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    中国艺术金融指数简报（5）    一、中国艺术金融指数概述1．定义中国艺术金融指数，是潍坊银行艺术金融研究中心基于中国艺术金融数据库编制的一系列指数的总称，是反映中国艺术金融发展状态及艺术品市场行情的指数体系本指数体系旨在发挥理论研究、指数体系建构、模型算法、数据采集、挖掘、管理等方面的突出优势，并实现常态化的编制与发布，具有很强的科学性、合理性、真实性、规范性本指数体系包括价格型指数和景气型指数两大类，本期报告推出四种价格型指数和三种景气型指数1)价格型指数①“中国艺术金融价格指数”，是以潍坊银行积累的艺术金融业务数据为样本，反映国内金融化程度较高的艺术品的价格变动趋势的指标，本期研究对象为中国画②“画廊[来自www.lW]价格指数”，是以经潍坊银行艺术金融研究中心专家委员会选择的全国范围内的主营画廊的交易价格为样本，反映国内画廊业艺术品交易价格变动趋势的指标，本期研究对象为中国画③“潍坊画廊100指数”，是以潍坊银行授信画廊为基础的百家代表性画廊的交易价格为样本，反映国内代表性画廊艺术品交易价格变动趋势的指标，本期研究对象为中国画④“中国艺术品市场拍卖价格指数”，是以经潍坊银行艺术金融研究中心专家委员会选择的、全国范围内的八家知名拍卖行的交易价格为样本，反映国内代表性拍卖行艺术品交易价格变动趋势的指标，本期推出“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”。

2)景气型指数①“综合溢价指数”，是通过度量艺术品市场主要品类如中国书画、油画等板块拍卖成交价相对于估价的溢价，以反映该板块市场整体热度的指标，本期推出“中国书画溢价指数”②“分类溢价指数”，是通过度量各板块中子类代表艺术品（艺术家）的拍卖成交价相对于估价的溢价，以反映该子类艺术品市场热度的指标，本期推出“当代六大画派溢价指数”③“艺术家溢价指数”，是通过度量某位艺术家作品拍卖成交价相对于估价的溢价，以反映艺术家个人市场热度的指标，本期推出“齐白石溢价指数”2.编制目的(1)引领艺术金融创新，促进艺术金融专业化、规范化、常态化发展，为拓展银行的艺术金融业务提供数据支持2)帮助金融机构合理判断艺术品价格，为艺术金融业务提供风险警示3)真实反映中国艺术品市场状况，促进中国艺术品市场健康有序发展4)充分反映中国艺术品拍卖市场的运行状况及发展趋势5)帮助市场参与者和管理者了解中国艺术品市场热度6)客观分析艺术品市场的投资收益，为艺术品投资者提供重要参考意见3．适用对象(1)各类关注和开展艺术金融业务的金融机构2)关注和参与艺术品市场的艺术家、艺术品经营者、艺术品收藏者3)关注和参与艺术品投资的机构、个人。

4)关注艺术品市场、艺术金融的研究机构或研究者4．特点(1)金融性中国艺术金融指数是国内首个由正规金融机构发布的指数体系，其中的“中国艺术金融价格指数”以潍坊银行积累的艺术金融业务数据为样本，充分反映了国内金融化程度较高的艺术品的价格变动趋势2)科学性中国艺术金融指数是在梳理与吸收国内外艺术品市场指数理论与模型、方法的基础上，根据我国艺术品市场及艺术金融产业发展的实际，站在世界前沿理论与实践的高度上的重要建构，体现理论的前沿性、数据的有效性和完整性3)全面性中国艺术金融指数是国内首个基于艺术品市场大数据技术、兼顾一级市场和拍卖市场数据编制的指数体系，全面反映了艺术品市场及艺术金融市场的价格变动同时，还通过溢价率测算反映市场的景气状况，间接体现了投资者的市场预期4)真实性本期价格型指数的统计样本包括潍坊银行积累的艺术金融业务数据，以及与潍坊银行签订合作协议的样本画廊的数据后者中的绝大部分是潍坊银行的稳定授信客户，所提报数据是贷后管理的重要组成部分，保证了数据的真实性，测算结果具有很高的可信度5)合理性本期价格型指数采用的特征价格法，是目前艺术品价格指数编制中最为合理的方法，由于可以剔除统计样本中特征因素对价格变化的影响，计算结果是“纯价格”变动，可以有效反映艺术品市场交易及艺术金融市场价格的真实走势。

6)及时性本期发布的七种指数每月或每两月一个计算点，比国内大多数艺术品市场指数每半年一个计算点更为及时，依据本指数所做的相关分析也会更为细腻更新与发布周期(1)“中国艺术金融价格指数”、“画廊价格指数”、“潍坊画廊100指数”：每月一个计算点，每三个月更新一次2)中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数、中国艺术品市场溢价指数：每两月一个计算点，两个月更新一次3)中国艺术金融指数报告每半年发布一次6．发布时间2016年7月31日7．发布媒体《中国艺术金融》杂志、中国艺术金融数据库网站二、中国艺术余融指数编制说明1.中国艺术金融价格型描数(1)模型选择艺术品理论和实践表明：构建艺术品指数最大的挑战在于控制艺术作品的异质性目前，艺术品指数的研究文献中提出了控制艺术品异质性的两种建模方式：重复销售回归和特征回归重复销售回归（简称RSR）采用同一件艺术品在两个时间点的销售价格变化（又称为一对重复销售数据）构建艺术品指数RSR方法认为艺术品的基本特征（如材质、尺寸等）不随时间而变化（通常情况下也是如此）从而解决艺术品的异质性问题采用该方法构建指数的出发点是艺术品投资参考因重复销售数据只占全部销售数据的一部分（通常也只是一小部分，在10%左右），使采用该方法构建艺术品指数时存在样本选择偏差的问题。

但当重复销售的数据对数很大或样本期数超过20年时，推荐使用RSR方法构建艺术品指数特征回归（简称HR）基于艺术品的基本特征构建艺术品指数该方法将艺术品价格变动中的特征因素进行分解，以显现出各项特征的隐含价格，并从价格的总变动中剔除特征变动的影响，达到反映纯价格变动的目的，在此基础上构建艺术品指数通常所选取的特征包括：艺术家、尺寸、材质、题材等采用HR方法构建指数时可以选用所有的艺术品交易数据在已有研究文献中，HR方法已经被普遍地应用于艺术品指数的研究，HR模型也已经被广泛地应用于各类艺术品指数的编制本期所发布的四种价格型指数“中国艺术金融价格指数”、“画廊价格指数”、“潍坊画廊100指数”、“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”均采用特征回归模型编制②变量选择特征变量选择是指数构建的重要环节，中国艺术金融价格型指数构建时所选择的特征变量包括两类：与艺术家相关的特征变量（艺术家知名度）和艺术作品本身的特征变量其中，“中国艺术金融价格指数”、“画廊价格指数”、“潍坊画廊100指数”所选择的特征变量包括：艺术家知名度、作品尺寸、作品幅式、作品题材、作品技法、作品款识、创作年代中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”所选择的特征变量包括：艺术家知名度、作品尺寸、创作年代、成交拍卖行。

③模型估计根据“艺术家”变量在模型估计时处理方式的不同，特征回归方法分为传统方法和两步特征法传统方法是将“艺术家”变量设为虚拟变量，例如样本中有N个艺术家，则“艺术家”虚拟变量需设N-l个，当艺术家数量较多时（几百位），估计方程中自变量的个数会变得非常庞大而使模型的稳定性降低此时，可以计算“艺术家知名度”变量，并以此替代“艺术家”虚拟变量，采用两步特征法对方程(1)进行估计艺术家知名度( reputation)”变量通过公式(2)计算得出：本期四种价格型指数样本数据包含的艺术家数量较多（“中国艺术金融价格指数”211位、“画廊价格指数”419位、“潍坊画廊100指数”513位、“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”12，676位），所以均采用两步特征法进行估计3)基期选择根据中国艺术金融数据库所采集到的数据，将“中国艺术金融价格指数”基期定为2014年1月、“画廊价格指数”和“潍坊画廊100指数”基期定为2015年1月；艺术金融产品频频问世的2010年被称为“中国艺术品金融化元年”，所以将“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”基期确定为2010年7-8月四种指数基期指数值均定为100。

2．中国艺术晶市场溢价指数(1)模型形式(2)基期选择与“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”相一致，将“中国艺术品市场溢价指数”基期定为2010年7-8月，指数值定为100三、中国艺术会融指数计算结果1．中国艺术金融价格型指数(1)中国艺术金融价格指数①样本数据说明本期“中国艺术金融价格指数”的测算时段为2014年1月至2016年6月，统计样本为潍坊银行在质押融资业务中保有的该期间的共1，896条中国画价格数据涉及艺术家211位、作品1，896件／组、总面积13，057平尺、总价格348，151万元②模型估计结果(4)中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数①样本数据说明本期“中国艺术品市场（中国画）拍卖价格指数”统计时段为2010年7月至2016年6月，统计样本为八家样本拍卖行（中国嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡时、北京华辰、香港佳士得、香港【北京】苏富比、西泠印社）发布的共102，445条中国画拍卖成交数据涉及艺术家12，676位、作品102，445件／组、总面积654，084平尺、总价格6，108，755万元②模型估计结果(2)当代六大画派溢价指数①样本数据说明本期“当代六大画派溢价指数”的测算时段为2010年7月至2016年6月，基础数据为八家样本拍卖行（中国嘉德、北京保利、北京翰海、北京匡时、北京华辰、香港佳士得、香港[北京]苏富比、西泠印社）发布的各大画派样本画家的中国书画拍卖成交记录，从中剔除仅有成交价但无估价、有明显错误的记录，剩余作为统计样本。

各画派溢价指数样本画家及统计样本数量如下：A京津画派：样本画家共20人，包括吴冠中、崔如琢、何家英、田黎明、范曾、贾又福、王明明、刘大为、史国良、王镛、贾广健、石齐、孙奇峰、李孝萱、陈平、郭怡孮、杜滋龄、霍春阳、李津、郭石夫；统计样本共计3，954件／组B．海上画派：样本画家共8人，包括陈佩秋、施大畏、车鹏飞、张桂铭、谢稚柳、程十发、刘旦宅、吴青霞；统计样本共计3，955件／组C长安画派：样本画家共10人，包括王子武、王西京、刘文西、黄胄、崔振宽、郭全忠、赵振川、杨晓阳、苗重安、王有政．统计样本共计2，811件／组D．岭南画派：样本画家共10人，包括关山月、方楚雄、杨之光、林墉、黎雄才、周彦生、杨善深、何百里、丁衍庸、许钦松统计样本共计3，133件／组[来自wWw.lW5u.Com] E．金陵画派：样本画家共10人，包括江宏伟、范扬、徐乐乐、喻继高、宋玉麟、傅小石、萧平、杨明义、朱新建、周京新；统计样本共计1，043件／组F．浙江画派：样本画家共10人，包括陆俨少、冯远、卓鹤君、方增先、吴山明、刘国辉、何加林、何水法、张立辰、曾宓；统计样本共计1，873件／组  -全文完-。