货币政策执行报告及金融数据点评.docx

内容目录.货币政策：稳字当头，不急转弯 31 .新增信贷：信贷增量创新高，中长期贷款占主导 8.社融：财政存款压降政府债券发行，社融增速呈继续回落态势 102 . M2： M2环比增速继续回落，M2-M1剪刀差转负 14.展望后号153 .风险提示16图表目录图1：金融机构新增贷款（单位：亿元）9图2：非金融机构新增贷款（单位：亿元）10图3：社融规模（单位：亿元）11图4：社融新旧3次口径调整之后同比增速比照（单位：%） 11图5：M2-M1剪刀差（单位:%）14图6：新增存款（单位:亿元）15表1： 2020年以来货币政策执行报告的变动一览表 3表2：人民币贷款细项拉动情况（单位：%） 5表3：社融新旧口径的比照（单位：万亿、%） 12表4：政府债拉动的分析（单位：万亿、%） 12表5：社融存量分项的拉动情况（单位：%） 13表6： M2拆分分项的拉动情况（单位：%） 15外经济平衡，加快 形成以国内大循 环为主体、国内国 际双循环相互促 进的新开展格局坚持稳中求进工 作总基调，坚持新 开展理念，扎实做 好“六稳”工作， 全面落实“六保” 任务，确保完成决 战决胜脱贫攻坚 目标任务，全面建 成小康社会。

稳健 的货币政策要更 加灵活适度，根据 疫情防控和经济 形势的阶段性变 化，把握好政策力 度、重点和节奏加强货币政策逆 周期调节，把支持 实体经济恢复发 展放到更加突出 的位置，运用总量 和结构性政策，保 持流动性合理充 裕充分发挥再贷 款再贴现政策的 牵引带动作用，处 理好稳增长、保就 业、调结构、防风 险、控通胀的关 系，保持物价水平 基本稳定持续深 化贷款市场报价 利率改革协调好 本外币 政策，把握好保持 人民币汇率弹性，保持人民币汇率 在合理均衡水平 上基本稳定1.提出全 面洛实〃六 保〃任务， 再提脱贫 和建设小 康社会的 目标，不再 提〃坚决不 搞大水漫 灌〃的说 法2.提出 根据疫情 防控和经 济形势的 阶段性变 化来进行 货币政策 逆周期调 节3.特另IJ 强调支持 实体经济 恢复开展4 .提出要一、灵活开展公 开市场操作二、适时开展常 备借贷便利和中 期借贷便利操作 三、加大对冲新 冠肺炎疫情影响 的货币信贷支持 力度四、降低金融机 构存款准备金率 五、继续完善宏 观审慎政策框架 六、积极发挥结 构性货币政策工 具作用七、发挥信贷政 策的结构引导作用八、深化利率市 场化改革九、完善人民币 汇率市场化形成 机制十、稳妥有序推 进金融风险处置，深化金融机 构改革十一、深化外汇 管理体制改革2020年第一季度， 新冠肺炎疫情对我 国经济社会开展带 来前所未有的冲击。

但新冠肺炎疫情的 影响是总体可控的， 短期面临的巨大挑 战改变不了中国经 济稳中向好、长期向 好、高质量开展的基 本面我国经济展现 出巨大韧性，在常态 化疫情防控中经济 社会运行逐步趋于 正常，复工复产正在 逐步接近或到达正 常水平，应对疫情催 生并推动了许多新 产业新业态快速发 展世界经济衰退风 险加剧，国内经济面 临挑战增多物价形 势总体可控，通胀预 期基本平稳，对未来 变化需持续观察专栏1我国货币政策向实 体经济传导更为通畅专栏2再贷款再贴现精准 助力抗击疫情和经济社会开展专栏3贷款市场报价利率 (LPR)改革取得重要成效 专栏4新冠肺炎疫情对全 球和我国经济的影响及应 对分析2020Q1协调好本 外币政策，处理 国内经济 和对外经 济之间的 平衡保持 M2和社会 融资规模 增速与名义GDP 增速基本 匹配并略高数据来源：央行货币政策执行报告，整理2.新增信贷：信贷增量创新高，中长期贷款占主导2021年1月当月人民币贷款增加3.58万亿元，同比多增2252亿元对于1月信贷， 我们分析如下：分部门看，住户部门贷款增加L27万亿元，同比多增6359亿元其中， 短期贷款增加3278亿元，同比增加4427亿元，中长期贷款增加9448亿元，同比多增 1957亿元。

企（事）业单位贷款增加2.55万亿元，同比少增3100亿元其中，短期贷 款增加5755亿元，同比少增1944亿元，中长期贷款增加2.04万亿元，同比多增3800 亿元，票据融资减少1405亿元综合来看：1月实际信贷增量创历史新高，其中主要来自于企业中长期贷款和居民 中长期贷款，信贷结构进一步改善我们分析主要原因如下：第一，企业方面，1月短 期贷款同比少增，而中长期贷款增量巨大，信贷结构进一步改善我们认为原因有三： 1）当前我国经济稳定恢复，工业生产明显升温，出口动能保持强劲，制造业投资趋于 回暖，宏观形势整体向好相较上年疫情冲击，当前企业为维护正常经营秩序所需的短 期贷款需求减少2）当前我国经济正向常态化回归，消费总体呈现恢复态势，就业民 生得到较好保障，市场预期稳定，经济运行中的积极因素增多同时国家仍不断强调金 融服务实体经济的重要性，对中小微民营企业支持力度不断加大因此企业为了进一步 开展壮大的中长期贷款需求提高3）中央屡次强调要控制套利、防止资金空转，确保 资金流向实体经济票据融资减少符合金融监管趋严的大环境第二，居民方面，1月 短期贷款和中长期贷款均同比多增1）在短期贷款方面，伴随经济稳步恢复，居民消 费呈现迅速恢复的态势。

据乘联会数据，1月国内乘用车市场零售达216.0万辆，同比 增长25.7%据信通院数据，1月中国的智能出货量3957.2万部，同比增长94.3% 汽车、智能等消费项大增是带动居民短期贷款上行的重要原因2）在中长期贷款 方面，虽然中央屡次强调房住不炒政策，但1月房地产市场仍异常火热CRIC统计数 据显示，1月百强房企的整体销售规模9863亿元，同比大幅增长70.9%,有效支撑了居 民中长期贷款的增长图1:金融机构新增贷款（单位：亿元）3000() 25000-10000新增居民贷款 新增居民短期贷款 新增居民中长期贷款 新增贷款数据来源：Wind,从拉动情况来看：信贷同比增速主要由居民部门拉动，拉动值为19.04个百分点， 主要原因为住房、汽车、智能等消费贷款的支持非金融企业部门贷款拉动降幅较 大，拉动值为-9.28个百分点表2 :人民币贷款细项拉动情况（单位：％ ）年份2019 年2020 年2021年月份9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月新增信货同比22.46-5.1211.205.563.412.2568.6466.6725.429.04-5.985.7912.434.312.8810.537.19居民部门0.04-20.462.1718. 10-11.01-38.695.8213.837.5313.2423.3615.5112.171.835.06-7.2319.04非金融企业24.21-3.468.24-4.538.6733.4058.2359.733.541.04-3.12-5.9238816.2373214.99-9.28非银金融机构-0.4119.96-0.02-9.325.636.384.53-9.93-6.08-3.79-24.51-4.372.71-11.21-9.471.43-1.27票据融资0.34-15.27-18.73-29.01-15.98//19.96-6.08-18.46-21.83-41.80-17.248.9219.55-43.87-7.15数据来源：Wind,32500新摄在金副性公司相即侍款新援非全熟性公M仔教新整非金融性公司中长期告公图2 :非金融机构新增贷款（单位：亿元）数据来源：Wind,落态势落态势3.社融：财政存款压降政府债券发行，社融增速呈继续1月份社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1207亿元。

初步统计，1 月末社会融资规模存量为289.74万亿元，同比增长13%o从数值上来看，企业债券净融资3751亿元，同比少216亿元；政府债券净融资2437 亿元，同比少5176亿元1月非标融资增加4151亿元，同比多增2342亿元从存量的拉动情况来看，1月社融存量增速为13%,继续呈现下滑态势其中信贷 1月对社融拉动达7.94%,较12月下降0.03个百分点同时1月企业债券对社融存量 拉动达1.52%,较上月下降0.13个百分点政府债券对社融存量拉动为3.04%,较上月 下降0.28个百分点社融增量同比多1207亿元，主要来自人民币贷款同比多增3258亿元，以及未贴现 银行承兑汇票同比多增3499亿元从存量来看，除委托贷款和信托贷款同比下降外， 对实体经济发放的人民币贷款、企业债券、政府债券等均同比增长企业债券方面，1 月永煤和华晨信用违约事件的负面影响有所消减，企业债券发行量虽然同比仍呈减少之 势，但环比已有较大增幅政府债券方面，1月财政存款大幅增加使政府债券发行量大 幅减少，同时叠加去年1月的高基数效应，造成政府债券发行同比降幅较大非标融资 方面，未贴现银行承兑汇票同比多增3499亿元，主要受信贷额度限制影响而与表内票据呈现此消彼长的态势；而信托贷款在资管新规整改延期一年的背景下收缩幅度较大。

图3 ：社融规模（单位：亿元）心洋李懿辛冬奈春懿堂舞*亲漓*亲翼岸嗫淋然》社会融资规模新增未贴现银行承兑汇票社会融资规模新增未贴现银行承兑汇票新增人民币贷款 新增信托贷款（右轴）新增委托贷款企业债券附费（右轴）数据来源：Wind,15%15%社融增速（旧口径：扣除政府债券）社融增速（新口径）图4 ：社融新旧3次口径调整之后同比增速比照（单位：％ ）数据来源：Wind,表3 ：社融新旧口径的比照（单位：万亿、％ ）指标名称社融（1次调整）社融（2次调整）社融（3次调整）增速（1次调整）增速（2次调整）增速（3次调整）2019年1月194.10198.37231.559.039.7610.852019年2月194.51198.80232.418.569.3010.652019年3月196.85201.29235.249.129.8311.162019年4月197.92202.42236.818.849.5110.812019年5月199.15203.71238.509.079.7311.032019年6月200.77205.58241.059.299.9511.192019年7月201.22206.08242.199.019.6910.852019年8月202.76207.69244.319.089.7310.682019年9月204.56209.68246.689.4610.0610.6。