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公司研究论文•对美国长期资本流入的思考【摘要】自2(X)0年起美国对外贸易持续呈现结构性逆差且总体规模不断扩 大，按本•伯南克的说法美国经常账户赤字的主耍原因是美国以外的资本大规模 流入，即“全球储蓄过剩” o但更根本的原因是美国本国奉行的财政、利率和贸 易政策，尤其是国内提前消费的消费模式为了避免经济的衰退和保持经济的繁 荣，美国倡导国内提前消费的消费模式，加剧贸易赤字同时利用低利率政策和 财政赤字政策两个方而的政策引起监管松懈不断地加大刺激消费和投资的力度关键词】结构性贸易逆差全球储蓄过剩根源继“两房”被美国政府接管后，美国第四大投行雷曼兄弟申请破产保护，百 年老丿占美林证券也陷入破产危机最终被美国银行收购，美国其它著名金融机构如 高盛、大摩、华盛顿互惠银行和国际集团等也都摇摇欲坠，次贷危机进入了全面 深层次的大爆发阶段，并迅速蔓延到世界各地人们突然意识到，白年-•遇的金 融危机爆发了早在2005年初，当时还没有被提名出任美联储主席的本•伯南克 曾提问：“为什么是美国，世界上最大的经济体，向国际资本市场大量借入资金, 而不是通常情况下更为自然的资金出借？ ”本文将针对美国长期的资本流入现状 进一步分析其产生根源。

一、美国长期资金流入现状从宏观经济学的角度来看，经常账户余额二储蓄一投资二贸易余额，当本国储 蓄不足以支持本国投资，可以通过产生经常账户赤字的方法来以产品的净进口满 足投资需耍，形成国内资产其结果会引起国外资本的流入产生对外债务，实际 上就是利用国外资本弥补本国的储莆缺II从美国国家统计局统计数据中可以看 出，自2000年起美国对外贸易持续逆差，且总体规模不断扩大从地区上来说, 美国贸易逆差主要來源国分别是中国，口本，加拿大和墨西哥美国贸易逆差增长率较高的国家是中国、加拿大和日本二、全球储蓄过剩是美国金融危机的外部原因1・全球储薔过剩的原因保罗•克鲁格曼在其文章《美利坚，别为我哭泣》中引用本•伯南克的分析回 答“美国经常账户赤字的主耍原因是美国的外部”,即“全球储蓄过剩(global saving glut)" o其分析思路如下：上个世纪90年代起，新兴的第三世界国家 尤其是东南亚国家经济快速发展成为世界资本的主耍集中地，造成当地经济尤其 是资本市场和房地产山场的泡沫增长，当短期获利冃标实现，这部分资金迅速撤 离,经济泡沫破灭并由此引发1997年东南亚金融危机经历严重打击的第三世 界国家突然意识到金融监管和外汇储备的重耍性，各国政府纷纷大量囤积预防性 资金,加强财政的稳固地位。

急剧扩大的外汇储备规模需要寻找新的利益增长点， 岀于对国内市场预期不稳定的担忧，这些国家将资金触角仲向海外市场，将囤积 资金转变为海外资产以达到增值预期，丁是，这些国家就从资木输入国转变为资 本输出国由于美国自20世纪90年代起，高技术产业繁荣导致生产率提高和收 益增加，同时因为美国资本市场发展比较成熟且具有良好的监管水平以及美元是 主耍的国际储备货币等优点，美国理所当然的成为投资者的天堂，吸引了大量的 囤积储蓄，造成美国经常账户长期赤字 2•全球储蓄过剩对美国经济的影响中国、日本等亚洲国家储蓄相对于投资巨额过剩，一旦储蓄资本流入美国会 导致美国实际汇率上升，经常账户赤字大幅增长这一现象被英国《金融时报》 副主编兼首席经济评论员马丁•沃尔夫称为“亚洲的复仇”观点有数据显示， 美国不仅吸收了全球其它国家70%的过剩资本，而且消费占到了增加的GDP的 91%,因此全球局部过剩储蓄会造成美国的过剩消费但是美国贸易逆差持续扩大使人量廉价商品和大量廉价资本流入，加速了美 国产业结构的升级，降低了美国的通货膨胀率，增加了就业，弥补了储蓄的不足, 支持了投资的发展，从而在一定程度上促进了美国的经济增长。

美元的国际地位 和美元资产的较强吸引力乂使贸易顺差国的外汇储备为了保值、增值源源不断流 人美国，也是，美国在经济全球化和美国信息技术迅速发展的苗景下高增长、低 通胀、低失业率的经济发展的重要原因I丸此，“储蓄过剩”理论是试图转嫁当 前这场金融危机根源的一种危险尝试，并非美国长期贸易逆差的根本原因三、美国的国内政策是导致资本流入的根本原因1・低利率政策和财政赤字政策美国为了保持经济的繁荣和避免经济的衰退，不断地加大刺激消费和投资的 力度为此，美国利用利率和财政两个方面的政策，双管齐下地为美国经济增长 注入动力一方而，美国政府通过不断降低利率来刺激消费和投资降低利率会 减少储蓄，从而增加消费；降低利率也意味着减少了投资成木，从而刺激投资的 增加由丁利率的降低和财政赤字的扩大，美国国内的储蓄大大降低，国内投资 则大幅度増加，导致贸易逆差的岀现2 •限制出口的贸易政策加剧赤字经济全球化促使生产耍素跨国流动，国际分工呈现新格局：劳动密集型生产 转移到劳动力成本较低的国家，资本和技术密集型生产则集中在以美国为代表的 发达国家发达国家和发展中国家各有优势，互为补充但美国在大量进口消费 品以满足需求巨大的本国市场的同时，却对出口设置各种障碍，阻止本国高新技 术产品出口到发展中国家。

这是导致美国出现巨额商品贸易逆差的乂一重要原 因3 •内需增长性发展战略和国内提前消费的消费模式美国经济的2 / 3靠消费者支出来支撑，因而消费支出在美国经济活动中占 有十分重要的地位为了促使国内居民消费，美国不断放宽对信贷以及金融衍生 品市场监管的力度，为最后金融危机的爆发埋下隐患对丁•任何一个国家，超出 当期收入增长承受范用Z内的消费，只能通过从国外借人资本的方式实现，表现 在国际收支上，就是贸易逆差的增加对丁西方国家认为是中国等国的外汇储备 流入诱使美国居民提前消费的言论，也是牵强的，因为早在中国还不是一个重要 经济体甚至在中国有巨额外汇储备以前美国的消费习惯就廿始了美国出现房产 市场的泡沫，也是美国人自己哄抬物价的结果因此，一些西方经济学家提岀的中国等亚洲国家巨额外汇储备是导致美国金 融危机主要原因，并由此推论此次金融危机是“亚洲的复仇”的言论是基于其自 身政治经济利益出发，而危机的根本原因是美国本国奉行的财政、利率和贸易政 策，尤其是国内提前消费的消费模式参考文献：[1] 马丁•沃尔夫•亚洲的复仇•金融时报.2008, (10).[2] 刘建江.透视美国巨额贸易逆差与经济增长并存的合理性[J]・国际贸易问题，2005, (7).。