轨道交通行业跟踪分析.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1111 行业跟踪|专用设备 证券研究报告 轨道交通行业跟踪分析轨道交通行业跟踪分析 城轨投资和房地产周期分析城轨投资和房地产周期分析 核心观点核心观点：：  城轨投资和房地产发展总体上共同发展互相促进城轨投资和房地产发展总体上共同发展互相促进 城镇化是轨交和房地产等基建发展的背景城镇人口增加，房地产快速发展，居民出行需求增多，带动轨交需求；而轨道交通的建设对周边房地产和产业发展也形成带动作用总体来看，随着城镇化的发展，基建投资增加，房地产和城市轨道交通都经历了快速的共同成长  短期：国家经济调控短期：国家经济调控对二者影响各异对二者影响各异 进入2014年以来， 随着我国总体经济增速下滑和房地产积压库存增多，我国房地产出现结构型供给过剩，总体投资萎靡并接连创出新低基于房地产行业存在的问题，国家在 2015 年提出去库存战略，房地产销售回升而投资增速依然下滑在房地产对经济增长贡献减少的情况下，轨道交通等基础设施建设成为“稳增长”的重要手段，城市轨道交通投资 2014 年投资同比大幅增长 32.51%，2015 年继续同比增长 27.97%。

 城市轨交建设：未来将进一步升温城市轨交建设：未来将进一步升温 近年来，轨道交通建设在促投资、调结构、稳增长方面发挥了重要的作用，成为国家宏观调控的重要工具随着社会发展和需求增长，城市轨交的需求也不断增长，城市轨道交通可以拉动地方 GDP 增长，带动周边房地产销售和产业发展而在近几年，国内经济进入中低速发展的新阶段，房地产整体因受到库存压力而使投资增速下滑，在此背景下，城市轨道交通投资作为地方政府拉动内需的重要举措，有望迎来增速进一步提高，近期相关产业规划中城市轨道交通未来三年的规划投资达 1.6 万亿， 行业热度不断升温  投资建议投资建议 城市轨道交通建设加速，相关设备需求有望迎来快速增长，我们看好轨道交通核心零部件企业鼎汉技术鼎汉技术（车载电源、空调、轨交屏蔽门） 、康尼康尼机电机电（车门） 、永贵电器永贵电器（连接器） ，以及有望在核心零部件国产化上形成突破的华伍股份华伍股份（制动系统）  风险提示风险提示 1、城市轨交建设进度低于预期；2、相关核电零部件国产化进度缓慢；3、宏观经济波动风险 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2016-06-03 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 刘芷君刘芷君 S0260514030001 021-60750802 liuzhijun@ 分析师：分析师： 罗立波罗立波 S0260513050002 021-60750636 luolibo@ 相关研究：相关研究： -60%-40%-20%0%20%2015-062015-102016-012016-05机械设备沪深300识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1111 行业跟踪|专用设备 目录索引目录索引 城市轨道交通与房地产：相辅相成，互相促进 ................................................................... 4 房地产和城轨是如何相互影响的呢？ ......................................................................... 4 长期：在城镇化的乐章下共同起舞 ............................................................................. 6 短期：国家经济调控影响短期波动 ............................................................................. 7 城市轨交建设：未来将进一步升温 ..................................................................................... 8 投资建议 ............................................................................................................................. 9 风险提示 ........................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1111 行业跟踪|专用设备 图表索引图表索引 图图 1：房地产开发投资完成额增速和人均：房地产开发投资完成额增速和人均 GDP 增速同步性很高增速同步性很高 ........................... 4 图图 2：房地产投资增速与城镇人口增速同向变化：房地产投资增速与城镇人口增速同向变化 .................................................... 5 图图 3：房地产投资和城轨投资互相影响：房地产投资和城轨投资互相影响 .................................................................. 5 图图 4：全球所有城市轨道交通发展历程：全球所有城市轨道交通发展历程 .................................................................. 6 图图 5：亚洲国家城市轨道交通发展历程：亚洲国家城市轨道交通发展历程 .................................................................. 6 图图 6：城镇化带动了房地产和城市轨道交通的增长：城镇化带动了房地产和城市轨道交通的增长 ................................................ 6 图图 7：：全球主要城市路网密度比较全球主要城市路网密度比较 .......................................................................... 7 图图 8：：全球主要城市城轨人均拥有长度比较全球主要城市城轨人均拥有长度比较 ........................................................... 7 图图 9：房地产投资和城轨投资近年表现：房地产投资和城轨投资近年表现 .................................................................. 7 图图 10：：GDP 增速和城轨投资增速增速和城轨投资增速 .......................................................................... 8 图图 11：城轨新增里程（公里）：城轨新增里程（公里） ............................................................................... 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 1111 行业跟踪|专用设备 城市轨道交通与房地产：相辅相成，互相促进城市轨道交通与房地产：相辅相成，互相促进 房地产和城轨是如何相互影响的呢？房地产和城轨是如何相互影响的呢？ 影响房地产发展的因素有很多， 包括宏观经济因素、 人口因素、 政策因素等等。

宏观经济是房地产经济发展的根本原因宏观经济是房地产经济发展的根本原因，经济快速增长，基础设施建设更趋完善，房地产投资同步增长；同时，大量的基础设施建设也会刺激国内需求，带动经济增长经济增长率与房地产投资增速存在正相关关系 图图1：：房地产开发投资完成额增速和人均房地产开发投资完成额增速和人均GDP增速同步性很高增速同步性很高 数据来源：统计局， WIND，广发证券发展研究中心 另一个影响房地产发展的重要因素是人口另一个影响房地产发展的重要因素是人口随着我国城镇化率的提升，城镇人口越来越多，对城镇住房的需求与日俱增城镇人口增速与房地产投资之间存在正城镇人口增速与房地产投资之间存在正相关关系相关关系当城镇人口增速提高时，需求增加，楼价上升，房地产开发投资逐渐增多，房地产投机者开始进入市场，加速促进房地产的发展而当增速下滑时，初期部分投机者对房地产市场充满乐观情绪，但一段时间后，房地产投资总量开始下降近几年房地产的大量建设，不少三四线城市出现房地产库存积压，使得总体上房地房地产投资的趋势逐步弱化人口影响而偏重地区性供需影响产投资的趋势逐步弱化人口影响而偏重地区性供需影响，并随着国家通过限购对一，并随着国家通过限购对一限楼市投资炒作的打压，投机需求也进一步被限制限楼市投资炒作的打压，投机需求也进一步被限制。

0%5%10%15%20%25%30%35%40%0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 房地产开发投资完成额（亿元）房地产投资增速人均GDP增速识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 1111 行业跟踪|专用设备 图图2：：房地产投资房地产投资增速与城镇人口增速增速与城镇人口增速同向变化同向变化 数据来源：统计局， WIND，广发证券发展研究中心 经济的发展加上城镇化的推进促进了房地产的发展，而房地产的发展导致居住人口多，造成交通拥挤，空气质量差等一系列城市病，这时，城市轨道交通凭借快速、节能、环保的特性对现代化城市公共交通的重要性日益凸显，其需求也不断扩大正是因为城市的发展、房地产的发展因而形成了城轨的需求和发展 同时，轨道交通可以将通勤时间控制在一定范围之内，即使住在城市边缘区，只要在地铁附近，就可以获得到达工作场所或消费场所的快速便捷的交通，而且可以避开中心区高地价、道理拥挤等问题，对居住空间向郊区的迁移产生了极大的牵引力，带动周边经济发展，促进了周围房价的上升，进而带动周边房地产投资。

房房地产地产市场市场与城轨投资建设相辅相成、相互促进与城轨投资建设相辅相成、相互促进 图图3：：房地产投资和城轨投资互相影响房地产投资和城轨投资互相影响 数据来源：广发证券发展研究中心 00.010.020.030.040.050.060.070.080%5%10%15%20%25%30%35%40%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015房地产投资增速城镇人口增速（右轴）经济增长城镇化城轨房地产拥挤、大气污染 等，促进城轨发 展促进 房价 上升识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 6 / 1111 行业跟踪|专用设备 长期：在城镇化的乐章下共同起舞长期：在城镇化的乐章下共同起舞 以城市轨交服务居民出。