基于CAPM模型在我国股市中的实证研究—以商业银行为例.docx

目 录1 绪论 11.1 研究背景及选题意义 11.1.1 研究背景 11.1.2 选题意义 11.2 CAPM模型研究及发展 21.2.1 国外研究及发展 21.2.2 国内研究及发展 31.3 研究思路及创新点 31.3.1 研究思路 31.3.2 本文创新点 42 资本资产定价模型CAPM 52.1 资本资产定价模型CAPM简介 52.2 贝塔系数简介及应用 62.3 CAPM模型计算公式 62.3.1 市场的期望收益 62.3.2 单个证券的期望收益 72.4 证券市场线 73 商业银行个股分析 93.1 我国商业银行环境分析（PEST分析法） 93.2 个股基本面分析 103.2.1 银行简介 103.2.2 银行规模 113.2.3 财务分析 113.3 个股技术面分析——趋势分析 133.3.1 工商银行（601398） 133.3.2 建设银行（601939） 143.3.3 交通银行（601328） 153.3.4 平安银行（000001） 163.3.5 华夏银行（600015） 183.3.6 招商银行（600036） 194 CAPM模型的实证研究 204.1 股票数据选取和相应处理 204.1.1 股票数据的选取 204.1.2 股票收益率计算方式 204.1.3 市场指数的选取 204.1.4 无风险收益率的选取 214.2 CAPM模型实证研究方法 214.2.1 OLS最小二乘法线性回归 214.2.2 White检验 234.3 CAPM模型实证研究过程及分析 234.3.1 数据导入——以工商银行（601398）为例 234.3.2 回归结果导出 244.3.3 线性假设检验 254.3.4 异方差检验 264.4 取样区间缩小进一步检验 275 结论 285.1 本次实证研究结果 285.2 结果原因分析 28参考文献 30致谢 32附录 33摘要资本资产定价模型CAPM主要探讨了证券市场中预期收益与市场风险之间的关系。

而为了加深对于资本资产定价模型的认识，判断其是否适用于我国证券市场，本文以我国商业银行为例，研究资本资产定价模型模型在中国证券市场上的有效性本文分为三大部分，第一部分是介绍本文研究背景和选题意义，概述了CAPM模型其简介及假设前提，第二部分是对选取的商业银行股票中6支股票进行基本面分析和趋势分析，以其对有更好的了解，第三部分是CAPM模型在我国股市中实证研究，以2014年1月-2018年12月6支股票的周数据，在CAPM模型理论基础上，使用OLS最小二乘法对数据进行回归分析结果得出，股票收益率和风险之间存在正相关线性关系，但是可决系数不高，即CAPM模型并不适用于中国商业银行股进一步缩短数据选取时间段为2018年1月-2018年12月，整体回归结果并无明显变化结合我国实际国情，CAPM模型对于市场要求较高，而我国虽在改革开放以来，股票市场整体发展较为迅猛，但是依旧还不是成熟有效市场，未达到CAPM模型中对于市场的要求因此，CAPM模型不适应我国证券市场关键词：资本资产定价模型，商业银行股票，OLS最小二乘法AbstractCapital asset pricing model mainly discusses the relationship between expected income and market risks in the securities market. So sa to deepen the understanding of the capital asset pricing model , judge whether it is applicable to China's securities market, this paper takes China's commercial banks as an example to study the effectiveness of the capital asset pricing model model in China's securities market.This paper is divided into three parts. The first part is to introduce the research background and the implication of the topic. It summarizes the introduction and hypothesis of the CAPM model. The second part is the fundamental analysis and trend analysis of the six stocks in the selected commercial bank stocks, to have a better understanding of the pair. The third part is the empirical study of CAPM model in China's stock market. Based on the weekly data of 6 stocks from January 2014 to February 2016, based on the theory of CAPM model, the data is subjected to regression analysis using OLS least squares method. The result shows that there is a positive correlation linear relationship between stock yield and risk, but the coefficient of determination is not high, that is, the CAPM model is not applicable to Chinese commercial banking stocks. Further shortening the data selection period is from January 20 to December 2018, and there is no significant change in the overall regression results.Combined with China's actual national conditions, the CAPM model has higher requirements for the market. Although China's stock market has developed rapidly since the reform and opening up, it is still not a mature and effective market, and it does not meet the market requirements in the CAPM model. Therefore,the CAPM model does not adapt to China's securities marketKey words: Capital asset pricing model, Commercial bank stock, OLS least squares method1 绪论1.1 研究背景及选题意义1.1.1 研究背景在资本市场中，许多因素影响着资产定价。

因此，如何合理的对资产进行定价自然成为金融及经济理论的核心在证券市场中，投资者之所以愿意将资产投资到高风险的股票中，是因为高风险相对应着高的期望收益，通过对高风险与高期望收益之间的对应关系进行一定的估计与判断，抉择彼此之间的得失问题进行投资决策既然投资者进行投资的目的是为了得到预期收益，因此对于投资者而言，如何做到有效规避风险便成为投资过程中的核心部分而在证券市场中，风险分为系统性风险和非系统性风险系统性风险指的是在宏观经济环境影响下，整体市场环境波动对证券价格带来的影响非系统性风险指的是企业自身因素的改变对证券价格造成的影响，包括企业的财务状况、营业状况、经营管理状况等因素资本资产定价模型CAPM正是对资产定价的研究，由于该模型讨论了投资者最关心的问题：期望收益与风险之间的关系，这使得资本资产定价模型成为了金融及经济学领域典型议题之一，推动了大批学者的相关实证研究和检验资本资产定价模型CAPM自推导出后，取得了巨大发展与成功的同时也面临着众多争议和质疑在后期研究中，很多检验结果均无法证明资本资产定价模型CAPM的有效性，其对资产预期收益的解释力不够，还有许多对资产的预期收益造成影响的因素未能在模型中体现出来。

直至今日，人们对资本资产定价模型CAPM的研究更多是偏向与其实证性的检验1.1.2 选题意义改革开放以来，我国证券市场发展迅猛，虽然相应规则越发复杂，但是随着整体市场的发展，必然将出现更多金融衍生品投资者所面临的挑战也将更多，这就意味着在未来市场中，机构投资者将逐渐占领主导地位，个人投资者将越发减少，市场将越发稳定因此，为了适应我国证券市场的整体情况，发展相适应我国的投资理论尤为重要，以此能更好的掌握市场整体动态，更好的建造健康的市场环境CAPM模型现已发展为相对完善的理论体系，虽具有其一定的局限性，但是对金融学领域，特别是在资产组合、定价等方面，依旧有十分重要的作用标准的资本资产定价模型CAPM是将市场设定为一个理想的市场，但是现实中的市场环境是复杂多变的综上所述，对CAPM模型在中国股市的实证研究，一方面有利于研究CAPM模型对中国股市的有效性和适应性，更好的发展我国证券市场的投资理论，推动我国证券市场保持稳定发展，另外一方面能够让中国投资者了解到中国证券市场上证券收益率与风险之间的关系，加深对证券的认识，以便更好的进行投资决策1.2 CAPM模型研究及发展1.2.1 国外研究及发展1952年马科维兹(Harry Markowitz)在《投资组合的选择》中第一次推出了证券组合投资模型[1]，通过对投资进行相应管理，确定组合的有效前沿，是现代投资分析的基石。

在这基础上，上世纪六十年代，威廉·夏普(William Sharpe) 、约翰·林特讷(John Lintner)和简·莫森(Jan Mossin)相继在报告中提出了CAPM模型其中威廉·夏普(William Sharpe)更是对CAPM模型开展了实证研究，即选取了1953年至1964年共12年作为研究的时间段，以34支美国基金作为研究对象，采用线性回归方式对基金的收益率和收益率标准差进行分析，最终结论为：预期收益率与风险为近线性关系2]在1972年，布莱克(Black)、詹森(Jensen)和斯科尔斯(Scholes)通过对上市股票预期收益率的研究，得出了收益率与贝塔系数存性正相关的关系[3]1973年法玛(Fama)和麦克白(Macbech)通过对股票数据开展的实证研究，得出了收益率与贝塔系数之间的正相关线性关系[4]在1977年，罗尔(Roll)对CAPM模型提出了疑问，表示市场组合是含有不确定资产的组合，因此该模型是没法进行检验的[5]1992年，Fama和French对先前研究进行整理综合，重新进行检。