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法尔胜公司价值评估报告 　价值评估：公司价值为443805万元每股价值为20.51元/股票资料 总 股 本： 20160万股流 通 股： 8400万股每股收益：0.41元/股（99年）每股净资产： 3.81元/股（99年） 法尔胜(0890)作为中国最大的钢丝绳、钢丝产品制造企业之一，多年来保持着行业龙头的地位公司产品主要用于航空航天、汽车、摩托车、自行车、船舶机电产品行业以及邮电通讯、光纤光缆、化工橡胶等行业，属于国家重点扶持的重要原材料——金属丝绳制品行业1998年11月6日公司股票在深圳市证券交易所上市,公司股本为144,000,000股目前钢丝、钢绳的需求增长缓慢，市场竞争日趋激烈公司进一步加大投入，生产销售光纤、光缆、光传送及光传感元器件、新材料制品等（法尔胜控股子公司和合营企业以及近期投资情况见附录1），产业结构调整力度相当大，主导产业将逐步转向光通信领域，这为公司由传统行业向高科技行业转型奠定了基础 一、公司业务分析1．钢丝、钢丝绳类产品公司自93年成立以来， 逐步在钢丝、钢丝绳行业确立了领头地位。

法尔胜”牌,“飞雁”牌钢丝、钢丝绳类产品是公司的主导产品, 迄今已拥有八大系列、600多个品种规格,且绝大部分产品技术含量高、新颖独特,不仅占领了国内较大的市场, 并成为最主要的进口替代产品, 同时其产品还大量出口,销往北美洲、欧洲和东南亚地区（见表1）公司产品的55％左右内销，40％以上外销，并有上升的趋势，但外销方面制约因素较多，如部分国内生产厂家及外贸公司低价低质销售；国内外贸政策限制，出口退税率低等 表1 公司主要产品竞争力分析产品 年生产能力（吨） 国内市场占有率 备注1．胶带钢丝绳 5000 98％ 批量出口到美国、德国、西班牙、韩国等地2．胶管钢丝绳 500 100％ 3.拉筋钢丝绳 3000 80％ 1983年开始生产，顶替进口，目前出口到德国、美国、法国等地4.航空钢丝绳 10000 80％ 生产总量的70％出口到德国、美国、加拿大等国。

5.光缆用钢丝绳 3000 70％ 作为光缆的骨架增强材料， 是海底光缆、军用光缆、干线光缆的加强芯元件6.光缆用钢丝 6000 70％ 轻型光缆和市话光缆的理想抗张拉材料7.圆股钢丝绳 18000 约20％左右 产量的70 ％出口到德国、丹麦、美国、中东、东南亚等地， 8.铜包钢丝 500 --------- 产品90 ％出口到巴基斯坦、德国、美国等地据中国冶金统计学会金属制品分会统计，全国从事钢丝、钢丝绳制造的较大规模企业已逾72家，行业竞争日趋激烈，产品定价趋于市场化1999年,金属制品市场的竞争日趋激烈, 国际上,南韩、泰国、日本等国同行以低价位与公司抢夺欧美市场,致使公司对外出口受到影响;而国内市场的竞争也更加激烈,部分厂家以压低价格来扰乱市场, 造成无序竞争总的来说，钢丝绳制造行业已步入成熟期的后期，行业增长停滞，产品毛利率为18%左右作为行业龙头的法尔胜96-98年的主营业务收入充分体现了行业增长态势，但其产品毛利率略高于行业平均水平。

见表2）表2 历年主要产品业务收入 单位：万元 199519961997199819992000中期1.胶带钢丝绳2812461638444338 ————2．胶管钢丝绳9349119106 ————3．光缆用钢丝绳1199135617941679 ————4．光缆用钢丝2188262934323696 ————5．拉筋钢丝绳2415205823692905 ————6．航空钢丝绳9405880494179802 ————7．圆股钢丝绳9864122841134610181 ————8．铜包钢丝7255052600 ————9．其他商品钢丝2735443243754341 ————10.钢丝绳类产品销售收入（包括1-9项）31436367333695637049 30665 19733 11.钢丝绳类产品销售成本————————242011443612.毛利率————————21.1%26.9%13.光缆类产品销售收入00007624 9579 14.光缆类产品销售成本————————5103 647215.毛利率————————33.1%32.4%16.销售收入合计（10+13）31436367333695637049 38289 29312 注：上述数据来自公司的招股说明书及各年年报、中报。

其中95-98年产品销售成本没有详细数据1999年和2000年中期钢丝绳类产品没有更详细的分产品数据，这里钢丝绳类产品包括上述各种钢丝绳产品未知数据均由“——”表示图1 主营业务收入产品分类图 图2 主营业务利润产品分类图2.光缆类产品从表2可以看出，光缆类产品的毛利率较钢丝绳类产品高得多，显然已成为公司新的利润增长点法尔胜公司的光缆类产品业务发展很快，收入连续大幅增长公司99年开始产品结构调整，使盈利能力更强的光缆类产品业务收入占整个公司收入的比重呈迅速上升态势，由99年底的20％上升至2000年中期的33％；同时其业务利润占整个公司主业利润的比重也大幅提高，由28%增长至37%： 注：2000年为预测值，假设为2000年中期数据的2倍1999年8月公司投资8700万元受让成都汇源光缆厂60%股权，从而介入光通信领域99年12月公司与澳大利亚国家光子研究中心下属的雷特弗恩光子有限公司合作成立法尔胜光子公司（法尔胜拥有70%的股权），该公司采用（澳）光子研究中心的先进技术和成熟工艺，生产销售大直径光导纤维预制棒及其延伸产品。

光棒设计能力为年产250万芯公里，将占国内市场需求量的25％项目竣工达产后，预计可新增年销售收入2700万美元法尔胜由此全面介入国内市场急需的光纤及预制棒材料领域目前，该项目已累计投入1．39亿元以上，厂房建设及设备已经到位，并将于2001年3月正式投产 二、光纤、光缆市场发展状况光通信产品主要包括光纤光缆、光电器件（含有源光器件、无源光器件、光电端机等）和系统设备（含SDH、WDM、DWDM等）由于法尔胜介入的仅是光纤光缆这一部分，本文将重点从产业链角度出发分析该市场的发展前景和竞争态势 我国“九五”期间光通信产品的需求量出现了高速增长态势根据“十五”计划关于对信息网络基础设施建设的规划，以及我国新电信运营商不断涌现的现状，可以预计光通信产品的需求量将继续保持高速增长趋势，同时生产厂家也将在目前相当规模的基础上进一步发展壮大（见表3）在整体市场看好的情况下，就构成产业链的上中下游产品市场而言，却有其各自的特点： 表3 各种产品生产厂家数量产品类别厂商数量（家）光纤光缆193光电器件46光缆材料22*《入世对中国通信产业的挑战与对策》来国柱 1．光缆市场基本饱和，增长潜力有限；高芯数光缆将成为主流产品 我国主要的光缆需求市场曾由中国电信、铁路和光纤有线电视系统支撑，目前已逐步陷入供大于求、竞争白热化的局面。

据1999年统计，全国光缆生产企业已经超过200家，生产能力从5000公里~5万公里不等，总产能超过100万公里而我国1999年光缆的总需求量仅为27万公里表4中十家主要生产企业的市场份额99年即已达到78%，而且该比例逐年趋高在这种大的市场形势下，光缆业务的利润前景不很乐观然而中国电信的分业经营，促使中国移动、中国联通、中国网通、广电总局和中国电力纷纷加快建设自己的骨干网，导致市场格局出现较大的变化2000年由于通信行业的整体复苏，光缆需求量增长幅度较大 表4 全国主要光缆生产企业的市场供应量序号厂家1999年光缆产量（万芯公里*）1998年光缆产量(万芯公里)1998年带状光纤产量(万芯公里)1武汉长飞光纤光缆有限公司979062成都西门子光缆有限公司5675153北京朗讯科技光缆有限公司5460184江苏亨通集团公司5248145江苏通信集团公司4030——6烽火通信科技股份有限公司39————7深圳特发光缆有限公司35————8江苏永鼎集团有限公司33366.59成都汇源光缆厂3233——10上海华新电线电缆有限公司30278合计 468————资料来源：《光纤通讯》1999年第3期和《通讯世界》 宋金声 《21世纪初期我国光纤光缆和光无源器件市场预测》。

其中98、99年光缆产量为可比数据芯公里=芯数×光缆公里 综合市场现状及其发展趋势，预计我国光缆需求量今后几年的增长率总体上低于光纤平均年增长率，约为5％左右由于光纤接入网的快速发展，平均光缆芯数将由现在的20－30芯增加到50芯左右见表5） 表5 我国光缆市场需求预测年份1999200020052010光缆需求总量（万公里）27283646光缆平均芯数22243852注：数据系根据上海市通信学会预测，由宋金声加工而来　　　　　　　　　　　 2．光纤市场仍有较大发展空间我国电信网络建设发展迅猛，普及率、移动普及率和Internet网用户数的增长速度均居世界前列随着通信业务的急剧增长和因特网技术在全球范围内的推广，传统的传输网络已不能提供足够的容量来满足业务对带宽的巨大需求，光纤通信已成为通信产业内部发展最快的产业目前我国已基本形。