中债信用增进投资股份有限公司主体长期信用评级报告(中诚信国际).pdf

2016 年中债信用增进投资股份有限公司信用评级报告 声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年报告有效期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 2016 年中债信用增进投资股份有限公司信用评级报告 公司概况公司概况 中债公司成立于 2009 年 9 月 21 日，由中国石油天然气集团公司、国网英大国际控股集团有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本经营管理中心、首钢总公司、中银投资资产管理有限公司以及中国银行间市场交易商协会（以下称“交易商协会” ）等七方共同出资设立，注册资本为 60 亿元人民币其中前六名股东分别出资 9.9 亿元、各持有 16.5%的股份，中国银行间市场交易商协会出资6,000 万元，持有 1%的股份 截至 2015 年末，中债公司资产总额为 160.86亿元，增信责任余额为 973.03 亿元，核心资本放大倍数为10.54倍， 2015年新增1笔代偿为0.29亿元，累计代偿率为 0.03%。

截至 2016 年 3 月末，中债公司资产总额为 148.45 亿元，公司增信责任余额为1,028.55 亿元，核心资本放大倍数为 10.92 倍，一季度新增 2 笔代偿共 1.01 亿元，累计代偿率为0.15% 截至 2016 年 3 月末， 公司共有员工 103 名，平均年龄 31 岁，硕士及以上学历占比 83% 运营环境运营环境 宏观经济金融环境宏观经济金融环境 2016 年一季度我国 GDP 增长 6.7%，增速较上年低 0.2 个百分点，是 2009 年 3 月以来的最低值未来经济下行压力依然较大，但随着“十三五”规划逐步落实，供给侧改革实质性推动和结构性减税等改革持续推进，一系列稳增长、促改革措施持续发力，中国经济有望低位企稳 图图 1：中国：中国 GDP 及其增长及其增长 资料来源：国家统计局 从需求来看， 需求结构呈现投资增长略有回升，消费相对稳定，外贸持续低迷的特点，基建投资依然是稳定增长的关键力量受前期信贷高增、房地产市场持续回暖等因素带动，房地产投资增长回升带动全社会固定资产投资增速有所改善；在重大项目带动下，基础设施投资增长 19.25%受产能过剩制约，制造业投资增长进一步回落至 6.4%。

消费增长总体相对平稳，季度内呈现稳中趋升态势，总体上看与消费结构升级相关的消费持续保持较快增长传统金银珠宝类消费呈现下滑态势，而建筑装潢等与房地产相关的消费保持较快增长，受原油价格短期反弹影响，石油类消费总体增长较快随着主要贸易伙伴经济复苏有所改善、国内企业补库存、大宗商品价格低位反弹以及基数效应等，3 月进出口降幅有所改善；但从一季度整体来看，对外贸易下滑幅度有所扩大，一季度，进出口贸易总额为8,021.4 亿美元，同比下滑 11.3%，降幅比上年扩大3.3 个百分点衰退式顺差进一步增加，一季度达到 1,257 亿美元从产业发展来看，在春节减产停工以及需求疲弱、产能过剩依然没有化解的影响下，工业生产进一步回落，但整体效益有所改善，工业企业利润增长由负转正； 从先行指标来看， 年初PMI指数连续下滑，3 月出现大幅改善，并重回景气线之上，说明制造业总体有进一步改善的迹象受严寒天气、猪周期等影响食品价格快速回升，消费者价格指数同比涨幅暂回“2 时代” ；受大宗商品价格短期反弹影响，工业领域生产者价格指数下降幅度有所收窄；伴随着供给侧结构性改革持续推进，工业领域通缩有望进一步改善 货币政策方面，央行实施稳健偏松的货币政策，创新调控思路和方式，注重松紧适度，适时适度预调微调，为经济结构调整与转型升级营造中性适度宽松的货币金融环境。

综合运用公开市场操作、中期借贷便利等多种工具合理调节银行体系流动性；与此同时，随着人民币汇率企稳，2 月实施了一次降准，适时调整市场流动性此外，2016 年以来，央行对银行等金融机构的监管考核由原来的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制升级为“宏观审慎评估体系”（MPA） 一季度，社会融资规模增2016 年中债信用增进投资股份有限公司信用评级报告 量为 6.54 万亿元，比去年同期增加 1.96 万亿元，同比增速达到 42.8%；其中，新增人民币贷款规模为 4.67 万亿，较去年同期增加 0.92 万亿元，同比增速为 24.5%；由于消费价格指数回升以及短期内人民币汇率稳定的压力，近期降息的概率不大；央行将继续通过公开市场操作、中期借贷便利和新型再融资工具等多种手段合理调节银行体系流动性，同时考虑到二季度债券市场供给压力较大，特别是有较大规模的国债、地方债发行，为配合积极财政政策，不排除央行通过降准来补充长期流动性此外，随着利率市场化进程推进，人民币汇率双向波动机制将进一步健全 财政政策方面，在房地产相关税收增长加快带动下财政收入略有加快一季度，全国一般公共预算财政收入增长 6.5%， 比去年全年和上年同期分别提升 0.7 个百分点和 3.1 个百分点。

与此同时，财政支出力度有所加强，全国一般预算财政支出增长15.4%，比上年同期加快 8.5 百分点，并且增长持续高于财政收入增长，财政收支压力进一步凸显随着经济下行压力不减以及财政赤字目标提升，预计财政政策将更加积极首先，适当扩大国债和地方债发行规模，加大对重大基础设施项目建设的支持力度其次，进一步优化财政支出结构，实现兼顾短期需求托底与长期供给改善的目标一方面，要加快过剩产能的出清，另一方面，要增加供给相对不足领域的支持力度，如科研、环保、新能源、教育等领域，同时与中国制造 2025、 “十三五”规划重点产业相结合，改善财政支出结构，兼顾短期需求托底与长期供给改善第三，加大结构性减税力度， 降低税费 第四， 加大地方政府债务置换力度，同时创新地方融资模式 未来，财政金融风险、地方政府债务累积以及产能过剩等仍然会对宏观经济、金融稳定带来一定的压力 中诚信国际认为， 基于 “稳增长” 的需要，社会经济仍然面临较大的调整和再平衡的压力 中央管理层的经济治理在保持经济增长底线的同时，更看重增长质量，结构性改革仍是调控核心对“十三五时期”以及 2016 年的主要目标进行了明确，并对今年的重点工作做出了方向性部署。

中诚信国际认为，围绕缩小收入差距和要素价格“两大核心”改革，国有企业改革、土地制度改革、财税金融体制改革、政府职能转变、资本市场等重点领域的改革工作都将不断推动阻碍市场发挥作用的壁垒将进一步打破，垄断行业、特许经营、对外投资等领域的改革将加快推进，市场机制将会进一步发挥作用全面深化改革、促进创新发展将释放新的动力和活力，更大限度地激发发展的内生动力，为实现新常态下经济社会科学发展提供动力中诚信国际认为，改革的不断深入有利于实现社会资源的合理配置，协调稳增长与调结构之间的关系，使得社会经济进入新的平衡期 增信业务行业环境与监管政策增信业务行业环境与监管政策 债券市场的飞速发展为信用增进行业发展创造了巨大机遇， 市场参与者也随之增加， 担保公司、保险公司、资产管理公司等各类机构纷纷进入信用增进行业，开展直接债务融资市场信用增进业务，市场参与主体的多元化促进了信用增进行业发展和竞争，行业自律和行业监管亟待增强，以推动行业持续、健康、有序发展 过去几年中，虽然信用增进业务已取得快速发展，但一直没有明确的行业标准和管理规范交易商协会组织市场成员着手制订《中国银行间市场信用增进业务自律管理规则》 ，中债公司积极配合交易商协会完成这一自律管理规则的起草工作，自律管理规则已经交易商协会常务理事会审议通过。

此外，中国人民银行已将制定《银行间债券市场信用增进业务管理办法》列入“十二五”立法规划 全国金融技术标准化委员会通过了中债公司、中国光大银行和中债资信评估有限责任公司共同发起的《信用增进机构业务规范》和《信用增进机构风险管理规范》等两项行业标准的立项申请两项行业标准于 2012 年 8 月份经全国金融标准化技术委员会审查通过，由中国人民银行正式发布实施行业标准的制定和发布将有助于市场成员加深对信用增进业的认识，提高信用增进机构的业务运营和风险管理能力，提升信用增进行业的公信力 信用风险缓释工具的会计核算标准首次在《企2016 年中债信用增进投资股份有限公司信用评级报告 业会计准则解释第 5 号》得到了明确，规范了信用风险缓释工具会计处理和信用披露方式，有利于信用风险缓释工具的长期发展 近几年国内资本市场的不断壮大为债券增信业务提供了广阔的发展空间国家“十二五”规划中提出要“进一步深化金融体制改革，构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架”、“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重积极发展债券市场，稳步发展场外交易市场和期货市场”，对改善融资结构、推动债券市场发展提供了有力的政策支持。

同时，近几年来企业、地方政府和其他机构对债券市场的认识不断增强，也有利于债券市场规模的平稳增长，为信用增进和投资业务的发展带来更多机遇与此同时，债券市场的发展需要更为丰富的债券形式、品种和期限，低信用级别企业、中小企业进入债券市场融资，以及资产证券化、非公开定向发行等方式逐步引入，为信用增进业务的进一步拓展奠定了良好的基础在信用缓释方面，随着债券市场规模快速扩大和发行主体多元化，增量债券信用等级分布中枢逐渐下移、信用风险特征不断显现，债市整体风险加大，包括银行等市场参与者主动风险管理的需求不断增长，为信用缓释等金融工具提供了良好的发展空间 随着债券市场深入发展，中小企业对债市的参与程度增加，加之经济增速有所放缓，近年来债券市场信用风险有所暴露，一些信用等级较低、高负债经营的行业以及城投类债券存在一定的系统性风险，债项个体违约概率增大，增信行业信用风险有加剧的趋势，对增信行业的风险管理和事件处理能力提出了更高要求创新类增信业务的估值定价、交易机制、法律关系等方面还没有完全明确，中央清算、拍卖结算、履约保证等基础机制尚未健全，监管部门和市场成员对信用风险分散分担机制建立的迫切性认识尚不统一。

政府支持政府支持 中债公司作为行业首创公司，秉承“信用增进及风险管理标准的制定者和实践者”的历史使命，积极推动行业准则、监管的建设，同时及时向中国人民银行、中国银行。