证券投资分析报告98251.doc

股票投资分析报告分析对象：中国重工 证券代码： 601989一、宏观经济分析（一）世界经济金融形势：　　在国际社会和各国大规模宏观经济刺激政策的作用下，全球经济出现企稳迹象，主要经济指标好转市场信心有所恢复，全球股市强劲上扬主要发达经济体继续维持"量化宽松"的货币政策并着手研究退出的方式与策略金融危机爆发后，世界各经济体空前一致地采取了大力度的财政、金融刺激政策，以期刺激国内需求，推动经济增长但随着刺激政策的陆续退出，各经济体的内部需求并未完全恢复，实体经济的发展仍然缺乏活力美、日等发达经济体，虽然继续实行量化宽松的货币政策，并直接或间接地干预汇率，但外部需求增长远远低于他们的预期，国际收支的不平衡依然存在全球经济复苏将持续推进，虽然下行风险有所上升，但不会出现严重的全球性经济下滑新兴和发展中经济体仍将是引领全球经济增长的主要推动力，复苏速度继续领先于发达国家而高失业率将成为发达国家未来面临的主要社会经济挑战，G20成员国确立的“实现强劲、平衡和可持续的经济复苏”目标，需在全球范围内加速解决内部与外部的双重失衡问题在国际社会和各国大规模宏观经济刺激政策的作用下，全球经济出现企稳迹象，主要经济指标好转。

市场信心有所恢复，全球股市强劲上扬主要发达经济体继续维持"量化宽松"的货币政策并着手研究退出的方式与策略但全球贸易水平持续萎缩，主要经济体失业率居高不下，财政赤字水平令人担忧，金融危机的影响远未消除，未来全球经济复苏仍将面临较大的不确定性去年，世界经济总体保持复苏势头前几个月受各国扩张性刺激政策的影响，世界经济呈强劲复苏趋势但4月底欧债危机发生后，世界经济复苏出现了一种曲折、缓慢的进展状况总体来看，世界经济呈双速式复苏，新兴经济体复苏较快，发达经济体复苏缓慢全球财政、货币政策明显分歧，国际合作难度加大经济增长没有带动就业市场，主要国家失业率居高不下全球个人消费支出增长缓慢，消费者和企业家信心普遍低迷外部市场争夺激烈，贸易摩擦加剧带着这些错综复杂的问题世界经济进入了2011年今年世界经济将继续维持去年的缓慢复苏趋势，增速会略有下降全球失业率将维持在较高水平，通货膨胀将低位运行，全球贸易增速将有所回落　　1.主要经济体经济状况：　　美国经济复苏迹象显现2010年第三季度，美国GDP季节调整后环比折年率为3.5%，为连续四个季度下滑后的首次正增长失业率继续攀升，第三季度各月失业率分别为9.4%、9.7%和9.8%(26年来新高)。

出口萎缩小于进口，贸易赤字明显减少，1-8月进、出口同比分别下降29.1%和20.3%，贸易赤字累计为2380亿美元，远低于上年同期的4913亿美元财政赤字继续大幅上升，在9月30日结束的2010财年，财政赤字高达1.42万亿美元，是2008财年赤字额的3.1倍价格水平环比出现企稳迹象，CPI同比降幅在7月显著扩大之后，8、9两月逐步收窄第三季度各月CPI环比分别上涨0.0%、0.4%和0.2%，同比分别下降2.1%、1.5%和1.3%　　欧元区经济出现企稳迹象受消费和政府大规模经济刺激计划带来的公共支出拉动，欧元区第二季度GDP环比下降0.2%，远好于第一季度的-2.5%，同比下降4.8%就业形势持续恶化，失业率逐月递增，第三季度各月失业率分别为9.5%、9.6%和9.7%对外贸易由逆差转为顺差，1-8月进、出口同比分别下滑25%和22%，累计贸易顺差52亿欧元，而上年同期为逆差405亿欧元价格下滑速度逐步缓和，第三季度各月HICP同比分别下降0.7%、0.2%和0.3%，环比涨幅分别为-0.7%、0.3%和0.0%亚洲经济综述 自2010年底以来，通胀问题已经成为亚洲国家当前面临的最大挑战，国际评级机构标准普尔评级服务公司2月14日发布《全球通胀预期报告》称，全球经济“双底”衰退的风险目前已经减弱，但是通货膨胀的风险将再次抬头，尤其是在经济复苏较快的亚洲地区，通胀压力更为明显。

标准普尔认为，亚洲各国央行在2011年需要更多地采用上调政策利率的措施应对通胀标准普尔信用分析师表示，亚洲经济在2010年出现了稳健增长，通胀不断攀升，尤其食品价格剧烈波动而且大幅上涨但是，亚洲地区一些国家质疑发达经济体经济复苏的可持续性，担心抑制通胀会对这一地区的经济发展带来负面影响，对收紧本国货币政策一直持比较谨慎的态度标准普尔就此指出，如果亚洲一些国家央行的升息速度过于缓慢，特别是那些通胀率在全球经济放缓之际已经处于过高水平的国家，等于纵容通货膨胀预期快速攀升，将对这一地区产生不利影响就在此前的达沃斯论坛上，渣打亚洲CEO表示，亚洲的通货膨胀、过多的热钱流入以及美国经济存在的财政挑战都是全球经济中期面临的风险与美国比起来亚洲的情况相对复杂日本经济：仍未摆脱长期以来的低迷，2011年有望实现真正增长日本银行2月15日宣布，作为基准利率的银行间无担保隔夜拆借利率维持在零至0.1%的水平对于日本的经济景气现状，日本央行表现出谨慎乐观态度会议公报指出，日本经济正在逐渐摆脱复苏停滞状态，主流观点是日本经济将重新回到缓慢复苏轨道公报还说，在新兴经济体和资源类国家的带动下，全球经济增长重新走强。

在此背景下，日本的出口和生产也出现增长势头，设备投资反弹，就业和收入环境有所改善，住宅投资回暖，金融环境继续处于宽松状态，核心消费物价指数降幅缩小日本央行表示，其将继续密切关注经济和物价动向，审时度势采取适当政策日本央行曾在上月的货币政策会议上判定，日本经济陷入停滞状态这次政策会议结果是日本央行9个月来首次上调对经济景气的判断，显示其看好今年第一季度日本经济的反弹前景近日，日本内阁府在月度经济报告中称，日本经济已摆脱近期的停滞状态，国内经济形势正在好转这是日本政府连续第二个月上调经济评估日本政府还上调了对出口业和工业产值的评估，但并没有宣称日本经济已步入持续增长的轨道与此同时日本央行上修2011/12财年消费者物价指数(CPI)预估，以反映大宗商品价格上升的影响该财年从4月开始与三个月前的预估相比,央行大致维持对2011/12和2012/13财年经济成长的预估不变日本央行表示，日本经济的上行和下行风险基本平衡，经济复苏的几率正在增长他表示，日本经济正在稳步向前迈进，经济形势符合1月预估主要新兴市场经济体和发展中国家(地区)经济出现复苏迹象在各国政府大规模救市举措刺激下，部分新兴市场经济逐步企稳，尤其是亚洲新兴经济体由于财政和国际收支状况较好，外债负担较轻，复苏迹象最为明显。

但一些东欧国家经济复苏步伐缓慢2.国际金融市场概况：　　主要货币间汇率宽幅波动，美元持续走弱各国经济指标继续改善促使美元避险需求减弱，而美国财政赤字的急剧扩大又加大了投资者对美元稳定性的担忧，美元持续贬值截至9月末，欧元兑美元、美元兑日元分别收于1.464美元/欧元和89.8日元/美元，美元较6月末分别贬值4.3%和6.8%　　伦敦同业拆借市场美元Libor震荡下行在美联储量化宽松的货币政策作用下，联邦基金利率处于历史低位，受此影响，美元Libor总体呈下行走势2010年9月30日，1年期美元Libor降至1.26%，比6月末下降0.35个百分点；欧元区同业拆借利率Euribor亦维持低位9月30日1年期Euribor为1.236%，比6月末下降0.268个百分点　　主要经济体国债收益率冲高回落第三季度，全球经济出现复苏迹象，季初国债收益率快速反弹，但8月中下旬，由于市场预期通胀水平将保持低位，各主要央行短期内加息可能性不大，主要国债收益率稳步回落截至9月末，美国、欧元区和日本的10年期国债收益率分别收于3.308%、3.227%和1.292%，较6月末分别下降0.235个、0.154个和0.060个百分点。

全球主要股市强劲反弹继第二季度全球主要股市稳步上扬之后，7月中旬起，在各种经济利好数据的刺激下，市场信心大增，以欧美股市为主的全球主要股市出现了新一轮的快速反弹行情截至9月末，道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、欧元区STOXX50指数和日经225指数分别收于9712.3点、2122.4点、2872.6点和10133.2点，较6月末分别上涨15.0%、15.7%、19.6%和1.8%3.主要经济体货币政策：　　第三季度，美联储、日本央行以及欧央行继续维持各自0-0.25%、0.1%和1%的基准利率水平同时，日本央行延长了金融支持措施期限，欧央行在7月6日启动600亿欧元资产担保债券购买计划，而美联储则在连续数月宣布维持对抵押贷款支持证券、机构债、国债的购买规模之后，9月24日宣布降低紧急信贷计划资金规模　　2010年以来，各主要经济体中央银行继续维持接近零的基准利率水平，主要通过变动资产负债表规模的数量调节机制，即所谓的非常规货币政策增加货币供给、调节金融市场但随着经济复苏迹象的逐渐显现，各主要经济体中央银行在下一步货币政策取向上也更为谨慎在慎言非常规货币政策退出的同时，已开始研究退出的策略与方式。

9月初G20财长和央行行长会议之后发表的最终公报中，各国表示将继续实施果断的、必要的财政支持措施和扩张性货币政策和财政政策直至经济稳固复苏，同时提出有必要在经济实现稳固复苏后，撤销特殊的财政、货币和金融部门支持措施，但退出过程必须透明、可信9月25日G20匹兹堡峰会发表声明，进一步承诺在确保经济持久复苏之前，将继续实施强有力的应对政策，以同步实现经济复苏和就业增长，避免过早撤出刺激计划就在各国开始探讨政策退出并预期在经济稳固复苏后实施有关退出策略时，澳大利亚储备银行理事会出于对通胀的担忧和对经济复苏可持续的预期，分别于10月6日和11月3日，两次上调政策利率累计50个基点至3.5%，成为G20中首家开始退出刺激性政策的中央银行10月27日，印度储备银行宣布，停止部分流动性支持措施并对银行发行的抵押借贷债券要求缴存准备金挪威中央银行鉴于通货膨胀率高于预期，失业率低于预期，于10月28日，宣布上调其政策利率25个基点至1.5%但俄罗斯中央银行则认为，在通货膨胀率的较低的情况下仍可继续采取经济刺激政策，进一步扩大银行贷款，于10月29日下调再融资利率50个基点至9.5%而美联储、欧洲中央银行、日本银行及英格兰银行则分别在10月末和11月初的例会上维持基准利率水平不变。

4.国际经济形势展望：　　对于2011年的世界经济走势，联合国经济与社会事务部在其发布的《2011年世界经济形势与展望》报告中，有所表述报告称自2010年年中起，受发达国家拖累，世界经济增长出现明显减速尽管发达国家在过去两年采取的财政和货币政策遏制了国际金融危机的恶化势头，刺激了经济复苏，但是其国内金融系统仍然脆弱，信贷供给与需求缺乏活力，失业率居高不下，国内消费和投资需求疲软，财政赤字和主权债务大幅度上升，既给金融市场增加了新的不稳定因素，也给财政政策带来巨大的政治和经济约束为此，不少发达国家从2011年起将不得不采取财政紧缩措施，这将对2011年的世界经济增长带来负面影响初步预测，世界经济在2010年增长3.6%之后，在2011年增速将回落到3.1%发达国家中，美国经济正在从二战以来最严重和持续时间最长的经济危机中恢复，但是经济复苏的力度也是二战以来最疲软的综合多种因素预测，2011年美国经济增长将从2010年的2.6%放缓至2.2%而欧洲和日本的增长前景则更为暗淡，2011年欧元区的经济增长预计为1.3%，日本则为1.1%从主要经济指标，尤其是全球主要金融市场表现来看，全球经济出现了较强的触底信号，但宏观经济刺激政策退出策略的选择、财政刺激政策的可持续性、价格水平走势的不确定性、失业率居高不下而可能引发的新一轮贸易和金融保护主义等都可能成为未来影响全球经济增长的。