中国国航境内首次公开募股案例分析PPT.ppt

中中国国国国际航空公司境航空公司境内内首次首次公公开开发行股票融行股票融资Your company sloganYour company slogan主要内容主要内容 问题的引出问题的引出1 1 案例陈述案例陈述2 2 案例分析案例分析3 3Your company sloganYour company slogan问题的引出问题的引出中国国际航空公司近年来发展十分迅速，目前在中国各大航空公中国国际航空公司近年来发展十分迅速，目前在中国各大航空公中国国际航空公司近年来发展十分迅速，目前在中国各大航空公中国国际航空公司近年来发展十分迅速，目前在中国各大航空公司中居于领先地位于此同时，我国国内民航市场也呈现出高速司中居于领先地位于此同时，我国国内民航市场也呈现出高速司中居于领先地位于此同时，我国国内民航市场也呈现出高速司中居于领先地位于此同时，我国国内民航市场也呈现出高速扩张趋势，为了保持行业领先地位，国航必须购买更多的飞机扩扩张趋势，为了保持行业领先地位，国航必须购买更多的飞机扩扩张趋势，为了保持行业领先地位，国航必须购买更多的飞机扩扩张趋势，为了保持行业领先地位，国航必须购买更多的飞机扩充运能，以占领更多市场份额。

同时，由于近年油价的上涨，国充运能，以占领更多市场份额同时，由于近年油价的上涨，国充运能，以占领更多市场份额同时，由于近年油价的上涨，国充运能，以占领更多市场份额同时，由于近年油价的上涨，国内航空公司尽管收益增长，却几乎被高油价抵消，甚至出现亏损内航空公司尽管收益增长，却几乎被高油价抵消，甚至出现亏损内航空公司尽管收益增长，却几乎被高油价抵消，甚至出现亏损内航空公司尽管收益增长，却几乎被高油价抵消，甚至出现亏损基于上述原因，国航产生了巨大的资金需求，积极寻找除自有资基于上述原因，国航产生了巨大的资金需求，积极寻找除自有资基于上述原因，国航产生了巨大的资金需求，积极寻找除自有资基于上述原因，国航产生了巨大的资金需求，积极寻找除自有资金和银行贷款外的更多融资方式，金和银行贷款外的更多融资方式，金和银行贷款外的更多融资方式，金和银行贷款外的更多融资方式，2004200420042004年年年年12121212月月月月15151515日国航在香港和日国航在香港和日国航在香港和日国航在香港和伦敦成功上市，伦敦成功上市，伦敦成功上市，伦敦成功上市，2005200520052005年年年年5 5 5 5月月月月26262626日在全国银行间债券市场发行日在全国银行间债券市场发行日在全国银行间债券市场发行日在全国银行间债券市场发行20202020亿亿亿亿元人民币短期融资债券，元人民币短期融资债券，元人民币短期融资债券，元人民币短期融资债券，2005200520052005年年年年9 9 9 9月又发行了总额为月又发行了总额为月又发行了总额为月又发行了总额为30303030亿元的亿元的亿元的亿元的10101010年期固定利率公司债券。

在外资股纷纷回归年期固定利率公司债券在外资股纷纷回归年期固定利率公司债券在外资股纷纷回归年期固定利率公司债券在外资股纷纷回归A A A A股的大环境下，经股的大环境下，经股的大环境下，经股的大环境下，经过了境外上市，发行公司债券和短债券的过程后，国航管理层开过了境外上市，发行公司债券和短债券的过程后，国航管理层开过了境外上市，发行公司债券和短债券的过程后，国航管理层开过了境外上市，发行公司债券和短债券的过程后，国航管理层开始考虑在中国证劵市场发行始考虑在中国证劵市场发行始考虑在中国证劵市场发行始考虑在中国证劵市场发行A A A A股以筹集资金，并于股以筹集资金，并于股以筹集资金，并于股以筹集资金，并于2006200620062006年年年年8 8 8 8月月月月18181818日，日，日，日，上海证券交易所（股票代码上海证券交易所（股票代码上海证券交易所（股票代码上海证券交易所（股票代码601111601111601111601111）成功上市成功上市成功上市成功上市Your company sloganYour company slogan案例陈述案例陈述（一）公司背景（一）公司背景（一）公司背景（一）公司背景简简介介介介 中国国际航空股份有限公司，简称中国国际航空股份有限公司，简称中国国际航空股份有限公司，简称中国国际航空股份有限公司，简称“ “国航国航国航国航” ” ，英文名称，英文名称，英文名称，英文名称“ “Air Air China Limited”China Limited”，，，，简称简称简称简称“ “Air China”Air China”。

• •国航主要经营国航主要经营国航主要经营国航主要经营国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输；；；；国内、国际公务飞行业务；飞机执管业务，航空器维修；航空公司国内、国际公务飞行业务；飞机执管业务，航空器维修；航空公司国内、国际公务飞行业务；飞机执管业务，航空器维修；航空公司国内、国际公务飞行业务；飞机执管业务，航空器维修；航空公司间的代理业务；与主营业务有关的地面服务和航空快递（信件和信间的代理业务；与主营业务有关的地面服务和航空快递（信件和信间的代理业务；与主营业务有关的地面服务和航空快递（信件和信间的代理业务；与主营业务有关的地面服务和航空快递（信件和信件性质的物品除外）；机上免税品等件性质的物品除外）；机上免税品等件性质的物品除外）；机上免税品等件性质的物品除外）；机上免税品等• •中国国际航空股份有限公司，其前身中国国际航空公司成立于中国国际航空股份有限公司，其前身中国国际航空公司成立于中国国际航空股份有限公司，其前身中国国际航空公司成立于中国国际航空股份有限公司，其前身中国国际航空公司成立于1988198819881988年。

根据国务院批准通过的年根据国务院批准通过的年根据国务院批准通过的年根据国务院批准通过的《《《《民航体制改革方案民航体制改革方案民航体制改革方案民航体制改革方案》》》》，，，，2002200220022002年年年年10101010月，月，月，月，中国国际航空公司中国国际航空公司中国国际航空公司中国国际航空公司联合联合联合联合中国航空总公司中国航空总公司中国航空总公司中国航空总公司和和和和中国西南航空公司中国西南航空公司中国西南航空公司中国西南航空公司，成立，成立，成立，成立了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司新的中国国际航空公司新的中国国际航空公司新的中国国际航空公司2004200420042004年年年年9 9 9 9月月月月30303030日，经国务院国有资产监督管日，经国务院国有资产监督管日，经国务院国有资产监督管日，经国务院国有资产监督管理委员会批准，作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国理委员会批准，作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国理委员会批准，作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国理委员会批准，作为中国航空集团控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立。

国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立2004200420042004年年年年12121212月月月月15151515日，中国国际航空股份有限公司在香港（股票代码日，中国国际航空股份有限公司在香港（股票代码日，中国国际航空股份有限公司在香港（股票代码日，中国国际航空股份有限公司在香港（股票代码0753075307530753）和）和）和）和伦敦（交易代码伦敦（交易代码伦敦（交易代码伦敦（交易代码AIRCAIRCAIRCAIRC）成功上市成功上市成功上市成功上市 Your company sloganYour company slogan（一）公司背景简介（一）公司背景简介国航目前是中国唯一悬挂中华人民共和国国旗和承担中国国国航目前是中国唯一悬挂中华人民共和国国旗和承担中国国国航目前是中国唯一悬挂中华人民共和国国旗和承担中国国国航目前是中国唯一悬挂中华人民共和国国旗和承担中国国家领导人出国访问的专机任务，并承担外国元首和政府首脑家领导人出国访问的专机任务，并承担外国元首和政府首脑家领导人出国访问的专机任务，并承担外国元首和政府首脑家领导人出国访问的专机任务，并承担外国元首和政府首脑在国内的专、包机任务的国家航空公司。

是中国最大的国有在国内的专、包机任务的国家航空公司是中国最大的国有在国内的专、包机任务的国家航空公司是中国最大的国有在国内的专、包机任务的国家航空公司是中国最大的国有航空运输企业，也是中国民航安全水平高、综合规模最大、航空运输企业，也是中国民航安全水平高、综合规模最大、航空运输企业，也是中国民航安全水平高、综合规模最大、航空运输企业，也是中国民航安全水平高、综合规模最大、拥有最新最好机队的航空公司拥有最新最好机队的航空公司拥有最新最好机队的航空公司拥有最新最好机队的航空公司 2007200720072007年度国航入选了世界品牌年度国航入选了世界品牌年度国航入选了世界品牌年度国航入选了世界品牌500500500500强，为中国民航唯一入选公强，为中国民航唯一入选公强，为中国民航唯一入选公强，为中国民航唯一入选公司；司；司；司；2007200720072007年国航被世界品牌实验室评为中国年国航被世界品牌实验室评为中国年国航被世界品牌实验室评为中国年国航被世界品牌实验室评为中国500500500500最具价值品牌；最具价值品牌；最具价值品牌；最具价值品牌；美国评级机构标准普尔评为中国上市公司百强；国航品牌被美国评级机构标准普尔评为中国上市公司百强；国航品牌被美国评级机构标准普尔评为中国上市公司百强；国航品牌被美国评级机构标准普尔评为中国上市公司百强；国航品牌被英国英国英国英国《《《《金融时报金融时报金融时报金融时报》》》》和美国麦肯锡管理咨询公司联合评定为中和美国麦肯锡管理咨询公司联合评定为中和美国麦肯锡管理咨询公司联合评定为中和美国麦肯锡管理咨询公司联合评定为中国十大国际品牌之一，是国内航空公司第一的品牌。

国十大国际品牌之一，是国内航空公司第一的品牌国十大国际品牌之一，是国内航空公司第一的品牌国十大国际品牌之一，是国内航空公司第一的品牌2008200820082008年，年，年，年，国航获得世界权威的品牌价值研究机构国航获得世界权威的品牌价值研究机构国航获得世界权威的品牌价值研究机构国航获得世界权威的品牌价值研究机构————————世界品牌价值实世界品牌价值实世界品牌价值实世界品牌价值实验室颁发的验室颁发的验室颁发的验室颁发的““““中国最佳信誉品牌中国最佳信誉品牌中国最佳信誉品牌中国最佳信誉品牌””””奖项，为中国品牌群体性奖项，为中国品牌群体性奖项，为中国品牌群体性奖项，为中国品牌群体性的崛起奏响了华彩的乐章的崛起奏响了华彩的乐章的崛起奏响了华彩的乐章的崛起奏响了华彩的乐章 Your company sloganYour company sloganYour company sloganYour company slogan（二）ＩＰＯ前公司融资情况（二）ＩＰＯ前公司融资情况国航股份成立不久后，首先选择在境外上市募集资金国航股份成立不久后，首先选择在境外上市募集资金国航股份成立不久后，首先选择在境外上市募集资金。

国航股份成立不久后，首先选择在境外上市募集资金2004200420042004年年年年12121212月月月月15151515日，在香港（股票代码日，在香港（股票代码日，在香港（股票代码日，在香港（股票代码0753075307530753）和伦敦（交易代码）和伦敦（交易代码）和伦敦（交易代码）和伦敦（交易代码AIRC)AIRC)AIRC)AIRC)成功上成功上成功上成功上市截止2005200520052005年年年年1 1 1 1月月月月11111111日，共计发现日，共计发现日，共计发现日，共计发现H H H H股股股股2 933 210 9092 933 210 9092 933 210 9092 933 210 909股（含超额股（含超额股（含超额股（含超额配售权部分）发行配售权部分）发行配售权部分）发行配售权部分）发行H H H H股后，总股本为股后，总股本为股后，总股本为股后，总股本为9 9 9 9 433 210 909433 210 909433 210 909433 210 909股，其中发股，其中发股，其中发股，其中发起人股份实施国有股减持后变更为起人股份实施国有股减持后变更为起人股份实施国有股减持后变更为起人股份实施国有股减持后变更为 6 206 678 909 6 206 678 909 6 206 678 909 6 206 678 909 股股股股, , , , 占占占占 65. 65. 65. 65. 80% ; H 80% ; H 80% ; H 80% ; H 股股股股 3 226 532 000 3 226 532 000 3 226 532 000 3 226 532 000 股，占股，占股，占股，占34.20%(34.20%(34.20%(34.20%(其中战略投资者为其中战略投资者为其中战略投资者为其中战略投资者为943 943 943 943 321 091321 091321 091321 091股，占总股本股，占总股本股，占总股本股，占总股本10%)10%)10%)10%)。

除了采用股权方式融资，国航股份也积极寻求除了传统银行贷款除了采用股权方式融资，国航股份也积极寻求除了传统银行贷款除了采用股权方式融资，国航股份也积极寻求除了传统银行贷款除了采用股权方式融资，国航股份也积极寻求除了传统银行贷款外的其他债权融资方式，于外的其他债权融资方式，于外的其他债权融资方式，于外的其他债权融资方式，于2005200520052005年年年年5 5 5 5月月月月26262626日在全国银行间债券市场日在全国银行间债券市场日在全国银行间债券市场日在全国银行间债券市场发行发行发行发行20202020亿人民币短期融资债券，亿人民币短期融资债券，亿人民币短期融资债券，亿人民币短期融资债券，2005 2005 2005 2005 年年年年9 9 9 9月又发行了总额为月又发行了总额为月又发行了总额为月又发行了总额为30303030亿亿亿亿元的元的元的元的10101010年期固定利率公司债券年期固定利率公司债券年期固定利率公司债券年期固定利率公司债券中国航空集团公司中国航空集团公司中国航空集团公司中国航空集团公司( ( ( (下称中航集团下称中航集团下称中航集团下称中航集团) ) ) )在此次境内在此次境内在此次境内在此次境内IPOIPOIPOIPO前持有中国国际前持有中国国际前持有中国国际前持有中国国际航空股份有限公司航空股份有限公司航空股份有限公司航空股份有限公司51.16%51.16%51.16%51.16%的股份，其境外全资子公司中国航空的股份，其境外全资子公司中国航空的股份，其境外全资子公司中国航空的股份，其境外全资子公司中国航空( ( ( (集集集集团团团团) ) ) )有限公司持有有限公司持有有限公司持有有限公司持有14.63%14.63%14.63%14.63%的股份，即中航集团直接和间接持有中国的股份，即中航集团直接和间接持有中国的股份，即中航集团直接和间接持有中国的股份，即中航集团直接和间接持有中国国际航空公司国际航空公司国际航空公司国际航空公司65.80%65.80%65.80%65.80%的股份，是该公司的实际的股份，是该公司的实际的股份，是该公司的实际的股份，是该公司的实际 控制人。

控制人Your company sloganYour company slogan境内境内IPOIPO前的股权结构前的股权结构中航集团中航有限HH股公众股股公众股东东国航股份公众股公众股东东中航兴业港港龙龙航空少数股航空少数股东东港龙航空国泰航空太古公众股公众股东东中信泰富100%14.63%24.20% 51.16%10%31.64%68.36%46.30%7.71%2.71%43.29%17.79%28.30%25.40%28.50%Your company sloganYour company slogan关于关于A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股和股和S S股股公司股票按发行范围可分为公司股票按发行范围可分为公司股票按发行范围可分为公司股票按发行范围可分为A A A A股、股、股、股、B B B B股、股、股、股、H H H H股、股、股、股、N N N N股和股和股和股和S S S S股等A A A A股的正式名称是人民币普通股票它是由我国境内的公股的正式名称是人民币普通股票它是由我国境内的公股的正式名称是人民币普通股票它是由我国境内的公股的正式名称是人民币普通股票。

它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织、或个人司发行，供境内机构、组织、或个人司发行，供境内机构、组织、或个人司发行，供境内机构、组织、或个人( ( ( (不含台、港、澳投不含台、港、澳投不含台、港、澳投不含台、港、澳投资者资者资者资者) ) ) )以人民币认购和交易的普通股票以人民币认购和交易的普通股票以人民币认购和交易的普通股票以人民币认购和交易的普通股票B B B B股的正式名称是股的正式名称是股的正式名称是股的正式名称是人民币特种股票、它是以人民币标明面值，以外币认购和人民币特种股票、它是以人民币标明面值，以外币认购和人民币特种股票、它是以人民币标明面值，以外币认购和人民币特种股票、它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内买卖，在境内买卖，在境内买卖，在境内( ( ( (上海、深圳上海、深圳上海、深圳上海、深圳) ) ) )证券交易所上市交易的它的证券交易所上市交易的它的证券交易所上市交易的它的证券交易所上市交易的它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。

中国公民，中国证监会规定的其他投资人中国公民，中国证监会规定的其他投资人中国公民，中国证监会规定的其他投资人H H H H股，即注册股，即注册股，即注册股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股香港的英文是地在内地、上市地在香港的外资股香港的英文是地在内地、上市地在香港的外资股香港的英文是地在内地、上市地在香港的外资股香港的英文是Hong Hong Hong Hong KongKongKongKong，取其字首，在香港上市外资股就叫做，取其字首，在香港上市外资股就叫做，取其字首，在香港上市外资股就叫做，取其字首，在香港上市外资股就叫做H H H H股依此类股依此类股依此类股依此类推，纽约的第一个英文字母是推，纽约的第一个英文字母是推，纽约的第一个英文字母是推，纽约的第一个英文字母是N N N N、新加坡的第一个英文字、新加坡的第一个英文字、新加坡的第一个英文字、新加坡的第一个英文字母是母是母是母是S S S S，纽约和新加坡上市的股票分别叫做，纽约和新加坡上市的股票分别叫做，纽约和新加坡上市的股票分别叫做，纽约和新加坡上市的股票分别叫做N N N N股和股和股和股和S S S S股Your company sloganYour company slogan（三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况国航股份之所以首先选择到海外上市，是因为纽约证券交国航股份之所以首先选择到海外上市，是因为纽约证券交国航股份之所以首先选择到海外上市，是因为纽约证券交国航股份之所以首先选择到海外上市，是因为纽约证券交易所、香港联交所等国际性资本市场能够更好地满足其融易所、香港联交所等国际性资本市场能够更好地满足其融易所、香港联交所等国际性资本市场能够更好地满足其融易所、香港联交所等国际性资本市场能够更好地满足其融资的需要，也能够扩大企业的国际影响力。

事实上，很多资的需要，也能够扩大企业的国际影响力事实上，很多资的需要，也能够扩大企业的国际影响力事实上，很多资的需要，也能够扩大企业的国际影响力事实上，很多绩优的、大规模的国企都是首先选择到海外上市，如中石绩优的、大规模的国企都是首先选择到海外上市，如中石绩优的、大规模的国企都是首先选择到海外上市，如中石绩优的、大规模的国企都是首先选择到海外上市，如中石油、中国移动等，这些企业资金需求量比较大，国内资本油、中国移动等，这些企业资金需求量比较大，国内资本油、中国移动等，这些企业资金需求量比较大，国内资本油、中国移动等，这些企业资金需求量比较大，国内资本市场往往无法满足其融资需求，因此通过海外发达的资本市场往往无法满足其融资需求，因此通过海外发达的资本市场往往无法满足其融资需求，因此通过海外发达的资本市场往往无法满足其融资需求，因此通过海外发达的资本市场来解决筹集资金的问题随着国内资本市场的发展和市场来解决筹集资金的问题随着国内资本市场的发展和市场来解决筹集资金的问题随着国内资本市场的发展和市场来解决筹集资金的问题随着国内资本市场的发展和扩充，这些大盘蓝筹股开始有序地回归扩充，这些大盘蓝筹股开始有序地回归扩充，这些大盘蓝筹股开始有序地回归扩充，这些大盘蓝筹股开始有序地回归A A A A 股市场，从而有股市场，从而有股市场，从而有股市场，从而有助于建立一个既能推动经济增长、合理分散风险、有效配助于建立一个既能推动经济增长、合理分散风险、有效配助于建立一个既能推动经济增长、合理分散风险、有效配助于建立一个既能推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，又可使普通投资者分享经济增长财富效应的现代置资源，又可使普通投资者分享经济增长财富效应的现代置资源，又可使普通投资者分享经济增长财富效应的现代置资源，又可使普通投资者分享经济增长财富效应的现代金融体系。

国航股份正是在这样的背景下着手进行境内金融体系国航股份正是在这样的背景下着手进行境内金融体系国航股份正是在这样的背景下着手进行境内金融体系国航股份正是在这样的背景下着手进行境内IPOIPOIPOIPO的，根据公开披露的的，根据公开披露的的，根据公开披露的的，根据公开披露的《《《《招股说明书招股说明书招股说明书招股说明书》》》》，其发行和上市情况，其发行和上市情况，其发行和上市情况，其发行和上市情况如下：如下：如下：如下：Your company sloganYour company slogan国航股份正是在这样的背景下着手进行境内国航股份正是在这样的背景下着手进行境内国航股份正是在这样的背景下着手进行境内国航股份正是在这样的背景下着手进行境内IPOIPO的，根据公开披露的的，根据公开披露的的，根据公开披露的的，根据公开披露的《《《《招股说明书招股说明书招股说明书招股说明书》》》》，其发行和上市情况如下：，其发行和上市情况如下：，其发行和上市情况如下：，其发行和上市情况如下：1. 1.股票股票股票股票发发行情况行情况行情况行情况(1) (1) (1) (1) 发行数量发行数量发行数量发行数量 : 163 900 : 163 900 : 163 900 : 163 900 万股万股万股万股. . . . (2)(2)(2)(2)发行价格：发行价格：发行价格：发行价格：2.82.82.82.8元元元元/ / / /股。

股3)(3)(3)(3)发发发发行行行行方方方方式式式式：：：：本本本本次次次次发发发发行行行行采采采采用用用用向向向向战战战战略略略略投投投投资资资资者者者者定定定定向向向向配配配配售售售售、、、、网网网网下下下下向向向向询询询询价价价价对对对对象象象象询询询询价价价价配配配配售售售售与与与与网网网网上上上上资资资资金金金金申申申申购购购购定定定定价价价价发发发发行行行行相相相相结结结结合合合合的的的的方方方方式式式式其其其其中中中中，，，，向向向向战战战战略略略略投投投投资资资资者者者者定定定定向向向向配配配配售售售售35000350003500035000万万万万股股股股，，，，网网网网下下下下向向向向询询询询价价价价对对对对象象象象询询询询价价价价配配配配售售售售46950469504695046950万股，网上定价发行万股，网上定价发行万股，网上定价发行万股，网上定价发行81950819508195081950万股    (4)(4)(4)(4)募募募募集集集集资资资资金金金金总总总总额额额额：：：：458920458920458920458920万万万万元元元元发发发发行行行行费费费费用用用用总总总总额额额额及及及及明明明明细细细细：：：：本本本本次次次次发发发发行行行行费费费费用用用用总总总总额额额额为为为为7600.47600.47600.47600.4万万万万元元元元，，，，包包包包括括括括：：：：承承承承销销销销费费费费用用用用6883.86883.86883.86883.8万万万万元元元元，，，，申申申申报报报报会会会会计计计计师师师师费费费费用用用用400.8400.8400.8400.8万万万万元元元元，，，，律律律律师师师师费费费费用用用用179.9 179.9 179.9 179.9 万万万万元元元元，，，，登登登登记记记记费费费费用用用用等等等等其其其其他他他他发发发发行行行行费费费费用用用用135.9135.9135.9135.9万万万万元元元元。

每每每每股股股股发发发发行行行行费费费费用用用用：：：：0.0460.0460.0460.046元元元元募募募募集集集集资资资资金金金金净净净净额额额额：：：：451319.6451319.6451319.6451319.6万元三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan(5)(5)(5)(5)注册会计师对资金到位的验资情况：北京天华会计师事注册会计师对资金到位的验资情况：北京天华会计师事注册会计师对资金到位的验资情况：北京天华会计师事注册会计师对资金到位的验资情况：北京天华会计师事务所对本次发行的资金到位情况进行了审验，并于务所对本次发行的资金到位情况进行了审验，并于务所对本次发行的资金到位情况进行了审验，并于务所对本次发行的资金到位情况进行了审验，并于2006200620062006年年年年8 8 8 8月月月月15151515日出具了天华日出具了天华日出具了天华日出具了天华( ( ( (验验验验) ) ) )宇宇宇宇[2006]023-046[2006]023-046[2006]023-046[2006]023-046号验资报告。

号验资报告号验资报告号验资报告6)(6)(6)(6)发行后全面摊薄每股净资产：发行后全面摊薄每股净资产：发行后全面摊薄每股净资产：发行后全面摊薄每股净资产：2.202.202.202.20元元元元/ / / /股股股股( ( ( (按照按照按照按照2005200520052005年年年年12121212月月月月31313131日经会计师事务所审计的净资产加上本次发行募集资日经会计师事务所审计的净资产加上本次发行募集资日经会计师事务所审计的净资产加上本次发行募集资日经会计师事务所审计的净资产加上本次发行募集资金净额之和除以本次发行后总股本计算金净额之和除以本次发行后总股本计算金净额之和除以本次发行后总股本计算金净额之和除以本次发行后总股本计算) ) ) )发行后全面摊薄发行后全面摊薄发行后全面摊薄发行后全面摊薄每股收益：每股收益：每股收益：每股收益：0.150.150.150.15元元元元/ / / /股股股股( ( ( (按照按照按照按照2005200520052005年经会计师事务所审计的年经会计师事务所审计的年经会计师事务所审计的年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）。

本计算）本计算）本计算）三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan境内境内IPOIPO前后股本情况前后股本情况发行前发行前发行后发行后总股本总股本943321.091107221.09已发行未上市已发行未上市社会公众股社会公众股国家持股（限售）国家持股（限售）482619.60482619.60国有法人持股（限售）国有法人持股（限售）138048.29战略投资者持有股份战略投资者持有股份35000.00一般法人持有股份一般法人持有股份46950.00境外法人股境外法人股138048.29合计合计620667.89702617.89已流通股票已流通股票人民币普通股人民币普通股81950.00境外上市外资股境外上市外资股322653.20322653.20合计合计322653.20404603.20Your company sloganYour company slogan境内境内IPOIPO后的股权结构后的股权结构中国航空集团公司国泰航空（H股）公众股东（H股）公众股东（A股）中国航空（集团）有限公司中国国际航空股份有限公司43.95%100%12.47%8.52%20.62%14.80%Your company sloganYour company slogan2 2、股票上市情况、股票上市情况、股票上市情况、股票上市情况 （（（（1 1 1 1）上市地点：上海证劵交易所）上市地点：上海证劵交易所）上市地点：上海证劵交易所）上市地点：上海证劵交易所 （（（（2 2 2 2）上市时间：）上市时间：）上市时间：）上市时间：2006200620062006年年年年8 8 8 8月月月月18181818日日日日 （（（（3 3 3 3）股票简称：中国国航）股票简称：中国国航）股票简称：中国国航）股票简称：中国国航 （（（（4 4 4 4）股票代码：）股票代码：）股票代码：）股票代码：601111601111601111601111 （（（（5 5 5 5）本次发行完成后总股本：）本次发行完成后总股本：）本次发行完成后总股本：）本次发行完成后总股本：11 072 210 90911 072 210 90911 072 210 90911 072 210 909 （（（（6 6 6 6）首）首）首）首次公开发行次公开发行次公开发行次公开发行 A A A A 股股票增加的股份股股票增加的股份股股票增加的股份股股票增加的股份 : 1 639 000 000 : 1 639 000 000 : 1 639 000 000 : 1 639 000 000 股股股股. . . . （（（（7 7 7 7））））发行前股东所持股份的流通限制及期限：根据《公司法》的发行前股东所持股份的流通限制及期限：根据《公司法》的发行前股东所持股份的流通限制及期限：根据《公司法》的发行前股东所持股份的流通限制及期限：根据《公司法》的有关规定，发起人中有关规定，发起人中有关规定，发起人中有关规定，发起人中国国国国航空集团公航空集团公航空集团公航空集团公司司司司(“(“(“(“中航集团中航集团中航集团中航集团”)”)”)”)及中国航及中国航及中国航及中国航空空空空( ( ( (集团集团集团集团) ) ) )有限公司有限公司有限公司有限公司(“(“(“(“中航有限中航有限中航有限中航有限”)”)”)”)持持持持有有有有的本公司股份，的本公司股份，的本公司股份，的本公司股份，自公司自公司自公司自公司成立之成立之成立之成立之日日日日起起起起1 1 1 1年内不得转让。

年内不得转让年内不得转让年内不得转让公司公司公司公司公开发行股份前己发行的股份，公开发行股份前己发行的股份，公开发行股份前己发行的股份，公开发行股份前己发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之自公司股票在证券交易所上市交易之自公司股票在证券交易所上市交易之自公司股票在证券交易所上市交易之日日日日起起起起1 1 1 1年内不得转让年内不得转让年内不得转让年内不得转让     （三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan(8)(8)(8)(8)发发发发行行行行前前前前股股股股东东东东对对对对所所所所持持持持股股股股份份份份自自自自愿愿愿愿锁锁锁锁定定定定安安安安排排排排的的的的承承承承诺诺诺诺：：：：中中中中航航航航集集集集团团团团及及及及中中中中航航航航有有有有限限限限承承承承诺诺诺诺，，，，自自自自发发发发行行行行人人人人A A A A股股股股股股股股票票票票上上上上市市市市之之之之日日日日起起起起36363636个个个个月月月月内内内内，，，，不不不不转转转转让让让让或或或或者者者者委委委委托托托托他他他他人人人人管管管管理理理理其其其其持持持持有有有有的的的的发发发发行行行行人人人人股股股股份份份份，，，，也也也也不不不不由由由由发发发发行行行行人人人人收收收收购购购购该该该该部部部部分股份。

分股份9)(9)(9)(9)本次上市股份的其他锁定安排：本次公开发行中向战略投资本次上市股份的其他锁定安排：本次公开发行中向战略投资本次上市股份的其他锁定安排：本次公开发行中向战略投资本次上市股份的其他锁定安排：本次公开发行中向战略投资者者者者定向配售的定向配售的定向配售的定向配售的35000350003500035000万股股份自本次网万股股份自本次网万股股份自本次网万股股份自本次网上上上上定价发行的股票在上海定价发行的股票在上海定价发行的股票在上海定价发行的股票在上海证券交易所证券交易所证券交易所证券交易所上上上上市交易之市交易之市交易之市交易之日日日日起锁定起锁定起锁定起锁定18 18 18 18 个月；网下向个月；网下向个月；网下向个月；网下向询询询询价对象配售价对象配售价对象配售价对象配售的的的的46950469504695046950万股股份自本次网万股股份自本次网万股股份自本次网万股股份自本次网上上上上定价发行的股票在上海证券交易所定价发行的股票在上海证券交易所定价发行的股票在上海证券交易所定价发行的股票在上海证券交易所上市交易之日起锁定上市交易之日起锁定上市交易之日起锁定上市交易之日起锁定3 3 3 3个月。

个月10)(10)(10)(10)本次上市的无流通限制及锁定安排的股份：本次发行中网本次上市的无流通限制及锁定安排的股份：本次发行中网本次上市的无流通限制及锁定安排的股份：本次发行中网本次上市的无流通限制及锁定安排的股份：本次发行中网上定价发行的上定价发行的上定价发行的上定价发行的81950 81950 81950 81950 万股股份无流通限制及锁定安排万股股份无流通限制及锁定安排万股股份无流通限制及锁定安排万股股份无流通限制及锁定安排三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan(11)(11)(11)(11)发行人控股股东关于增持股份的承诺：本公发行人控股股东关于增持股份的承诺：本公发行人控股股东关于增持股份的承诺：本公发行人控股股东关于增持股份的承诺：本公司司司司控股股东中控股股东中控股股东中控股股东中航集团承诺，自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券航集团承诺，自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券航集团承诺，自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券航集团承诺，自本次网上资金申购定价发行的股票在上海证券交易所交易所交易所交易所上上上上市交易后，至市交易后，至市交易后，至市交易后，至2006200620062006年年年年12121212月月月月31313131日日日日，在中国，在中国，在中国，在中国国国国国航航航航A A A A股股股股股股股股票票票票市市市市场价格低场价格低场价格低场价格低于于于于发行价格的前提发行价格的前提发行价格的前提发行价格的前提下下下下，中航集团将以不低于当时市场，中航集团将以不低于当时市场，中航集团将以不低于当时市场，中航集团将以不低于当时市场价的价的价的价的价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复价格，按相关监管要求在二级市场上增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过到发行价格为止，累计增持量不超过到发行价格为止，累计增持量不超过到发行价格为止，累计增持量不超过6 6 6 6亿股的亿股的亿股的亿股的A A A A股股票。

股股票12)(12)(12)(12)股票登股票登股票登股票登记记记记机构机构机构机构：中国证劵登记结算有限责任公司上海分公：中国证劵登记结算有限责任公司上海分公：中国证劵登记结算有限责任公司上海分公：中国证劵登记结算有限责任公司上海分公司司司司13)(13)(13)(13)上上上上市保荐人：中市保荐人：中市保荐人：中市保荐人：中信证劵信证劵信证劵信证劵股份有限公司股份有限公司股份有限公司股份有限公司( ( ( (““““中信证劵中信证劵中信证劵中信证劵”)”)”)”)、中、中、中、中国银河证券国银河证券国银河证券国银河证券有有有有限限限限责责责责任公司任公司任公司任公司(“(“(“(“银河证券银河证券银河证券银河证券”)”)”)”)、中国国际金融有限、中国国际金融有限、中国国际金融有限、中国国际金融有限公公公公司司司司(“(“(“(“中金公司中金公司中金公司中金公司”)”)”)”)三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan股票一级市场和二级市场股票一级市场和二级市场股票一级市场也即发行市场，在这个市场上投资者可以认股票一级市场也即发行市场，在这个市场上投资者可以认股票一级市场也即发行市场，在这个市场上投资者可以认股票一级市场也即发行市场，在这个市场上投资者可以认购公司发行的股票，成为公司的股东，发行人筹措到了公购公司发行的股票，成为公司的股东，发行人筹措到了公购公司发行的股票，成为公司的股东，发行人筹措到了公购公司发行的股票，成为公司的股东，发行人筹措到了公司所需资金。

前面所说的股票发行情况是针对一级市场而司所需资金前面所说的股票发行情况是针对一级市场而司所需资金前面所说的股票发行情况是针对一级市场而司所需资金前面所说的股票发行情况是针对一级市场而言的股票二级市场是指流通市场股票二级市场是指流通市场股票二级市场是指流通市场股票二级市场是指流通市场( ( ( (交易市场交易市场交易市场交易市场) ) ) )，是已发行股票进，是已发行股票进，是已发行股票进，是已发行股票进行买卖交易的场所二级市场的主要功能在于有效地集中行买卖交易的场所二级市场的主要功能在于有效地集中行买卖交易的场所二级市场的主要功能在于有效地集中行买卖交易的场所二级市场的主要功能在于有效地集中和分配资金已发行的股票一经上市，就进入二级市场和分配资金已发行的股票一经上市，就进入二级市场和分配资金已发行的股票一经上市，就进入二级市场和分配资金已发行的股票一经上市，就进入二级市场前面所说的股票上市情况是针对二级市场而言的前面所说的股票上市情况是针对二级市场而言的前面所说的股票上市情况是针对二级市场而言的前面所说的股票上市情况是针对二级市场而言的Your company sloganYour company sloganIPOIPO募集资金投向募集资金投向序号序号项目名称项目名称2006年年2007年年2008年年2009年年投资额合投资额合计计1购置20架空客A330-200飞机677028.60亿美元2购置15架波音B787飞机025818.25亿美元3购置10架波音B737-800飞机03706.55亿美元4首都机场三期扩建工程国航配套矿建项目2008年与机场矿建项目同步完工5.98亿元人民币合计合计约约433亿亿元人民币元人民币Your company sloganYour company slogan国航股份国航股份国航股份国航股份 2007 2007 2007 2007 年的年报中对本次募集资金的使用情况说年的年报中对本次募集资金的使用情况说年的年报中对本次募集资金的使用情况说年的年报中对本次募集资金的使用情况说明如下明如下明如下明如下 : : : : 公司公司公司公司 于于于于 2006 2006 2006 2006 年年年年 8 8 8 8月通过首次发行月通过首次发行月通过首次发行月通过首次发行A A A A股募集资金股募集资金股募集资金股募集资金净额净额净额净额451319451319451319451319万元，截止万元，截止万元，截止万元，截止2007200720072007年年年年12121212月月月月31313131日，募集资金已全部日，募集资金已全部日，募集资金已全部日，募集资金已全部使用完毕，其中本年度使用使用完毕，其中本年度使用使用完毕，其中本年度使用使用完毕，其中本年度使用237036237036237036237036万元。

本公司募集资金万元本公司募集资金万元本公司募集资金万元本公司募集资金严格按照严格按照严格按照严格按照《《《《首次公开发行首次公开发行首次公开发行首次公开发行A A A A股股票招股说明书股股票招股说明书股股票招股说明书股股票招股说明书》》》》披露的资金披露的资金披露的资金披露的资金运用计划使用，用于购置运用计划使用，用于购置运用计划使用，用于购置运用计划使用，用于购置20202020架空中客车架空中客车架空中客车架空中客车A330-200A330-200A330-200A330-200飞机，飞机，飞机，飞机，15151515架波音架波音架波音架波音B787B787B787B787飞机，飞机，飞机，飞机，10101010架波音架波音架波音架波音B737-800B737-800B737-800B737-800飞机以及首都机场三飞机以及首都机场三飞机以及首都机场三飞机以及首都机场三期扩建工程国航配套扩建项目，无其他改变募集资金投向期扩建工程国航配套扩建项目，无其他改变募集资金投向期扩建工程国航配套扩建项目，无其他改变募集资金投向期扩建工程国航配套扩建项目，无其他改变募集资金投向情况发生情况发生。

情况发生情况发生三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan4 4、发行规模之变、发行规模之变、发行规模之变、发行规模之变根据国航股份根据国航股份根据国航股份根据国航股份20062006年年年年7 7月月月月3131日披露的日披露的日披露的日披露的《《《《招股意向书招股意向书招股意向书招股意向书》》》》，本次股票公开，本次股票公开，本次股票公开，本次股票公开发行的概况为：发行的概况为：发行的概况为：发行的概况为：(1)(1)(1)(1)发行股票类型：人民币普通股发行股票类型：人民币普通股发行股票类型：人民币普通股发行股票类型：人民币普通股2)(2)(2)(2)每股面值：每股面值：每股面值：每股面值：1 1 1 1元3) (3) (3) (3) 本次拟发行股数本次拟发行股数本次拟发行股数本次拟发行股数 : : : : 不超过不超过不超过不超过 2 700 000 000 2 700 000 000 2 700 000 000 2 700 000 000 股股股股. . . . (4) (4) (4) (4) 发行日期发行日期发行日期发行日期 : 2006 : 2006 : 2006 : 2006 年年年年 7 7 7 7 月月月月 31 31 31 31 日日日日. . . . (5)(5)(5)(5)拟上市证劵交易所：上海证劵交易所拟上市证劵交易所：上海证劵交易所拟上市证劵交易所：上海证劵交易所拟上市证劵交易所：上海证劵交易所(6)(6)(6)(6)发行后总股本：不超过发行后总股本：不超过发行后总股本：不超过发行后总股本：不超过12 133 210 90912 133 210 90912 133 210 90912 133 210 909股，其中股，其中股，其中股，其中A A A A股：不超过股：不超过股：不超过股：不超过8 906 8 906 8 906 8 906 678 909678 909678 909678 909股；股；股；股；H H H H股：股：股：股：3 226 532 0003 226 532 0003 226 532 0003 226 532 000股股股股(7)(7)(7)(7)本次发行前股东所持股份的流通限制、股东对所持股份自愿锁定的承本次发行前股东所持股份的流通限制、股东对所持股份自愿锁定的承本次发行前股东所持股份的流通限制、股东对所持股份自愿锁定的承本次发行前股东所持股份的流通限制、股东对所持股份自愿锁定的承诺：中国航空集团公司及中国航空（集团）有限公司承诺，自发行人诺：中国航空集团公司及中国航空（集团）有限公司承诺，自发行人诺：中国航空集团公司及中国航空（集团）有限公司承诺，自发行人诺：中国航空集团公司及中国航空（集团）有限公司承诺，自发行人A A A A股股股股股票上市之日起股票上市之日起股票上市之日起股票上市之日起36363636个月内，不转让或者委托他人管理其持有的发行人股个月内，不转让或者委托他人管理其持有的发行人股个月内，不转让或者委托他人管理其持有的发行人股个月内，不转让或者委托他人管理其持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股权。

份，也不由发行人收购该部分股权份，也不由发行人收购该部分股权份，也不由发行人收购该部分股权三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan(8)(8)(8)(8)保荐人保荐人保荐人保荐人( ( ( (主承销商主承销商主承销商主承销商) ) ) )：中信证券股份有限公司、中国银河证：中信证券股份有限公司、中国银河证：中信证券股份有限公司、中国银河证：中信证券股份有限公司、中国银河证券有限责任公司、中国国际金融有限公司券有限责任公司、中国国际金融有限公司券有限责任公司、中国国际金融有限公司券有限责任公司、中国国际金融有限公司9) (9) (9) (9) 招股意向书签署日期招股意向书签署日期招股意向书签署日期招股意向书签署日期 : 2006 : 2006 : 2006 : 2006 年年年年 7 7 7 7 月月月月 27 27 27 27 日日日日. . . . (10)(10)(10)(10)有关本次发行的重要时间安排：有关本次发行的重要时间安排：有关本次发行的重要时间安排：有关本次发行的重要时间安排： 询价推介时闻询价推介时闻询价推介时闻询价推介时闻 : 2006 : 2006 : 2006 : 2006 年年年年 7 7 7 7 月月月月 31 31 31 31 日日日日 至至至至 2006 2006 2006 2006 年年年年 8 8 8 8 月月月月 2 2 2 2 日日日日 ; ; ; ; 网下申购时网网下申购时网网下申购时网网下申购时网 : 2006 : 2006 : 2006 : 2006 年年年年 8 8 8 8 月月月月 3 3 3 3日日日日 至至至至 2006 2006 2006 2006 年年年年 8 8 8 8 月月月月 4 4 4 4 日日日日 ; ; ; ; 定价公告刊登日期定价公告刊登日期定价公告刊登日期定价公告刊登日期 : 2006 : 2006 : 2006 : 2006 年年年年 8 8 8 8月月月月 8 8 8 8 日日日日 ; ; ; ; 网上申购网上申购网上申购网上申购 日期日期日期日期 : 2006 : 2006 : 2006 : 2006 年年年年 8 8 8 8 月月月月 9 9 9 9 日日日日; ; ; ; 预计股票上市日期预计股票上市日期预计股票上市日期预计股票上市日期 : 2006 : 2006 : 2006 : 2006 年年年年 8 8 8 8 月月月月 22 22 22 22 日以前日以前日以前日以前. . . . （三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan根据时间安排，根据时间安排，根据时间安排，根据时间安排，2006200620062006年年年年7 7 7 7月月月月31313131日至日至日至日至8 8 8 8月月月月2 2 2 2日，本次发行保荐人日，本次发行保荐人日，本次发行保荐人日，本次发行保荐人( ( ( (主主主主承销商承销商承销商承销商) ) ) )对有关询价对象进行了初步询价，根据询价结果，确定对有关询价对象进行了初步询价，根据询价结果，确定对有关询价对象进行了初步询价，根据询价结果，确定对有关询价对象进行了初步询价，根据询价结果，确定本次网下向配售对象累计投标询价区间为本次网下向配售对象累计投标询价区间为本次网下向配售对象累计投标询价区间为本次网下向配售对象累计投标询价区间为2.752.752.752.75～～～～2.952.952.952.95元元元元/ / / /股。

然股然而，而，而，而，2006200620062006年年年年8 8 8 8月月月月3 3 3 3～～～～4 4 4 4日国航根据询价情况进行网下配售时却出师日国航根据询价情况进行网下配售时却出师日国航根据询价情况进行网下配售时却出师日国航根据询价情况进行网下配售时却出师不利，仪有不利，仪有不利，仪有不利，仪有36363636家机构投资者向公司递交了家机构投资者向公司递交了家机构投资者向公司递交了家机构投资者向公司递交了《《《《申购表申购表申购表申购表》》》》，其中有，其中有，其中有，其中有效的只有效的只有效的只有效的只有27272727张，申购总量为张，申购总量为张，申购总量为张，申购总量为4.6954.6954.6954.695亿股，只占此次发行总量的亿股，只占此次发行总量的亿股，只占此次发行总量的亿股，只占此次发行总量的28.65%28.65%28.65%28.65%，与原计划网下配售的，与原计划网下配售的，与原计划网下配售的，与原计划网下配售的11111111，，，，75757575亿股相比，缩水率超过亿股相比，缩水率超过亿股相比，缩水率超过亿股相比，缩水率超过6o%6o%6o%6o%。

网下申购主要有中国人寿、嘉实基金、平安保险、华泰资网下申购主要有中国人寿、嘉实基金、平安保险、华泰资网下申购主要有中国人寿、嘉实基金、平安保险、华泰资网下申购主要有中国人寿、嘉实基金、平安保险、华泰资产等机构产等机构产等机构产等机构 • • • •，保险资金成为网下配售主力，基金、券商态度谨，保险资金成为网下配售主力，基金、券商态度谨，保险资金成为网下配售主力，基金、券商态度谨，保险资金成为网下配售主力，基金、券商态度谨慎三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan在在在在8 8 8 8月月月月8 8 8 8日披露的日披露的日披露的日披露的““““网下申购情况及定价结果公告网下申购情况及定价结果公告网下申购情况及定价结果公告网下申购情况及定价结果公告””””中，我们中，我们中，我们中，我们发现国航股份的股票发行规模大幅度发现国航股份的股票发行规模大幅度发现国航股份的股票发行规模大幅度发现国航股份的股票发行规模大幅度““““缩水缩水缩水缩水””””、发行价格也、发行价格也、发行价格也、发行价格也与询价区间的下限接近：与询价区间的下限接近：与询价区间的下限接近：与询价区间的下限接近： “ “ “ “发行人和保荐人（主承销商）根发行人和保荐人（主承销商）根发行人和保荐人（主承销商）根发行人和保荐人（主承销商）根据本次发行网下申购情况及发行人的筹资需求，同时参考发据本次发行网下申购情况及发行人的筹资需求，同时参考发据本次发行网下申购情况及发行人的筹资需求，同时参考发据本次发行网下申购情况及发行人的筹资需求，同时参考发行人行人行人行人H H H H股在询价期间的价格情况，协商确定本次发行的发行价股在询价期间的价格情况，协商确定本次发行的发行价股在询价期间的价格情况，协商确定本次发行的发行价股在询价期间的价格情况，协商确定本次发行的发行价格和最终数量为：发行价格为格和最终数量为：发行价格为格和最终数量为：发行价格为格和最终数量为：发行价格为2.802.802.802.80元元元元/ / / /股，发行数量股，发行数量股，发行数量股，发行数量163 900163 900163 900163 900万股。

本次发行向万股本次发行向万股本次发行向万股本次发行向A A A A股战略投资者定向配售股战略投资者定向配售股战略投资者定向配售股战略投资者定向配售35 00035 00035 00035 000万股，占本万股，占本万股，占本万股，占本次发行数量的次发行数量的次发行数量的次发行数量的21.35%21.35%21.35%21.35%；网下向配售对象配售；网下向配售对象配售；网下向配售对象配售；网下向配售对象配售46 95046 95046 95046 950万股，占万股，占万股，占万股，占本次发行数量的本次发行数量的本次发行数量的本次发行数量的28.65%28.65%28.65%28.65%；网上发行；网上发行；网上发行；网上发行81 95081 95081 95081 950万股，占本次发行万股，占本次发行万股，占本次发行万股，占本次发行数量的数量的数量的数量的50%50%50%50%””””虽然国航的网下配售备受冷落，但网上发行则比较顺利，虽然国航的网下配售备受冷落，但网上发行则比较顺利，虽然国航的网下配售备受冷落，但网上发行则比较顺利，虽然国航的网下配售备受冷落，但网上发行则比较顺利，2006200620062006年年年年8 8 8 8月月月月14141414日，以日，以日，以日，以20202020倍的超额认购和倍的超额认购和倍的超额认购和倍的超额认购和5.33%5.33%5.33%5.33%的中签率创下了的中签率创下了的中签率创下了的中签率创下了证劵市场的记录。

证劵市场的记录证劵市场的记录证劵市场的记录三）股票发行和上市情况（三）股票发行和上市情况Your company sloganYour company slogan三、案例分析三、案例分析普通股融资与其他融资方式相比有何特点？国航为什么首先选择普通股融资与其他融资方式相比有何特点？国航为什么首先选择普通股融资与其他融资方式相比有何特点？国航为什么首先选择普通股融资与其他融资方式相比有何特点？国航为什么首先选择境外上市，而后才是境内上市？境外上市，而后才是境内上市？境外上市，而后才是境内上市？境外上市，而后才是境内上市？对于企业而言，在发展壮大的过程中都必须不断筹集资金对于企业而言，在发展壮大的过程中都必须不断筹集资金对于企业而言，在发展壮大的过程中都必须不断筹集资金对于企业而言，在发展壮大的过程中都必须不断筹集资金( ( ( (即融资即融资即融资即融资) ) ) )，但，但，但，但不同的企业在不同的时期所选择的融资渠道和融资方式也是不同的企不同的企业在不同的时期所选择的融资渠道和融资方式也是不同的企不同的企业在不同的时期所选择的融资渠道和融资方式也是不同的企不同的企业在不同的时期所选择的融资渠道和融资方式也是不同的。

企业的决策者，尤其是财务方面的决策者，必须能够从众多的融资方式和业的决策者，尤其是财务方面的决策者，必须能够从众多的融资方式和业的决策者，尤其是财务方面的决策者，必须能够从众多的融资方式和业的决策者，尤其是财务方面的决策者，必须能够从众多的融资方式和融资渠道中选择出最适合本企业发展的融资渠道中选择出最适合本企业发展的融资渠道中选择出最适合本企业发展的融资渠道中选择出最适合本企业发展的一般来说，企业筹集资金的方式包括吸收直接投资、发行股票、发行债一般来说，企业筹集资金的方式包括吸收直接投资、发行股票、发行债一般来说，企业筹集资金的方式包括吸收直接投资、发行股票、发行债一般来说，企业筹集资金的方式包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行贷款、租赁、商业信用等银行贷款是目前债权融资的主要方券、银行贷款、租赁、商业信用等银行贷款是目前债权融资的主要方券、银行贷款、租赁、商业信用等银行贷款是目前债权融资的主要方券、银行贷款、租赁、商业信用等银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企业效益良好、融资较容易。

缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额业效益良好、融资较容易缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额业效益良好、融资较容易缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额业效益良好、融资较容易缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额有限，还款付息压力大，财务风险较高公司债券是指由公司发行并承有限，还款付息压力大，财务风险较高公司债券是指由公司发行并承有限，还款付息压力大，财务风险较高公司债券是指由公司发行并承有限，还款付息压力大，财务风险较高公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证体现了债务人与债权人之间诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证体现了债务人与债权人之间诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证体现了债务人与债权人之间诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证体现了债务人与债权人之间的行为Your company sloganYour company slogan案例分析案例分析债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开进行交易。

而贷款除非债券化，否则是不进行于债券可以公开进行交易而贷款除非债券化，否则是不进行于债券可以公开进行交易而贷款除非债券化，否则是不进行于债券可以公开进行交易而贷款除非债券化，否则是不进行公开交易的相对于股权融资，债券融资的资金成本较低，可公开交易的相对于股权融资，债券融资的资金成本较低，可公开交易的相对于股权融资，债券融资的资金成本较低，可公开交易的相对于股权融资，债券融资的资金成本较低，可以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权以发挥财务杠杆的作用，同时可以保证股本对公司的控制权但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，但与银行贷款有着类似的缺点，即财务风险较高、限制条款多，且融资规模有限对于融入资金的公司来说，债券融资与银行且融资规模有限对于融入资金的公司来说，债券融资与银行且融资规模有限对于融入资金的公司来说，债券融资与银行且融资规模有限对于融入资金的公司来说，债券融资与银行贷款有相似的特点，一般把两者统称为债权融资。

股权融资亦贷款有相似的特点，一般把两者统称为债权融资股权融资亦贷款有相似的特点，一般把两者统称为债权融资股权融资亦贷款有相似的特点，一般把两者统称为债权融资股权融资亦即公司发行股票进行融资对上市公司而言，发行股票所筹集即公司发行股票进行融资对上市公司而言，发行股票所筹集即公司发行股票进行融资对上市公司而言，发行股票所筹集即公司发行股票进行融资对上市公司而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司的资金属于公司的资本；对股东而言，所持有股份代表对公司净资产的所有权相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，净资产的所有权相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，净资产的所有权相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，净资产的所有权相对于债权融资，股权融资有着自己的优势，如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定如：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等。

但股权融资也存在着不易于转让，因而容易吸收社会资本等但股权融资也存在着不易于转让，因而容易吸收社会资本等但股权融资也存在着不易于转让，因而容易吸收社会资本等但股权融资也存在着不可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等可避免的缺点，如发行费用高、易分散股权等Your company sloganYour company slogan普通股与优先股普通股与优先股公司股票按股东的权利可分为普通股、优先股及两者的混公司股票按股东的权利可分为普通股、优先股及两者的混公司股票按股东的权利可分为普通股、优先股及两者的混公司股票按股东的权利可分为普通股、优先股及两者的混合等多种普通股是指享有普通权利的股份，构成公司资合等多种普通股是指享有普通权利的股份，构成公司资合等多种普通股是指享有普通权利的股份，构成公司资合等多种普通股是指享有普通权利的股份，构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。

普通股的收益完全依赖公司盈利的多少，为重要的股票普通股的收益完全依赖公司盈利的多少，为重要的股票普通股的收益完全依赖公司盈利的多少，为重要的股票普通股的收益完全依赖公司盈利的多少，因此风险较大，但享有优先认购、盈佘分配、参与经营表因此风险较大，但享有优先认购、盈佘分配、参与经营表因此风险较大，但享有优先认购、盈佘分配、参与经营表因此风险较大，但享有优先认购、盈佘分配、参与经营表决、股票自由转让等权利优先股是公司在筹集资金时，决、股票自由转让等权利优先股是公司在筹集资金时，决、股票自由转让等权利优先股是公司在筹集资金时，决、股票自由转让等权利优先股是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票、如享有优先领取股息和优给予投资者某些优先权的股票、如享有优先领取股息和优给予投资者某些优先权的股票、如享有优先领取股息和优给予投资者某些优先权的股票、如享有优先领取股息和优先得到清偿等优先权利先得到清偿等优先权利先得到清偿等优先权利先得到清偿等优先权利 ，，，， 但股息是事先确定好的但股息是事先确定好的但股息是事先确定好的但股息是事先确定好的 ，，，， 不不不不因公司盈利多少而变化、一般没有投票及表决权、而且公因公司盈利多少而变化、一般没有投票及表决权、而且公因公司盈利多少而变化、一般没有投票及表决权、而且公因公司盈利多少而变化、一般没有投票及表决权、而且公司有权在必要的时间收回。

优先股还分为参与优先和非参司有权在必要的时间收回优先股还分为参与优先和非参司有权在必要的时间收回优先股还分为参与优先和非参司有权在必要的时间收回优先股还分为参与优先和非参与优先、积累与非积累、可转换与不可转换、可回收与不与优先、积累与非积累、可转换与不可转换、可回收与不与优先、积累与非积累、可转换与不可转换、可回收与不与优先、积累与非积累、可转换与不可转换、可回收与不可回收等几大类可回收等几大类可回收等几大类可回收等几大类Your company sloganYour company slogan案例分析案例分析在本案例中，中航集团和中航有限公司于在本案例中，中航集团和中航有限公司于在本案例中，中航集团和中航有限公司于在本案例中，中航集团和中航有限公司于2004200420042004年年年年9 9 9 9月月月月30303030日发起设日发起设日发起设日发起设立了中国国际航空股份有限公司立了中国国际航空股份有限公司立了中国国际航空股份有限公司立了中国国际航空股份有限公司( ( ( (以下简称国航股份以下简称国航股份以下简称国航股份以下简称国航股份)()()()(其中，中其中，中其中，中其中，中航集团占已发行普通股总股数的航集团占已发行普通股总股数的航集团占已发行普通股总股数的航集团占已发行普通股总股数的77.76%77.76%77.76%77.76%，中航有限占，中航有限占，中航有限占，中航有限占22.24%)22.24%)22.24%)22.24%)，，，，也即国航股份吸收了中航集团和中国航空也即国航股份吸收了中航集团和中国航空也即国航股份吸收了中航集团和中国航空也即国航股份吸收了中航集团和中国航空( ( ( (集团集团集团集团) ) ) )有限公司的直有限公司的直有限公司的直有限公司的直接投资接投资接投资接投资( ( ( (包括投入的各项资产和承担的相应负偾包括投入的各项资产和承担的相应负偾包括投入的各项资产和承担的相应负偾包括投入的各项资产和承担的相应负偾) ) ) )，这是国航股，这是国航股，这是国航股，这是国航股份最初的资会来源。

份最初的资会来源份最初的资会来源份最初的资会来源2004200420042004年年年年12121212月，国航股份以国际配售及香港月，国航股份以国际配售及香港月，国航股份以国际配售及香港月，国航股份以国际配售及香港公开发行的方式，向境外发行公开发行的方式，向境外发行公开发行的方式，向境外发行公开发行的方式，向境外发行H H H H股这说明，国航股份成立后，股这说明，国航股份成立后，股这说明，国航股份成立后，股这说明，国航股份成立后，首先选择了在境外首先选择了在境外首先选择了在境外首先选择了在境外( ( ( (香港和伦教香港和伦教香港和伦教香港和伦教) ) ) )公开发行普通股公开发行普通股公开发行普通股公开发行普通股(H(H(H(H股股股股) ) ) )的方式募的方式募的方式募的方式募集资金实际上，由于国内市场容量有限，去海外上市成为中集资金实际上，由于国内市场容量有限，去海外上市成为中集资金实际上，由于国内市场容量有限，去海外上市成为中集资金实际上，由于国内市场容量有限，去海外上市成为中国企业的一种时尚，上市成功往往会成为企业明星一大批优国企业的一种时尚，上市成功往往会成为企业明星。

一大批优国企业的一种时尚，上市成功往往会成为企业明星一大批优国企业的一种时尚，上市成功往往会成为企业明星一大批优质企业争先恐后到境外上市，仅质企业争先恐后到境外上市，仅质企业争先恐后到境外上市，仅质企业争先恐后到境外上市，仅2003200320032003年，就有中国人寿、中国年，就有中国人寿、中国年，就有中国人寿、中国年，就有中国人寿、中国人保、首创置业等重量级国有企业及股份制企业相继在境外上人保、首创置业等重量级国有企业及股份制企业相继在境外上人保、首创置业等重量级国有企业及股份制企业相继在境外上人保、首创置业等重量级国有企业及股份制企业相继在境外上市其中，中网人寿以融资市其中，中网人寿以融资市其中，中网人寿以融资市其中，中网人寿以融资35353535亿美元创下当年全球亿美元创下当年全球亿美元创下当年全球亿美元创下当年全球IPOIPOIPOIPO的最高纪的最高纪的最高纪的最高纪录此后，建设银行、中国银行等国有银行也陆续在境外上市此后，建设银行、中国银行等国有银行也陆续在境外上市此后，建设银行、中国银行等国有银行也陆续在境外上市此后，建设银行、中国银行等国有银行也陆续在境外上市Your company sloganYour company slogan案例分析案例分析企业选择上市地点，涉及上市地法律环境、上市公司自身资质企业选择上市地点，涉及上市地法律环境、上市公司自身资质企业选择上市地点，涉及上市地法律环境、上市公司自身资质企业选择上市地点，涉及上市地法律环境、上市公司自身资质等多种因素，应当综合考虑上市的市场环境、上市成本以及维等多种因素，应当综合考虑上市的市场环境、上市成本以及维等多种因素，应当综合考虑上市的市场环境、上市成本以及维等多种因素，应当综合考虑上市的市场环境、上市成本以及维持挂牌的后期资金和技术成本等，但更重要的还是要考虑企业持挂牌的后期资金和技术成本等，但更重要的还是要考虑企业持挂牌的后期资金和技术成本等，但更重要的还是要考虑企业持挂牌的后期资金和技术成本等，但更重要的还是要考虑企业的发展战略，融资是为什么，战略是什么，这些都要结合起来的发展战略，融资是为什么，战略是什么，这些都要结合起来的发展战略，融资是为什么，战略是什么，这些都要结合起来的发展战略，融资是为什么，战略是什么，这些都要结合起来考虑。

当年的大盘股纷纷选择境外上市，是由于这些公司筹资考虑当年的大盘股纷纷选择境外上市，是由于这些公司筹资考虑当年的大盘股纷纷选择境外上市，是由于这些公司筹资考虑当年的大盘股纷纷选择境外上市，是由于这些公司筹资量大，在量大，在量大，在量大，在2001200120012001～～～～2005200520052005年股市陷入低谷的时候如果在国内进行年股市陷入低谷的时候如果在国内进行年股市陷入低谷的时候如果在国内进行年股市陷入低谷的时候如果在国内进行IPOIPOIPOIPO，不仅发行规模和发行价格难以保证，提高融资成本，而且会，不仅发行规模和发行价格难以保证，提高融资成本，而且会，不仅发行规模和发行价格难以保证，提高融资成本，而且会，不仅发行规模和发行价格难以保证，提高融资成本，而且会进一步对市场造成冲击，不利于社会经济的稳定具体到国航进一步对市场造成冲击，不利于社会经济的稳定具体到国航进一步对市场造成冲击，不利于社会经济的稳定具体到国航进一步对市场造成冲击，不利于社会经济的稳定具体到国航股份来说，由于其大量涉及国际航空运输，提高国际影响力是股份来说，由于其大量涉及国际航空运输，提高国际影响力是股份来说，由于其大量涉及国际航空运输，提高国际影响力是股份来说，由于其大量涉及国际航空运输，提高国际影响力是非常重要的，境外上市显然有利于公司拓展海外业务并提高国非常重要的，境外上市显然有利于公司拓展海外业务并提高国非常重要的，境外上市显然有利于公司拓展海外业务并提高国非常重要的，境外上市显然有利于公司拓展海外业务并提高国际知名度。

因此国航股份在际知名度因此国航股份在际知名度因此国航股份在际知名度因此国航股份在2004200420042004年中国股市低迷时选择境外上年中国股市低迷时选择境外上年中国股市低迷时选择境外上年中国股市低迷时选择境外上市是明智的市是明智的市是明智的市是明智的国航股份国航股份国航股份国航股份20062006年为什么又要回归年为什么又要回归年为什么又要回归年为什么又要回归AA股市场呢股市场呢股市场呢股市场呢? ? Your company sloganYour company slogan案例分析案例分析首先，从宏观环境来看，随着国内市场资本的规模与总量日益扩大，首先，从宏观环境来看，随着国内市场资本的规模与总量日益扩大，首先，从宏观环境来看，随着国内市场资本的规模与总量日益扩大，首先，从宏观环境来看，随着国内市场资本的规模与总量日益扩大，股市也于股市也于股市也于股市也于2005200520052005年下半年开始回暖，年下半年开始回暖，年下半年开始回暖，年下半年开始回暖，2006200620062006年股指大幅上扬，很多投资者年股指大幅上扬，很多投资者年股指大幅上扬，很多投资者年股指大幅上扬，很多投资者开始主动要求境外上市的中国公习实现开始主动要求境外上市的中国公习实现开始主动要求境外上市的中国公习实现开始主动要求境外上市的中国公习实现““““海归海归海归海归””””，一方面，可以使广，一方面，可以使广，一方面，可以使广，一方面，可以使广大投资者分享这些公司的成长性；另一方面，如果能让这部分企业回大投资者分享这些公司的成长性；另一方面，如果能让这部分企业回大投资者分享这些公司的成长性；另一方面，如果能让这部分企业回大投资者分享这些公司的成长性；另一方面，如果能让这部分企业回归归归归A A A A股，不但有利于增强市场供给，缓解流动性过剩的问题，从而有效股，不但有利于增强市场供给，缓解流动性过剩的问题，从而有效股，不但有利于增强市场供给，缓解流动性过剩的问题，从而有效股，不但有利于增强市场供给，缓解流动性过剩的问题，从而有效地降低地降低地降低地降低A A A A 股市场整体市盈率，降低市场风险。

此外由于这些企业经受股市场整体市盈率，降低市场风险此外由于这些企业经受股市场整体市盈率，降低市场风险此外由于这些企业经受股市场整体市盈率，降低市场风险此外由于这些企业经受了国际资本市场的熏陶和磨炼，积累了一整套的成熟、规范、国际化了国际资本市场的熏陶和磨炼，积累了一整套的成熟、规范、国际化了国际资本市场的熏陶和磨炼，积累了一整套的成熟、规范、国际化了国际资本市场的熏陶和磨炼，积累了一整套的成熟、规范、国际化的企业经营和管理经验，这些经验将有助于提高国内企业经营和管理的企业经营和管理经验，这些经验将有助于提高国内企业经营和管理的企业经营和管理经验，这些经验将有助于提高国内企业经营和管理的企业经营和管理经验，这些经验将有助于提高国内企业经营和管理的整体水平所以，无论从民间还是从监管层，都是支持的整体水平所以，无论从民间还是从监管层，都是支持的整体水平所以，无论从民间还是从监管层，都是支持的整体水平所以，无论从民间还是从监管层，都是支持““““海归海归海归海归””””的海外上市的国企有序地回归海外上市的国企有序地回归海外上市的国企有序地回归海外上市的国企有序地回归A A A A股市场，更深层次的意义是建立一个既能股市场，更深层次的意义是建立一个既能股市场，更深层次的意义是建立一个既能股市场，更深层次的意义是建立一个既能推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，又可使普通投资者分推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，又可使普通投资者分推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，又可使普通投资者分推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，又可使普通投资者分享经济增长财富效应的现代金融体系。

于是，在享经济增长财富效应的现代金融体系于是，在享经济增长财富效应的现代金融体系于是，在享经济增长财富效应的现代金融体系于是，在A A A A股市场的一路高歌猛股市场的一路高歌猛股市场的一路高歌猛股市场的一路高歌猛进中，很多境外上市的大盘蓝筹股开始了进中，很多境外上市的大盘蓝筹股开始了进中，很多境外上市的大盘蓝筹股开始了进中，很多境外上市的大盘蓝筹股开始了““““海归海归海归海归””””之路之路之路之路 ，大唐发电、，大唐发电、，大唐发电、，大唐发电、中国银行、中国人寿、北辰实业、广深铁路是除了国航股份外在中国银行、中国人寿、北辰实业、广深铁路是除了国航股份外在中国银行、中国人寿、北辰实业、广深铁路是除了国航股份外在中国银行、中国人寿、北辰实业、广深铁路是除了国航股份外在2006200620062006年从年从年从年从H H H H股回归上证所的股回归上证所的股回归上证所的股回归上证所的5 5 5 5家上市公司家上市公司家上市公司家上市公司Your company sloganYour company slogan案例分析案例分析其次，就国际航空公司自身而言、为了应对国内民航市场其次，就国际航空公司自身而言、为了应对国内民航市场其次，就国际航空公司自身而言、为了应对国内民航市场其次，就国际航空公司自身而言、为了应对国内民航市场的快速增长的快速增长的快速增长的快速增长 ，国航也必须购买更多的飞机扩充运能，以占，国航也必须购买更多的飞机扩充运能，以占，国航也必须购买更多的飞机扩充运能，以占，国航也必须购买更多的飞机扩充运能，以占领更多的市场份额。

同时、近年来油价上涨，国内航空公领更多的市场份额同时、近年来油价上涨，国内航空公领更多的市场份额同时、近年来油价上涨，国内航空公领更多的市场份额同时、近年来油价上涨，国内航空公司尽管收益增长司尽管收益增长司尽管收益增长司尽管收益增长 ，却几乎被高油价抵消，却几乎被高油价抵消，却几乎被高油价抵消，却几乎被高油价抵消 ，甚至出现亏损甚至出现亏损甚至出现亏损甚至出现亏损航空公司不得不使出浑身解数，寻找除贷款外的更多融资航空公司不得不使出浑身解数，寻找除贷款外的更多融资航空公司不得不使出浑身解数，寻找除贷款外的更多融资航空公司不得不使出浑身解数，寻找除贷款外的更多融资渠道在经过了发行企业债和短期券的过程后、渠道在经过了发行企业债和短期券的过程后、渠道在经过了发行企业债和短期券的过程后、渠道在经过了发行企业债和短期券的过程后、A A A A股发行为股发行为股发行为股发行为国航建立了一个新的融资平台连续国航建立了一个新的融资平台连续国航建立了一个新的融资平台连续国航建立了一个新的融资平台连续3 3 3 3年盈利是年盈利是年盈利是年盈利是A A A A股上市的股上市的股上市的股上市的硬指标，但照目前航空业的走势来看，国航盈利压力会越硬指标，但照目前航空业的走势来看，国航盈利压力会越硬指标，但照目前航空业的走势来看，国航盈利压力会越硬指标，但照目前航空业的走势来看，国航盈利压力会越来越大。

受累于高油价以及连续来越大受累于高油价以及连续来越大受累于高油价以及连续来越大受累于高油价以及连续3 3 3 3年盈利的硬性要求，国航年盈利的硬性要求，国航年盈利的硬性要求，国航年盈利的硬性要求，国航的上市显然宜早不宜迟虽然这次国航上市前即缩减融资的上市显然宜早不宜迟虽然这次国航上市前即缩减融资的上市显然宜早不宜迟虽然这次国航上市前即缩减融资的上市显然宜早不宜迟虽然这次国航上市前即缩减融资规模，但与发行企业债券、短期券或者需要付出高额利息规模，但与发行企业债券、短期券或者需要付出高额利息规模，但与发行企业债券、短期券或者需要付出高额利息规模，但与发行企业债券、短期券或者需要付出高额利息的银行贷款等融资手段相比，回归的银行贷款等融资手段相比，回归的银行贷款等融资手段相比，回归的银行贷款等融资手段相比，回归A A A A股市场仍是国航目前最股市场仍是国航目前最股市场仍是国航目前最股市场仍是国航目前最佳的融资手段佳的融资手段佳的融资手段佳的融资手段。