工程经济学(第5章).ppt

第五章第五章 工程项目的财务分析工程项目的财务分析l工程项目的经济评价方法: 财务分析和费用效益分析l财务分析（财务评价）： 从项目自身的角度出发，仅在项目本身的范围内，研究项目的投入与产出，在现行的财税制度下，以市场价格，按行业基准折现率（贴现率）计算工程项目的相关评价指标 l费用效益分析（国民经济评价）： 是从国民经济整体的角度出发，研究项目对整个国民经济的影响项目的投入与产出是按理论价格，用社会折现率来进行计算的 分析时，不再限于计算项目本身的投入，还要计及整个社会为此项目所进行的投入（也可以是原有利益的损失）；当然项目的产出也要计算项目给其他相关方所带来的利益，而不只是项目本身的收益 l两种分析方法的区别： 范围或角度 采用的价格体系 采用的折现率财务分析 项目自身范围内 市场价格 行业基准折现率费用效益分析 整个国民经济范围内 理论价格 社会折现率l本章将讨论工程项目的财务分析的基本内容和方法：即从项目自身的角度出发，依据市场价格和国家现行财税制度，分析计算项目的投资、经营成本、收益，计算项目的评价指标，考察项目在财务上的可行性。

财务分析的主要内容有：财务分析的主要内容l财务预测财务预测l投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措l项目收益估算：项目收益估算： 销售收入估算销售收入估算 成本费用估算成本费用估算l财务报表编制财务报表编制l损益表损益表l资产负债表资产负债表l资金来源与运用表资金来源与运用表l现金流量表现金流量表l其它辅助报表其它辅助报表l资金规划资金规划l资金来源与运用资金来源与运用l资金平衡资金平衡l财务效果评价财务效果评价l盈利能力评价盈利能力评价l清偿能力评价清偿能力评价l不确定性分析不确定性分析l盈亏平衡分析盈亏平衡分析l敏感性分析敏感性分析l概率分析概率分析一、投资估算l（一）投资构成l项目总投资l建设投资（或称固定投资）l流动资金投资l项目建成后，投资转化为相应的资产：l固定资产l无形资产l递延资产l流动资产 固定投资的构成固定投资的构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其 它 费 用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费（形成递延资产）咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费流动资金的构成流动资金的构成l流动资金＝流动资产－流动负债流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资 （二）投资估算l固定投资估算固定投资估算l固定资产构建费用固定资产构建费用l无形资产获取费用无形资产获取费用l递延资产递延资产l预备费预备费l流动资金估算流动资金估算l流动资产流动资产l流动负债流动负债l资金筹措资金筹措l资金来源资金来源l项目筹资方案项目筹资方案l建设期贷款利息建设期贷款利息l投资使用计划投资使用计划l投资使用计划投资使用计划l借款偿还计划借款偿还计划 l固定资产： 指使用期限超过一年的建筑物、机器、机械、运输工具及与生产经营有关的设备、器具、工具等。

这些资产的建造或购置过程中发生的全部费用即构成固定资产投资l无形资产： 指专利权、商标权、著作权、土地使用权、非专利技术和商誉等l递延资产： 主要指开办费用，包括筹建期的人员工资、办公费、培训费、差旅费、印刷费和注册登记费等 l流动资金：l是指为了维持生产所占用的全部周转资金l流动资金=流动资产-流动负债l流动资产：包括各种必要的现金，各种存款、应收和预付款项、存货（原材料、半成品、产成品）即维持一定的生产规模所需要的最低周转资金和存货l流动负债：主要是指应付帐款固定资产投资的估算固定资产投资的估算l固定资产投资包括：l工程费用： 建筑工程费 设备购置费 安装工程费l其 它 费 用l预备费用固定资产投资估算方法固定资产投资估算方法l1,生产能力指数估算法：lIc=Ir*(Dc/Dr)m0*Φ l式中:lIc、Ir分别为拟建和已建工程的固定资产投资lDc、Dr分别为拟建和已建工程的生产能力lm0是生产能力指数按同类工程数据分析得出lΦ是因建设地点时间不同而引入的调整系数 l例：Ir=10万吨，Dr=2500万元；Dc=15万吨， m0=0.72(由大量同类工程分析得出),物价上涨率为年7%,两工程建成期预计间隔三年.求Ic(即拟建工程的固定资产投资) 解:先计算调整系数Φ: Φ=(1+7%)3 则:Ic=Ir*(Dc/Dr) m0* Φ =2500*(15/10)0.72*(1+7%)3 =4100(万元) l2,按设备费用分项比例推算法l该方法是以拟建工程的设备购置费为基数,依据已建工程中,建筑工程、安装工程及其他费用占设备购置费的百分比来推算拟建工程的固定资产投资，即：lIp=Ec*(1+ Φ1*m1+ Φ2*m2+ Φ3*m3)l式中：Ip 为拟建工程的投资额 m 为已建工程中建筑工程、安装工程、其他费用占设备购置费的百分比 Φ 为调整系数。

 l3，单位造价指标估算法 通常采用单位综合指标（每m2、m3、m、km等的造价）估算法进行l用以上方法估算的固定资产投资中一般没有包括土地使用权费，可按当地土地出让金标准估算土地使用权费流动资金的估算流动资金的估算l在项目研究的早期，可按销售收入、经营成本、固定资产投资的一定比例进行估算l也可按单位产品占用流动资金的比率来估算l以上估算都比较粗，误差较大较详细的估算应该进行分项估算 l分项估算的方法是将流动资产分成几大类，再确定出各年每一类流动资产的最低需求量，加总之后，减去当年的流动负债，即得到当年的流动资金需求量l各类流动资产在估算时，要先确定这项流动资产对应的成本费用，再确定其最低周转天数，年周转次数为：l 年周转次数=360/最低周转天数l需要的流动资产=对应的年成本费用/年周转次数成本费用的构成总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用 财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用 l总成本费用包括：l购原材料、零部件、燃料、动力费用、修 理费l工资及福利费用l固定资产折旧费用l摊销费用l利息支出l其他费用l经营成本=总成本费用-折旧-推销-利息支出 l例：某拟建项目第四年开始投产，投产后的年生产成本费用的估算表如表5-1所示。

各项流动资产和流动负债（应付帐款）的周转天数见表5-2所示试估算投产阶段需要投入的流动资金l估算结果见表5-3 l 表5-1 年生产成本和费用估算表序号 年份项目投产期达产期4567….…1外购原材料20553475412541252进口零部件108712087257253外购燃料132527274外购动力294858585工资及福利费2132282282286修理费151569697折旧费2242242242248摊销费707070709利息支出23419615113010其他费用32444150750711总成本费用(∑(1~10)426459306184616312经营成本(11-7-8-9)373654405739573913应付帐款(1+2+3+4)3184475649354935 表表5-2 流动资金和应付帐款的最低周转天数流动资金和应付帐款的最低周转天数序号项目最低周转天数1应收帐款402存货2.1原材料502.2进口零部件902.3燃料602.4在产品202.5产成品103现金154应付帐款40 表表5-3 流动资金估算表流动资金估算表序号 年份项目最低周转天数周转次数投产期达产期对应表5-1的成本费用项目4567…(一)流动资产1应收帐款409415604638638122存货2.1原材料507.228548357357312.2进口零部件90427230218118122.3燃料606245532.4在产品20181902782902901+2+3+4+5+62.5产成品1036104151159159123现金1524222831315+10小计1290185018771877(二)流动负债4应付帐款4093545285485481+2+3+4(三)流动资金=(一)-(二)936132213291329(四)流动资金本年增加额93638670二二 投资项目收益的估算投资项目收益的估算l（一）收入、成本和费用l收入：主要是指销售收入（暂不考虑营业外收入），指企业销售产品或者提供服务等所取得的收入。

l销售收入=产品销售数量*产品销售单位价格l销售收入的构成如下：销售收入的构成销售收入的构成 销售税金及附加销 销售费用售 销售成本 总成本费用收 管理费用入 财务费用 所得税 销售利润 税后利润 l销售税金及附加：是指增值税、消费税、营业税、城市维护建设税、资源税、教育费附加等l增值税：现行财税制度将纳税人分为一般纳税人和小规模纳税人两类，增值税适用于一般纳税人，增值税为价外收取，由销售企业代收后上交国库l例：某产品价格为100元，如果增值税税率为17%，则销售企业应代为向购买者收取增值税17元，含税销售收入（价格）是117元 l由于企业销售的产品100元中，有相当部分的原材料、燃料、动力等，在购买时已经向出售的企业交纳了增值税，为了避免重复收税，增值税在企业里分为销项增值税和进项增值税l销项税：企业销售产品代收的增值税l进项税：企业购买生产原料等已交纳的增值税。

l企业实际需要交纳的增值税=销项税-进项税l上例中如果企业为生产那100元的产品在购买材料等时已经交纳了10元的增值税，则企业最后在取得价税合计117元后，只需要再交纳7元增值税 l消费税：是政府向消费品征收的税项，在生产、委托加工、进口等环节征收l消费税是在对货物普遍征收增值税的基础上，选择少数消费品再征收的一个税种，主要是为了调节产品结构，引导消费方向，保证国家财政收入现行消费税的征收范围主要包括：烟，酒及酒精，鞭炮，焰火，化妆品，成品油，贵重首饰及珠宝玉石，高尔夫球及球具，高档手表，游艇，木制一次性筷子，实木地板，汽车轮胎，摩托车，小汽车等税目l消费税实行价内税，只在应税消费品的生产、委托加工和进口环节缴纳，在以后的批发、零售等环节，因为价款中已包含消费税，因此不用再缴纳消费税，税款最终由消费者承担 l营业税：是对在我国境内提供应税劳务、转让无形资产或销售不动产的单位和个人，就其所取得的营业额征收的一种税 l城市维护建设税：是向缴纳增值税、消费税、营业税的单位和个人，按其实际缴纳的增值税税额、消费税税额、营业税税额为计税依据而征收的一种税 l资源税：是对在我国境内开采应税矿产品和生产盐的单位和个人，就其应税数量征收的一种税  l教育费附加以缴纳产品税、增值税、营业税的单位和个人为缴纳人，以缴纳人实际缴纳的产品税、增值税、营业税的税额为计征依据；按1%的征收率，分别与产品税、增值税、营业税同时缴纳 l总成本费用及经营成本l为简化计算,在项目分析时,认为当期生产的产品在当期全部销售,即生产多少销售多少,这样销售总成本费用就等于生产总成本费用,同时不考虑企业的营业外收入及其他短期投资收益等,也就是全部收益均来自于产品销售。

先看一下成本费用的要素：成本费用要素成本费用要素经营成本＝总成本费用－利息支出－折旧费－摊销费总成本费用外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本l总成本费用及经营成本l为简化计算,在项目分析时,认为当期生产的产品在当期全部销售,即生产多少销售多少,这样销售总成本费用就等于生产总成本费用,同时不考虑企业的营业外收入及其他短期投资收益等,也就是全部收益均来自于产品销售先看一下成本费用的要素： l在总成本要素中:l折旧费是将固定资产按一定方式在运营期内预以回收,分摊到每一年的费用，也就是对固定资产损耗的一种补偿虽然构成总成本费用，但并不需要支出现金，不构成现金流出l摊销费，是对无形资产及递延资产在使用中价值转移的一种回收而分摊到运营期每一年中的相关费用，也同样不发生现金流出l利息是现金支出，列入总成本费用中，但利息不是经营性成本销售收入、利润、税金及投资回报的关系销售收入 －总成本费用 －销售税金及附加_______________________________________________________________ ＝销售利润 －所得税_______________________________________________________________ ＝税后利润 －公积金 －公益金_______________________________________________________________ ＝可分配利润l计入成本的税l房产税l车船税l土地使用税l进口材料关税等l销售税金及附加l增值税l营业税l城乡维护建设税l教育费附加l消费税l资源税l所得税 l全部投资回报：l全部投资回报=税后利润l +利息支出l +折旧费l +摊销费l或者：全部投资回报=销售收入l —销售税金及附加l —经营成本l —所得税l自有资金投资回报=全部投资回报—利息支出和借款本金偿还。

成本费用各要素的估算成本费用各要素的估算l1，外购原材料、燃料及动力费： 包括生产经营过程中的全部材料、半成品、燃料动力，包装物等可按各年的生产负荷（生产能力），计算各项消耗的数量，再乘以单价就可以得到也可按销售额的一定比例框算l2，工资及福利： 工资包括全部人员的工资、奖金、津贴和补贴按企业编制的各类人员的数量及各类人员的年工资标准进行估算福利费（养老保险费、失业保险费、医疗保险费、住房公积金等）按工资总额的一定比例计算 l3，修理费：一般按折旧费的一定比例估算l4，其他费用：经营成本中未计入上述费用中的所有费用其中办公费差旅费等可按销售总额的一定比例估算；工会经费按工资总额的一定比例（2%）估算；职工教育经费也是按工资总额的一定比例（1.5%)估算(这个比例偏小,现代企业中职工培训教育费会远远高于这个比例)；业务招待费按销售额的千分之一估算（实际超出部分不准计入成本费用中，而需要从税后利润中列支）；土地使用费按实际取得的土地量及当地的使用费标准确定l5，折旧费：l固定资产的价值在使用过程中将随着固定资产 l的磨损而转移到产品当中去，为了弥补这种固定资产价值的损失，要在产品销售收入中提取专门的资金来补偿，这就是折旧。

l提取折旧的目的是为了在固定资产服务年限末时，可用累积的折旧费抵偿固定资产损失的价值，或者用于添置新的固定资产，形成新的生产能力l当固定资产投资中有借款投资时，也可以用折旧费来归还借款本金l折旧的计算方法分静态法和动态法所得税的估算和利润分配所得税的估算和利润分配l如前所述，年利润总额=年销售收入-总成本费用-销售税金及附加而所得税按年利润总额乘以所得税率，年利润总额-所得税=税后利润计算所得税时，如果企业以前年度有亏损，可用年利润总额弥补后再计算所得税l税后利润扣除（1）各种罚没损失（不得计入总成本费用中，在项目分析期一般不考虑此项）；（2）提取法定盈余公积金（按税后利润10%提取）；（3）提取公益金后为可分配利润 l这样，我们从投资估算（建设投资估算和流动资金估算）资金的筹措、销售收入估算、销售税金及附加估算、总成本费用估算、所得税估算到利润分配并最终形成现金流量表现金流量表按资金来源的不同又有全部投资的现金流量表、自有资金的现金流量表和某投资方的现金流量表l看一个例子附表1建设投资估算表建设投资估算表 单位：万元序号项 目建筑工程 设备购置 安装工程 其他费用合计1固定资产558218410228441.1一车间11018608020501.2二车间859691901.3三车间9712692321.4办公及生活设施78124941.5其他工程和费用188501.6运输工具40402无形资产4364362.1土地使用权2002002.2技术专利2362363开办费80803.1咨询调查费20203.2筹建费50503.3人员培训费10104预备费1681685总计55821841026843528附表3 投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表 单位：万元年 份序号项 目1234合 计1投资总额1300 22282207538231.1 建设投资1300 222835281.2 流动资金220752952资金筹措1300 22282207538232.1 自有资金1300628100020282.1.1 甲方投资（40％）5202514008112.1.2 乙方投资（30％）3901883006082.1.3 丙方投资（30％）3901883006082.3 长期借款0 160016002.2 流动资金借款1201202.3 项目盈余资金7575附表5 固定资产折旧费估算表固定资产折旧费估算表 单位:万元 年 份 类别 项目 3 4 5 6 7 8 9 10 合计 原值 590 590 590 590 590 590 590 590 折旧费 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 14.75 118 房屋及 建筑物 净值 575.25 560.50 545.75 531.00 516.25 501.50 486.75 472.00 原值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 折旧费 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 276.98 2215.8 机器 设备 净值 2185.03 1908.05 1631.08 1354.10 1077.13 800.15 523.18 246.20 原值 40 40 40 40 40 40 40 40 折旧费 4 4 4 4 4 4 4 4 32 运输 工具 净值 36 32 28 24 20 16 12 8 原值 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 3092 折旧费 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 295.73 2365.8 固定资 产合计 净值 2796.28 2500.55 2204.83 1909.10 1613.38 1317.65 1021.93 726.20 说明：房屋及建筑物折旧年限 30年，残值率 25％；机器设备折旧年限 8年，残值率 10％，运输工具折旧年限 10年，残值率为 0。

附表9 损益及利润分配表损益及利润分配表 单位：万元年 份345678－10销售收入157427342734273427342734销售税金及附加78.7136.7136.7136.7136.7136.7总成本费用1587.01950.21913.21876.21839.21802.2销售利润-91.69647.11684.11721.11758.11795.11所得税(33%)0.00213.55225.76237.97250.18262.39税后利润-91.69433.56458.35483.14507.93532.72盈余公积金043.3645.8448.3150.7953.27公益金021.6822.9224.1625.4026.64可供分配利润-91.69368.53389.60410.67431.74452.81股利分配0276.84389.60410.67431.74452.81甲方股利 (40%)0110.73155.84164.27172.70181.13乙方股利 (30%)083.05116.88123.20129.52135.84丙方股利 (30%)083.05116.88123.20129.52135.84未分配利润-91.6900000三，投资项目盈利能力分析三，投资项目盈利能力分析l（一）盈利能力指标l静态评价指标：静态投资回收期、投资收益率（或投资效果系数）、投资利润率l动态评价指标：动态投资回收期、净现值（将来值、年度等值）、内部收益率l（二）全部投资和自有资金投资盈利能力l项目的全部投资包括自有资金出资和债务资金。

 l全部投资对应的收益为税后利润加折旧费、摊销费和利息支出l全部投资的盈利能力按全部投资现金流量表分析对应的评价指标其中静态指标中的投资利润率用投资盈利率代替：l 税后利润+利息l 全部投资额l全部投资盈利能力反映了项目本身的盈利水平投资盈利率 = l自有资金的盈利能力是以自有资金为研究对象的按自有资金的现金流量表（或某投资方的现金流量表）分析相应的评价指标l当以自有资金为研究对象分析收益时，本金的偿还、利息支出等为流出资金l当全部投资的风部收益率高于借款的利率时，增加借款比例，可以自有资金的收益水平也就是说全部投资中借款资金的盈利部分在支付利息后还有剩余并被转化为自有资金的收益，这样就提高了自有资金的收益水平，在这种情况下 l作为投资者应尽可能减少自有资金的投入而把余下的自有资金转投到其他项目中，使整个自有资金的盈利能力提高投资者的这种做法叫做“杠杆”原理l盈利能力分析结果见上述现金流量表的中的有关项目四、项目的清偿能力分析四、项目的清偿能力分析l项目的清偿能力分析是研究项目在整个实施过程中各个阶段资金是否足够，是否有能力清偿债务、项目的财务安排上负债比例是否合适。

避免出现在实施过程中出现资金短缺进而影响项目的实施清偿能力分析是通过资金平衡分析和资产负债分析来进行的l资金平衡分析通过编制资金来源与运用表来进行在这张表中，要求各期累计盈余资金不能为负否则要规划资金来源，增加资金投入资金平衡与运用表”如下： l资产负债分析是通过编制资产负债表（见表11），表中第一部分是资产（流动资产、在建工程、固定资产净值、无形资产和递延资产净值；第二部分是负债及所有者权益（流动负债、应付帐款、短期借款、长期借款、所有者权益）表中两部分恒等，即：资产=负债+所有者权益 其中所有者权益是指资本金（自有资金的出资累计）、累计盈余公积金和累计盈余未分配利润（从损益与利润分配表中得到，见表9） l反映项目偿债能力的几个指标： 1，资产负债率： 负债 资产 一般来说资产负债率在0.5~0.8比较合适. 2，流动比率： 流动资产总额 流动负债总额 3，速动比率： 流动资产总额-存货 流动负债总额一般认为流动比率不小于1.2~2.0;速动比率不小于1.0~1.2资产负债率 =流动比率 =速动比率 =各财务报表之间的关系各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表。