金融中介理论(共66页).ppt

金融理论与政策第四章金融中介理论学习目标 1.掌握金融中介的概念和功能 2.了解金融中介理论及其发展 3.熟悉金融体系的构成目 录1金融中介的概念与功能2金融中介理论3主要国家的金融中介体系的演变与现状金融中介的概念与功能在国民经济 运行中,各类行为主体的收入扣除消费部分形成储蓄,储蓄构成投资的来源,储蓄能否顺利地转化为投资,关系到经济 的稳定与发展事实上,储蓄并不会自发地转化为投资,而是需要一定媒介来充当转化的中间环节 ,这种促使资金从盈余方向短缺方转化的金融机构即为金融中介金融中介机构主要有两类: 一类通过买卖 有价证券为资 本市场服务,在以资本市场为 主的直接融资资过程中充当交易中介角色 另一类吸收存款并直接向贷款人放贷,后者在以商业银 行为主的间间接融资资过程中充当资资金中介的角色金融中介的概念与功能 P2P互联网借贷属于直接融资还是间接融资？P2P借贷平台充当什么中介角色？P2P借贷简介:一个标准的交易模型A Brief Introduction of Peer-to-Peer(P2P) Lending : a Standard ModelP2P 平台1评估借款人的信用风险2贷款定价3提供借贷交易平台4贷后的贷款回收与催收借款人贷款人借贷合同服务费 还款 回款 选择贷款项目 贷款需求 平台不持有（部分）贷款 平台不对贷款的偿付进行担保模式变异隐含担保模式：从信贷交易的撮合者到违约风险的承担者Implicit Guarantee :From Credit Matchmaker to Default Risk Taker P2P 平台1评估借款人的信用风险2贷款定价3提供借贷交易平台4贷后的贷款回收与催收5对贷款的偿付提供担保借款人贷款人借贷合同服务费 还款 平台担保 选择贷款项目 贷款需求网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法第二条在中国境内从事网络借贷信息中介业务 活动，适用本办法，法律法规另有规定的除外。

本办法所称网络借贷是指个体和个体之间通过互联网平台实现 的直接借贷个体包含自然人、法人及其他组织 网络借贷信息中介机构是指依法设立，专门 从事网络借贷信息中介业务 活动的金融信息中介公司该类 机构以互联网为主要渠道，为借款人与出借人（即贷款人）实现 直接借贷提供信息搜集、信息公布、资信评估、信息交互、借贷撮合等服务金融中介的功能金融中介的功能主要有如下几种: 期限中介 分散风险 降低交易成本和信息处理成本 提供支付机制期限中介期限中介,又称财富转移中介、数量规模中介等,即金融中介通过吸收存款或者发行金融工具、提供各种金融服务,从不同部门获 取不同规模、不同期限的资金,通过专业 化运作,将资金提供给对规 模、期限存在不同要求的需求者,促进储 蓄向投资转 化金融中介的期限中介功能主要表现在以下两个方面:(1)金融中介可以灵活吸收各种期限的闲置资金,满足不同期限需求的资金需求者通常情况下是将短期的闲置资金转换为长 期的资金供给,实现资 金的跨期配置;(2)金融中介吸收各种规模的资金,通过整合,为资 金需求者提供要求数量规模的资金,实现资 金在数量规规模上的配置分散风险在资金的融通中,资金供给者(或者说投资者)需要承担的风险 包括信用风险风险 、利率风险风险 、汇汇率风险风险 、流动动性风险风险 、通货货膨胀风险胀风险 、汇汇兑风险兑风险 等。

这些风险 的存在会降低资金供给者的预期收益,阻碍资金从储蓄向投资转 化因此,分散或者降低金融风险 是对投资者收益和经济发 展有利的行为金融中介进行的风险 分散比个体投资者更具优势 个体投资者由于资资金有限难以通过分散化投资来降低风险 ,即使可以通过投资于不同的资产 分散风险 ,也很难达到金融中介的那种成本效益 个体投资者在分散金融风险 的知识识、能力与专业专业 技术术方面存在缺失,无法与金融中介比拟 金融中介进行风险 分散的优势还 在于其具备总结经验备总结经验 和提高自身研发发的能力,有利于不断改进分散或降低金融风险 的方法降低交易成本和信息处理成本交易费用和信息不对称的存在可能会增加流动性风险 投资者或者借贷者在进行投资或者借出资金之前需要获得与交易有关的真实、完整的信息,这样 才能做出正确的判断,资金的融通才能得以顺利进行 资金供给者收集、甄别、分析和评估与交易相关的信息需要花费大量的时间 与成本 交易完成之前的谈判、合同拟定、签约 等环节 也需要花费大量的时间与费用 资金需求者同样需要花费大量的时间 与费用来寻找资金供给者金融中介可以利用自身的规规模经营经营 和专业专业 化运作优势优势 ,为投融资双方提供资金融通的同时,降低交易的单位成本。

降低交易成本和信息处理成本除了降低交易成本之外,金融中介还还有改善信息不对对称的功能信息不对称直接导致逆向选择 和道德风险问题 ,会增加资金供给者的风险 ,妨碍其做出正确选择 ,也会增加事后的监管成本金融中介却具有专业 的信息筛选 能力,在提供服务的过程中具有获取和收集信息的便利条件,在信息处处理和监监管成本上更具有规规模经济经济 效益由于金融中介更全面掌握交易者的信息,并且在信息处处理方面具有优势优势 ,这样这样 就能改善信息交易双方的信息不对对称问题问题 ,增强了资金供给者的正确选择 能力,促进了资金融通提供支付机制从最早的对铸币 的鉴定和兑换 ,到后来对汇 票、支票的兑换 ,再到现在信用卡、借记卡及电子转账 系统的提供,金融中介一直为社会经济活动提供支付结结算服务务可以说提供支付服务务是金融中介最早具备备的功能之一虽然早期的金融中介发挥 支付结算功能的技术很少,但发展到现在,特别是通过运用电子计算机和卫星通信技术及设备 来组建各种支付清算系统与网络,金融中介保证和促进了社会经济 的顺畅进 行金融中介理论早期金融中介的理论主要关注的是金融中介的行为为及其对经济对经济 的作用20世纪60年代以来,金融创新和金融市场的发展、“脱媒”等现象,让人们开始思考金融中介的存在性等更本质质的内容,与此同时,博弈论、信息经济 学和新制度经济 学等学科的发展,为理论研究提供了新的研究思路和分析方法,使金融中介机构在现代金融活动中的作用和存在理由得到了进一步阐述。

交易费费用 信息不对对称 委托监监管理论论 流动动性保险险理论论 金融中介与金融市场场的互动动关系交易费用学与金融中介新古典框架（完美市场、不存在交易费用和信息不对称）：阿罗德布鲁模型，金融中介多余论现代金融中介理论从不完美市场出发，证明金融中介存在的必要性金融交易中的不确定性因素越多，贷款者承担的风险 越大，旨在减少交易不确定性、降低交易风险 和保证初始交易顺利进行的交易费用就越高由于信息的不完全和契约的不完备,金融商品的交易将会产生三部分费用,即: 交易前的信息搜寻费用 交易时的签约费 用 交易后的监督费用交易费用学与金融中介金融中介则具有降低交易费用的功能,因为金融中介进行金融交易与个体投资者相比具有规规模经济经济 特征和范围经济围经济 特征,在金融交易过程中产生的交易费几乎都是固定的,当这些交易费用由金融中介机构承担时,分摊到单位金融商品(或服务)上的交易费用要远低于由个体承担的交易费用金融中介机构可以雇用专业 技术人员,开发专门 的交易技术,降低交易成本BenstonandSmith（1976）首次用交易费用理论来证明金融中介存在的必要性，开创现 代金融中介理论研究的先河他指出金融中介机构在转换 消费消费支出时有两种情况：一是期间内的消费转换 ；二是跨期的消费转换 。

信息经济学与金融中介信息不对称分为 事前的逆向选择选择 风险风险 事后的道德风险风险1.逆向选择选择 与金融中介利兰和派尔证明，由于信息的如下两个性质,信息不对称应当是解释金融中介机构存在的主要原因第一,信息的公共产产品属性信息可以很容易地被复制和传播,信息的购买 者可以将之转售给其他人而丝毫不损害它对于自己的价值从这一点看,信息产品类似于公共产品,具有积极的外部效应,容易被第三方“搭便车”第二,信息的可信性就信息本身的质量而言,潜在的购买 者不能辨别信息的质量,所以他只愿意按好信息和坏信息的平均质量来付费这就导致了“二手车市场”上的“次品车问题 ”:好信息的生产者离开了市场,留下的是坏信息的生产者,信息的平均质量下降,潜在的信息购买者不再愿意购买 信息,造成信息市场的运行不良信息经济学与金融中介如果让金融中介机构充当信息生产者，收集和处理信息，买入和持有贷款或证券类型的资产 因为金融中介机构的资产 是“私有产品”，不能随便出售，所以在信息生产过 程中无需担心信息的外溢，通过资产资产 定价，间接解决了信息的质量与可得性问题 信息经济学与金融中介2.道德风险风险 与金融中介金融中介可以实时监测 借款人的现金流量状况，可以对借款人进行跟踪调查 ，了解其经营 情况，直接向借款人人派驻监 事解决借款中的道德风险问题 。

当金融中介被赋予信息生产者的角色时，又产生了金融中介本身的激励问题 和相应的代理成本如果增加了代理成本之后，金融中介是否还具有信息生产的成本优势 ？在委托代理理论和不对称信息理论基础上，Diamond（1984）建立了简单 的受托监控模型，即使考虑了金融中介本身的代理成本，金融中介仍然具有信息生产和监控的优势 金融中介的代理监督可以节约社会总监 督成本，同样是金融中介在金融体系中生存和发展的重要理由信息经济学与金融中介借贷关系中的委托代理关系最优债务 合约的安排金融中介存在的条件金融中介的规模效应金融中介机构处理多样化的方式：风险细 分型和风险 增加型流动性保险金融中介的流动性转化功能对于未来消费的不确定性,消费者面临着流动性风险 流动性保险理论通过阐 述银行(储蓄性银行)承担的将流动动性资产转资产转换为换为 流动动性负债负债 的流动动性转换转换 功能,给给消费费者提供完全的流动动性保险险,来证明金融中介存在的必要性D-D模型D-D模型的三个重要结论结论 :首先,银行提供的活期存款合约能为要求在不同时间进 行消费的人们提供更为有效的风险 分担形式,能改善竞争性市场的效率,或者说具有比市场占优的均衡。

其次,活期存款合约还 有另一个人们不愿接受的均衡,即银行挤提如果存款人因恐慌而争相到银行提款,即使那些本打算继续 存款的人也被迫卷入提款潮,类似于囚徒困境的银行挤提就是最优均衡（信息不对称）最后,银行挤提一旦发生,即使是健康的银行也难逃厄运,实际经济 活动深受其害为此,有两种阻止银行挤提的选择 :一是暂停银行活期存款合约的兑现 (即暂停提款),二是实行存款保险制度D-D模型D-D模型的前提和基本假设设(1)在一个有三个时期T=0,1,2和一种商品的经济 社会里,有代理人的连续闭 集2)在T=0时,代理人拥有一单位商品的禀赋,他有两种选择 :在T=1期消费,在T=2期消费在T=1期消费的概率为1(011),在T=2期消费的概率为2(021),2+1=1,消费者具有同一性,即所有消费者中需要在T=1期消费的比率为1,所有消费者中需要在T=2期消费的比率为23)消费者的效用函数为u(C),事前所有消费者都具有相同的效用(即期望效用)u(C1)+2u(C2),其中C1和C2分别为 T=1,2期的消费量,00,u(C)1,而在T=1期提前变现 将得到L1的回报D-D模型自给给自足经济经济 中的分析在自给自足经济 中,代理人之间不进行交易,在T=0期每个代理人都各自选择 投资水平I,而余下的部分(即1-I)用于储蓄,因而在T=1期发生流动性冲击的情况下将投资变现产 生的消费水平将是:C1=LI+(1-I)而在T=2期发生流动性冲击的情况下将投资变现产 生的消费水平将是:C2=RI+(1-I)在自给自足的经济 中,消费者的效用最大化问题 表示为:max1u(C1)+2u(C2)1=LI+(1-I)；C2=RI+(1-I)由于L1rD/2;如果存款人在项目到期后再提款,银行可获得2R的收益,RD。