《国际金融学》第三章国际资本流动与管理.ppt

1,第三章 国际资本流动 与管理,2,本章主要内容：,国际私人资本流动的演进规律、作用机制 中长期资本流动的利弊， 国际投机资本引发货币金融危机 有效管理国际资本流动等相关问题,3,,资本跨国流动： 实质上是资本的跨国交易行为 国际资本流动的类型： 根据资本流动的方式不同： 国际直接投资(foreign direct investment，FDI)、 国际证券投资 国际信贷(包括国际商业银行贷款和政府贷款)及其他形式 根据周转时间长短 将1年以上的国际资本流动称为中长期资本流动 直接投资、中长期国际信贷和中长期国际证券投资； 1年以内的国际资本流动称为短期资本流动 短期国际信贷、短期证券投资、国际贴现和国际短期票据发行等 根据流动资本的属性和途径 还可以划分为私人资本流动和官方资本流动4,第一节 国际资本流动的概述,国际资本主要借助国际商品贸易、国际生产活动及国际资金融通三种载体流动， 形成国际商品资本、国际生产资本以及国际金融资本 国际资本流动呈现出各种不同的资本形态在时间上继起和在空间上并行的演进规律和运动的格局 5,一、国际资本流动的演进规律,国际资本流动依次经历了国际商品资本、国际生产资本和国际金融资本以及国际投机资本等多种形态的演进。

随着世界经济的发展，国际间各类资金融通的规模扩张，国际资本流动形态的多样化发展的特征还将继续凸显6,（一）国际资本流动的最初形态：国际商品资本 建立在国际分工基础上的国际商品流动是自由资本主义阶段资本流动的主要形式 早期国际资本流动依附于国际商品贸易，为国际结算、进出口信贷等国际贸易活动服务 由于国际商品贸易始终依托于经济体的生产与消费，因此国际商品资本的流动一直是国际资本流动的重要形态，无论资本流动的形态此后如何发展，这种流动形态始终不会被其它形态的资本流动所取代 而且，随着国际贸易总量的扩张，国际商品资本的流动也将不断发展7,（二）国际资本流动的形态之一：国际金融资本 垄断资本时期， 特别是相对剩余资本规模的增长，使资本不再满足于单纯依赖国际商品资本运动来获利，或者单一的获利渠道已经无法满足新增资本的增殖需求 国际金融资本： 国际信贷和国际债券投资等新的资本流动形式应运而生 特征： （1） 这种新的资本运动形式脱离了国际商品贸 易，以金融资本的形态独立运动. （2 ）将资本增殖活动从国际商品贸易领域拓展到了一个新的领域，即金融领域 （3)国际金融关系一旦形成、国际金融资本一旦流动，就具有巨大的发展潜力和强劲的增长势头。

8,,国际资本流动呈现出国际金融资本与国际商品资本在世界经济体系内并驾齐驱的格局 国际经济关系发展为集国际贸易与国际金融关系为一体的完整的世界经济体系9,（三）国际资本流动的形态之一：国际生产资本 （1）二战以后，社会生产力在三次技术革命的推动下迅速发展，社会财富以前所未有的速度积累 （2）运输、交通及通讯技术的发展为国际经济活动提供了更加便利的物质基础条件和活动空间， 进一步推动了国际商品贸易和国际金融关系的发展 （3）将企业资本的增殖的过程不断由国内延伸至国外、不断由一国延伸到多国 国际生产资本： 跨国公司运用直接投资的方式将生产和销售的活动不断推向海外的过程，即是国际资本以新的形式即生产资本跨国流动的过程，伴随这一过程，跨过公司的全球生产和销售一体化经营也渐呈网络10,,国际生产资本在战后的发展是全球资本流动史上应该重描的一笔 生产资本国际化的规模和速度更加迅猛，逐渐成为战后特别是20世纪80年代以来国际资本流动的重要形式11,国际生产资本流动的三个主要特征： 1、产业资本具有不断扩大剩余价值的内在冲动，它的发展必然伴随着市场的不断扩张，市场由国内向国外扩张，必然形成全球化的生产体系。

2、战后科学技术和生产力的发展，为资本以更高形式的流动提供了交通、通讯、及专业协作的物质基础和技术条件，大大降低了国际直接投资的风险，这是国际生产资本迅速发展的基石 3、跨国公司的发展直接成为推动生产资本跨国流动的载体跨国公司持续在国际间配置资金资源的内在动力，成为国际生产资本持续扩张的动力 绿地投资 跨国并购 20世纪90年代以来，企业的跨国并购日渐浪高，至今已成为国际生产资本流动的主要形式 每年3000 亿美元至4500 亿美元之间,并且继续呈上升趋12,国际资本流动格局,自二战以后特别是20世纪80年代以来， 国际资本流动呈现出国际商品资本、国际金融资本以及国际生产资本三足鼎立的态势， 国际间的资金融通和国际经济关系也随之得到进一步发展13,（四）国际资本流动的形态之一：国际投机资本 20世纪90年代以来，国际资本流动凸显出一个令人关注的重要现象： 与实际生产和交换脱节、与实体经济相对独立的相对过剩资本正在演变为国际投机资本 随着国际金融市场一体化进程的推进、衍生金融工具的不断创新和各国资本市场证券化程度的提高， 国际投机性资本流动在国际资本流动中占的比重迅速扩张 国际金融市场上酝含有大规模的剩余资本，它们就是国际投机资本的蓄水池。

14,流动形态： 国际资本借助于国际商品资本、国际金融资本、国际生产资本以及国际投机资本等多种形态流动 前三种资本流动的规模和速度直接成为推动世界经济发展的动力， 国际投机资本的流动在很大程度上成为世界经济发展的隐患 规律： 1、早期的资本流动的规模并不大, 流动性也不强, 一般都被实体投资所吸收 2、二次世界大战后，随着西方国家经济的快速增长, 私人资本积累也以极快的速度增长15,剩余美元资本,一是70 —80 年代两次石油危机, 由于石油大幅提价, 产油国积聚了巨额的石油美元, 石油美元大量回流美国, 使美国国内资本进一步增长 二是日本经济经过近三十年的高速增长, 至80 年代中期达到巅峰日本企业家掀起了投资美国、“收购美国”的热潮 美国80 年代外来投资平均以年15～20 %的速度增长 美国本土投资收益率的明显下降16,1990 年 美国经济进入周期性衰退： 消费急剧下降, 资本的供应过量问题明显暴露出来, 金融机构陷入困境 90 年代初, 美、英两国的纯资本投入用于实际生产上的只有16 % 同期日本经济持续萎缩和欧洲情况不佳的原因： （1)各类来源的资本的急剧增长, (2) 80 年代后期以来的投资机会减少, 加速了发达国家过剩资本形成并不断膨胀。

规律： 国际资本经历了由一般投资资本演变为过剩资本， 再由过剩余资本演变为投机资本的过程， 世界经济和社会生产力的发展始终是推动国际资本发展和推动形成新的国际资本流动形态的根本及内在的动力17,二、国际资本流动的阶段及其特征,现代意义上的国际资本流动，作为一种稳定的经济现象，迄今经过了四个发展阶段 （一）1870—1914年，国际资本流动的第一阶段 资本输出： 工业革命以后，先发达的资本主义国家拓展世界市场，资本随着廉价商品一起开始在世界各地落户 最主要的资本输出国是英国、法国和德国， 主要输入国是比较富裕、资源丰富的北美洲和大洋洲 中国获得资本，到1914年为止，从英国、日本等国共获得国外投资约16亿美元，主要被政府用于“洋务运动” 由于中国当时正值割地赔款、丧权辱国、军阀混战的多事之秋，外国资本进入反而加速了半封建半殖民地化的进程18,（二）两次世界大战的间歇时期的国际资本流动浪潮,资本流动方向发生了重大变化 资本输出方： 美国不仅变成了净债权国，而且取代英国成为最大资本输出国 资本输入方： 欧洲国家，特别是德国，成为最大借款国 资本流动的动因： 由于支撑国际资本自由流动的国际金本位制度受到冲击，过去是追求高回报和超额利润为主，现在主要是寻求资本的安全避难地。

中国： 这段时间被视为中国近代史上经济发展的“黄金时期”之一，这期间又有大约16亿美元进入中国，奠定了现代轻工业的基础19,（三）二战结束到20世纪80年代，国际资本流动的第三阶段,国际资本流动经历了欧洲美元与石油美元两个时期 欧洲美元：即境外美元，包括流出美国境外的美元，及其在美国境外从事美元的借贷业务 国际资本流动与欧洲美元的产生和大量使用有直接关系, 所以我们把这个阶段的资本流动称为“欧洲美元时期”20,这个时期资本流动的特征,（1） 国际资本市场活动停留在“欧洲市场及欧洲货币”的范畴 在布雷顿森林体系运转初期, 各国普遍对资本流动进行不同程度的控制, 严格控制下的资本绕开管制在货币发行国境外流动, 形成了欧洲货币市场的雏形 欧洲货币市场成为资本跨国流动的主要渠道 资金供给与需求都脱离货币发行国的管辖21,,（2）资本流动形式集中表现为官方援助和直接投资 在二战结束后很长的一段时期内, 国际资本流动的主流是大规模的国际援助, 以及逐渐复兴的直接投资 二战后欧洲重建计划引起了庞大的官方资本流动 美国政府实施的“马歇尔计划”和杜鲁门的第四援助计划导致美元大量流入欧洲22,,（3）在主导官方资本流动的同时, 美国也成为私人资本流动的主体。

根据OECD 的国际资本市场统计, 1951 年, 在美国市场发行了91226 亿美元债券,占国际债券发行总额的92 % 整个50 年代,美国为国际债券发行提供了711601 亿美元的资金来源,占当时融资总额的78 % 进入60 年代后,美国商业银行纷纷扩大国际业务,在国外尤其是欧洲开设分行, 这些银行利用其持有的巨额资金,积极发展信贷业务, 为欧洲货币市场提供了新的资金来源23,石油美元时期,1973 年, 随着汇率制度由固定向浮动的转变, 美国和其它一些国家开始解除对跨境资本流动的控制 该时期石油美元的产生对国际资本流动产生了决定性影响 自1979 年1 月,OPEC 再度提高油价, 国际市场油价持续上升, OPEC 成员国的国际收支经常项目出现巨额顺差 形成所谓的石油盈余资金 石油美元： 由于石油盈余资金大部分以美元表示, 所以又称石油美元24,石油美元时期国际资本流动的特征,（1） 资本流动与欧洲货币市场互相促进, 共同发展 在OPEC 成员国可供运用的资金中, 约有三分之一投放在欧洲货币市场,其中,大部分采取欧洲美元存款的形式 欧洲货币市场在提供渠道促使石油美元回流的同时, 也获得了自身进一步发展的新动力。

（2） 石油美元的流动掀起了私人商业银行向发展中国家提供贷款的高潮, 也为拉美债务危机的爆发埋下了伏笔 非产油的发展中国家由于出现了长期、巨额的经常项目赤字,不得不大量举借外债,资金需求快速上升25,,需求： 20世纪70 —80 年代,发达国家经济普遍停滞,名义利率停留在低水平,扣除物价因素后的实际利率则为负值, 私人商业银行便增加对非产油发展中国家的贷款,以获取更高的利息收入 供给 1982 年后, OPEC 成员国开始出现经常项目逆差, 石油美元的累积过程被迫中断 发展中国家获得国际贷款的条件急剧恶化26,（四）20世纪90年代以来，国际资本流动全球化发展时期,世界经济经历了一个持续增长，是建立在新的增长机制之上的, 即国际经济关联的增长机制 世界经济进入各国经济相互依存、相互渗透、不断加深的时期, 这就是经济全球化的过程 经济全球化概念： （1）从其本质含义来看 是各国经济在若干领域和一定地理范围进行联合, 并逐步向更深层和更广范围扩展的动态过程; （2）从其联合动态过程的某一时点看 又是指经济联合状态的现有具体表现27,经济全球化具有以下特征:,其一, 信息技术革命是经济全球化持续发展的动力。

其二, 贸易自由化进程进入新阶段是经济全球化进程的推动力 其三, 金融国际化成为经济全球化的重要运行机制 其四, 跨国公司构建的国际生产体系是经济全球化的新水平28,国际资本流动的新格局,经济全球化最实质性的内容是金融全球化即资本流动的全球化 （1） 国际融资成本随国际资本市场求大于。