“国储铜”期货事件剖析.doc

国储铜”期货事件剖析一个失踪的交易员，一张仍然迟迟未亮出的底牌中国国储局交易员刘英兵失踪了之前他曾在伦敦金属交易所（LME） 铜期货市场上抛出巨额空单，两个月后，巨额亏损之势已然无法挽回，刘 神秘地失踪了 O失踪前的刘其兵曾经被誉为“近两年全球最出色的交易员”，年仅36 岁，履历一帆风顺得让人十分羡慕刘是武汉大学本科毕业生，后分配到 北京国家机关工作，供职于学控紧俏资源的部门，接看被公派到伦敦学习， 成为国家物资储备调剂中心最先交易团队中的一员，起初他和另一个交易 员是这个I才I队的主要交易员，继而刘成为唯一的交易员促使他和巴林银行事件中的里森、住友事件中的滨中泰男以及中航油 事件中的陈久霖被相提并论的是他在LME铜期货市场上抛出约20万吨空 单后来的时间证明其作为交易的基础判断与市场走向截然相反，由此带 来巨额亏损既然现实残酷得无法面对，他选择了逃避市场沸沸扬扬的，坊间热热闹闹的，在揣测和不安中交割日到了，这 一天波澜不惊得让人感觉极不踏实情形似乎是一个失踪的交易员，一张 仍然迟迟未亮出的底牌……事发之初，国储局本能的反应是不想接棒有官员一度表示过刘的巨 额抛空属于个人行为，因为国家物资储备调剂中心不属于政府部门，所以 刘不是政府雇员。

这种说法似乎可以顾及政府颜面，在法律上也可以撇清 责任，好把巨额损失抛给多头，他们大多是国际基金事态在发展中，在数害相衡取其轻的指导思想下，国储局只能是被迫 接棒了否则，中国所有在国际期货市场从事交易的企业都要受影响，中 资成分和中国概念的经济体的信用都可能被调低这样的后果似乎比一起 交易的直接亏损更加严重国储局应对措施是连续数次高调公开拍卖储备铜以抛铜压价另冇分 析指出，市场提前获悉国储局选择了部分交割，即向伦敦交易所交付5万 吨现货铜，其余15万吨的空单展期到远期，各大基金和机构投资者也都 选择向远期移仓所以出现了短期的风平浪静，国储局与国际基金的对决 还将继续，最后的结局仍然未知……一个不新鲜的故事，一次乂一次的马失前蹄在国储铜事件之前，国企期货巨亏事件已屡有发生盘点下来，让人 颇感触H惊心1、株冶事件株洲冶炼厂是我国最大的铅锌生产和出口基地之一1997年，株冶从 事锌保值具体经办人员越权透支进行交易，出现亏损后没有及时汇报，结 果继续在伦敦市场上抛出期锌合约，被国外金融机构盯住而发生逼仓，导 致亏损越来越大最后亏损实在无法隐瞒才报告株冶时，已在伦敦卖出了 45万吨锌，而当时株冶全年的总产量才仅为30万吨。

为此国家出面从其 他锌厂调集了部分锌进行交割试图减少损失，但是终因抛售量过大，为了 履约只好高价买入合约平仓从1997年初开始的六七个月中，伦敦锌价 涨幅超过50%,而株冶最后集中性平仓的3天内亏损达到1亿多美元2、 中储棉巨亏中储棉是2003年3月才设立的中央企业，中储棉肩负着调节棉花余 缺、平衡市场供求的职能当年10月起进口棉花多达20多万吨，豪赌国 内市场棉价上涨结果，国内棉价不涨反跌，致使其投机失败中储棉进 口的20多万吨棉花，保守估计，其成木也应在16000元/吨以上如果按 照国家有关部门确定的不高于13100元/吨的价格收储，其亏损在6亿元 左右3、 中航油事件2003年以后，在新加坡上市的中国航油（新加坡）股份冇限公司，在对 油价走势判断错误的情况下,在市场上卖出大量看涨期权,累计数量达到 5200万桶2004年10月份，国际油价大幅飙升，但中航油并没有采取断 臂措施避免更大损失，而是不断展期，导致亏损急剧扩大由于无法为一 些投机性质的交易补仓，公司被迫在亏损的情况下结束部分仓位最终亏 损5. 5亿美元；4、 中盛粮油事件过去中盛粮油在采购大豆毛油后，可利用芝加哥期货交易所CB0T大 豆、豆油期货合约对冲，以减少集团大豆油风险。

此前中盛粮油一直依赖 此类对冲交易，回避原料价格波动风险但2005年2月底到4月期间, CBOT豆油期货一路走强，而内地大豆油现货价格却出现下跌这一背离使 得中盛粮油套期保值不但失去作用，而且在期货和现货市场都出现亏损中盛粮油在2月至4月期间对所持合约进行平仓，据判断，为每手亏损1700 美元左右按亏损超过1.3亿港币计算，中盛粮油在CBOT至少抛空了 1 万手左右豆油期货，大约27. 2万吨5、大豆风波2003年8月〜2004年8月，在美国大豆上市前后，作为国际大豆贸 易定价基准的美国芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆期货价格发生剧烈波 动，导致大量中国大豆加工企业高位采购，并在随后的价格回落过程中由 于无力支付货款或高成本带來的巨额亏损而陷入危机据了解，许多国内 大豆加工企业在4000元/吨的最高价格区间购买进口大豆，此后，大豆 价格骤降，每生产一吨豆油就会亏损500-600元，有数据称，国内压榨 企业70%停产，进口合同违约，造成了中国的〃大豆危机〃一体化的全球经济，一些恒定的铁律事件发生在万里之遥，却着实吸引了太多的眼球国储铜事件，不可 以就这样乂埋单了，教训一定要铭记一体化的全球经济，必须直面严酷 现实，一些恒定的铁律必须遵守！1、完善内控所有的前车之鉴都无一例外地表明之所以发生且损失巨大，内控不严 格是直接的导火线。

就期货等衍生产品的交易而言，与交易员的胆大妄为 和所在单位主管领导及上级单位监管不力有直接关系1997年株冶事件发 生时，株冶已经从事了两年多的锌套期保值由于监管松懈，具体经办人 员逐渐开始越权交易，在出现亏损后没有及时汇报，领导也没有及时发现, 并且大胆到继续加仓，导致亏损不断加大中航油也存在多头交易、分散 交易、管理混乱的问题，内控到后來就成为了纸面上的规定规则如果不 被尊崇，实际上就形同虚设在国储铜事件上，同样是普通的调节中心的交易员，…边为中心做交 易，一边为自己建立了多达20万吨的头寸，严重被套且长时间没人发现, 其巨额保证金从哪来？至少有冒用单位授信额度谋私利Z嫌，单位监管不 力是肯定的但是个人的行为肆无忌惮却得不到应有的约束，本身说明了 企业対交易行为控制力量的薄弱，从而使个人行为信马由缰、无法受控 或许真的如里森《我是这样搞垮巴林银行的》里所写到的：〃对于没有人 来制止我的这件事，我觉得不可思议〃只有完善的治理结构和内部控制制度，公司内部权力形成的有效分配 和制衡，公司才可能及时地防范和化解风险，也只有这样，公司才可能正 常运转2、强化监管所谓监管，就是将政府的管理建立在法律的规范之上，使监管的规则 明确、权利明晰、责任确定。

境外期货市场监管是资本市场监管的重要组 成部分，我国法律对境外期货市场的监管最主要是通过对经营主体资格以 及行为的规范而得以实现的具体使用的手段有二：其一是设定准入门槛, 政府发牌根据有关规定，必须是持证企业，也就是说只有获得境外期货 业务许可证的企业才可以进行交易；其二是持续监管规定要求从事境外 期货交易的持证企业应将上月境外业务中已占用的期货交易保证金，持仓 期货合约的品种、数量、持仓方向、浮动盈亏金额，期货交易平仓合约品 种、月份、数量、买卖方向、价位、平仓盈亏金额等于每月前10个丁作 口内向监管机构报告3、 甄别行为规则命令持证企业在境外期货项下只能从事期货套期保值，不得进行 投机交易所谓套期保值是为抵冲现货价格风险而进行的期货合约买卖 中国是铜净进口国，从套期保值的目的出发，无论如何都不应该出现如此 口额的空单在发生国储铜芋件后，政府监管部门应该对境外期货交易资格审査采 取更为审慎的态度，选择具冇风险分散与规避能力的企业从事境外期货交 易，通过主体监管从源头上杜绝类似事件的发生，才为实现有效监管的正 确路径4、 强化系统风险意识，及早防范和化解在金融领域，建立风险预防机制历来是很重要的环节。

没有预防，就 很容易产牛系统风险系统风险就像病毒入侵，其造成的结果是瘫痪性的 随着修订后的《证券法》的实施，我国在金融业务监管上，除国务院另有 规定外，仍采取了分业经营、分业管理的模式其目的就是通过业务隔离 以减少金融业务的内部风险对于境外期货业务而言，通过业务风险监督 与隔离健全风险预防机制是避免潜在隐患的一剂良药在高端的金融领域与国际接轨，当然需要如履薄冰、谨慎从事，要遵 循国际公认的规则行事为隔离风险起见，要及早砌好“中国墙”作者系华东政法学院经济法系教授、商法研究中心副主任）。