时间的玫瑰.docx

麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！时间的玫瑰---- 珍藏学习笔记版本书简介在本书中，但斌以札记的形式，讲述了他十几年来跌宕起伏的投资经历；分析了自己从技术派向价值投资 者的转变，并由此带来的巨额投资收益；通过大量的事例和理性的分析，深入浅出地阐释了股市投资的本 质和原则；提供了价值投资的具体方法，如怎样选股、如何调研企业、怎么应对市场波动等等；更提供了 他自己股市投资的详细、实用的案例分析我们为什么要投资？牛市还能持续多久？奥运会之后对股市有 何影响？新股民应该注意什么？投资最难的是什么？以上等等问题，读者都能从这些札记中获得十分清晰 和颇有价值的答案或启示 作者简介但斌，著名投资人，私募基金东方港湾董事总经理1992 年开始从事证券期货研究与投资曾任君安证券 与国泰君安证券《财经快讯》主笔、大鹏证券资产管理管理公司首席投资经理2004 年 3 月成立东方港湾 投资管理有限责任公司管理资金达 20 亿，实现 1800%的投资收益率被媒体誉为“私募大鳄” 、 “中国 复制巴菲特最成功的人” 、 “中国私募基金四大天王之首” 目录内容目录目录1 但斌股市投资经典语录5 序一6 序二8 自序8 增订版说明9 中国私人财富管理10 时间的玫瑰16 投资札记之一：偶然的投资人生19 投资札记之二：选股没有秘密23 一、选对行业。

24麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！二、选对企业24 三、选对团队25四、选对价格25我这样理解华侨城.25宁波银行招股意向书有感.26招商银行的未来.28有感深圳发展银行的新业务.30参加平安保险 2007 年中期业绩公布31及分析师午餐会引起的联想.31关于茅台事件的理解.33怎样评估茅台的价值？.34感受格力电器股东大会.37连锁还是连锁.38押斗胜的鸡王.39中国核心城市的房价有可能世界第一.40由中石油思虑我们的未来.44新的投资想法来自哪里？.45读《气凝胶，改变世界的神奇材料》有感.45企业的生命周期.47 投资札记之三：投资最难的是什么48 坚守的回报.48投资最难的是什么？.49穿越周期 穿越企业 穿越历史.51投资其实是追求小概率中的大概率事件.521000 股万科的故事.53司机给基金经理上投资课.53估值的艰难与挑战.54投资的难题.56价值、安全边际与长期投资.57麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！忧虑、希望和梦想.59投机•投资•收藏.61高估、坚持与商业模式的选择随想.63难以复制的沃伦•巴菲特64 基金管理人的华发.65追求真理.66 投资札记之四：给新股民的建议67 请善待自己的财富.67投资改变命运.67 投资成功必备的七种性格.68相信常识.69买最好的企业，莫要投机.69 一个美国人所走过的人生历程.70偶遇港股两次大跌.71钱被“上帝”拿走了.72 血汗钱怎么成了沉没成本.73《悲情小说》.74 投资札记之五：股市知与行74 致十亿年后的投资家.74三百年一幅画.75让股票市场自由运动.76庄家背后是什么.77谁能赢钱.77灯下“黑”.78你居然不知道证监会副主席.78杰出投资者的品质.79“小人”也能帮助我们成长.80我们的脑袋是偏见的避难所.81股票投资的“义”与“不义”82麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！“关系投资”是害人至深的游戏.83 投资札记之六：资本的重担83 资本的重担.83巴菲特的小屋.84以世界的眼光看行业，以婴儿的眼光看世界.85农民•贵族•奢侈品.86衡量成就的尺度.87 投资札记之七：更应该对自己的国家有信心..87 中国股市黄金时代来临.87中国文明的重生.88舷窗下的中国.881964 年东京与 2008 年北京奥运会.89我们更应该对自己的国家有信心.90 更久远岁月蕴涵的力量.91物权法感怀.92物权法之于农民.92如果王石先生是省长市长.95向罗杰斯先生学什么？.96祝福我的祖国 远不止这一代97 投资札记之八：绽放我们的生命97 新的人生篇章.97所有的星星都将离我们远去.98从香格里拉到北京.99我为是河南人而骄傲.100 蔚蓝美丽的星球为什么会有战争?101绽放我们的生命.101残酷是生活的一部分.102持续努力奋斗，希望就会永存.102您希望这张礼券上写的是什么？.103麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！新春六天日本之旅之印象.105在太行山上歌唱.108亡我不能亡国家.109延续一个民族的骄傲和传统110 东方港湾与私募基金的未来 .111 一、投资可以看得久远111 二、坚持是价值投资的核心121 三、价值投资的内在逻辑129 东方港湾的投资准则132 东方港湾 2006 年投资管理工作分析与总结.137 致东方港湾的伙伴143 中国民间投资领域真正的“华山论剑”.143 私募基金的未来157 找寻巴菲特的足迹——带一双眼睛去美国 .160 引言160 28 日在中国.161 28 日在美国.162 纽约上空自由飞翔的鸽子163 伟大国家的象征——华盛顿165 英灵的长眠地——阿灵顿国家公墓166 寻找巴菲特的家167 巴菲特常去的牛排店169 奥玛哈今夜星光灿烂170 丹佛国际机场与星巴克173 奢华之城——拉斯维加斯173 璀璨的洛杉矶175 回到祖国180 附录 巴菲特与价值投资 181 投资的秘诀——沃伦-巴菲特访谈录.181 麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！对股价几种最愚蠢（最危险）的认识184 千万不要尝试波段操作186但斌股市投资经典语录★ 最伟大的投资家也会随岁月消逝，但某些投资的原则却亘古不变。

★ 投资不需要高 等数学，只需要常识和智慧 ★ 杰出的企业寥若晨星，我们希望所投资的企业像是皇冠上的明珠 ★ 一个人在市场里的输赢结果，实际上是对他人性优劣的奖惩 ★ 投资像孤独的乌龟 在与时间竞赛 ★ 有的人从来没有真正坚定过，因为他们从来没有真正思考过 ★ 时间是最有价值的资产，我们今天所买入的股票不仅仅属于我们自己，它属于整个家族， 我们应该为子孙后代担负起此刻的责任 ★ 如果你懂得使用而且也愿意肩负重担，金钱就是你改变社会、影响他人、保持心灵自由 的工具 ★ 在我自己的国家里，四十年的艰辛岁月告诉我——如果你真的有才华，有广阔的胸襟， 愿意努力奋斗，不忌妒他人的财富，不无所事事，不整天抱怨自己的生活，不找理由逃 避责任，我们就有可能改变自己的命运与现状 ★ 巴菲特之所以伟大，不在于他在 75 岁的时候拥有了 450 亿的财富，而在于他年轻的时候 想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守序一没有理想，就没有现实○ 陈 理读但斌先生富有激情、智慧和人文情怀的投资札记《时间的玫瑰》 ，让我想起价值投资 的开山鼻祖格雷厄姆先生，他的一本投资专著也有个富有诗意的名字——《金钱蜜蜂的舞蹈》 。

浪漫与理智的结合，热情与理性的交织，是这位大师的性格特征从但斌身上，我似乎看 到了大师的影子，尽管他在中国更多的是试图复制大师的衣钵传人——巴菲特的投资理念但斌有过在工厂当钳工和“孔雀东南飞”的艰苦岁月，在投资上也有过四次重大挫折， 他接受和转向价值投资的时间也不算早，但他一旦转身，却是那样的毅然决然，在短短的几 年间，他迅速成长为一名坚定的价值投资者印度古籍《奥义书》有一段警世之言：“一个 人到 30 岁，就要用全部的时间来觉悟，不觉悟的话，就是一步步走向死亡的道路 ”但斌从麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！“华丽转身”到“快速成长”为私募基金的代表性人物的传奇故事，印证了觉悟的惊人力量 和正确思考的巨大作用，对那些愿意尝试改变的人们是莫大的鼓舞贵在坚持选择最好的企业投资，成为但斌走上真正的投资之路的标志他说：“杰出的企业廖若 晨星，我们希望所投资的企业像是皇冠上的明珠 ”这个理念主要来自巴菲特在接受采访 被问及东方港湾是否开发出自己的投研体系时，但斌说：“我们还没有开发出自己的投资研 究方法，最多只是复制巴菲特的以公司价值为投资核心的投研方法 ”对但斌“皇冠上的明珠”做“化学”分析，概括起来，主要由以下成分构成：1. 长期稳定的经营历史；2. 高度的竞争壁垒，甚至是垄断型企业，最好是非政府管制 型垄断；3. 管理者理性、诚信，以股东利益为重；4. 财务稳健，负债不高而净资产收益率 高，自由现金流充裕；5. 自己能够理解、能够把握的企业。

找到心目中的“皇冠明珠” ，然后以适当的价格买进并长期持有，巴菲特式的价值投资 似乎就是这样的简单但简单不等于容易困难在于长期坚持下去在我们这边，还有另一 重困难大多数人认为，在美国那样的成熟股市坚持长期投资容易，但在中国这样的新兴市 场则“难于上青天”！可是但斌的观点让人耳目一新：“如果你不敢在中国长期投资，到了 美国你更不敢……巴菲特所经历的沧桑岁月里面有什么？当然有人类的巨大进步，但也有战 争、世界的动荡至少四次以上的经济危机、两次石油危机等等，数不胜数的社会动荡那 么在今天看我们中国除了一些波折以外，20 年来其经济是一路向上的，平均 GDP 增长率有 9％如果在今天的中国你都不敢长期投资，你到当年巴菲特时代的美国怎么可能敢？所以 在我看来，投资就是比谁看得远因为你只有真正的眼光你才会坚定，如果你没有真正的眼 光的话，你很难坚定 ”或许投资大师罗杰斯在接受电视访谈时的一次谈话可以为但斌上述观点作最好的注脚： 大多数民族只能兴旺一次，但中华民族兴旺超过两次；21 世纪是中国的世纪；当然中国在 崛起的过程中也会面临很多问题和挑战，但美国崛起过程中也遇到了大量问题和挑战，最后 也成功了，和美国当时相比，中国目前的问题和挑战还少些。

而他对美国读者的建议是： “把你的钱从美国撤出，到中国去投资，有多少投资多少 ”笔者认为，敢于在中国坚持长期投资，除了“中国是 21 世纪的主旋律”外，还应该加 上三条：第一，这是我们熟悉和热爱的土地，在这里都不敢长期投资，更遑论其他国度？第 二，价值投资的基本原理不仅具有普遍适用性，而且坚如磐石，经得起任何风浪和灾难的考 验；第三，一个具有持久性竞争优势的伟大企业组合，如同一只坚固的诺亚方舟，何惧洪水 滔天？理想与现实10 年前，东软集团总裁刘积仁一个题为“没有理想，就没有现实”的演讲，曾引起我强 烈共鸣但斌在《时间的玫瑰》中所表现出的理想主义色彩，不时地受到一些人的质疑 或许“没有理想，就没有现实”是对这些质疑的最好回答古人云：“志不立，天下无可成之事 ”有了远大理想，就有了源源不竭的前进动力， 就能够以积极的心态应对现实中的困难和变化，披荆斩棘，一往无前，最终创造出活生生的 美好现实当然，理想主义并非不需要现实基础理想是天，现实是地，顶天立地方可成就伟业麦新杰 请在学习之后尽快删除，勿做商业用途，本人对一切后果，概不负责！人们对但斌的质疑，集中在中国是否存在长期价值投资的现实基础这一点上，如对制度环境、 宏观经济、资产泡沫、社会变迁的忧虑，对市场不成熟、上市公司质量欠佳、投资者心态浮 躁等问题的担心，尤其是对中国宏观经济的可持续性信心不足。

但斌对这些问题则持乐观态度，他认为中国股市的黄金时代已经来临， “我们更应该对 自己的国家有信心” 他在和外国投资者接触时，明显感觉到似乎老外们比我们自己更看好 中国在笔者看来，这些质疑说明人们对巴菲特式的长期价值投资仍缺乏深入了解，他们担心 的种种问。