安徽工业大学国际经济学课件第8章资料.pdf

国际经济学 International Economics 第8章 物价水平 与长期汇率 2 本章概要 • 一价定律 • 购买力平价 • 汇率对购买力平价的偏离 • 建立在购买力平价基础上的长期汇率模型 • 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 3 一价定律 • 一价定律 同样的货物在不同国家出售，按同一货币计 量的价格应该是一样的 • 该定律适用范围：在没有运输费用和官方贸易 壁垒的自由竞争市场上. • 例如: 如果美元/英镑汇率是一英镑兑换1.5美 元, 那么在纽约卖的45美元的羊毛衫在伦敦应 该卖30英镑 4 一价定律 • 一价定律认为货物i无论在任何地方出售都应 该有同样的美元价格: 𝑃𝑖𝑈𝑇 = 𝐸$/€× (𝑃𝑖𝐸) 这里: PiUS 表示的是货物i 的美元价格 PiE 表示的是相应的欧元价格 E$/€ 是美元和欧元的汇率 5 一价定律 • 中国与美国商品价格的比较 6 购买力平价 • 绝对购买力平价 两国货币的汇率等于两国的价格水平之比. 它比较的是国家间的平均价格. 购买力平价预测的美元/欧元汇率是: E$/€ = PUS/PE 其中: • PUS：一个商品篮子在美国的美元价格 • PE ：在欧洲购买该商品篮子的美元价格 一欧元在欧洲的购买力为1/PE,一美元在美国 的购买力为1/PUS;则一欧元的购买力相当于 PUS/PE美元的购买力，因而汇率E$/€ = PUS/PE 7 购买力平价 • 绝对购买力平价与一价定律的关系 一价定律适用于单个商品的情况, 而购买力 平价理论则适用于普遍的价格水平。

如果一价定律对所有商品都成立，那么只要 用来计算不同国家价格水平的基准商品篮子 是一样的，那么购买力平价就成立 即使一价定律不成立，购买力平价也可能成 立 8 购买力平价 • 相对购买力平价 它认为，在任何一段时期内，两种货币汇率 变化的百分比等于同一时期两国国内价格水 平变化的百分比之差 美国与欧洲相对购买力平价可以表示为 • (E$/€,t - E$/€, t –1)/E$/€, t –1 = πUS, t - π E, t • 其中: πt表示通货膨胀率 绝对购买力平价成立，相对购买力平价必然 成立，但相对购买力平价成立，绝对购买力 平价不一定成立也就是说，相对购买力平 价比绝对购买力平价成立的条件宽松 9 汇率对购买力平价的偏离 • 1980-2006年日元与美元汇率及日本-美国相对 物价水平 10 汇率对购买力平价的偏离 • 数据很少能对购买力平价形成经验支持 绝对购买力平价与现实想去甚远，即使换算 为同一国家的货币，同样的商品篮子，国与 国之间的价格相差也很大 相对购买力平价有时能比较合理的解释数据 ，但其表现也不尽人意 只有在相当长的时期内，相对购买力平价才 近乎成立。

11 汇率对购买力平价的偏离 • 经验证据不支持购买力平价，主要是因为购买 力平价及其理论基础（一价定律）存在着几个 直接的问题: 贸易壁垒和非贸易品 • 运输成本越高，管制越大，汇率偏离的范围就 越大 非自由竞争 • 当贸易壁垒和不完全竞争市场结构同时存在时 ，公司可以在不同市场上定价 不同国家物价水平计量方面的差异 • 各国在统计物价时依据的商品篮子不同，商品 篮子中相对价格的变动可能会造成汇率对相对 购买力平价的偏差 12 汇率对购买力平价的偏离 • 短期和长期购买力平价 违反购买力平价的现象在短期比在长期更为 突出 但是，即使把暂时偏离的情形从数据中删除 ，许多国家仍然存在着可预见的偏离购买力 平价的情况 如，对国际物价水平差异的研究发现了一个 令人惊讶的规律：当换算为一种货币来衡量 价格时，各个国家的物价水平与真实人均收 入成正比 13 汇率对购买力平价的偏离 • 汇率汇率（名义汇率，nominal exchange rate， E$/€） • 一国货币相对于另一国货币的相对价格 • 真实汇率真实汇率（real exchange rate, q$/€ ） 一国商品和劳务相对于另一国商品和劳务的 相对价格。

q$/€ = (E$/€ × PE)/PUS 例如: 设想欧洲一个基准商品篮子值100欧元, 一个 美国商品篮子值120美元, 名义汇率是 1.20 $/€ , 则 美元对欧元真实汇率是1 美国篮子/ 1欧洲篮子 14 汇率对购买力平价的偏离 • 从真实汇率看汇率对购买力平价的偏离 如果汇率等于购买力平价，则 q$/€=1 例如：一个基准商品篮子值100欧元, 一个美国商品 篮子值120美元, 则购买力平价为1.20 $/€，如果汇 率E$/€=1.2，则真实汇率q$/€=1 如果名义汇率大于购买力平价，则q$/€1，美元低低 估估、欧元高估高估 在上面的例子中，如果汇率为1.3，则真实汇率为 1.3/1.21，汇率高于购买力平价，欧元高估，美元低估 如果名义汇率小于购买力平价，则q$/€1，美元高高 估估、欧元低估低估 在上面的例子中，如果汇率为1.0，则真实汇率为 1.0/1.21，汇率高于购买力平价，欧元低估，美元高估 15 汇率对购买力平价的偏离 • 案例分析：为什么穷国的货币往往是低估的？ 2004年的物价水平和真实收入 16 汇率对购买力平价的偏离 • 案例分析：为什么穷国的货币往往是低估的？ • 提示： 1.考虑一国物价水平中的商品构成，它里面 既有贸易品又有非贸易品。

2.没有理由认为非贸易品遵循一价定律 3.非贸易品在穷国往往更便宜因为在非贸 易品方面，穷国和富国的生产率水平相差不 大；而根据李嘉图模型，穷国的工资水平要 低于富国 17 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 • 汇率的货币分析法货币分析法 这种理论以绝对购买力平价为基础，主要分 析货币因素和汇率在长期长期中如何相互影响 在货币主义者看来，一国的物价水平和变动 是由货币因素引起的 • 货币分析法的基本方程式 绝对购买力平价 E$/€ = PUS/PE 在美国，PUS = MsUS/L (R$, YUS) 在欧洲，PE = MsE/L (R€, YE) 18 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 • 什么是货币 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产 • M0:流通中现金 • M1:M0+活期存款（或支票）； • M2:M1加上+定期存款+储蓄存款+证券客户保证 金 • M3:M2+具有高流动性的证券和其它资产 我们的分析中把M1作为货币供给（𝑁𝑠)中 国2011年底货币供给量为28.985万亿元，相 当于当年GDP的61.5% 19 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 • 货币供给 一国的货币供给都由其中央银行控制。

中央银行: • 直接控制现存的现金量 • 间接控制短期存款（或私人银行发行的 支票存款） 20 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 • 个人货币需求 根据资产需求理论，影响货币需求的三个因 素：预期收益、风险、流动性 • 预期收益 货币与流动性较低的其他资产之间收益率的差别由 市场利率的变动来体现：市场利率越高，持有货币 的代价就越大（机会成本） 在其他条件相同的情况下，利率的上升会使货币需 求下降 21 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 • 风险 未预期到的商品和服务价格上涨会降低用消费品衡 量的货币价值 由于生息资产也有同样的风险，风险的变化不一定 会造成对货币需求的减少 • 流动性 持有货币的主要好处在于它的流动性 • 家庭和企业持有的货币，是能够支付日常购买 的便利手段 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需 求增加 22 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 • 货币总需求 经济中所有家庭和企业对货币总的需求 • 决定货币总需求的三个主要因素: 利率 • 利率上升，会降低货币需求 物价水平 • 物价水平上升，会增加货币需求 真实国民收入 • 实际国民收入上升，会增加货币需求。

23 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币总需求可以表示为: 𝑁𝑑= 𝑃 × 𝑀(𝑆,𝑌) 其中: P 是物价水平 Y 是真实国民收入 L(R,Y) 是真实货币总需求，随着R的上升而下降， 随着Y的上升而上升 真实货币总需求也可以表示为: 𝑁𝑑/𝑃 = 𝑀(𝑆,𝑌) 24 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 货币市场均衡 •货币市场均衡条件: 𝑁𝑠 = 𝑁𝑑 即 𝑁𝑠= 𝑃 × 𝑀(𝑆,𝑌) 在长期，物价会调整使得货币供给和货币需 求相等，即 • P= Ms/L (R, Y) • 在美国，PUS = MsUS/L (R$, YUS) • 在欧洲，PE = MsE/L (R€, YE) 25 建立在购买力平价之上的长期汇率模型 • 汇率的货币分析法预示： 两种货币之间的汇率，从长期来看完全取决于两种 货币的相对供给量和相对实际需求量 • 货币供给、利率和产出的变化对汇率的长期影 响为： 货币供给：美国货币供给量的增加在长期将导致美 元相对欧元的同比例贬值 利率：美元资产的利率上升，将会引起美元对欧元 的贬值 产出水平：美国国内产出的增长将会引起美元对欧 元的升值 26 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 • 长期均衡中的汇率 从真实汇率的公式中得到,美元对欧元的汇 率（名义汇率）等于美元对欧元的实际汇率 乘以两国价格水平之比。

E $/€ = q$/€ x (PUS/PE) 上式所表述的长期汇率中既包括了购买力平 价的部分（可以用货币分析法分析），又包 括了偏离购买力平价的部分（真实汇率） 那么真实汇率又是由什么决定的 27 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 • 汇率的真实升值和贬值 美元对欧元的真实贬值 • 美元对欧元真实汇率的上升 • 美国商品和劳务相对欧洲变得便宜了 • 美元对欧元的实际升值 • 美元对欧元真实汇率的上升 • 美国商品和劳务相对欧洲变得昂贵了 28 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 • 需求供给和长期真实汇率 在购买力平价不成立时，真实汇率的长期值 如同其他使市场出清的相对价格一样，取决 于供求情况，这一点并不奇怪 对美国产品的世界相对需求的变动 • 对美国产品的世界相对需求的增加，促 使美元对欧元的长期实际升值 相对产品供给的变动 • 美国产品供给的相对扩大会使美元对欧 元长期实际贬值；而欧洲产品的相对扩 大则使美元对欧元长期实际升值 29 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 • 长期真实汇率的决定 30 超越购买力平价：长期汇率的一般模型 • 货币市场和产品市场对美元/欧元长期名义汇 率E$/€的影响 变动变动 对对E$/€ €的影响的影响 货币市场货币市场 1.美国货币供给水平的增加 等比例上升（美元名义贬值） 2.欧洲货币供给水平的增加 等比例下降（欧元名义贬值） 产品市场产品市场 1.对美国产品的相对需求增加 下降（美元名义升值） 2.对欧洲产品的相对需求增加 上升（欧元名义升值） 3.美国产品的相对供给增加 不确定 4.欧洲产品的相对供给增加 不确定 31 习题 1. 假设俄罗斯的年通货膨胀率为100%，而瑞士仅为5%。

根据相对购买力平价，瑞士法郎对俄罗斯卢布的汇率 将如何变化？ 2. 讨论一下为什么人们经常说当本国货币相对于外国货 币出现真实升值时，出口状况恶化；而当本国货币真 实贬值时，出口部门则兴旺发达 3. 在其他条件不变时，下列变动是如何影响一国货币对 外币的真实汇率的： 总支出水平不变，但该国国内消费者决定将更多 的收入花在非贸易品上，并相应的减少贸易品的 消费 国外居民将需求从其本国产品转向该国的出口商 品 32 习题 4. 大规模战争经常会阻碍国际贸易和金融活动的正常进 行在这种情况下，大部分汇率失去了彼此之间的相 关性，一旦战争结束，政府就会。