证券市场交易制度及交易方式课件.ppt

1第七章第七章 证券交易机制证券交易机制 2 证券交易是指已发行的证券在证券市证券交易是指已发行的证券在证券市 场上买卖的活动为了保证证券交易公场上买卖的活动为了保证证券交易公 开、公平、公正地进行，必须对证券交易开、公平、公正地进行，必须对证券交易 做出一些必要的规定做出一些必要的规定 3§7.1 证券交易概述证券交易概述一、 证券交易方式证券交易方式 二、证券交易程序二、证券交易程序 开户开户开户开户 委托委托委托委托 成交成交成交成交 清算清算清算清算 交割交割交割交割 登记过户登记过户登记过户登记过户 现货交易方式信用交易方式期货交易方式期权交易方式 开开设设证证券券账账户户 开开设设资资金金账账户户 股股权权过过户户债债权权过过户户 4§7.1 §7.1 证券交易概述证券交易概述三、证券交易委托三、证券交易委托证券交易委托指令 ■ ■ 市价委托指令市价委托指令市价委托指令市价委托指令 市价委托指令是指证券投资者向证券经纪商发出市价委托指令是指证券投资者向证券经纪商发出买卖某种证券的委托指令时，要求证券经纪商按证买卖某种证券的委托指令时，要求证券经纪商按证券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券。

券交易所内当时的市场价格买进或卖出证券 ■ ■ 限价委托指令限价委托指令限价委托指令限价委托指令 限价委托指令是指投资者要求证券经纪商在执行限价委托指令是指投资者要求证券经纪商在执行委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有委托指令时，必须按限定的价格或比限定价格更有利的价格买卖证券利的价格买卖证券5§7.1 §7.1 证券交易概述证券交易概述四、证券交易委托四、证券交易委托证券交易委托形式 ■ ■ 柜台委托柜台委托 ■ ■ 非柜台委托：委托、委托和函电委托、非柜台委托：委托、委托和函电委托、 自助终端委托、网上委托等形式自助终端委托、网上委托等形式 五、证券交易委托受理和委托执行六、证券交易委托中止6§7.2 §7.2 证券交易价格的形成证券交易价格的形成■ ■ 投资者在证券流通市场买卖证券会形成 证券价格，即证券成交价格 ■ ■ 证券交易机制 的分类标准 从时间角度 从价格决定的角度 间断性交易机制连续性交易机制 竞价交易机制做市商交易机制 7§7.2 §7.2 证券交易价格的形成证券交易价格的形成一、交易所交易机制交易所交易机制 ■ ■ 交易所内的证券交易按照交易所内的证券交易按照“ “价格优先，时间优先价格优先，时间优先” ”的原则的原则 竞价成交。

竞价成交 ■ ■ 交易所竞价交易方式交易所竞价交易方式 n n集合竞价集合竞价: : 对在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合对在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合 n n连续竞价连续竞价: : 对买卖申报逐笔连续撮合对买卖申报逐笔连续撮合 8§7.2 §7.2 证券交易价格的形成证券交易价格的形成二、做市商交易机制二、做市商交易机制 ■ ■ 做市商交易机制是一种报价驱动机制做市商交易机制是一种报价驱动机制 ■ ■ 做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证 券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某 些特定的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受些特定的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受 公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者 进行证券交易进行证券交易 ■ ■ 做市商制度具有交易连续性、价位相对稳定、抑制证券做市商制度具有交易连续性、价位相对稳定、抑制证券 价格操纵、市场透明度、价格发现功能、分散市场风险价格操纵、市场透明度、价格发现功能、分散市场风险 等优点。

等优点9§7.3 §7.3 证券交易结算证券交易结算一、证券交易结算程序：一、证券交易结算程序：证券清算证券清算证券清算证券清算→→交割、交收交割、交收交割、交收交割、交收 ■ ■ 一般情况下，对于通过证券交易所达成的交易采取净额清一般情况下，对于通过证券交易所达成的交易采取净额清 算方式 ■ ■ 为保证多边净额清算结果的法律效力，一般采取将结算机为保证多边净额清算结果的法律效力，一般采取将结算机 构作为共同对手方的制度安排构作为共同对手方的制度安排 ■ ■ 银货对付（银货对付（Delivery Versus PaymentDelivery Versus Payment，，DVPDVP），又称款券），又称款券 两讫、钱货两清，是目前各国证券市场普遍遵循的原则两讫、钱货两清，是目前各国证券市场普遍遵循的原则 ■ ■ 我国的证券和资金结算实行分级结算原则证券登记结算我国的证券和资金结算实行分级结算原则证券登记结算 机构负责证券登记结算机构与结算参与人之间的集中清算机构负责证券登记结算机构与结算参与人之间的集中清算 交收；结算参与人负责办理结算参与人与客户之间的清算交收；结算参与人负责办理结算参与人与客户之间的清算 交收。

交收 10§7.3 §7.3 证券交易结算证券交易结算二、交割与交收方式二、交割与交收方式 ■ ■ ■ ■ 证券的收付称为交割，资金的收付称为交收证券的收付称为交割，资金的收付称为交收 ■ ■ ■ ■ 交收分为证券商之间的交收和证券商交收分为证券商之间的交收和证券商 与投资者之间的交收两个阶段，后者与投资者之间的交收两个阶段，后者 应在前者之前完成应在前者之前完成 ■ ■ ■ ■ 我国目前存在三种滚动交收周期，即我国目前存在三种滚动交收周期，即T+1T+1、、T+3T+3和和T+0T+0 当日交收普通日交收特约日交收次日交收第三日交收11§7.3 §7.3 证券交易结算证券交易结算三、证券过户三、证券过户 ■ ■ ■ ■ 证券过户属于证券登记中的变更登记证券过户属于证券登记中的变更登记 ■ ■ ■ ■ 证券登记及证券的托管和存管证券登记及证券的托管和存管 深圳证券交易所市场，投资深圳证券交易所市场，投资者在任意一家证券营业部买者在任意一家证券营业部买入深圳证券交易所的证券，入深圳证券交易所的证券，与该证券经营机构的托管关与该证券经营机构的托管关系随即建立。

系随即建立上海证券交易所实行的是指定交易上海证券交易所实行的是指定交易制度，即投资者必须指定某一证券制度，即投资者必须指定某一证券营业部作为自己委托证券买卖、交营业部作为自己委托证券买卖、交易清算的唯一代理机构，并将其所易清算的唯一代理机构，并将其所属属 的证券账户指定于该机构所属席的证券账户指定于该机构所属席位号方能进行交易的制度位号方能进行交易的制度12§7.4 §7.4 证券的回购交易证券的回购交易一、证券回购交易的概念证券回购交易的概念 ■ ■ ■ ■ 证券回购交易是指证券买卖双方在成交的同时，证券回购交易是指证券买卖双方在成交的同时，即约定卖方将于未来某一约定时间，以某一约定价即约定卖方将于未来某一约定时间，以某一约定价格再将卖出的证券从买方手中买回格再将卖出的证券从买方手中买回 ■ ■ 证券回购交易分为证券质押式回购交易和证券买证券回购交易分为证券质押式回购交易和证券买断式回购交易断式回购交易 ■ ■ 买断式回购与质押式回购业务的区别在于初始交买断式回购与质押式回购业务的区别在于初始交易时证券持有人（正回购方）是将证券易时证券持有人（正回购方）是将证券““卖给卖给””证证券的购买方（逆回购方），而不是质押冻结，证券券的购买方（逆回购方），而不是质押冻结，证券所有权随交易的发生而转移。

所有权随交易的发生而转移 13§7.4 §7.4 证券的回购交易证券的回购交易二、交易与清算交易与清算 ■ ■ ■ ■ 回购交易的过程一般都要通过两次交易来完成，第一次回购交易的过程一般都要通过两次交易来完成，第一次 是成交日的交易，第二次是购回日的反向交易是成交日的交易，第二次是购回日的反向交易 ■ ■ ■ ■ 我国证券回购交易的基本规则涉及券种、标准券的数量我国证券回购交易的基本规则涉及券种、标准券的数量 及抵押债券等方面及抵押债券等方面 ■ ■ ■ ■ 上海、深圳证券交易所的回购交易清算是一次交易、两上海、深圳证券交易所的回购交易清算是一次交易、两 次清算资金清算通过清算银行或外地结算会员进行，次清算资金清算通过清算银行或外地结算会员进行， 证券清算则统一由交易所中央证券登记结算公司完成，证券清算则统一由交易所中央证券登记结算公司完成， 清算按清算日不同分为两次清算清算按清算日不同分为两次清算14§7.5 §7.5 融资融券交易融资融券交易一、融资融券概述一、融资融券概述 ■ ■ ■ ■ 融资融券是一种由有关机构给予授信的证券交易行为，融资融券是一种由有关机构给予授信的证券交易行为，因而融资融券制度是一种证券信用制度，所以融资融券又因而融资融券制度是一种证券信用制度，所以融资融券又被称为信用交易。

通常的融资融券属于狭义的证券融资被称为信用交易通常的融资融券属于狭义的证券融资 ■ ■ ■ ■ 融资融券在促进资金融通、增强证券买卖的连续性和融资融券在促进资金融通、增强证券买卖的连续性和证券市场流通效率等方面有着重要的积极意义证券市场流通效率等方面有着重要的积极意义15§7.5 §7.5 融资融券交易融资融券交易二、融资融券的运行模式和过程二、融资融券的运行模式和过程 ■ ■ ■ ■ 内部信用模式和外部信用模式内部信用模式和外部信用模式 ■ ■ ■ ■ 国际上流行的融资融券运行模式可分为四种：证券融国际上流行的融资融券运行模式可分为四种：证券融资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信模式和资公司模式、投资者直接授信模式、证券公司授信模式和登记结算公司授信模式登记结算公司授信模式 ■ ■ ■ ■ 具体操作上，分为两个层次具体操作上，分为两个层次, ,即投资者向证券经纪商融即投资者向证券经纪商融资融券和证券经纪商向银行或其他金融机构融资融券资融券和证券经纪商向银行或其他金融机构融资融券 ■ ■ ■ ■ 保证金帐户保证金帐户16例：例：n n某只股票市场价格为某只股票市场价格为1010元，投资者保证金账户余额为元，投资者保证金账户余额为5 5万万元。

在现货交易条件下，他只能买入该股票元在现货交易条件下，他只能买入该股票50005000股，而在股，而在保证金信用交易中他可以购买该股票保证金信用交易中他可以购买该股票1000010000股（假设保证股（假设保证金比率为金比率为5050％）如果证券价格上涨，例如该股票上升至％）如果证券价格上涨，例如该股票上升至每股每股1111元，则该投资者获利元，则该投资者获利1000010000元（元（11×1000011×10000－－10×1000010×10000），而在普通现货交易中，他只能获利），而在普通现货交易中，他只能获利50005000元元（（11×500011×5000－－10×500010×5000）（不考虑佣金等交易费用）不考虑佣金等交易费用）n n保证金信用交易使该投资者的获利能力（或亏损幅度）提保证金信用交易使该投资者的获利能力（或亏损幅度）提高了一倍，这种提高的倍数就等于高了一倍，这种提高的倍数就等于“1/“1/保证金比率保证金比率””保证金比率实际上就是投资者资金运用的杠杆倍数，盈利时证金比率实际上就是投资者资金运用的杠杆倍数，盈利时放大了盈利的倍数，亏损时同样放大了亏损的倍数。

放大了盈利的倍数，亏损时同样放大了亏损的倍数 17例：例：n n投资者借入某一股票投资者借入某一股票1000010000股以股以1010元价格卖出，保证金比元价格卖出，保证金比率仍为率仍为5050％，此时投资者须交纳％，此时投资者须交纳5000050000元（元（10×10000×5010×10000×50％）保证金若价格下跌至％）保证金若价格下跌至8 8元，投资者买回并归还该股元，投资者买回并归还该股票，则该投资者盈利票，则该投资者盈利2000020000元（元（10×1000010×10000－－8×100008×10000））（不考虑佣金等交易费用）盈利率为（不考虑佣金等交易费用）盈利率为4040％（％（2020％％÷50÷50％％×100%×100%）若价格不跌反涨，例如从）若价格不跌反涨，例如从1010元上涨至元上涨至1212元，该元，该投资者将亏损投资者将亏损2000020000元（元（10×1000010×10000－－12×1000012×10000），亏损），亏损比率为比率为4040％n n显然，操作失误将使卖空者遭受较大的损失，若卖空者无显然，操作失误将使卖空者遭受较大的损失，若卖空者无力偿还债务，证券经纪商也有很大的风险。

因此，除了缴力偿还债务，证券经纪商也有很大的风险因此，除了缴纳保证金以外，卖空者卖空所得证券价款必须存入证券商纳保证金以外，卖空者卖空所得证券价款必须存入证券商卖空者专用账户，直至归还了所有债务之后方可提取现金卖空者专用账户，直至归还了所有债务之后方可提取现金18§7.5 §7.5 融资融券交易融资融券交易三、融资融券中风险的控制融资融券中风险的控制 ■ ■ ■ ■ 法定保证金比率法定保证金比率 ■ ■ ■ ■ 维持保证金比率维持保证金比率 ■ ■ ■ ■ 实际保证金比率实际保证金比率 ■ ■ ■ ■ 证券管理机构措施证券管理机构措施规定信用额度规定信用额度在一定程度内限制卖空交易在一定程度内限制卖空交易19案例案例n n某投资者自有资金某投资者自有资金100 000100 000元，进行保证金卖空交易，假元，进行保证金卖空交易，假设初始保证金比率为设初始保证金比率为50%50%，维持保证金比率为，维持保证金比率为2525％投资者从证券商处借入某只证券者从证券商处借入某只证券2000020000股，以市价股，以市价1010元全部卖元全部卖出，若该证券价格下跌至出，若该证券价格下跌至9 9元，投资者的浮动盈利为元，投资者的浮动盈利为2000020000元，此时：元，此时： 保证金比率＝保证金比率＝ [ [（（10×20000+10000010×20000+100000））÷9×20000÷9×20000－－ 1]×100 1]×100％＝％＝83.2383.23％％ 超过初始保证金比率，多余的资金投资者可以提取。

但若超过初始保证金比率，多余的资金投资者可以提取但若证券价格不跌反涨，例如上涨到证券价格不跌反涨，例如上涨到1212元，则：元，则： 保证金比率保证金比率=[=[（（10×20000+10000÷12×2000010×20000+10000÷12×20000）－）－ 1]×100 1]×100％＝％＝2525％％ 已与维持保证金比率持平，需要增加保证金已与维持保证金比率持平，需要增加保证金。