亨通集团有限公司主体与相关债项2018年度跟踪评级报告.pdf

3 亨通集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 分析师分析师 项目负责人：项目负责人：刘刘 洋洋 yliu01@ 项目组成员：项目组成员：吕卓林吕卓林 zhllv@ 李路莹李路莹 lyli@ ：(010）66428877 ：(010）66426100 2018 年年 7 月月 2 日日 司存在较大短期偿债压力  未来投资未来投资具有一定规模具有一定规模且存在不确定性且存在不确定性根据规划，公司未来拟建设文化旅游等项目，或将存在一定投资规模且具有不确定性  其他应收款其他应收款对对公司公司资产资产质量产生质量产生一定影响一定影响2017 年末公司其他应收款为 81.01 亿元，其中往来款账面余额达到 76.99亿元，主要集中在母公司层面，较大规模的往来款对公司资产质量产生了一定影响 亨通集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。

除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果自本评级报告出具日起生效，有效期为一年债券存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 5 亨通集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际将在债券存续期内每年或每半年进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监测此次跟踪评级为定期跟踪评级 近期关注近期关注 未来我国未来我国 4G 网络建设大规模增量投资有限，但网络建设大规模增量投资有限，但在在 5G 和物联网技术和物联网技术发展、发展、提速降费及骨干网升提速降费及骨干网升级扩容一系列政策的级扩容一系列政策的推动下，光纤光缆行业发展推动下，光纤光缆行业发展前景良好前景良好 近年来，我国提出“宽带中国”战略，此后陆续颁布《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》 、 《 “十三五”国家战略性新兴产业发展规划》 、 《信息通信行业发展规划（2016~2020 年） 》 ，等一系列产业政策，推进“三网融合” （即电信网、广播电视网和互联网通过技术改造，其技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，实现网络互联互通、资源共享） 、积极推进第五代移动通信（5G）和超宽带关键技术研究，启动 5G 商用、光纤到户和高速光纤网络建设等，这些都为通讯行业景气度不断提升提供了政策支持。

在政策的支持下，运营商需求不断增加，刺激了光纤光缆行业的发展在无线宽带方面，无线通信网络基站到终端的最后接入部分需要采用无线技术进行数据传输，但基站与基站间的其他传输环节大多需要用到光纤光缆产品截至 2017 年末，移动通信基站总数达 619 万个， 其中 3G/4G 基站总数达 462 万个，近年来在政策推动下实现了数量大幅增长 固网宽带接入方面，光纤到户（FTTH）近年来在固网宽带接入中占比不断提高，2012 年 FTTH用户占宽带用户总数比重只有 11.24%，截至 2017年末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 3.49 亿户，全年净增 5,133 万户，其中光纤接入数为 2.94 亿户，FTTH 用户占比进一步增至84.33% 根据 “宽带中国” 战略规划时间表， 到 2020年，全国宽带用户规模将达到 4 亿户，FTTH 投入力度亦将继续增加，预计十三五期间三大运营商在固网宽带接入的投资或将增长 20%以上无线宽带和固网宽带的巨大需求，刺激了运营商光纤光缆的采购量以及其他相关资本支出均保持高位以中国移动的招标情况为例，2014~2016 年光缆集采总量分别为 0.60 亿芯公里、0.97 亿芯公里和 1.29 亿芯里，运营商需求的增加带动光缆线路总长度不断增长， 2017 年 11 月中国移动启动 2018 年第一批普通光缆集采招标，此次采购规模约 1.10 亿芯公里，需求满足期为 6 个月；中国电信 2018 年光缆第一批集采从 5,000 万芯公里追加至 6,700 万芯公里，在流量持续高增长的推动下，预计 2018 年国内光纤光缆需求量将超过 3.80 亿芯公里，同比增长超过20%。

截至 2017 年末，我国光缆线路总长度已达3,747 万公里，同比增长 23.2%；2018 年 1~3 月，全国新建光缆线路 156 万公里，截至 3 月末光缆线路总长度达 3,903 万公里，同比增长 20.8%，保持较快增长态势 中诚信国际注意到，2016 年以来，中国移动、中国电信基本已实现全国 4G 网络的全覆盖，而中国联通也对其全国聚焦地区的 4G 网络基本实现了全覆盖，同时部分基础设施投资转移到中国铁塔股份有限公司，运营商资本开支规划有所收缩受此影响， 2016 年以来三大运营商计划完成资本开支呈下降态势， 2017 年三大运营商计划完成资本开支为3,100 亿元， 较上年下降 13.0%， 预计后续大规模增量投资较为有限但随着物联网、AR/VR 等技术的进步，数据流量将增长，未来运营商将在巩固现有4G 网络的承载能力以及网络优化升级上仍有一定规模的资本开支而 5G 对于传输速度、带宽的需求改变或将刺激运营商资本开支，预计我国 5G 网络建设总投资额将高达 1,500 亿美元，光纤光缆行业有望迎来新的增长空间2017 年 1 月发改委、工信部联合发布《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》 ，预计 2016~2018 年信息基础设施建设共需投资 1.20 万亿元，其中骨干网、城域网、固定宽带接入网、移动宽带接入网等 92 项重点建设项目设计总投资 9,022 亿元。

该政策将有效弥补 4G6 亨通集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 建设尾声到 5G 商用的无线网络建设过渡期2018年 3 月，第十三届中华人民共和国全国人民代表大会提出将于 2018 年 7 月 1 日前取消流量漫游费，持续推进提速降费，较大的数据流量需求仍将对基础设施建设投资产生一定支撑 图图 1：三大运营商计划完成资本开支情况：三大运营商计划完成资本开支情况 资料来源：工业和信息化部 2017 年 11 月，工信部发布了 5G 系统在3000~5000MHz 频段 （中频段） 内的频率使用规划，明 确 了3300~3400MHz 、 3400~3600MHz和4800~5000MHz 频段作为 5G 系统的工作频率，厂商积极为后续 5G 部署做好准备同时，由工信部组织的第二阶段 5G 测试验证于 2017 年底结束， 第三阶段也将在 2018 年底前完成此外，2017 年 12月和 2018 年 6 月，通信标准化组织 3GPP（第三代合作伙伴计划）宣布，5G 非独立组网和独立组网国际标准正式完成并冻结。

标准冻结后，国内运营商将积极推进技术升级，进行 5G 和物联网部署及业务开展，将为通讯行业景气度持续提供较好支撑根据产业预测，2020 年 5G 技术将带动约4,840.00 亿元的直接产出，2025 年、2030 年将分别增长到 3.30 万亿元、6.30 万亿元，10 年间的年均复合增长率为 29%此外，随着“一带一路”政策的实施，中国厂商在海外市场的机会也在加大 图图 2：：5G 技术预计直接经济产出情况（单位：亿元）技术预计直接经济产出情况（单位：亿元） 资料来源：产业，中诚信国际整理 虽然后续 4G 网络大规模增量投资有限，但随着骨干网升级扩容、物联网、提速降费和 5G 技术的实施，市场需求的不断增长为光纤光缆企业提供了良好的外部环境 完成对亨通光电的增持计划，完成对亨通光电的增持计划，同时同时崔根良将亨通崔根良将亨通光电的表决权全部委托给亨通集团，有助于增强光电的表决权全部委托给亨通集团，有助于增强其其对亨通光电的控制力度对亨通光电的控制力度；崔巍完成对公司的增；崔巍完成对公司的增资，进一步增强母公司资本实力资，进一步增强母公司资本实力 根据 2016 年 10 月 21 日崔根良与公司签署的《表决权委托协议》 ，将其持有的全部亨通光电股份（含亨通光电未来对崔根良增发、转股、送股的股份及崔根良通过二级市场收购的股份）所对应的全部表决权委托给公司行使，亨通集团对亨通光电拥有实际控制权。

2018 年 5 月 30 日公司发布公告，公司于 2018年 5 月 16 日与实际控制人崔根良先生签署《股份转让协议》 ，以协议转让方式受让其所持有的亨通光电股份中的 6,774 万股无限售流通股，占其总股本的 4.98%同时公司于 2018 年 5 月 17 日通过上海证券交易所证券大宗交易系统以自有资金增持亨通光电股份 1,328,389 股， 占其总股本的 0.098%，增持金额 48,990,986.32 元 截至 2018 年 5 月 28 日，上述事项均已完成，亨通集团和崔根良对亨通光电持股比例分别为 15.66%和 14.95%，公司成为亨通光电第一大股东；亨通光电的控股股东和实际控制人保持不变，仍为亨通集团和崔根良，此次股权转让有助于增强公司对亨通光电的控制力度 此外，亨通集团有限公司于 2018 年 4 月 8 日7 亨通集团有限公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 出具股东会决议，全体股东一致同意增加注册资本，从 15 亿元增资至 23 亿元，增资 8 亿元。

本轮增资全部由崔巍认缴，并按认缴出资额的 2 倍（即16 亿元）实际缴付出资，其中：本轮实缴出资中的8 亿元记入注册资本，剩余 8 亿元记入资本公积。