锂电铜箔产业链深度解析.docx

锂电铜箔产业链深度解析锂电池的生产工艺、成本和最终产品的性能都和正负极集流体也就是铝箔和铜箔的性能有着密切的 关系在锂电池的生产过程中通常将负极浆料涂布在锂电铜箔上，再经过干燥、辊压、分切等工序，从而 得到锂电池的负极极片锂电铜箔是锂电池负极集流体的核心材料，在电池中既充当电极负极活性物质的载体，又起到汇集 传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能有很大的影响近年来锂电铜箔出货保持在两位数的高速增长，下游需求跃升根据高工锂电，2021年全球锂电铜箔需求量为38万吨，同比增加52%，其中动力电池铜箔需求24 万吨，同比增加75% ；预计2025年全球锂电铜箔总需求量为109万吨，未来5年锂电铜箔需求将 有3倍的成长空间内政策加码，锂电铜箔成长性凸显2020年国家发布《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，规划目标明确到2025年新能源 汽车销量市场占比达到20%左右，持续拉动锂电相关需求随着新能源车销量加速渗透，锂电铜箔 成长性凸显根据GGII数据，2020年中国锂电铜箔出货量达14.6万吨，同比增长17.7%到2025年中国锂电 池出货量将达565GWh，对应25年中国锂电池铜箔需求量将达37.0万吨。

从2020年下半年开始铜箔产能紧缺，而新产能的建设周期在一年半以上，21和22年的新增供给 有限，供需仍然偏紧锂电池铜箔工艺锂电池铜箔的生产工艺与PCB铜箔大体相同，主要分为溶铜造液工序、生箔制造与防氧化处理工 序及分切包装工序三部分组成与PCB铜箔生产工序的差异主要为锂电池铜箔生产过程不涉及独立的组合式的表面处理工序，因 此锂电铜箔较标准铜箔在扩产审批流程上更快，更符合国家环保政策要求铜箔最主要的原材料是铜（1吨铜箔约需1吨铜），铜在铜箔成本占比接近80%，具体比例受铜价 波动影响其他材料包括硫酸（用于溶解铜制成硫酸铜溶液）、BTA （用于防氧化）用量极少重资产导致铜箔板块周转效率较低，铜箔的平均固定资产周转天数在325天，仅次于隔膜413天， 明显高于正极80天、负极133天，电解液146天锂电铜箔投资回报率在32%，略低于负极和隔 膜，高于三元正极和前驱体锂电铜箔产业链较短根据锂电铜箔的产业链，锂电铜箔主要用于锂电池的负极制造，锂电池主要用于新能源汽车、3C 数码以及储能系统铜箔产业链相对较短，上游是大宗商品铜，价格公开透明，难以通过纵向一体化降本增利铜箔和三元正极一样原材料在成本占比大（分别为80%、90%左右），定价模式为成本加成，但正 极的产业链条很长，从最上游的原生矿（硫化矿、红土镍矿） 镍中间品（高冰镍、MHP）— —硫酸镍一一前驱体一一正极。

铜箔产业链:图：铜箔产业链硫酸矿开采与冶炼行业上游原材料电子级玻纤布标准铜箔专用木浆纸合成树脂其他材料锂电铜箔铝箔负极材料正极材料隔膜电解液其他材料C中游制造下游应用领域消费电子计算机及相关设备汽车电子3C数码产品储能应用电动自行车电动工具工业控制设备新能源汽车覆铜板(CCS印制电路板锂电子电迪包资料来源：中一科技招股说明书，天风证券铜箔格局较为分散全球锂电铜箔的主要产区是中国大陆和韩国，截止2020年底，中国大陆与韩国锂电铜箔产能占比 分别达69%和15%根据中国电子材料行业协会铜箔分会数据，2021年国内将有11家铜箔企业共计10.75万吨新增产 能，其中10.05万吨为锂电铜箔；2022年将有10.05万吨新增铜箔产能，其中85%为锂电铜箔，约 8.5万吨根据EVTank数据，2020年前五家铜箔企业的市场份额超过50%，其中龙电华鑫、诺德股份和嘉 元科技分别为16%、13%和10.1%，行业集中度稳定，行业头部企业的技术、客户等优势逐步扩 大铜箔单万吨投资额多在7-10亿之间，资金需求较大，在需求爆发过程中，头部公司具备资金优势 能够快速扩张进而提高市场份额长期来看，由于铜箔主要生产设备阴极辊主要为进口，受到其出货量制约，铜箔扩产难度较大，而 龙头企业锁定多数阴极辊产能，可以进一步巩固自身地位，提升市场份额。

目前铜箔企业逐渐导入国产设备，但尚处于调试中嘉元科技在生产线上已经试用了国产阴极辊， 且基本达到了要求，公司正处于设备的调试和改进中中一科技在建项目有采购进口设备，也有向 上海洪田和西安泰金采购锂电生箔一体机2020年国内主要锂电铜箔企业出货量市场份额：圣达电气德福科技3. 5%4. 1%铜冠铜箔5.4%其他35, 1%中一科技5. 8%华威铜箔6. 8%嘉元科技10- 1%龙电华鑫16. 0%资料来源:诺德股份13.0%EVtank,万联证券同行业公司对比:公司主耍产品技术水平主要客户产能（万吨）诺德段份6 20pm双面光镯电池专用电解铜箔、 G-iOpm单面毛锂电池专用电解铜箔、 10-18[im双面毛裡电池专用电解铜第（DT）. 12-210mn标准铜諂等目前已具备4pm和4.5pm超薄锂电鉤箔前 ■主产能力”德时代、比亚迪、国軒高科、忆纬锂能、天津力眼 中航锂电、雄雷锂电、LG化学等4.3 （锂电铜 箔3 9）嘉元科技极薄挫电钢箔和7-Spni超薄锂电 铜瘩 16kim匙电齣箔■产能力，铜箔已批 虽供应；成功研制40D-700MPa的高抗拉 强麼锂电钢貉宁德时代、ATL.比亚迪、星恒股你 孚能科技等锂电铜箔2J徳福科技4+5-8pm 锂电铜箔'12105pm PCB 铜 箔极薄高抗拉铜务■产能力LG化学.ATL.宁徳时代、国轩髙科、中航锂电、 欣旺达*孚能科枝.派能科技等3.5 ｛锂电銅 箔2）灵宝华塞/ 龙电华鑫4-70|jim高精度锂电箔，5-105pm高晴 度电路板箔4占pm高抗拉禅电铜箔出货松下电工、LG化学'三星SDI等国际知名企业疋ATL、 比亚迪*生益、宏仁.深南、健鼎、富士康等6.5超华科技E卩制电路板、覆飆箔板、高精僅铜箔具备口闸最高稱度裡电铜箔■产能力飞利浦、美的、魅鼎科技、景旺电子*生卷科技*索 达技术、依顿电子、胜耘科技、喫士康、兴森科技等2中一珂技苹E謹电钢箔，124了5口E标准铜 箔和m锂电铜箔为主，4.5pm 规模交忖宁德时彳弋、金安国圮、广东嘉拓.深圳金诚盛等2 ｛锂电铜箔1.3）铜冠铜箔PQB铜君和锂电池铜悔PCB铜务产市场占有率领先；6|im以下产品占比倫低生益科技、台燿科技、台光电子"华正新材、金安国 & 沪电股份、南亚新*木比亚迪、国轩高科、宁德 时代、星愷般份等4*5 （锂电池 铜普2）源：各公司官网,光大证券锂电铜箔技术发展趋势根据EV数据显示，由于行业对动力电池比能量密度要求的提高，动力电池减重至关重要。

因此， 锂电铜箔发展的趋势在于薄化，厚度正从8ym-6ym-4.5pm快速迭代中，拥有大规模量产并批量供 货的企业可享受技术溢价带来的高毛利相较8pm锂电铜箔，6pm、4.5pm锂电铜箔分别可提升锂电池5%、9%的能量密度目前国内锂电铜箔6pm已经进入主流电池企业实现了规模化替代，正处于4.5pm的导入前期，当 前仅有少数几家具备量产4.5pm铜箔的能力对于一线厂商来说，标准铜箔和8pm铜箔工艺比较成熟，加工费分别在2、2.5万元/吨左右，6pm 铜箔19年加工费在5万元/吨左右，随着工艺逐渐成熟20年加工费下滑到4万元左右，21年来受 行业供需偏紧影响，目前上涨至4.5万元/吨以上，4.5pm铜箔尚处于发展初期，加工费在7万元/吨 以上海外电池厂推进铜箔薄化的进度慢于国内海外电池厂多采用8ym铜箔，其进度慢于国内一方面源自海外电池厂材料迭代周期更长，另一方 面国内早期补贴和能量密度挂钩也催化了技术迭代国内电池厂宁德时代正从 6ym切4.5ym中, 其他电池厂从8pm切6pm中虽然铜箔企业在 2017 年前后的扩产造成了一定的产能过剩，但是这并无法阻挡锂电池行业的高速 发展随着新能源汽车、储能及电动工具等应用领域的发展， 2025 年全球锂离子电池需求量有望达到 1200GWh 。

未来锂电铜箔将跟随新能源车销量继续保持高速增长从中期乃至长期的维度来看，锂电池行业的 飞速发展将会进一步消化锂电铜箔的扩产产能，甚至需要逐步扩产才能匹配上锂电池行业的发展和 应用需求。