证券投资的产业周期.ppt

第5章 证券投资的产业周期5.1 产业的生命周期• 5.1.1 从证券市场角度所进行的产业分类 • 产业是指这样一个企业群体，在这个企业 群体中，各成员企业由于其产品（包括有 形与无形）在很大程度上的可相互替代性 而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由 于产品可替代性的差异而与其他企业群体 相区别• 对产业的分类目前有多种方法，如三次产 业分类法、联合国标准产业分类法、我国 的国民经济产业分类法等这些分类只是 根据产业的技术特点来进行的证券市场 的产业分类要重点反映产业的盈利前景根据产业的发 展与国民经济 周期性变化的 关系成长型产业周期型产业防御型产业成长周期型产业根据产业未来 可预期的发展 前景朝阳产业夕阳产业根据产业所采 用技术的先进 程度新兴产业传统产业按照产业的要 素集约度资本密集型劳动密集型技术密集型我国上市公司 的行业分类交通运输、仓储业制造业 电力、煤气及水的生产和供应业 建筑业采掘业信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类农、林、牧、渔业5.1.2 产业的生命周期概述• 1. 产业生命周期及其阶段特征 • （1）初创阶段 • 初创阶段是一个产业的起步阶段。

主要特 点为：产业的企业数量少、进入壁垒低、 集中程度高、产品品种单一、需求价格弹 性小、产业利润微薄甚至亏损• （2）成长阶段 • 成长阶段是产业发展的黄金时期主要特 点为：市场需求增长迅速、市场规模大、 需求的价格弹性大、产品呈现多样化、差 别化、产业的利润迅速增长，且利润较高 、产业竞争力增强、产业的集中程度低、 进入壁垒低、主要竞争形式为价格竞争• （3）成熟阶段 • 成熟阶段是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相 对较长的时期这一阶段的主要特点是，产业的 集中程度很高，并出现了一定程度的垄断，产业 利润达到很高的水平，而风险却因市场比例比较 稳定而较低；进入壁垒高；市场需求虽然在增长 ，但增长速度已明显减缓；产品开始再度无差别 化，需求价格弹性减小；由于垄断，常会出现合 谋价格• （4）衰退阶段 • 在经过一个较长的稳定阶段后，产业就进 入衰退阶段，衰退阶段是产业发展的暮年 时期这一阶段的特征为：原有产业的竞 争力下降，市场需求开始逐渐减少，销售 下降，价格下跌，利润降低；产业厂商数 量减少2. 产业生命周期的影响因素• （1）需求 • 新产业的形成过程实际上就是对社会潜在需求的 发现和给予有效满足的过程，需求是新产业得以 产生的基础。

一般地说，只有在潜在需求达到相 当规模，以至于许多厂商可以同时进行专业化生 产且都能获得利润时，新产业的形成才有可能 需求的稳定和饱和推动产业生命周期进入成熟期 和衰退期，需求的总量决定了产业成熟后的规模 ，需求的性质决定了产业将属于劳动密集型、资 本密集型亦或是知识技术密集型产业• （2）技术进步 • 技术进步是厂商生产新产品以满足社会潜 在需求的关键技术进步一方面创造新产 品，开拓新领域，从而使新产业不断出现 ；另一方面也创新工艺，推动现有产业技 术升级• （3）政府的影响和干预 • 政府的影响和干预经济的目的在于维护经 济的公平和自由竞争，保证经济的健康运 行和发展政府影响和干预的产业主要有 ：自然垄断型产业、关系经济发展全局和 国家安全的产业以及一般竞争性产业• （4）社会习惯的改变 • 社会习惯对关系经济增长的、储蓄、投资 、贸易等诸方面产生影响，因而也就必然 对产业的发展和生命周期各阶段的更替产 生重要的影响5.2 产业周期性在证券市场上的表现• 5.2.1 产业生命的周期性和产业业绩 • 与产业生命的周期性相对应，产业的业绩 也呈周期性变化产业生命周期各阶段的收益和风险状况初创创期成长长期成熟期衰退期厂商数量很少增加减少很少利润亏损增加较高减少或者 亏损风险较高较高减小较低风险形态技术风险 、市场风 险市场风险 、管理风 险管理风险生存风险5.2.2 处在不同周期阶段的产业在证券市 场上有不同的表现• 1. 处于初创期的产业，风险较大，股价的 大幅扬升没有业绩做支撑，因而必然是投 机性的，证券价格大幅波动不可避免。

• 2. 处于成长期的产业由于利润快速增长， 因而其证券价格也呈现快速上扬趋势由 于证券价格的上涨有业绩为基础，所以这 种证券价格的上扬是明确的，并且具有长 期性质证券价格也会因对未来成长的过 度预期和对这种过度预期的纠正而出现中 短期波动• 3.处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地其 证券价格一般呈现稳步攀升之势大涨和 大跌的可能性都不大，颇具长线持筹的价 值 • 4. 处于衰退期的产业已丧失发展空间，所 以在证券市场上全无优势，是绩平股、垃 圾股的摇篮一般情况下，这类产业的股 票常常是低价股，不引人关注，只具有证 券市场的结构性功能5.2.3 产业特性与证券投资的选择• 对产业投资的选择应遵循以下原则： • 1. 顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力 的产业进行投资 • 2. 对处在生命周期不同阶段的产业，不同 的投资者、不同性质的资金应有不同的处 理 • 3. 正确理解国家的产业政策，把握投资机 会5.3 行业的其他特征分析• 5.3.1 行业的市场结构分析市场类型综合比较比较项 目完全竞竞争垄垄断竞竞争寡头垄头垄 断完全垄垄断生产者特点众多众多相对少量独家企业生产资 料特 点完全流动可以流动很难流动不流动产品特点同质、无差 别存在差别——价格特点企业接受价 格而不能制 定价格对价格有一 定的控制力对价格具有 垄断能力垄断定价， 但受到法律 管制 典型行业初级产 品制成品资本密集型 、技术密集 型公用事业和 资本、技术 高度密集型 或稀有金属 矿藏开采5.3.2经济周期与行业分析 按经济周期分类行业的特点比较比较项目与经济周期 关系产生原因典型行业增长长型行业业与经济周期 无关依靠技术进 步、新产 品推出、更 优质的服 务计算机、复印 机周期型行业业直接与经济 周期相关需求收入弹性 较高消费品、耐用 品制造防守型行业业不受经济周 期处于衰 退阶段影 响产品需求相 对稳定食品业、公用 事业5.3.3 影响行业兴衰的主要因素• 1. 技术进步 • 2. 政府政策 • 3. 产业组织创新 • 4. 社会习惯的改变 • 5. 经济全球化。