跨国营运资本流量管理课件.ppt

第17章 跨国营运资本流量管理一、跨国营运资本流量管理概述二、股权投资与股息汇出三、公司内部借贷款四、特许使用费、专业服务费和母公司管理费五、公司内部商品交易及贷款结算六、冻结资金的管理一、跨国营运资本流量管理概述1、跨国营运资本流量管理目标 在跨国公司总部的统一协调下，使营运资本按照最合适的流量、流向和时机进行运转，最大限度地提高公司整体效益2、跨国企业内部资金流动种类1）股权投资造成的现金流动2）公司内部借贷款形成的资金流动3）公司内部无形贸易形成的资金流动4）公司内部商品交易及货款结算形成的资金流动3、跨国公司内部资金流动的限制因素（1）东道国的外汇管理制度（2）东道国税收制度（3）政治因素（4）成本因素二、股权投资与股息汇出1、股权投资1）母公司对子公司的直接投资形式：分公司、子公司包括独资、控股合资、非控股合资；优点：有利于加强对子公司的控制，降低资金供应成本，增强子公司的举债能力；缺点：股本的返还和股利的支付易受到东道国的管制和冻结2）子公司之间的相互投资形成原因：紧密业务联系、母子公司共同创建；弊端：a、子公司有其自身利益； b、被投资子公司收益要经过多次加税和跨国转移才能返回母公司，增加了纳税负担和资金跨国转移风险。

2、股利汇出1）税收因素例：设美国一家跨国公司希望以收取股利的形式从国外子公司调回资金100万美元，它的三个子公司分别设在德国、爱尔兰和法国，每个子公司本年度的税前收益均为200万美元，因此它们都有能力为母公司提供100万美元的资金美国政府对美国企业的所得征收46%关税，并与上述国家签订了关税抵免协定 在德国，对留存收益和已分配收益（即股利）分别按51%和15%的税率征收所得税，而且对汇出境外的股利征收25%的预提税在爱尔兰，为了鼓励出口，政府规定出口利润在15年内免征所得税假设爱尔兰子公司的利润均来自出口，它既不交纳所得税，也不交纳预提税在法国，公司利润按50%的税率缴纳所得税，汇出的股利则按10%的税率缴纳预提税 现在美国母公司必须决策：要使税负最小，应向哪一子公司收取股利？子公司股利额东道国所得税（如支付股利）东道国预提税美国所得税税款合计（如支付股利）东道国所得税（如没有支付股利）全球税负（如支付了股利）德国100 155166250①91102191爱尔兰100 0046460248法国100 100100②110100212不同股利政策的税负比较万美元解释①：应交美国所得税的计算：税前利润 2000000应交东道国所得税 =1000000*0.51+1000000*0.15=660000税后利润 1340000支付给美国母公司的股利 1000000减预提税(25%) 250000美国母公司实收股利 750000外国税收抵免a、对预提税直接抵免 250000b、间接外国税收抵免外国税收*已付股利/税后利润 =660000*1000000/1340000=492537 税收抵免合计 742537 包含在美国公司所得中的数额收取的毛股利 1000000已付的国外间接税 492537合计 1492537美国所得税（46%） 686567减外国税收抵免限额 742537美国税收净成本 （55970）应付美国所得税 0解释②：应交美国所得税的计算税前利润 2000000应交东道国所得税=2000000*0.50= 1000000税后利润 1000000支付给美国母公司的股利 1000000减预提税（10%） 100000美国母公司实收股利 900000外国税收抵免a、对预提税直接抵免 100000b、间接外国税收抵免外国税收*已付股利/税后利润=1000000*1000000/1000000 1000000税收抵免合计 包含在美国公司所得中的数额收取的毛股利 1000000已付的国外间接税 1000000合计 2000000美国所得税（46%） 920000减外国税收抵免额 1100000美国税收净成本 （180000）应付美国所得税 0 2）外汇风险因素3）政治风险4）子公司的状况（1）子公司的财务状况（2）子公司的寿命期（3）子公司管理者的意向（4）东道国政策（5）子公司的股权策略三、公司内部借贷款1、直接贷款（direct loans）1）直接贷款优点（1）母公司以贷款本息的名义调回子公司的闲置资金，一般不会引起东道国政府的反对；（2）母公司可以很容易将贷款投资转化为股权投资；（3）贷款较股利对母公司而言，有稳定的现金流量；（4）直接贷款在节税或避税方面比股权投资有利： a、利息有节税效果； b、利息的预提税比股利的预提税低； c、对母公司而言，海外收回的贷款本金性质上不属于应税收益，在母国无需缴纳所得税；2）直接贷款阻力（1）就东道国而言，会限制债务与资本比例，规定最低注册资本额，此外东道国股本比例低会导致高产权收益率或每股收益额，利润和劳工会受到管制；（2）就母国而言，美国的“推定股利”将按相应的税率予以课税；2、连接贷款（link loans）1）连接贷款程序在A国的母公司A国的某跨国银行在B国的分行在B国的子公司资金存入，利率为d贷出资金，利率>d+2%归还归还母子关系2）连接贷款优点（1）与母子公司之间内部借贷款比较而言，所受限制较少；（2）有利于提高该子公司在东道国声望和信用地位；（3）从银行与跨国公司角度而言，均能有效利用冻结资金。

3、背对背贷款（back to back loans）（1）背对背贷款程序A母公司b子公司B母公司a子公司英国荷兰英镑贷款荷兰盾贷款间接融资间接融资（2）背对背贷款特点： a、银行体系之外的贷款运作程序； b、A、B公司承担的信用风险为零； c、可使已冻结的资金得到激活和有效利用； d、需要信息灵通的中介机构，才能找到交易的另一方；母公司F母公司E子公司e子公司f美国哥仑比亚美元贷款比索贷款间接汇款间接融资利用背对背贷款逃避外汇管制四、特许使用费、专业服务费和母公司管理费1、特许使用费1）许可证合同2）提成 （1）提成年限 （2）提成基础：提成率、交费币种 a、按产量提成 b、按利润提成 c、按价格提成 3）特许使用费方式优点 （1）可打破东道国政府的资金封锁； （2）与股利相比，可抵减在东道国缴纳的预提税，可在母公司所在国得到抵免2、专业服务费和母公司管理费1）专业服务费 是指母公司为子公司提供修理、安装、人员培训、技术指导和咨询等专业性服务而收取的补偿费；2）母公司管理费 包括现金的集中管理成本、宣传或公关费用、最高管理当局的工薪费用；3）特点 不像专利技术等费用那样的具体、明确，没有可比外部标准，会受到监督和引起反对。

五、公司内部商品交易及货款结算1、开票货币的选择1）降低税负 开票货币的选择应遵循:使汇兑利得出现在低税率的国家，使汇兑损失出现在高税率的国家；例：假设 （1）德国子公司适用的所得税税率为50%； （2）瑞典子公司适用的所得税税率为40%； （3）瑞典子公司要向德国子公司销售100万美元的商品； （4）基础汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.2 （5）以瑞典克郎作为开票货币，货物价值500万瑞典克朗；以德国马克作为开票货币，货物价值200万德国马克； （6）现汇率发生变动：DM1=US$0.55， SKR1=US$0.2 试分析开票货币选择的税负效应分析：（1）以瑞典克郎作为开票货币，货物价值为500万瑞典克朗： 汇率变动前德国子公司的进货成本2000000DM； 汇率变动后德国子公司的进货成本1818182DM； 德国子公司的外汇利得为DM181818； 增加的所得税（50%）=DM90909 =$50000原汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.20;新汇率： DM1=US$0.55，SKR1=US$0.20（2）以德国马克作为开票货币，货物价值为DM200万；汇率变动前瑞典子公司的销售收入SKR5000000；汇率变动后瑞典子公司的销售收入SKR5500000；瑞典子公司的外汇利得SKR500000；增加的所得税（40%）=SKR200000 =US$40000; 可见，用德国马克作为开票货币，可节约所得税$10000。

原汇率：DM1=US$0.5，SKR1=US$0.20;新汇率： DM1=US$0.55，SKR1=US$0.20注意：a、税率不同；b、销售方向不同，使开票货币的选择也不同2）避开外汇管制 假设A子公司所在国实行外汇管制，预计该国货币将发生贬值，则：（1）如A公司从其他母、子公司进口货物，应以硬货币开票；（2）如A公司向其他母、子公司出口货物，最好以当地货币开票2、转移定价 合理的转移价格是根据跨国公司全球目标确定，可使跨国公司的内部资金转移达到最适当的流量、流向和时机，取得最大的整体效益3、提前与延迟结算1）定义2）实例：假定美国子公司和德国子公司之间的商业往来款可提前或延迟90天结算，设德国子公司欠美国子公司200万美元两国实际银行存款利率和借款利率（忽略税收因素）如下所示：国家借款利率（%）存款利率（%）美国3.82.9德国3.62.7分析：（1）假定两个子公司的资金都很充裕 此时德国子公司应提前90天还款给美国子公司，可使跨国公司获得净利息收益： $2000000*(2.9%-2.7%)*90/360=$1000（2）假定两个子公司都很拮据，靠借款维持业务 此时德国子公司应提前90天还款给美国子公司，可使跨国公司节省利息费用： $2000000*(3.8%-3.6%)*90/360=$1000（3）假定德国子公司资金充裕，美国子公司资金短缺 此时，德国子公司也应提前90天付款给美国子公司，可使跨国公司净节约利息费用为 $2000000*（3.8%-2.7%）*90/360=$5500（4）假定德国子公司资金短缺，美国子公司资金充裕 此时，德国子公司应推迟90天还款给美国子公司，可使跨国企业净节约利息费用为 $2000000*（3.6%-2.9%）*90/360=$35003）政府对提前或延迟结算的限制（1）出口提前（2）出口延迟（3）进口提前（4）进口延迟外汇短缺国家对（1）和（4）鼓励，对（2）和（3）限制4、内部多边净额结算制度1）定义 跨国企业庞大的内部债权债务在清算时，会发生相当可观的现金转移成本、货币转换成本，以及在途汇款的机会成本，这些成本约占现金总流量的0.25%-1%。

为了降低成本，跨国企业千方百计缩减企业内部现金流动总规模，在清算之前先对企业内部成员单位之间债权债务进行调度、相互冲销，使得某些子公司在冲销后的净债权债务为0，其余子公司剩下的要么是净债权，要么是净债务，然后命令有净债务的子公司直接清偿持有净债权的子公司这种做法使公司内部往来款的结算成本降至最低2）实例英国子公司比利时子公司法国子公司意大利子公司$5000$4000$4000$3000$2000$1000$5000$3000$5000$6000$2000$3000多边清算前的债权债务（千美元）应收单位应付单位应收款合计英国子公司比利时子公司法国子公司意大利子公司英国子公司30004000500012000比利时子公司4000200030009000法国子公司5000300010009000意大利子公司60005000200013000应付款合计15000110008000900043000应收应付款矩阵表发生的全部结算成本为：43000000*0.5%=215000US$单位应付应收净应付净应收英国子公司15000120003000比利时子公司1100090002000法国子公司800090001000意大利子公司9000130004000合计430004300050005000应收应付款净额表两种有效清算方式:（1）通过现金总库进行的最终清算英国子公司比利时子公司法国子公司意大利子公司现金总库3000200010004000清算成本降到10000000*0.5%=50000美元（2）不通过现金总库进行的最终清算英国子公司比利时子公司法国子公司意大利子公司$1000$3000$1000清算成本降低到5000000*0.5%=25000US$3）需要注意的几个问题（1）清算机构：清算中心或再开票中心；（2）清算日的选择：通常在一个月内选择几个特定日期作为清算日，内部交易可适当调整信用期限，使信用到期日与预定的清算日相吻合；（3）付款货币选择：根据资金划拨成本、货币兑换成本以及各个子公司的具体情况而定；（4）清算范围：有的国家与政府会抵制。

六、冻结资金的管理1、投资之前的策略 事先安排，增加未来资金转移的弹性，削弱资金被冻结的潜在危害1）预先与其他子公司建立广泛的贸易联系；（2）向子公司转移知识产权、专业技术，并明确计费依据和支付方式；（3）贷款投资取代股权投资；（4）加大当地货币借款比重；（5）利用特殊的融资安排；（6）事先达成资金遣返和防止冻结的协定；2、冻结之前的策略 当觉察到有冻结迹象时，采取一切可行的、隐蔽的资金转移手段调出多余资金，保留最低限度的生产经营必需资金3、冻结之后策略1）转移定价2）提前或延迟结算3）利用连接贷款、背对背贷款4）以冻结资金支付服务于公司整体的费用5）以易货贸易、补偿贸易方式，通过内含的转移定价机制转移资金；6）仍有部分冻结资金进行投资（1）短期投资：货币市场工具、存货、借贷；（2）长期投资：扩大生产规模、新的投资项目、收购破产企业、购买土地、写字楼等保值资产。