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人民币汇率问题综述（欧阳昊明）人民币汇率问题综述政治经济学2011级欧阳昊明一、人民币汇率问题的由来（一） 人民币汇率制度的丿力史演进人民币从1949年到1952年用浮动汇率制度从1953年到1973年,以计划经济制度, 人民币与美金有正武的挂钩，汇率保持在在1美元兑换2. 46元人民币的水平上但是在 这时代小国人陆的外国贸易很少，所以人民帀汇率意义不是很人1973年，由于石油危 机，世界物价水平上涨，西方国家普遍实行浮动汇率制，汇率波动频繁为了适应国际汇 率制度的这种转变与现实小国际主要货币汇率变动带来的不利影响，根据有利于推行人民 帀计价结算，便于贸易，为国外贸易所接受的原则，人民帀汇率参照西方国家货帀汇率浮 动状况，采用“一篮子货帀”加权平均计算方法进行调整为此人民帀对美元汇率从1973 年的1美元兑换2. 46元逐步调至1980年的1. 50元，美元对人民币贬值了 39. 2%,同期英 镑汇率从1英镑兑换5. 91元调至3. 44元，英镑对人民币贬值41.6%0从1980年到1994 年，中国大陆有双重汇率制度o 1981年至1984年,初步实行双重汇率制度,即除官方汇 率外，另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇内部结算价 格，该价格根据当时的出口换汇成木确定，固定在2. 80元的水平。

人民帀官方汇率因内 外两个因索的影响，其对美元由1981年7月的1.50元向下调整至1984年7月的2.30 元，人民币对美元贬值了 53. 3%1985至1991年4月复归单一汇率制度汇率继续向下 调整,从1984年7月的2. 30下调到1985年1月的2. 80,之后又多次下调这阶段虽然恢复了单一的汇率制 度，但在具体的实践中随着留成外汇的增加，调剂外汇的交易量越來越人，价格也越來越 高，因此名义上是单一汇率，实际上又形成了新的双重汇率1991年4月至1993年底 这一阶段对人民币汇率实行微调在两年多的时间里，官方汇率数十次小幅度调低，但仍 赶不上出口换汇成木和外汇调剂价的变化到1993年底，人民币对美元官方汇率与调剂 汇率分别为5.7和& 7可见，这时期人民帀汇率制度演化与改革的特点是：官方汇率和 调剂市场汇率并存、官方汇率逐渐向下调整人民币在1994年起与美元非正式地挂钩， 汇率只能在1美元兑8. 27至8. 28元人民币这非常窄的范|韦|内浮动二） 人民币汇率盯住美元政策及因此引发的问题自1994年汇改以來，人民币汇率一直非正式地与美元挂钩这一政策，在一定丿力史时 期内发挥着十分积极的作用。

首先，人民币兑美元一•次性从5. 7贬值至8. 7,实际上是一 次名义汇率与真实汇率的并轨人民币兑美元汇率接近真实水平，极人地促进了我国出口 制造业的国际竟争力，在这一时期，我国加快承接国际产业转移，迅速成为世界首屈一指 的制造业人圉这一吋期同时也是我国T业化进程的重要阶段，到2005年左右，我国东 部地区已基木实现工业化，部分地区（如上海、北京）已进入后工业化阶段其次，人民 币与美元非正武地挂钩政策，有效地帮助我国抵御东南亚经融危机，我国经济东南亚金融 危机后驶入发展的快车道但是随着小国经济的不断发展，经济在世界经济中的比重不断增人，我国的外汇政 策也开始承受來自国际上越來越多的压力其中，最人的压力來自美国由于在中美 两国贸易中长期处于顺差地位，近年，人民币汇率问题是美国各级官员批评最多的问题， 中国是否汇率操纵国也一直是中美两国博弈中的重要主题2006年甚至有美国国会议员抛 出议案，中国若不提升人民币汇率,将向中国所有产品征收27. 5%的关税但是,我们应 该看到，向贸易顺差国就汇率问题施压，是美国长期以來的一项经济政策二战后,美国 向徳国和Id木等国家转移制造业，到20世纪60年代，日徳等国制造业逐渐成熟，并在与 美国的贸易中处于贸易顺差国地位，美国也曾就汇率问题向各国施压，其中的重要一环便 是美元与黄金脱钩。

20世纪70年代石油危机后，ttt界经济疲软，美国曾与日木、德国等 贸易顺差国签订广场协议，强制有关国家货帀升值人民币汇率问题成为美国向我国施压的焦点，有两个主要原因一是來自美国国内的政 治压力，这也是主要原因中国制造业对美国的巨人贸易顺差，必然会导致美国制造领域 的失业，从而引发来自工会和全美制造商协会的愤怒由此，制造业占很人比重的一些州 的国会议员提出要对此采取一些措施，毫不奇怪二是成为美国经济疲软的替罪羊木批 纪初网络泡沫破灭后，美国经济陷入疲软期，尤具是2007年次贷危机后美国经济举步维 艰而小国制造业有别于LI本制造业，日本制造业对美的巨人顺差來自电子、汽车等高精 尖行业，制造业对美制造业的巨人顺差则來源广泛，尤其是劳动密集型产品如纺织 品、玩具等渗透进美国人生活的方方血面，由此也更容易成为美国政客为英经济疲软找的 替罪羊2005年7月21日，人民银行突然宣布，经国务院批准，人民币汇率改为参考一篮子货 币，汇率改为1美元兑8. 11元人民币，变相升值2%,并且不再与美元挂钩人民币由此 进入升值通道，但是关于货帀的汇率问题处理应该慎之又慎，日本的教训值得我们学习二、广场协议后的日本经济20世纪80年代初期，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。

美国希望通过美元 贬值来增加产品的出口竞争力,以改善美国国际收支不平衡状况o 1985年9月22日,美 国、日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和银行行长在纽约广场饭店举行会 议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决 美国巨额贸易赤字问题的协议具体内容包括抑制通货膨胀、扩人内需、减少贸易T•预、 协作干预外汇市场，使美元对主要货币有序地下调因协议在广场饭店签署，故该协议又 被称为“广场协议”20世纪90年代，日木经济陷入“失去的十年”，至今经济也难现景气状况，虽然学界 对造成这种境况的原因育诸多解释，但是日元升值及日本政府为皿对货币升值采取的措施 失当也是其小重要因素针对日元的升值，日木政府人幅度、持续放松银根，实行超低利 率的宽松货币政策，使得开始日木经济发展不但没有停滞，反而经丿力了连续7年的高速增 长，日本1984年GDP增长率为3% （以1995年的不变价格计算），而1985 1991年达到 4. 6%但是，过度宽松的货币政策使日木经济在20世纪80年代末积累了人量的经济泡 沫（主要是房地产市场和股栗市场形成价格泡沫），并在随后的90年代初H木经济泡沫破 灭，使得口本经济陷入了长期的萧条。

再比如，日元的升值预期导致人量外国投机资本涌 入日本，同时LI本企业利用日元升值机会在国际和日本国内进行债券与股权融资，导致日1985^1999年美元对Fl元汇率走势年份图1録广场协议”执行后，日元汇率走势 注：数据来源；日本银行数据库（1985-1999年）木商业银行在实体经济中利润空间急剧下降，商业银行逐渐将业务集中在建筑业、不动 产业等非制造业以及向经营资产的企业贷款等，最终在资产价格泡沫破灭后商业银行损失 惨重进一•步重伤日本经济三、人民币当前汇率是否到了均衡区间正是考虑到货币升值的风险以及升值预期引致国际投机资木涌入对我国经济的潜在伤 害，我国货币当局在处理人民币升值时慎之又慎下图是自2005年以来人民币兑美元汇 率的走势2005・07・2i 2006・06・01 2007・02008-02-21 2008・12・25 20092010・09-14 2011 8-02 2012-06・15自2005年至今，人民币已累计升值约23.4%2005年7月至2008年2月，人民币兑美 元汇率持续升值，在到达& 8左右时，由于美国次贷危机引发全球经济危机，人民币升值 步伐暂停了一段吋间。

随着中国经济迅速反弹，2010年9月重新进入升值区间从下图的 数据可以看到，尽管人民币汇率持续升值，但是并未改变小美两国外贸基本情况2005200620072008货物进出口总额 （亿美元）14219.1fTOMA21737325632進进出口差额 （亿美元）2M17MJS329MJ进出口相对上年差额变化率217S%74KtrsnL11K*人民币汇率8.07027.80877.70356.8505人民币相对上年年末汇率升道324K13S%ii.m之所以中美两国贸易局血并未有太人改变，是与美国经济的特点密切相关的二战后美 国实行的经济政策是将一些劳动密集型企业向德国和日本等国转移，随着经济全球化的不 断发展以及日德两国实现产业升级，劳动密集型产业转移方向人致是曲LI德到东亚四小龙 再进一步到大陆，而美国本土则主要发展高科技产业，如电子、航空、汽车等一个 基本情况是，美国总的贸易情况将保持在进口日用品等劳动密集型产品，出口资木密集型 和技术密集型产品，随着人民币汇率提高、人陆地区用工成木提升、人陆地区通货膨 胀等导致在人陆地区生产成木提升，劳动密集型产业正向印尼、越南等国家转移当然，有一个共识是人民币汇率存在一定程度的低估，人民币适当升值对经济利人 于弊。

人民币汇率能提升国内居民在国际市场的购买力，从而促进居年份贸易盈余（亿美元）进出口总额（亿美元）贸易盈余占进出门 总额的比何%）199516728095.9199612228994.21997404325212.41998435324013.4199929236068.1200024247435.1200122650974.4200230562084.9200325585103.02004321115462.820051020142197.2资料来源：《中国统计年鉴2006》民福利；同时，人民帀汇率提高，从成本方向激励企业采取技术创新、管理创新等降低 成木的策略，有利于我国当前进行的产业结构转型，有利于我国加快丁业化进程但是人 民帀汇率的合理区间在哪是一个值得讨论的问题英国《经济学人》杂志提出过一个著名 的巨无霜汉堡指数，根据tttff-2010年测算结果，人民币购买力平价约为3.8学界也有一 个著名的巴拉萨-萨缪尔森假说，此理论的提岀是为了批评购买力平价理论的过于简单 当一个国家的物价水平相对于另一国家的物价水平发生变动，在一•定条件下只代表这-个 国家真实汇率的变动，并不一定就意味着其名义汇率偏离均衡。

此理论的核心在于，可贸 易部门和不可贸易部门的劳动生产率2005年时,北大中国经济研究中心（CCER）的卢锋 教授据此理论，通过测算认为人民币汇率存在低估，需要人幅升值以实现真实汇率的升 值人民网2012年3月24日报道，小国著名经济学家吴敬琏3月23日在香港人学会见媒 体时表示，人民币汇率决定机制市场化从05年实施开始，至今已升值约30%从日前人民 币汇率的波动情况来看，是在均衡汇率附近的区间，并非单边升值下图显示人民币兑美 元汇率最近一年的走势，可以看到人民币兑美元确实已经入一个调整区间，人致在6. 31 左右小幅振荡当前人民币兑美元汇率，可能已进入一个符合当前中美两国经济实际情况 的区间6.42011・09・20 2011 ・11・07 2011 ・12・16 2012・02・06 2012-03・1.6 2012。