债去向→│ 括公司办社会、发工资、交财政│ 等，均属过度性负债└→负债资金财政化尽管影响和决定国有公司资产负债水平的因素错综复杂，但国有公司资产负债的适度比率还是客观存在的。

我们运用上述评判体系，根据上海证券交易所上市发布的资料，整顿出了10家工业类公司偿债指标如下表：上证所10家上市公司（工业）偿债能力一览表（1992）公司名称 流动比率 速动比率延中实业 1.36 1.26真空电子 1.46 0.94二纺机 2.43 1.94轻工机械 1.37 0.57嘉 丰 0.75 0.34丰华圆珠 1.57 1.10氯碱化工 1.75 1.50金陵股份 1.26 0.94嘉宝实业 1.57 0.91水仙电器 1.51 1.12公司名称 应收帐款周转率 资产负债率(%)延中实业 4.64 27.81真空电子 6.34 62.13二纺机 8.40 35.47轻工机械 9.82 55.49嘉 丰 3.42 68.24丰华圆珠 1.07 33.24氯碱化工 6.09 43.30金陵股份 1.97 50.35嘉宝实业 3.44 54.36水仙电器 1.94 58.21这10家工业类公司，都是1992年国家进行股份制试点时，经专门机构进行评估，政府有关部门按组建股份有限公司的条件层层把关，严格审查，运营正常，经营绩效优良的公司，在同行业中各项经济指标具有先进性和代表性据此， 我们觉得， 国内国有公司资产负债率一般在45～60％之间较为合适。

但据国家国有资产管理局记录，截止1994 年8月31日，全国已完毕资产清查报表会审的12.4万户工商公司（约合全国工商公司占户数的60％）的资产负债状况是，帐面资产41370亿元， 负债31047亿元，负债率达75.1％，如扣除公司资产净损失和挂帐4438 亿元，实际资产负债率达83.30％从行业来看， 国有公司资产负债率如下表：国有公司资产负债率、流动负债率状况表名称 资产负债率(%) 流动负债率(%)所有工业 68.21 93.96有色 70.63 95.75汽车 75.06 91.42煤炭 64.12 92.65化学 74.75 104.92医药 76.45 95.10纺织 81.58 166.69烟草 74.15 98.66名称 资产负债率(%) 流动负债率(%)冶金 62.32 92.88机械 75.49 90.69电力 48.23 81.75石油 58.31 75.13石化 56.12 70.48建材 68.11 92.00轻工 80.33 104.32国内国有公司资产负债水平超过适度状态23.3个百分点，由此可以看出，国内国有公司已浮现了普遍性的过度负债现象二、国有公司过度负债的特点前已述及，过度负债并非国内国有公司的独有现象，发达国家、发展中国家的公司同样存在此种状况，只是限度和体现形态不同而已。

如，日本、韩国在经济起飞阶段，均浮现过公司借款的“超借”现象就国内的国有公司而言，公司的过度负债则重要有如下特点：1.负债水平刚性上升自1979年以来，国内的经济始终保持9.4 ％的年均增长速度在经济高速增长时期，公司大量举债经营，一方面的确带动了公司发展壮大，另一方面，则使公司背上了沉重的负债包袱，国有公司负债水平直线上升1979年，国内国有公司资产负债率29.5％，1994年则达到83.3％2.银行借款占比过高国内国有公司自有资本局限性，公司经营过度依赖外部资金，负债重要偏向银行借款，在银行借款中又绝大部分依赖于工商银行湖南省50户建立现代公司制度试点公司负债资金比率为70.1％，负债中银行借款占81.5％；而银行借款中工商银行借款占54.2％，建设银行占13.2％，中国银行占12％，农业银行占2.5％， 其他金融机构占18.1％3.低效益负债现象突出长期以来，国内公司过度追求发展速度，单纯扩张负债规模，忽视负债经营效益1987～1994年，全国预算内工业公司资产平均每年按12.16％速度递增， 而负债年递增速度却达到了25.66％1991年末，全国流动资金贷款余额14000亿元，国有公司自有流动资金3000亿元，合计1.7万亿元，而当年国民生产总值1.9万亿元，即1元的流动资金大概带来了1元的国民生产总值。

高投入、低产出重要体现为：一是负债中，已有相称一部分流失据湖南省工商银行汇编的1758国有工业公司记录，1995年3月末，资产损失65亿元， 资金挂帐72亿元，分别占资产总额的7.5％和8.3％；亏损公司1039户，占总户数的59.1％；资不抵债，继续负债经营的公司721户，占总户数的41 ％；帐面未弥补亏损合计485342万元，占负债比率为7.9％ 二是负债中，已有相称一部分被“三项资产”占用，上述1758户公司，1995年3月末，三项资金占用约160亿元，占流动资产420亿元的39.1 ％， 为负债总额614亿元的26.2％三是资本利税率低 据国家国有资产管理局调查记录12.4万户工商公司资本利税率平均为7.4％ 这种低下的资本利税率，还。