技术、产品策略和全球化是什 么造就了卡特彼勒和小松.docx

正文目录前言5技术创新：弯道超车制胜法宝71930s之前：蒸汽机技术时代71930s-1940s：大萧条时期的技术跨越一一柴油发动机技术突破71950s-1970s：深耕柴油发动机核心技术，卡特进攻日本市场 8美日基建热潮创造大量工程机械需求，发动机技术引领行业开展8卡特彼勒：实施3400系列发动机计划，发动机业务开展成为三大支柱业务之一 9 小松：外部联手康明斯（CMIN）提升发动机技术，内部展开质量控制计划.101980S-2000S：率先掌握液压技术，小松实现弯道超车 11基建潮褪去、房地产兴起，液压技术成关键11小松率先掌握液压技术，在美国本士市场重创卡特彼勒12卡特彼勒与日本三菱（7011 T）合作，追赶液压技术122000s至今：工业物联网时代来临，再次提供弯道超车时机14本章总结：每个弯道超车的时间节点，技术创新都发挥着决定性的作用14在周期性行业里，抵御周期波动15围绕核心业务的产品多元化 15卡特的产品多元化：工程机械一一发动机——矿山机械15小松的产品多元化：工程机械一矿山机械一产业机械17重视组织的灵活性，提升快速反响的能力19本章总结：产品多元化以及灵活应对能力，抵御周期波动 23全球化经营，分散风险24美日龙头业务遍布全球，海外业务是重要收入来源 24全球化布局之一：扩大出口 25全球化布局之二：海外建厂25全球化布局之三：遍布全球的代理商网络&完善的售后体系28开展增值服务，卡特彼勒构建完整业务价值链29全球市场覆盖，小松销售与服务网络成型30因地制宜，小松在华销售网络建立31本章小结：全球产销一体化及稳固的经销商体系，难以短期复制的竞争优势32看好中国工程机械行业全球竞争力33中国工程机械龙头厂商海外竞争力持续提升33三一重工（600031 CH,买入，目标价：34.69元）：核心竞争力突出，公司a持续强化34风险提示35图表目录图表1： 1979〜2020年卡特彼勒股价走势（年线）5图表2： 1973〜2020年小松股价走势（年线）5图表3：贝斯特和霍尔特开展历程7图表17 :小松、卡特推土机市场占有率比照（1966年）图表16:小松'卡特推土机市场销售额比照（ 1966年）资料来源：£机械巨人小松3 20180801,华泰证券研究所资料来源：£机械巨人小松3 20180801,华泰证券研究所1980S-2000S ：率先掌握液压技术♦小松实现弯道超车基建潮褪去、房地产兴起,液压技术成关键美国基建初步饱和,房地产行业开始崛起,液压技术登上历史舞台。

1980年起，基建总 投资增速逐渐缩小，占美国GDP的比例也从1980年的2.72%降为2000年的2.38%且 从基建投资构成来看，从80年代起，基建投资中用于运行和维修的占比超过用于新建基 础设施的资本投入，且逐年增大另一方面，美国房地产投资从70年代末起大幅度增长， 1981~2000年的复合增长率约为8%,而1975年之前的25年内仅为4.78%此外，钢 筋混凝土技术成熟，建筑物呈现高层化趋势，地基深度增加，房地产施工作业的多元、多 维要求促使以液压技术为核心的挖掘机开始登上历史舞台图表18 : 1981-2000年美国基建总投资塔速放媛图表19 : 1980年开始美国基建总投资占GDP的比例逐年下降?料来源：CBO.华泰证券研究所2.80 -2.60 -2.40 -2.20 -2.00 -OlOJCO 寸 9920060 — 0100 寸 in 8co 800800800008666666 6656666666666666CCCO 666 L 866 L Z66L 966 L货料来源：CBO.华泰证券研究所图表20: 80年代美国运行与维修占比超过新增资本投入资料来海：Wind,华泰证券研究所资料来源：CBO,华泰证券研究所日本遭遇经济萧条，经济结构由投资主导转为出口拉动。

80年代，日本经历了第二次石 油危机带来的慢性萧条（到1983年2月，长达36个月）和“日元升值萧条”（到1986 年11月，长达17个月），日本经济开展速度比高速成长期大为降低1980〜2000年的城镇 化率仅提高3.5 pct,建设投资复合增长率仅为1.5%,增速较1950s〜1970s大大放缓日 本抓住了时机进行经济结构调整，经济开展模式由过去的设备投资主导型转变为出口拉动型 欧美市场成为日本工程机械行业出口的主要市场图表22: 1980年开始日本建设投资增速降低资料来源：Wind.华泰证券研究用图表23: 1980年之后日本城镇化率趋于饱和(%)85 180 -75 •70 -65 -60 -55 -羞料来源：Wind,华泰证券研究所小松率先掌握液压技术,在美国本土市场重创卡特彼勒通过与比塞洛斯合作，小松液压技术全面领先，在美国市场重创卡特1960s以前年代日 本液压技术大多来自欧美，只有小松、日立等少数企业拥有自己的液压技术，但即使是小 松、日立这样的企业，液压技术仍与欧美差距悬殊1963年小松与比塞洛斯公司开始合 作，先后通过合作研发、获得授权、买断技术等方式掌握了当时最先进的液压技术，实现 对欧美技术的全面反超，为80年代侵蚀卡特彼勒市场份额准备了条件。

80年代初期，小 松发起了对卡特彼勒本土市场的挑战，向美国大量出口推土机与液压挖掘机随着口元的 贬值，小松的产品价格相比卡特彼勒具有不小优势，加上液压技术全面领先卡特彼勒，1986 年，卡特彼勒在美国的市场份额较1985年下滑了 7 pct,小松份额快速上升卡特彼勒与日本三菱（7011 T ）合作，追赶液压技术80年代美国经济增长放缓•卡特彼勒液压技术开展滞后♦公司开展陷入困境1951〜1980 年卡特彼勒得到快速的开展，此时公司内部开始懈怠，放缓对新技术的开发和现有产品的改 良，公司在1972年研制出其第•款液压式挖掘机225,迈入了液压挖掘机领域，但到 1984年，只有225、235、245、215四款液压挖掘机，这四款机器及其改进型号在全世界 俏售了超过6万台，可其在小型挖掘机技术上•直没有进展公司研发费用占比从1983年的 6.3%大幅卜降到1994年的3.0%1982〜1985年，卡特彼勒净利润连续四年亏损，1985 年亏损4.28亿美元图表24: 1981-1992年卡特彼勒收入及增速12,00010,0008,0006,0004,0002,0000销售收入（百万美销售收入同比增速1,000 500 0(500) (1.000) (1,500) (2,000)(2,500)资料来源：Bloomberg,华泰证券研究所资料来源：Bloomberg,华泰证券研究所与日本三菱合作，卡特彼勒追赶小松液压技术。

卡特彼勒与西德小型挖掘机厂商Eder合 作，由Eder为卡特贴牌生产七款液压挖掘机，主要面向欧洲市场随后，卡特彼勒于1987 年与三菱重工重组了卡特彼勒三菱，成立新卡特彼勒三菱，将具备自主液压技术的明石制 作所纳入旗下，推出卡特彼勒“E”系列挖掘机在“E”系列的此基础上，卡特彼勒以明 石工厂技术团队为主体，结合美国本土和德国Eder的技术力量，于1992年推出300型 系列液压挖掘机公司研发支出占比稳步上升，从1994年的4.35亿美元，占销售额的 3.0%,提升到2000年的854亿美元,占销售额的4.2%图表26: 1983-2000年卡特彼勒研发支出占比资料来源：Bloomberg,华泰证券研究所资料来源：C卡特彼勒百年开展史3（200005）,华泰证券研究所图表27:1992-1998年卡特彼勒液压技术开展路径时间技术革新影响1992300型系列液压挖掘机实现液压技术的追赶1993生产出第•台312A小型液压挖掘机密歇根州Menominee固定联接器公司成为卡特彼勒拥 有全部权益的子公司，专门生产液压软管联接器和软管 组合进入小挖市场 深耕液压技术1995收购公司以制造液压油缸获得液压油缸技术1998收购 Material Handling Crane Systems 公司:设it和制造用于废品和材料撤运工业的液压挖掘机构件 和芬兰汤姆洛克公司宣布建立合资企业以制造液压锤获得液压挖掘机构件、液压锤技术液压技术研发上的持续发力-卡特彼勒在90年代重回增长。

1993年公司开始扭亏为盈, 实现持续增长，1995年卡特彼勒净利润首次超过10亿美元，1998年主营业务收入超过 200亿美元，出口额超过60亿美元图表28:卡特彼勒收入及增速2,000■净利洵1,500 -1,000 ■500 ■1 .... ill. llllllll(500) ■(1,000)-(1.500)-⑵000)-⑵500)- (3,000)-图表29: 1993年卡特彼勒重新开始盈利（百万美元）1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999资料来潞：Bloomberg,华泰证券研究所资料来潞：Bloomberg,华泰证券研究所资料来源：Bloomberg,华泰证券研究所2000s至今：工业物联网时代来临，再次提供弯道超车时机大数据与自控技术•实现制造业服务化卡特彼勒现今的创新领域正日益超越机器设备本 身，利用大数据和自控技术等新兴科技的力量，为客户提供全新的理念，以降低运营本钱、 延长正常运行时间和提高利润小松自上世纪末以来，先后开发出KOMTRAX管理系统， AHS系统和SMARTCONSTRUCTION系统利用物联网与智能化技术，实现远程即时服 务客户、自卸卡车与推土机、装载机的无人智能交互统一作业和智能施工辅助作业。

图表30:卡特彼勒运用的新兴科技技术大数据分析和Uptake自控技术3D打印增强现实（AR）技术大数据分析和Uptake自控技术3D打印增强现实（AR）作用与Uptake Technologies合作，运用软件、应用程序和数据分析，为客户提供监控车队、跟踪燃料效率、怠速时间、地点，并在部 件发生故障前主动预测所需的设备维护等服务解决采矿作业中人类的失误和疲劳会导致意外步故增多、熟练劳动力短缺、以及基础设施缺乏的难题，提高平安性和提升盈利能力直接在作业现场3D打Ffl出零件，并作为永久性解决方案或在生产出零件之前用作临时替代品旨在使机器维修技师在开展平安检查、执行保养和订购零件时能笏获取快速的、无需用手的技术信息和语音命令,甚至还能联系维 修专家资料来海：卡特彼勒公司年报.华泰证券研究所本章总结：每个弯道超车的时间节点•技术创新都发挥着决定性的作用 从工程机械技术经历了蒸汽机时代一柴油发动机时代一液压技术时代,动力技术绝对 是工程机械的核心卡特彼勒30年代因柴油发动机和履带式拖拉机兴起，50-70年代因 掌握最先进的发动机技术而壮大，因液压技术的滞后在80-90年代陷入困境小松那么在 60年代与康明斯的合作，解决发动机技术，实施A对■策提升推土机零部件质量，因而守 住本土推土机市场：也因率先掌握液压技术在80年代异军突起，围剿卡特彼勒、冲击美 国市场，成为行业龙头。

在每一个弯道超车的时间节点上，是否率先掌握核心技术，起着 决定性的作用而今，动力技术已然开展成熟，工程机械开始进入智能化时代，参与者们 几乎处于同一起跑线上，弯道超车的时机再次来临图表32:卡特彼勒研发支出及占营收比。