亚厦控股有限公司18年度企业信用评级报告.pdf

亚厦控股 2018 年度主体评级报告 7 基本经营基本经营 （一）（一）主体概况与公司治理主体概况与公司治理 亚厦控股成立于 2003 年 1 月 15 日， 原名为浙江亚厦控股集团有 限公司，由丁欣欣和张杏娟夫妇共同出资 1 亿元成立，出资比例分别 为 68%和 32%2007 年 5 月，公司进行股权变更，张杏娟转让其持有 的 7%的股权给丁欣欣2016 年 12 月，公司增加注册资本 4 亿元，其 中，丁欣欣和张杏娟分别出资 3 亿元和 1 亿元 公司不断完善法人治理结构和相关制度，根据《公司法》及相关 法律法规制定了公司章程，设立股东会和董事会公司结合行业特点 和自身实际情况，制定了对外担保管理制度、财务管理制度、关联交 易管理制度、资金管理制度、投资经营决策制度、人力管理制度等一 系列较为完善的内部控制制度公司设监事一职，由一名监事组成， 负责检查公司财务、提议召开临时股东会等工作 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主营建筑装饰工程施工， 是国内建筑装饰行业主要企业之一, 其他业务包括设计合同、木制品销售、煤炭销售、物业管理及建筑智 能化等，其中装饰工程业务是公司营业收入及毛利润的主要来源。

装饰工程 91.09% 房地产开发 0.63% 其他 8.28% 图图 1 1 20172017 年公司各板块营业收入构成情况年公司各板块营业收入构成情况 数据来源：根据公司提供资料整理 公司不断加快资源整合和产业链延伸模式， 逐步构建以室内外装 饰、幕墙设计与施工、机电安装为主，以部品部件工厂化生产、装配 亚厦控股 2018 年度主体评级报告 8 化施工为主生产模式，包括木业、家具、石材、饰品、节能门窗、景 观园林等配套服务在内的一体化大装饰产业格局，同时投资、贸易等 产业兼顾发展，实现可持续发展在全国性市场布局方面，公司在浙 江区域市场上，巩固壮大京津冀、长三角、珠三角等区域市场，重点 发展西北、西南区域市场，积极融入“一带一路”建设，加速开拓广 阔的海外装饰市场 （三）股权链（三）股权链 截至 2018 年 3 月末，公司注册资本 5.00 亿元，实收资本 1.50 亿元，其中丁欣欣和张兴娟分别出资 3.75 亿元和 1.25 亿元，持股比 例分别为 75%和 25%，公司实际控制人是丁欣欣 丁欣欣 张杏娟 亚厦控股有限公司亚厦控股有限公司 75.00% 25.00% 浙江亚欧创业投资有限公司 浙江亚厦房产集团有限公司 浙江亚厦装饰股份有限公司 32.77% 95.00% 90.00% 图图 2 2 截至截至 2012018 8 年年 3 3 月末公司股权结构月末公司股权结构 数据来源：根据公司提供资料整理 截至 2018 年 3 月末，公司纳入合并范围的子公司共 38 家。

其中 浙江亚厦装饰股份有限公司（以下简称“亚厦股份”）已于 2010 年 3 月在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：002375）2017 年 2 月 13 日，亚厦股份以自有资金 190 万美元增资收购塔吉克斯坦共和国 亚洲建设有限公司 67%的股权 亚厦控股 2018 年度主体评级报告 9 截至 2018 年 7 月 9 日， 公司持有亚厦股份的股权为 43,909 万股， 占亚厦股份的 32.77%，其中用于质押的股权为 31,087.49 万股，占 所持有股份的 70.80% （（四四））信用链信用链 截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 57.88 亿元，占总负债 比重 39.04%；债务来源包括银行借款、发行债券等，公司共获得银 行授信 101.11 亿元，尚未使用银行授信额度 49.04 亿元 亚厦控股 浙商银行上虞支行 11.80亿元 “14亚厦MTN001” “17亚厦SCP005” 等共计15.40亿元 浙江梁湖建设有 限公司 等5.03亿元 担保授信 债券发行 其他应收款 11.09亿元 多家银行 89.31亿元 图图 3 3 截至截至 20182018 年年 3 3 月末公司主要债权债务关系月末公司主要债权债务关系 1 1 数据来源：根据公司提供资料整理 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告， 截 至 2018 年 5 月 9 日，公司本部未曾发生过信贷违约事件。

截至本报 告出具日， 公司本部及子公司在债券市场公开发行的债务融资工具已 到期的均按时还本付息，未到期已到付息日的均正常付息截至本报 告出具日，公司发行的“14 亚厦 MTN001”已提前回售 4.60 亿元，剩 余本金 0.40 亿元，利息已按期支付 偿债偿债环境环境 公司面临良好的偿债环境 建筑装饰行业增速放缓， 但行业龙头公司面临良好的偿债环境 建筑装饰行业增速放缓， 但行业龙头 企业竞争优势仍较企业竞争优势仍较强；强； 新建住宅全装修全覆盖的提出， 将在一定程度新建住宅全装修全覆盖的提出， 将在一定程度 上扩大浙江省建筑装饰企业的市场空间上扩大浙江省建筑装饰企业的市场空间 1 债券发行金额为截至 2018 年 3 月末存续债余额 亚厦控股 2018 年度主体评级报告 10 （一）宏观（一）宏观政策环境政策环境 中国中国供给侧供给侧改革不改革不断断推进， 充足的政策空间有推进， 充足的政策空间有利于消费和产业结利于消费和产业结 构升构升级，级，为公司业务为公司业务发发展提供良好的政展提供良好的政策环境策环境 中国供给侧改革稳步推进： 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级 和技术产业发展腾出空间，对外以“一带一路”战略为依托，加快全 球产业链布局，拓宽经济发展空间。

2017 年以来，在强调稳增长、 保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、 财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措 施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达 成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方 面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力政府政策调整空间依然 充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经济转型 和稳定政府偿债能力提供可靠保障为防范系统性风险、抑制资产泡 沫，2017 年以来政府着力发挥财政政策“经济稳定器”和“改革助 推器”的作用同时，政府在改革过程中注重稳增长、保就业、促民 生，努力提高经济韧性，也有助于形成结构性改革与经济增长之间的 良性互动，逐步化解改革阻力 （（二）二）产业环境产业环境 受我国经济增速回落、 短期经济下行压力受我国经济增速回落、 短期经济下行压力影响， 建筑装饰行业增影响， 建筑装饰行业增 速放缓，但行业龙速放缓，但行业龙头企业竞争优势仍较强头企业竞争优势仍较强 随着我国经济增速回落、 短期经济下行压力较大和房地产调控政 策等的影响，建筑装饰行业增速放缓，行业产值增速回落至 10%以下 的增长速度。

2016 年，全国建筑装饰行业完成工程总产值同比增长 7.1%，增长速度比 2015 年回落 0.5 个百分点，其中公共建筑装修装 饰全年完成工程总产值 1.84 万亿元，同比增长 5.8%；住宅装修装饰 全年完成工程总产值 1.89 万亿元，同比增长 13.86%中国建筑装饰 协会预计 2017 年全国住宅装饰行业总产值达 2.16 万亿元， 同比增长 C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 亚厦控股 2018 年度主体评级报告 11 14.30%，增速较 2016 年进一步提升 国内建筑装饰行业中外合资、 股份制和有限责任等多种所有制形 式并存，基本形成以民营中、小企业为主体，竞争较为激烈的市场格 局苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司（以下简称“金螳螂”）、亚 厦股份为代表的建筑装饰行业主要企业均已具备较强竞争优势， 面临 细分市场的激烈竞争， 纯粹内装或幕墙业务的企业尝试做大市场份额 的同时也在朝业务互补方向发展 行业内企业一方面尝试利用互联网 模式打开市场空间，另一方面寻求行业内企业间并购、重组的机会， 未来行业整合趋势明显，集中度将有所提升，这将有利于建筑装饰行 业主要企业抢占市场份额，利用自身资金、品牌、规模优势，在全国 扩张布局，为主要企业发展提供了广阔的发展前景，但同时建筑装饰 企业面临一定的市场竞争加剧的风险。

（三）区域环境（三）区域环境 浙江省是我国经济较为发达的沿海对外开放省份，工业基础较浙江省是我国经济较为发达的沿海对外开放省份，工业基础较 好好；； 新建住宅全装修全覆盖的提出， 将在一定程度上扩大浙江省建筑新建住宅全装修全覆盖的提出， 将在一定程度上扩大浙江省建筑 装饰企业的市场空间装饰企业的市场空间 浙江省是中国经济比较发达的沿海对外开放省份，工业基础较 好，建筑业总产值处于全国领先水平，为建筑装饰行业的发展奠定了 良好的基础 2016年， 全省地区生产总值46,485亿元， 同比增长7.5%； 全省固定资产投资 29,571 亿元，同比增长 10.9%；全年建筑业增加 值 2,611 亿元，同比增长 2.8%；具有资质的总承包和专业承包建筑 业企业总产值 24,989 亿元，同比增长 4.2%；全年房地产开发投资 7,469 亿元，同比增长 5.0%；全省商品房销售面积 8,637 万平方米， 同比增长 44.3%，商品房销售额 9,605 亿元，同比增长 52.5%2017 年，浙江省地区生产总值 51,768 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.8%；固定资产投资 31,126 亿元，同比增长 8.6%，其中，房地产投 资同比增长 10.1%。

2018 年 1～3 月，全省实现生产总值 11,691.48 亿元，同比增长 7.4%；其中固定资产投资同比增长 4.9%，房地产开 发投资同比名义增长 10.4%，投资增速稳中有升 2016 年 5 月 1 日起浙江省正式实施的《浙江省绿色建筑条例》， 在全国率先提出推行住宅全装修2016 年 9 月 10 日，浙江省人民政 亚厦控股 2018 年度主体评级报告 12 府办公厅印发《关于推进绿色建筑和建筑工业化发展的实施意见》， 提出自 2016 年 10 月 1 日起，全省各市、县中心城区出让或划拨土地 上的新建住宅，全部实行全装修和成品交付，鼓励在建住宅积极实施 全装修这是在全国率先提出实现新建住宅全装修全覆盖后，又率先 明确住宅全装修的实施时间及范围新建住宅全装修全覆盖的提出， 将在一定程度上扩大浙江省建筑装饰企业的市场空间 财富财富创造能力创造能力 公司财富公司财富创造能力创造能力较为稳定较为稳定，主要得益于，主要得益于主营业务主营业务收入收入持续持续增增 长，长，品牌优势品牌优势显著显著，，附加值较高附加值较高等等有利因素，公司有利因素，公司始终始终保持较好的保持较好的盈盈 利能力。

利能力 （（一）市场需求一）市场需求 建筑行业和房地产行业增速有所放缓， 对建筑装饰行业的市场需建筑行业和房地产行业增速有所放缓， 对建筑装饰行业的市场需 求产生一定不利影响；求产生一定不利影响；既有住宅改造性装修装饰市场发展速度较快，既有住宅改造性装修装饰市场发展速度较快， 对建筑装饰行业平稳发展的贡献率提高对建筑装饰行业平稳发展的贡献率提高 2016 年以来，建筑行业和房地产行业增速有所放缓，对建筑装 饰行业的市场需求产生一定不利影响 受宏观经济及固定资产投资增 速下滑的影响，建筑行业 2016 年全年完成增加值 49,522 亿元，同比 增长 6.6%， 增速同比下降 0.2 个百分点 中国建筑装饰协会预估 2017 年全国住宅装饰行业总产值达 2.16 万亿元，同比增长 14.30%，增速 较 2016 年进一步提升在房地产调控政策趋严的情况下，国内房地 产市场在销售和价格方面仍有所回升 2016 年，房地产行业完成房地产开发投资 102,581 亿元，同比 增长6.9%； 国内。