改进杜邦分析法在财务分析中的应用 ——以美的集团为例 (1).doc

改进杜邦分析法在财务分析中的应用——以美的集团为例【摘要】基于低成本带动大规模的“规模化制造”，中国家电行业在过去几十年内发展迅速然而这类过去认为竞争优势，在如今却变成中国家电行业未来发展的阻碍，将导致该行业面临一系列不可预测的危机低价战略在近几年的竞争中彻底失灵，这使得中国家电产业的竞争模式必须做出根本性改变所以，促进该产业从规模化制造，向“高水平、高科技、精细化”的模式转型，从低端向中高端转型成为推动我们国家家电行业发展举足轻重的环节本文以美的集团为例，对改进杜邦分析法进行研究，并将其运用在美的集团的财务分析中改进杜邦分析法可以更详细地解析出美的集团的财务状况，发现美的集团日常经营中存在的问题进而提出发展建议，为企业的长远发展提供参考关键词】改进杜邦分析法，财务状况，盈利能力，家电行业The Application of Improved DuPont Analysis Method in Financial Analysis——Take Midea Group as an Example 【Abstract】The household electrical appliance industry of China has developed rapidly in the past decades due to the large-scale manufacturing driven by low cost. However, this kind of competitive advantage has become an obstacle to the future development of China's household appliances industry, which will lead to a series of unpredictable crises. The low-price strategy has completely failed in the competition in recent years, which makes the competition mode of China's household appliances industry have to make fundamental changes. Therefore, to promote the industry from large-scale manufacturing to "high-level, high-tech, refined" mode transformation, from low-end to high-end transition to promote the development of our country's household appliances industry plays a vital role. Taking Midea Group as an example, this essay studies the application of the improved DuPont analysis method in the financial analysis of Midea Group. The improved DuPont analysis method can give a more detailed analysis of the financial situation of MeiMei Group. So that we can find out the difficulties the Midea Group faced. And then we provide some suggestions for the development of Midea Group, which provides reference for the long-term development of enterprises.【Key Words】Improved DuPont Analysis Method, Financial position, Profitability, The household electrical appliance industry目录引言 1一、文献回顾相关理论基础 1（一）国外相关研究 1（二）国内相关研究 2二、美的集团的特点与传统杜邦分析法的局限性 3（一）美的集团的特点 31．美的集团简介 32．行业现状和发展趋势 3（二）传统杜邦分析法的原理 4（三）传统杜邦分析法的局限 41．缺乏现金流指标 42．未能反映可持续发展能力 5三、针对美的集团的改进杜邦分析法 6（一）引入现金流量指标 6（二）引入可持续增长率指标 7四、改进的杜邦财务分析法在美的集团的应用研究 9（一）传统杜邦财务分析法下美的集团财务状况分析 91．美的集团2013-2017年净资产收益率（ROE） 92．美的集团2013-2017年总资产收益率（ROA）和权益乘数 103．美的集团2013-2017年销售利润率和总资产周转率 11（二）用连环替代法对美的集团财务状况进一步分析 12（三）改进杜邦财务分析法下美的集团财务状况分析 141．引入现金流量 142．引入可持续增长率 15五、改进杜邦财务分析法在美的集团的应用研究 19（一）应用过程对比 19（二）应用结果对比 20（三）对美的集团的对策及建议 21参考文献 22致谢 24附录 25引言中国家电行业在过去几十年内以“低成本，大规模”作为优势发展迅速。

然而这些“竞争优势”已然不适合当前的行业现状由于家电行业已经达到饱和状态，低价战略在最近几年内彻底失灵，意味着中国家电行业将面临较大的风险这就要求了家电企业从根本上改变其价值模式再者，消费者对家电的要求越来越高，过去，家电产品注重功能性，而现在的家电产品更加重视用户体验现在，许多家庭会首先选择智能家居因此促进家电产品的智能化转型升级已经成为中国家电企业必须面对的挑战本文借鉴了传统杜邦分析法，并在此基础上通过改良建立了适合美的集团现在财务状况的改进杜邦分析法，并将其运用在集团的财务分析中，发现美的集团日常经营中存在的问题进而提出发展建议，为企业的长远发展提供参考杜邦分析法（DuPont Analysis）是一种运用几种主要的财务比率之间的内在关系来全面地评价企业的财务状况的财务分析方法[1]它的核心指标是净资产收益率（ROE)，该方法的思路是将ROE层层分解为多项相互联系下的财务指标进而客观评价企业财务绩效[2]这种分解的方式有利于进一步分析企业的经营水平然而，传统杜邦分析法内在的缺陷是各个企业运用传统杜邦法处理财务数据时不可忽视的运用改进杜邦分析法可以解决一些传统杜邦分析法下无法解决的问题，也可以更加具体详细地分析出企业运营过程中所存在的问题，这有利于改善企业的财务状况。

刘银玲和张鑫琳（2018）认为杜邦分析法是企业分析财务状况最常使用的方法，该方法能够更加综合地反映企业的财务状况，系统全面地帮助财务人员洞察财务规律[3] 张原和王小娟（2014）充分改进了杜邦分析法，并利用这个新的体系，分析万科集团最近几年的财务报表，全面了解其财务状况，综合评价其发展前景，并提出改进建议，他们认为传统杜邦分析体系存在着固有缺陷，而改进的杜邦分析体系可以从某些方面克服这些缺陷，对于分析企业的财务状况更加有利[4]本文使用这两种方式对美的集团的财务状况分别进行分析，得出了不同的结论通过对比，我们可以发现改进杜邦分析法分析出的结论能更加准确地反映美的集团当前的财务状况，并发现美的集团日常经营中存在的问题进而提出发展建议，为企业的长远发展提供参考 一、文献回顾相关理论基础 （一）国外相关研究传统杜邦分析法最早以美国杜邦公司创立并成功运用而得名[5]该方法以净资产收益率作为核心指标，其他各个财务比率指标围绕净资产收益率产生的内在联系是杜邦分析法的纲领现在，杜邦分析法已被各种公司广泛运用于财务分析中YAN JIN（2017）基于杜邦分析法和其他的研究，提出了四种新模型来预测股本回报率（ROE）和股本回报率的变化（ΔROE）。

在这项研究中，作者提出了四个新模型，包括两个层次模型和两个变化模型，以根据先前的盈利持续性研究和杜邦分析提前一年预测净资产收益率和净资产收益率的变化[6]模型1通过使用三个杜邦分析常用指标（即毛利率，资产周转率，毛利率*资产周转率），财务杠杆和净利息率作为解释变量，将Nissim和Penman（2001）ROE的分解应用于预测环境；模型2扩展了Richardson（2006）的模型，用对净资产收益率的预测代替了净资产回报率；模型3和4是模型1和2的变化版本并利用格兰杰因果关系检验来确定解释变量的有用性结果表明，改进后的杜邦分析模型可有效地提前一年预测净资产收益率和净资产收益率的变化结果还表明，变化模型的解释能力远低于层次模型[6]Samuel Jebaraj Benjamin,Zulkifflee Bin Mohamed,M. Srikamaladevi Marathamuthu（2018）使用变更的杜邦分析模型分析资产周转率和毛利率的组成部分如何影响股息他们发现净资产回报率，毛利率和资产周转率都能显著解释低增长公司的股利政策，而在高增长的公司中，只有资产周转率对股息政策有显着和积极的影响。

研究结果还表明，净资产回报率和资产周转率在预测低增长和高增长企业的一年预期股息时通常会提供更多信息总体而言，毛利率和资产周转率与股息政策之间的同期关系比净资产回报率更具信息性，并且毛利率和资产周转率对股息表现出强大的解释力[7]这些结果可能为未来的研究提供的途径随后的研究可能会揭示在所有权结构，公司治理，股东保护法和政治关系（所有这些都已被记录以影响股息政策）的背景下，使用杜邦分析法分析资产周转率和毛利率的组成部分如何影响股息[7] Bruce Dehning和Theophanis Stratopoulos（2002）利用杜邦分析法，证明IT技术是绩效优势的来源而且有IT竞争优势与没有IT的竞争优势的公司的差异较大通过进一步研究这些因素，决定了什么使得某些公司有成功IT竞争优势，而其他公司却没有这一研究对考虑是否进行IT项目进行新投资的管理人员十分有用[8] （二）国内相关研究杜邦分析法也受到了许多国内学者的关注，由于其局限性，目前，已有多位学者根据需求建立改进的杜邦分析体系，并且证明该改进杜邦分析体系的合理性张琰（2013）将现金流量指标引入销售净利率和总资产周转率，对传统杜邦分析法进行改进，并运用改进杜邦分析法对平高电气进行绩效评价，找出其在经营管理方面存在的问题，进而提出创新管理模式提高平高电气经营绩效 [9]。

朱鹏（2016）借鉴杜邦分析法思想，建立了符合融资租赁行业特点的经营绩效评价体系，并通过对某融资租赁上市公司的指标分析，提出创新资产端、优化负债端和做好资产端与负债端的匹配等提升经营绩效的措施[10]王蜀平（2017）以传统杜邦财务分析法为基础，加入经济增加值，建造了EVA 杜邦分析体系这个新的体系可以使两大业绩评价工具优势互补，并以格力电器股份有限公司为例，验证其可行性该作者还强调了杜邦财务分析法的重要性，但是随着市场竞争日益激烈传统杜邦分析体系的局限性越来越大因此，改进新型的财务分析体系成为亟待解决的问题[11]苏李华（2017）在《基于企业可持续增长和盈利能力的杜邦分析法的改进研究》一文中指出传统杜邦分析法有无法反映。