盐城高新区投资集团有限公司2018年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

短期融资券信用评级报告 盐城高新区投资集团有限公司 1盐城高新区投资集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行金额：6.00 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：全部用于偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 8 月 15 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月现金类资产(亿元) 33.12 56.61 130.34142.29 资产总额(亿元) 141.35 280.95 427.84431.72 所有者权益(亿元) 58.12 110.92 145.52146.44 短期债务(亿元) 30.49 39.75 60.7452.69 长期债务(亿元) 38.89 97.81 163.68175.70 全部债务(亿元) 69.38 137.55 224.42228.39 营业收入(亿元) 6.18 7.80 10.193.52 利润总额(亿元) 3.48 2.96 2.871.01 EBITDA(亿元) 3.78 4.36 3.51--经营性净现金流(亿元) -23.50 -66.36 8.65-10.13 应收类款项/资产总额(%) 15.61 30.19 26.6323.71营业利润率(%) 36.62 21.59 17.1216.14 净资产收益率(%) 5.17 2.30 1.54--资产负债率(%) 58.88 60.52 65.9966.08 全部债务资本化比率(%) 54.41 55.36 60.6660.93 流动比率(%) 308.24 467.11 445.15499.11 经营现金流动负债比(%) -58.67 -123.23 10.2953.47 全部债务/EBITDA(倍) 18.35 31.53 46.78--注：2018 年 1~3 月财务数据未经审计。

分析师 张婷婷 王 萌 邮箱：lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）评定，盐城高新区投资集团有限公司（以下简称“公司”）拟发行的2018年度第一期短期融资券的信用等级 为A-1基于对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很低，安全性很高 优势 1. 公司是盐城高新区唯一的基础设施建设投资主体，具有一定的区域优势盐城市政府和盐城高新区管理委员会在资金注入、财政补贴和项目回购等方面给予公司有力支持 2. 公司现金类资产较为充裕，对本期短期融资券的保障程度高 关注 1. 公司债务规模快速上升，债务负担加重；在建拟建项目投资规模大，面临一定的资金筹措压力 2. 公司对外担保比率较高，具有一定或有负 债风险 短期融资券信用评级报告 盐城高新区投资集团有限公司 2声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由盐城高新区投资集团有限公司 （以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 短期融资券信用评级报告 盐城高新区投资集团有限公司 3盐城高新区投资集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 盐城高新区投资集团有限公司（以下简称“公司”或“盐城高新”）前身为盐城风电装备产业投资发展有限公司，成立于 2009 年 9 月 23日，系根据《盐城市人民政府关于成立盐城风电装备产业投资发展有限公司的通知》 （盐政发[2009]162 号）由盐城市人民政府（以下简称“盐城市政府”）出资设立的有限公司，注册资本 2.00 亿元2015 年 5 月，公司名称变为现名。

经过多次变更，截至 2018 年 3 月底，公司注册资本为 30.00 亿元，实收资本 26.80亿元盐城市政府是公司唯一股东和实际控制人 公司经营范围：风电装备产业投资；授权范围内的国有资产管理；土地开发经营；园区基础设施投资、建设、管理 （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 公司内设工程部、财务部、综合部、审计部、人事部和合规部 6 个职能部门 （见附件1） 截至 2018 年 3 月底，公司合并范围内共拥有 16 家子公司 截至 2017 年底，公司资产总额 427.84 亿元，所有者权益 145.52 亿元（含少数股东权益32.28 亿元） ； 2017 年， 公司实现营业收入 10.19亿元，利润总额 2.87 亿元 截至 2018 年 3 月底， 公司资产总额 431.72亿元，所有者权益 146.44 亿元（含少数股东权益 32.29 亿元） ；2018 年 1~3 月，公司实现营业收入 3.52 亿元，利润总额 1.01 亿元 公司住所：盐城市盐都区鹿鸣西路 1572号；法定代表人：戚思明 二、本期短期融资券概况 公司拟注册并发行 2018 年度第一期短期融资券（以下简称“本期短期融资券” ）6.00亿元，期限为 365 天，到期一次还本付息。

本期短期融资券募集资金将全部用于偿还金融机构借款 三、主体长期信用状况 公司是盐城国家高新技术产业开发区（以下简称“盐城高新区”）唯一的基础设施投资建设主体近年来，公司股东在财政补贴和资产划拨等方面给予公司大力支持盐城市经济稳定发展，公司外部发展环境良好从经营方面看，公司负责盐城高新区基础设施建设业务和土地平整业务，近年来公司营业收入持续增长，毛利率持续下降；2017 年，受合并盐龙湖公司影响，公司主营业务收入增长明显，仍以基础设施建设为主从财务方面看，公司资产规模受公司合并盐龙湖公司等其他子公司影响快速增长；资产中应收账款和存货占比较大，资产流动性较弱，资产质量一般 经联合资信评定，公司主体长期信用等级为 AA+，评级展望为稳定 四、主体短期信用分析 1． 资产流动性分析 近年来，公司流动资资产快速增长，但流动资产中存货及应收类款项占比较高， 对公司资产形成较大占用，流动性较弱 近年来，公司流动资资产快速增长，但流动资产中存货及应收类款项占比较高， 对公司资产形成较大占用，流动性较弱 2015~2017 年，公司流动资产快速增长， 短期融资券信用评级报告 盐城高新区投资集团有限公司 4 年均复合增长 74.15%。

2017 年底，公司流动资产合计为 374.47 亿元，同比增长48.88%，主要系货币资金、其他应收款和存货增长所致公司流动资产构成以货币资金、应收账款、 预付款项、 其他应收账款和存货为主 表 1 2015~2017 年及 2018 年 1~3 月公司流动资产构成情况（单位：亿元、%） 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 3 月月 项目项目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 30.57 21.6354.3919.36130.2430.44 142.20 32.94应收账款 0.01 0.000.090.0410.892.91 9.46 2.19预付款项 7.68 5.4425.029.9515.614.17 16.02 3.71其他应收款 22.05 15.6084.7330.16103.0424.08 92.92 21.52存货 60.61 42.8884.6130.12113.2026.46 116.22 26.92流动资产合计流动资产合计 123.47 87.35251.5289.52374.4787.53 378.18 87.60资料来源：根据公司审计报告及 2018 年一季度报表整理 2015~2017 年，公司流动资产快速增长，年均复合增长 74.15%。

2017 年底，公司流动资产合计为 374.47 亿元，同比增长 48.88%，主要系货币资金、其他应收款和存货增长所致 2015~2017 年，公司货币资金快速增长，年均复合增长 106.41%，2017 年底为 130.24亿元，较上年底增加 75.85 亿元，主要系公司2017 年长期借款以及金融租赁借款较多， 货币资金中受限资金共计 70.76 亿元，主要为定期存单的借款质押和银行承兑汇票的保证金，资金受限规模大 2015~2017 年，公司应收账款快速增长，2017 年为 10.89 亿元，同比增加 10.80 亿元，主要系公司合并盐龙湖公司后，盐龙湖公司应收款较大所致，主要为应收江苏盐龙湖农业发展投资有限公司的 8.40 亿元工程款 2015~2017 年，公司预付款项波动增长，年均复合增长 42.53%，2017 年为 15.61 亿元，同比大幅减少 9.41 亿元， 主要为公司预付的工程款 2015~2017 年， 公司其他应收款快速增长，年均复合增长 116.16%2017 年底，公司其他应收款为 103.04 亿元，同比增长 21.61%，主要系公司合并盐龙湖公司后，盐龙湖公司的其他应收款较大所致。

盐龙湖公司其他应收款主要欠款方有：盐城市盐都区龙冈镇财政所（10.11 亿元）和盐城华都森林公园有限公司（14.25 亿元） ， 2018 年上述公司对盐龙湖公司其他应收款已出具为期三年的分期还款计划公司剩余其他应收款 70.28 亿元主要为公司与政府部门和其他公司的往来款公司其他应收款规模较大，对公司资金形成较大占用 2015~2017 年，公司存货快速增长，年均复合增长 36.66% 2017 年底， 公司存货 113.20亿元， 同比增长 33.79%， 系代建项目持续投入所致，存货构成较上年底变化不大其中，工程建设成本 86.57 亿元、待出让土地 23.41 亿元待出让土地中，被抵押土地 4.46 亿元 2015~2017 年，公司应收类款项在总资产中占比波动增长， 三年分别为 15.61%、 30.19%和 26.63%， 占比较高， 对公司资金形成一定占用 2． 现金流分析 公司收到大额往来款致经营活动流入规模较大，但受合并盐龙湖公司影响，公司收现质量变差 公司在转型过程中注重股权投资方向，因此投资方面的现金流显著增加为满足公司代建以及自营项目资金需求， 公司筹资活动现金流入量明显扩大。

公司收到大额往来款致经营活动流入规模较大，但受合并盐龙湖公司影响，公司收现质量变差 公司在转型过程中注重股权投资方向，因此投资方面的现金流显著增加为满足公司代建以及自营项目资金需求， 公司筹资活动现金流入量明显扩大 公司经营活动现金流主要是经营业务收支、政府补助以及与关联。