上证50交易型开放式指数投资基金语文.ppt

上证50ETF交易型开放式指数投资基金交易型开放式指数投资基金指导教师：陈淼鑫指导教师：陈淼鑫 制作人：关亮制作人：关亮 甘传琦甘传琦上证上证50内容内容n上证上证50ETF简介简介n上证上证50ETF折溢价及套利分析折溢价及套利分析n 中国中国ETF的前景展望与金融创新的前景展望与金融创新上证上证50ETF 交易型开放式指数投资基金交易型开放式指数投资基金n上证上证50ETF简介简介上证上证50指数指数n不追求市场代表性的均衡和全面不追求市场代表性的均衡和全面n追追求求对对市市场场最最有有投投资资价价值值的的这这部部分分股票的代表性股票的代表性上证上证50指数指数n上证上证A股总数股总数826家，上证家，上证50成份股仅成份股仅占占6.05% （数据截止至（数据截止至2005年年3月月4日）日）n代表市场大盘蓝筹股的主流代表市场大盘蓝筹股的主流上证上证50ETF基金概述基金概述n基金类型：交易型开放式基金类型：交易型开放式n上市交易日期：上市交易日期：2005年年2月月23日日n投资策略：完全复制法投资策略：完全复制法n业绩比较基准：上证业绩比较基准：上证50指数收益率指数收益率n基金托管人：中国工商银行基金托管人：中国工商银行n基金管理人：华夏基金管理有限公司基金管理人：华夏基金管理有限公司上证上证50ETF基金概述基金概述n分红政策：基金累计报酬率超过指数分红政策：基金累计报酬率超过指数同期累计报酬率达同期累计报酬率达1%以上，可进行分以上，可进行分配配n投资范围：标的指数成份股、备选成投资范围：标的指数成份股、备选成份股；可少量投资与新股、债券及中国份股；可少量投资与新股、债券及中国证监会允许基金投资的其它金融工具证监会允许基金投资的其它金融工具上证上证50ETF基金的费率结构基金的费率结构n上市交易费用：面印花税，佣金不超过成交金上市交易费用：面印花税，佣金不超过成交金额的额的0.3%n申购费用：不超过收购份额的申购费用：不超过收购份额的0.5%n赎回费用：不超过赎回份额的赎回费用：不超过赎回份额的0.5%n基金管理费：年费率为基金资产净值的基金管理费：年费率为基金资产净值的0.5%n基金托管费：年费率为基金资产净值的基金托管费：年费率为基金资产净值的0.1%上证上证50ETF基金的目标基金的目标n紧密跟踪上证紧密跟踪上证50指数，追求跟踪偏离指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化度和跟踪误差最小化上证上证50ETF基金的目标基金的目标n跟踪偏离度（跟踪偏离度（Tracking Difference）） ：： 采用基金单位净值（采用基金单位净值（NAV）增长率与标的指）增长率与标的指数（上证数（上证50指数）增长率之差来衡量，计算指数）增长率之差来衡量，计算公式如下：公式如下：上证上证50ETF基金的目标基金的目标n跟踪误差（跟踪误差（Tracking Error）：）： 采用跟踪偏离度的波动性来衡量，计算公式采用跟踪偏离度的波动性来衡量，计算公式如下：如下： 上证上证50ETF的目标完成的目标完成上证上证50ETF的殊荣的殊荣n2005年年3月，上证月，上证50ETF获得海外著名财经获得海外著名财经杂志杂志《《亚洲资产管理亚洲资产管理》》评选的评选的“2004年度中年度中国最佳产品创新奖国最佳产品创新奖”n2005年年4月，上证月，上证50ETF获得获得和英国和英国International Fund Investment评选的评选的“亚太地区最佳产品创新奖亚太地区最佳产品创新奖”今天的上证今天的上证50ETF关于上证关于上证50ETF资料来源资料来源n n 华夏基金管理有限公司华夏基金管理有限公司上证上证50ETF 交易型开放式指数投资基金交易型开放式指数投资基金n上证上证50ETF折折 溢价及套利分析溢价及套利分析上证上证50ETF长期折溢价的出现长期折溢价的出现上证上证50ETF长期折溢价的出现长期折溢价的出现n折价时，二级市场买进，一级市场赎折价时，二级市场买进，一级市场赎回回n溢价时，一级市场申购，二级市场卖溢价时，一级市场申购，二级市场卖出出n50ETF长期溢折价的原因何在？长期溢折价的原因何在？6.20—6.29大幅溢价分析大幅溢价分析n市场无效？？市场无效？？n天上掉馅饼了？！天上掉馅饼了？！6.20—6.29大幅溢价分析大幅溢价分析n9家家50指数成份股停牌指数成份股停牌nIOPV值以停牌前的价格计算值以停牌前的价格计算n投资者对停牌股票复牌后走势看好投资者对停牌股票复牌后走势看好6.20—6.29大幅溢价分析大幅溢价分析n假设仅有的成份股假设仅有的成份股K，不考虑交易成本，不，不考虑交易成本，不考虑信用交易的影响考虑信用交易的影响n市场代表投资者市场代表投资者M先生预期先生预期K股票复牌后后股票复牌后后市上涨市上涨5%n只有在只有在ETF溢价超过溢价超过5%的情况下，的情况下，M先生先生才有可能用所持股份申购才有可能用所持股份申购ETF后迅速卖出套后迅速卖出套利利n此时完美市场此时完美市场ETF的溢价水平应该为的溢价水平应该为5%6.20—6.29大幅溢价分析大幅溢价分析n并不存在严格套利机会并不存在严格套利机会n上证上证50ETF的价格发现功能的价格发现功能n停牌上市公司管理层可以借已测算并停牌上市公司管理层可以借已测算并发现市场对于公司调整的反应和预期发现市场对于公司调整的反应和预期8月上旬和中旬部分交易日折价分析月上旬和中旬部分交易日折价分析n成份股现金替代方式：采用现金替代成份股现金替代方式：采用现金替代是为了在相关成份股停牌等情况下便利是为了在相关成份股停牌等情况下便利投资者的申购投资者的申购 n 600000 浦发银行浦发银行 允许允许n 600002 齐鲁石化齐鲁石化 必须必须n 600019 宝钢股份宝钢股份 禁止禁止8月上旬和中旬部分交易日折价分析月上旬和中旬部分交易日折价分析n 禁止：申购和赎回都必须使用股票禁止：申购和赎回都必须使用股票n 必须：申购和赎回必须使用现金必须：申购和赎回必须使用现金n 允许：申购时用现金替代，待其复牌允许：申购时用现金替代，待其复牌 后基金管理公司代替其购买，购买价和后基金管理公司代替其购买，购买价和替代对价之间的差价多退少补，赎回时替代对价之间的差价多退少补，赎回时依然得到股票依然得到股票8月上旬和中旬部分交易日折价分析月上旬和中旬部分交易日折价分析n以宝钢股份为例进行分析以宝钢股份为例进行分析n宝钢股份对上证宝钢股份对上证50ETF影响巨大影响巨大 根据根据2005年半年报，所占净值比例年半年报，所占净值比例10.11% 根据根据2005年第三季度季报，所占净值比例年第三季度季报，所占净值比例 8.34% n现金替代方式：允许现金替代方式：允许8月上旬和中旬部分交易日折价分析月上旬和中旬部分交易日折价分析n IOPV值以停牌前的价格计算值以停牌前的价格计算n 宝钢作为第二批股改试点股直接支付宝钢作为第二批股改试点股直接支付对价对价n允许的现金替代方式，投资者承担后允许的现金替代方式，投资者承担后市复牌后股价下跌的风险市复牌后股价下跌的风险8月上旬和中旬部分交易日折价分析月上旬和中旬部分交易日折价分析n 赎回股票已除权赎回股票已除权n 股改试点公司宝钢股份停牌期间不再股改试点公司宝钢股份停牌期间不再进行股权登记，上证进行股权登记，上证50ETF作为登记在作为登记在册的股东获取对价，停牌期间赎回的股册的股东获取对价，停牌期间赎回的股票没有对价权票没有对价权n 投资者承担制度性风险投资者承担制度性风险关于套利的说明关于套利的说明n套利只是消除折溢价的有效工具，并套利只是消除折溢价的有效工具，并不是造成这种现象的原因不是造成这种现象的原因n折溢价本质在于投资者对市场看法的折溢价本质在于投资者对市场看法的不同不同隐藏的套利机会隐藏的套利机会n 事件性套套事件性套套隐藏的套利机会隐藏的套利机会n宝钢股份停牌前大量购买宝钢股票宝钢股份停牌前大量购买宝钢股票n复牌前申购复牌前申购50ETFn立即在市场上卖出立即在市场上卖出n恶意套取了宝钢股份对价补偿恶意套取了宝钢股份对价补偿n这也是导致这也是导致50ETF大幅折价的原因之大幅折价的原因之一一事件性套套的原则事件性套套的原则n大权重个股因股改停牌，同时现金替大权重个股因股改停牌，同时现金替代方式为允许代方式为允许n尽量选择尽量选择ETF处于溢价状态处于溢价状态n先在一级市场上申购，然后在二级市先在一级市场上申购，然后在二级市 场上抛售场上抛售ETF上证上证50ETF 交易型开放式指数投资基金交易型开放式指数投资基金n中国中国ETF的前景展望的前景展望 与金融创新与金融创新更多更多ETF的诞生的诞生n深证深证100ETF（易方达基金管理公司（易方达基金管理公司 ））n4月月24日正式上市交易，总份额为日正式上市交易，总份额为4,897,166,634份，交易代码为份，交易代码为159901，跟踪标的指数为深证，跟踪标的指数为深证100指数（代码：指数（代码：399330））更多更多ETF的诞生的诞生n深证深证100ETF地推出从另一个角度再次地推出从另一个角度再次佐证了市场对于佐证了市场对于ETF的需求和看好的需求和看好n 也再次证明了上证也再次证明了上证50ETF的成功和的成功和ETF在中国市场上的前景在中国市场上的前景更多更多ETF的诞生的诞生n正在募集的上证正在募集的上证180ETFn讨论中的未来深圳证券市场中小板的讨论中的未来深圳证券市场中小板的ETF （华夏基金已经选定中小板（华夏基金已经选定中小板ETF测测试清单）试清单） 筹备中的筹备中的ETF权证权证n不仅可以活跃市场，还可以使市场的不仅可以活跃市场，还可以使市场的主流投资思想进一步深入主流投资思想进一步深入 n不可避免地会存在一定的投机不可避免地会存在一定的投机 n风险可控与否，取决于其制度的设立风险可控与否，取决于其制度的设立上上 首创于德国的积极管理型首创于德国的积极管理型ETFn 消极的组合管理：市场有效，投资者消极的组合管理：市场有效，投资者只会获得市场的平均利润只会获得市场的平均利润 （指数化管（指数化管理）理）n 积极的组合管理：市场存在着无效性，积极的组合管理：市场存在着无效性，主动性投资有机会获得超过市场平均利主动性投资有机会获得超过市场平均利润以上的超额收益润以上的超额收益首创于德国的积极管理型首创于德国的积极管理型ETFn 积极管理型积极管理型ETF：以指数为基础的：以指数为基础的ETF产品的基础上发展起来的一种非指数化产品的基础上发展起来的一种非指数化的的ETF产品产品其它创新性的其它创新性的ETFn债券型债券型ETFn专门投资于专门投资于ETF的的ETF n自行编制指数的自行编制指数的ETF 上证上证50ETF 交易型开放式指数投资基金交易型开放式指数投资基金谢谢！谢谢！ 。