第三章-金融交易手段创新教学--金融工程--课件.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章,金融交易手段的创新,卖空、买空交易,1 买空与保证金,一、,保证金账户,具有一定透支权限的帐户就是,保证金帐户二、买空,设保证金帐户的要求,保证金帐户上钱不足而能足额买入的行为称为,买空1初始保证金要求(Initial margin requirement),在购买股票,时,，你应有一定比例的自有资金，这自有资金比例，称为初始保证金比率，,比如60%2实际保证金(actual margin),随股票升值和贬值变化，,导致了的自付资金的比例,变化，这种实际比例就是,实际保证金比率初始保证金比率与实际保证金比率的关系？,计算上没有区别，区别是：因为你买入股票后，,其价格变化了，两个值不同了3最低保证金(Maintenance margin),最低保证金也叫维持保证金，防止抵押不足而要求实际的保证金不能低于某值，这个值就是最低保证金，国外,一般为初始保证金的75%要求最低保证金具有什么意义?,盯市(Marked to the market,),每天交易结束时，保证金帐户要进行调整，,以反映投资者的盈利或损失。

实例说明：,要求初始保证金率60%，,买入市价50元/股，100股,应支付50*100=5000元；,自有资金/买入资产总值=60%；,自有资金=5000*60%=3000，(可以了）则5000-,3000=2000为借的,即（MV-L)/MV=60%中的L=2000（,5000元作为2000的抵押在行号）,如果当天结算时价格变为10元/股时，,你用于抵押的股票10*100=1000元了！,证券公司将损失1000元，,怎么办？,应设置一个最低报证金：不会让其低于2000 ！,1 保证金不足（Under margined）实际保证金比率降到维持保证金比率以下，称为保证金不足存入现金或证券,；,偿还部分贷款,；,出售部分证券，,以收入偿还部分贷款2 保证金盈余(Over margined)实际保证金比率超过初始保证金比率，称为保证金盈余3 限制使用账户（Restricted account）（初始与维持之间）,实际保证金低于初始保证金率,高于最低保证金率时，不催缴、不能提取三、保证金账户的三种状态,2,卖空与保证金,一、卖空,卖空交易原指“出售者出售自己并不拥有的证券”现在理解为出售自己并不拥有的证券的行为，或者投资者用自己的账户以借来的证券而出售行为。

这己经隐含卖空交易的两种形式,其他的定义：借来的股票(需要保证金)，期望价格下跌，再买回来，以此获取利润：卖空者“卖高买低”买空与卖空的区别?,二、卖空交易的操作步骤,第一步：建立保证金账户同买空）,以美国股票市场为例，按照美联储要求，卖空者必须提供卖空价格的50%的现金无论你用保证金账户买空或卖空股票，主要的原则都适用那就是，存在初始保证金要求和维持保证金要求第三步：开始卖空你可以打给你的经纪人，卖空100股A公司的股票也就是说，,你的经纪人将以每股20美元的价格卖100股，,整个过程产生2000美元第五步：卖掉股票假设你的经纪人从个名叫琼的客户的账户中获得了100股，经纪人将这100股卖掉，所得的2000元保存保证金帐号中第六步：空头补进你的判断是非常正确的，,A公司的股份果然跌到每股10美元你决定提取你的收益并空头补进也就是说，你委托你的经纪人1000美元买入100股A公司的股票，经纪人将这100股交割给琼而你获得净利润为1000美元但是如果股票价格上涨的话，,你则会承担损失2.卖空交易,丙先生,（普通账户）,A公司,经纪公司,乙先生,（保证金账户）,甲先生,（保证金账户）,支付,股价,获得,股权,通知A公司,变更股权登记,保证金,账户卖空,允许借出股票,3.卖空后的状态,丙先生,（普通账户）,A公司,经纪公司,甲先生,（保证金账户）,乙先生,（保证金账户）,股息,年报 投票权,年报,年报、,股息,保证金,可支付,甲先生,股息,4.空头补进,丁先生,（普通账户）,A公司,经纪公司,乙先生,（保证金账户）,甲先生,（保证金账户）,卖出,股票,通知A公司,变更股权登记,自愿,或被,迫偿,还股,票,支付,股价,收回股票,四、保证金,1.初始保证金要求。

为了防止股票价格,上升,，,不能让经纪公司给你赔，因此在借股票时必须在保证金账号上有,自有资金，开始这部分自有资金占你总共,卖空股票市值,的比例即为,初始保证金率,（,买空的是如何计算和要求初始保证金,？）2实际保证金和最低保证金,卖空中的实际保证金比率AM是这样定,义的：,AM：实际保证金率；,MV：当时该,账户的资产的市值,：（不变了，2000元现金）（买空时，MV,账户的资产的市值，为股票是变的）,L：该账户的负债：为,卖空股票现在的市值,，为变值买空时该值是不变的）,AM卖空、买空意义一样吗？,四、卖空行为的风险,1.卖空者的风险,对于卖空者而言，卖空交易有可能带来巨大的收益，但同时也伴随着巨大的风险，,当所卖空的,股票价格出现上涨,，保证金账户的余额低于最低保证金比例的时候，卖空者就必须将更多的现金注入保证金账户，以弥补保证金账户的损失，否则证券商将强行平仓结束交易比如出借人甲突然要求卖空者归还股票时再比如卖空者的轧空风险所谓轧空，是指股票市场上的某一集团，将股票市场流通股票吸纳集中，致使股票市场上的卖空者除此集团之外己经没有其他来源补回股票一个轧空者，他知道有几个卖空者想增加他们在A公司的空头头寸。

他,便将自己的股份借给,他们卖空，接下来他购买尽可能多的A公司的股票，这使得A的股份上涨这些或任甲的角色，索要借出的股票或一直使票升，卖空者于是紧张起来，他们无法购买足够多的股票（都到他手上了）,来空头补进,在多数情况下他和卖空者制订出,一个清算方案，以使得他自己能够获得高额利润3 综合交易时的保证金要求,一、买空多种股票,个量(汇总）：,负债（L）不变;,账户上的资产市值（MV）（变）=买入的股票量乘股票的价格二、同时卖空多种股票,个量（汇总）:,负债（变）=卖出股票的量乘股票的价格；,账户上的资产市值（MV）不变=卖空时的收入+初始保证金 三、同时做多种买空和卖空,控制所有买空和卖空账号上总的实际资产量，看是否满足初始保证金比率或维持保证金比率的方法来分析保证金账号的三种状态AM 为实际保证金比率；,MV 为,账号上实际资产值,；,L 为负债量MV1表示满足初始保证金,要求时的买空和卖空总的,账户资产值,MV11、MV12分别代表买空和卖空时的各自的,账户资产值,MV1=MV11+MV12,MV2表示满足最低保证金,要求时的买空和卖空总的,账户资产值,，将IM换为MM（maintenance margin)即可。

MV21、MV22分别代表买空和卖空时的各自的,账户资产值,MV2=MV21+MV22,分析账号的三种状态,1.客户账号的,实际资产大于MV1,，表明：,该账号处于保证金多度状态,2.客户账号的,实际资产小于MV1，大于MV2,，表明：,该账号限制状态,3.客户账号的,实际资产小于MV2,，表明,：,该账号处于保证金通知客户追加保证金,例3,有一个客户，通过开立在一家经纪公司的保证金账户，于5月20日以50元/股的价格卖空A股票100股；,同时又以100元/股的价格买入（买空）B股股票100股该市场的初始保证金率60%，最低保证金率为30%如果到了7月15日，A股票和B股票的市场价格变成60元/股和80元/股，此时中介机构如何对该客户的账号进行判断？,例题3 解：,满足初始保证金要求的资产数量临界值.,买空：,（买空B股股票100股，100元/股-,80元/股,）,M11=L/（1-IM）,=买入证券的融资额/（1-IM）,=100*100*（1-60%）/(1-60%）,=10000（满足最初保金量）,卖空：,（,卖空A股票100股，50元/股-60元/股）,MV12=L(1+IM),=借入证券值*（1+60%）,=60（市价）*100*(1+60%)=9600,能够满足初始保证金的账户资产量,MV1=MV11+MV12=10000+9600=19600元；,关于满足最低保证金账户资金临界量,买空,MV21=L/(1-MM)=100*100*(1-60%)/(1-30%)=5714元,卖空,MV22=L*(1+MM)=60（市价）100(1+30%)=7800元；,能够满足维持保证金的账户资产量,MV2=MV21+MV22=5714+7800=13514元；,客户实际资产量,买空的B股票,MV=80元/股*100=8000元（好）,卖空的A股票,MV=50*100+50*100*60%（卖空自有的）=8000元,合计16000元；,MV2=135141600019600=MV1,为限制账号状态。

思考题,1、如果规定初始保证金率为50%，最低保证金率为30%，某投资者以60元/股的价格以保证金购买了A公司股票1000股，那么当A公司股票下跌到52元/股时，该投资者会不会要求补充保证金的通知2、在保证金账号下、当初始保证金率规定为60%，最低保证金率规定为35%时，如果某投资者以25元/股的价格卖空了100股A股票，同时以40元/股的价格以保证金买入200股B股票2个月后，A，B两股票的市价分别为35元/股和45元/股，请判断此时该投资者的账户状况查阅,1、融资融券的作用,2、我国融资融券保证金设定,3、融资融券与股指期货的关系,作 业,一、完成1篇论文的意义：,学会查阅国、内外文献，该内容为我国最新，前沿内容，形成论文容易发表二、要求：,融资、融券对股票指数期货及对股市的影响等，写一篇文章，三千字以上下周二下午6点之前，发到我的邮箱（）。